Auteur : Jason Rosenthal, partenaire opérationnel de a16z
Compilation : Hu Tao, ChainCatcher
Wall Street ne se contente plus d'explorer la blockchain, elle est en train de migrer vers celle-ci.
Pendant des années, les institutions qui constituent l'épine dorsale des marchés de capitaux mondiaux - les bourses, les chambres de compensation et les plateformes de négociation électronique - ont observé, et maintenant elles se tournent vers la chaîne.
Ce qui se passe actuellement est la plus grande mise à niveau d'infrastructure des marchés de capitaux depuis l'essor du trading électronique il y a trente ans.
Mais la plupart des gens ne s'en rendront compte qu'une fois le changement terminé.
Pourquoi migrer maintenant : La vitesse change tout
Toutes les institutions qui se dirigent dans cette direction sont convaincues d'une chose - l'infrastructure sur chaîne augmentera considérablement la vitesse de circulation des capitaux. L'histoire l'a clairement démontré.
Pensez au développement du trading électronique dans les années 90 : avant l'émergence des réseaux de communication électronique (ECN) et des courtiers en ligne, une transaction prenait plusieurs minutes, les spreads étaient calculés en fractions, et l'accès au trading était limité géographiquement et financièrement. Ensuite, l'infrastructure a changé. Les spreads ont considérablement diminué. Les commissions sont passées de 150 dollars à 9,95 dollars, pour finalement atteindre zéro. Les volumes de transactions ont explosé. La participation des particuliers a également considérablement augmenté. Les marchés des années 2000 étaient radicalement différents de ceux des années 1990 - non seulement les prix étaient plus bas, mais la taille était également plus grande.
La tokenisation applique la même logique à l'ensemble du système financier mondial : marchés 24h/24 et 7j/7, règlement instantané, distribution transfrontalière transparente, fractionnement d'actifs auparavant verrouillés par des minimums à six chiffres, liquidité des garanties en temps réel plutôt qu'immobilisées overnight. Une vitesse de transaction plus élevée. Une participation plus large. Un gâteau de marché plus grand.
Mais que signifie exactement la tokenisation ? Un actif tokenisé est une représentation numérique d'un actif du monde réel (RWA) - comme une obligation d'État, une action Apple, un titre de propriété immobilière - enregistrée sous forme de jeton programmable sur une blockchain. Contrairement au passé où la propriété était suivie par des dépositaires dans des bases de données centralisées pendant les heures de travail d'un fuseau horaire spécifique, les actifs tokenisés existent sur la chaîne : transférables, programmables, et pouvant être réglés instantanément à tout moment dans le monde.
Ce ne sont pas des dérivés, mais de véritables actifs - et avec une architecture sous-jacente meilleure.
Les institutions ont commencé à agir.
En décembre 2025, le DTCC a reçu une lettre de non-objection de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, l'autorisant à tokeniser des actifs du monde réel sur des blockchains approuvées. Le DTCC a traité 3,7 quadrillions de dollars de transactions en 2024. Actuellement, il vise à lancer un service de tokenisation des obligations du Trésor américain au premier semestre 2026.
Le 19 janvier 2026, le New York Stock Exchange a annoncé le lancement d'une plateforme pour la négociation et le règlement sur chaîne d'actions et d'ETF américains 24h/24 et 7j/7 - incluant le trading fractionné, le règlement instantané et le financement par stablecoin - et en collaboration avec la Bank of New York (BNY) et Citigroup, pour soutenir les dépôts tokenisés de la chambre de compensation d'Intercontinental Exchange (ICE). La bourse la plus emblématique au monde passe à la chaîne.
Tradeweb a réalisé en août 2025 sa première transaction de financement intraday en temps réel d'obligations d'État contre USDC - cette transaction a eu lieu un samedi, évitant la fenêtre de règlement traditionnelle, avec la participation de Bank of America, Citadel Securities, DTCC et Virtu Financial. Depuis, ce modèle de financement s'étend trimestriellement, couvrant désormais le règlement transfrontalier et intraday. Nasdaq a soumis son changement de règles proposé à la SEC en septembre 2025.
Cela ressemble de plus en plus à une migration, et non à une série d'expériences isolées.
Les coûts cachés du système actuel
Un deuxième facteur pousse également tout cela : les marchés existants sont construits autour d'intermédiaires et non des marchés eux-mêmes.
Prenons l'exemple d'une transaction de titres typique : le trader paie un spread au courtier. Dans les transactions institutionnelles, le prime broker facture des frais de financement. Les bourses et les agents de transfert prélèvent des commissions. Les dépositaires facturent des frais de garde. Le DTCC facture des frais pour la compensation, la compensation nette et le règlement. Même si les États-Unis ont finalement mis en œuvre le règlement T+1 en 2024 - une réforme qui a pris des décennies car cela prenait auparavant plusieurs jours - les fonds sont toujours bloqués overnight, ce qui équivaut à une "taxe structurelle" pour tous les participants.
Les contrats intelligents et le règlement atomique brisent cette impasse. Désormais, les contreparties peuvent effectuer une transaction immédiatement sur la chaîne, avec un résultat final.
La marge bénéficiaire dans le système existant - c'est-à-dire sa marge de profit - n'a pas disparu... elle est devenue une opportunité pour les nouveaux entrants. En d'autres termes, leur marge de profit est votre opportunité de construire un nouveau système.
***
La percée finale réside dans la clarté réglementaire - et ce processus est enfin lancé. Si l'élan actuel se maintient, l'impact de la loi CLARITY sur la finance traditionnelle sera similaire à ce que la loi Genius a accompli pour l'adoption et l'accélération des stablecoins.
Les garanties nécessaires aux grandes institutions commencent à apparaître. Alors, qu'est-ce que cela signifie pour les constructeurs ?
La migration de l'infrastructure financière mondiale vers la chaîne créera une demande pour de nouvelles catégories de produits et de services.
Les entreprises existantes qui agissent le plus rapidement ne sont pas vos concurrents - ce sont vos clients. Le DTCC ne veut pas construire de middleware. Le New York Stock Exchange ne veut pas construire d'outils de conformité. Tradeweb ne veut pas construire de couche de distribution transfrontalière.
Ces entreprises construisent une infrastructure réglementée de niveau institutionnel. Et les fondateurs sont responsables de la construction de tous les produits qui y fonctionnent.
C'est exactement le même modèle que dans les années 90. Les bourses n'ont pas construit E*TRADE. Elles n'ont pas construit le terminal Bloomberg. Elles n'ont pas non plus construit les systèmes de gestion des ordres et les plateformes de prime broker qui ont défini l'ère suivante. Ces plateformes ont été créées par des fondateurs qui ont anticipé l'avenir.
Plus de participants, une circulation plus rapide, moins de friction.
Plus de liquidité, un marché plus grand.
L'histoire a clairement indiqué où tout cela mènera.
La fenêtre pour construire l'infrastructure des marchés financiers tokenisés est ouverte. Saisissez le moment, développez-vous régulièrement.
