Auteur : Kyle Samani, Co-fondateur de Multicoin
Compilation : Azuma, Odaily Planet Daily
Note de la rédaction : L'homme qui sait le mieux promouvoir Solana, l'ancien co-fondateur de Multicoin Capital Kyle Samani, qui avait récemment fait grand bruit en annonçant son départ, est de retour !
Hier soir, Kyle Samani a publié un long fil de discussion sur son compte X personnel. Dans ce texte, Kyle Samani a une fois de plus fait preuve de son talent « d'évangélisateur » (ce n'est pas péjoratif ici) très persuasif, en prenant comme point de départ l'« efficacité », le point faible du récit décentralisé, pour expliquer en détail comment le PropAMM, actuellement mis en avant dans l'écosystème Solana, rattrapera voire surpassera en efficacité les modèles centralisés traditionnels, affirmant avec force que PropAMM est l'une des innovations les plus importantes de la microstructure des marchés de ces dernières années, voire de ces dernières décennies.
Voici le contenu original :
PropAMM est l'une des innovations les plus importantes de la microstructure des marchés (market microstructure) de ces dernières années, et peut-être même l'une des plus importantes depuis des décennies.
Pour faciliter la compréhension de cette conclusion, examinons d'abord comment les teneurs de marché (MM, Market Makers) fixent leurs prix sur les plateformes de trading centralisées (CEX) traditionnelles.
Les teneurs de marché pratiquent généralement la colocalisation physique (co-location) avec la plateforme de trading. Chaque teneur de marché exécute un algorithme sur un serveur, connecté via un câble réseau de longueur uniforme (par exemple 50 mètres) à un autre serveur sur lequel s'exécute le système de la plateforme de trading.
Un flux important de données est constamment échangé dans les deux sens entre le teneur de marché et la plateforme de trading. Chaque fois qu'un teneur de marché envoie un ordre à la plateforme de trading – qu'il s'agisse d'un ordre limite, d'une annulation ou d'un ordre au marché – la plateforme doit diffuser cette information à tous les autres teneurs de marché ; puis les autres teneurs de marché renvoient leurs propres ordres en fonction de la nouvelle information ; et ainsi de suite, dans une répétition infinie.
Voici un schéma simple.
Examinons maintenant comment fonctionne PropAMM sur le mainnet de Solana.
La beauté de PropAMM sur Solana réside dans le fait que la blockchain elle-même « héberge » directement l'algorithme du teneur de marché. Cela signifie que le système n'a plus besoin d'échanger des milliards de messages aller-retour entre les teneurs de marché et la plateforme de trading, l'algorithme de market-making s'exécutera directement sur la même machine physique que la plateforme de trading.
Le nouveau schéma est le suivant. (Oui, seule la blockchain Solana est nécessaire !)
Dans l'industrie cryptographique, il existe une opinion souvent répétée selon laquelle, parce que les systèmes décentralisés nécessitent une communication entre des nœuds globaux, ils sont nécessairement plus lents (ont une latence plus élevée) que les systèmes centralisés.
Mais si vous abordez le problème sous un autre angle, les algorithmes hébergés on-chain pourraient en réalité avoir une latence inférieure à celle des plateformes de trading centralisées de la finance traditionnelle.
Pourquoi ? La raison est que la latence requise pour que PropAMM mette à jour les prix implique uniquement le mouvement des électrons à l'intérieur d'une même puce de silicium physique. Par exemple, si le dernier ordre au marché a provoqué un changement de prix sur SOL-USD, cette information est immédiatement visible pour tous les PropAMM et utilisée pour le prix du prochain ordre au marché. Tout se passe à l'intérieur de la même puce de silicium, il n'y a plus besoin de communication bidirectionnelle entre serveurs.
Il est important de noter que PropAMM nécessite effectivement des mises à jour fréquentes d'oracles, mais ce n'est pas un problème, cela ne change pas le fait global décrit ci-dessus.
Le point le plus crucial reste que, lorsque la plateforme de trading – dans ce cas, la blockchain Solana – héberge directement l'algorithme PropAMM, la tarification du teneur de marché change en temps réel à l'intérieur de la même puce de silicium physique.
PropAMM est déjà devenu le mécanisme dominant pour la cotation au comptant de SOL-USDC sur Solana, avec un spread plus serré que sur toutes les principales CEX. Je prévois que cette structure de marché deviendra le mode dominant pour le trading on-chain cette année, incluant le spot, les contrats perpétuels (perps), et même les marchés prédictifs (prediction markets).
Le plus grand défi de PropAMM réside dans l'absence actuelle de garantie que le taker (preneur d'ordre) obtienne nécessairement la meilleure exécution de交易 (best execution), en raison :
· Du fait que tous les algorithmes PropAMM ne sont pas publics (ce qui est raisonnable, car les algorithmes de market-making traditionnels sont également privés) ;
· Du caractère non déterministe (non-deterministic) des résultats lors du routage des交易 entre plusieurs PropAMM.
Cependant, ce problème peut être résolu. Je prévois que toutes les équipes d'agrégateurs concernées proposeront des solutions cette année, comme Jupiter et dFlow pour le spot, et Phoenix pour les contrats.
Le PropAMM actuel n'est pas encore pleinement optimisé et est toujours soumis aux diverses limitations de la blockchain Solana elle-même. Cette année, Solana lancera une série de mises à jour majeures qui amélioreront considérablement les performances de PropAMM, incluant :
1. Une limite de CU (Compute Units) plus élevée par transaction, et des tailles de transaction plus grandes ;
2. Une limite de CU plus élevée par bloc ;
3. Alpenglow : Réduction du temps de slot de 400ms à 100–150ms ;
4. DoubleZero : Réduction de la latence du réseau global ;
5. L'exécution contrôlée par l'application (application-controlled execution) ;
6. Multiples validateurs leaders parallèles (multiple concurrent leaders).
Si, même sans ces mises à niveau, PropAMM sur le mainnet de Solana est déjà capable d'offrir des cotations plus serrées que toutes les CEX, on peut imaginer à quel point leurs performances deviendront puissantes au fur et à mesure que ces mises à niveau seront déployées.
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