Auteur :@lufeieth
Édité par : WuBlockchain
TL;DR
- Circle a conclu des accords de partenariat pour la distribution de l'USDC avec plus de 150 entreprises, utilisant des incitations économiques pour stimuler la croissance, le développement et la distribution de l'USDC. Pour les grandes entreprises capables d'élargir de manière substantielle l'utilisation de l'USDC, Circle peut également concevoir, conjointement avec Coinbase, des accords de coopération.
- Selon l'accord de partage entre Circle et Coinbase, pour l'USDC en dehors de leurs plateformes respectives, après déduction des incitations économiques tierces approuvées par les deux parties, les "avantages économiques de l'écosystème" restants sont partagés à parts égales (50/50) entre Circle et Coinbase.
- L'accord de partenariat avec Hyperliquid implique trois parties : Coinbase, Circle et Hyperliquid. À la fin du trimestre, environ 90% des USDC détenus par Hyperliquid se trouvaient sur la plateforme Coinbase, et environ 10% sur la plateforme Circle ; les soldes correspondants sur la chaîne sont actuellement de 4,952 milliards de dollars et 550 millions de dollars respectivement.
- Ces proportions de 90%/10% désignent la répartition de l'attribution des fonds USDC entre les plateformes Coinbase et Circle, et ne sont pas équivalentes au ratio de répartition final des bénéfices entre les trois parties. Circle n'a pas dévoilé les termes exacts de l'accord avec Hyperliquid ni du partage entre Circle et Coinbase.
Lors de la conférence téléphonique des résultats du deuxième trimestre 2026 de Circle (CRCL), la direction s'est concentrée sur les questions relatives aux incitations pour les canaux de distribution de l'USDC, au mécanisme de coopération entre Circle et Coinbase, ainsi qu'à la répartition des revenus générés par l'USDC sur la plateforme Hyperliquid.
Le PDG de Circle a déclaré que l'entreprise utilise depuis longtemps des incitations économiques pour motiver les partenaires à distribuer l'USDC et à développer des produits autour de cette stablecoin. Pour les grandes entreprises capables de stimuler substantiellement la croissance de l'USDC, Circle a également la capacité de concevoir conjointement avec Coinbase des accords de coopération adaptés.
Cependant, Circle n'a pas dévoilé les termes exacts de la répartition des revenus pour le partenariat Hyperliquid. Ce que cette conférence téléphonique permet de confirmer, c'est que trois parties sont impliquées dans cet accord : Coinbase, Circle et Hyperliquid ; à la fin du trimestre, environ 90% des USDC détenus par Hyperliquid se trouvaient sur la plateforme Coinbase, et environ 10% sur la plateforme Circle. Cette attribution des fonds peut également être observée via les adresses sur la chaîne.
Circle a conclu des accords de distribution de l'USDC avec plus de 150 entreprises
Évoquant les mécanismes d'incitation pour les canaux de distribution de l'USDC, le PDG de Circle a déclaré :
« Nous avons déjà mis en place un grand nombre d'arrangements incitatifs pour la distribution, et de nombreux partenaires construisent sur notre réseau.
En fait, des milliers d'entreprises sont présentes sur notre réseau. Nous avons conclu des accords de partenariat de distribution avec plus de 150 entreprises, utilisant des incitations économiques pour stimuler la croissance de l'USDC, le développement de produits basés sur l'USDC et sa distribution.
Nous faisons cela depuis longtemps. En fait, nous menons souvent ce type de coopération conjointement avec Coinbase. »
En d'autres termes, l'incitation des canaux de distribution en cédant une partie des bénéfices économiques n'est pas une nouvelle approche apparue chez Circle face à l'OUSD. Circle utilise ce type de modèle depuis longtemps et a conclu des accords de partenariat de distribution avec plus de 150 entreprises.
Cela ne signifie pas que tous les canaux intégrant l'USDC reçoivent les mêmes incitations, ni que Circle redistribue tous les revenus générés à ses partenaires. Circle sélectionne les canaux clés capables de promouvoir la croissance, le développement et la distribution de l'USDC, puis conçoit des incitations à la distribution en fonction du partenaire et du cas d'utilisation spécifiques ; le taux de partage effectif varie également selon la coopération.
Circle et Coinbase sont prêts à intégrer conjointement de grands canaux de distribution
Le PDG de Circle a ajouté lors de la conférence téléphonique :
« Nous sommes parfaitement en mesure d'établir des arrangements de distribution très avantageux et mutuellement bénéfiques avec les grandes entreprises. Vous avez cité l'exemple d'Hyperliquid, bien sûr, il y en a d'autres. »
Il a également mentionné :
« Nous constatons un fort intérêt de la part de nombreuses grandes entreprises à rejoindre le réseau de l'USDC. Nous observons cela partout dans le monde.
Lorsque nous considérons qu'une entreprise peut stimuler de manière substantielle la croissance et l'adoption de l'USDC, nous avons pleinement l'opportunité d'établir conjointement avec Coinbase une relation de coopération correspondante. »
Cela signifie que Circle pourrait à l'avenir conclure des accords d'incitation à la distribution avec davantage de grandes entreprises tierces. Prenant l'exemple de grandes portes d'entrée comme Samsung Wallet, si celles-ci sont capables à l'avenir de stimuler significativement l'utilisation et la distribution de l'USDC, Circle et Coinbase pourraient conjointement concevoir des mécanismes de coopération appropriés.
Les intérêts de Coinbase et de Circle ne sont pas totalement opposés sur cette question. Pour les canaux tiers de qualité capables d'élargir la taille du marché de l'USDC, les deux parties ont intérêt à d'abord étendre le marché global de l'USDC, puis à répartir les revenus correspondants selon les accords existants.
Selon l'accord de partage entre Circle et Coinbase, pour l'USDC en dehors de leurs plateformes, après déduction des incitations économiques tierces approuvées par les deux parties, la partie restante est appelée "avantages économiques de l'écosystème" et est ensuite répartie à parts égales (50/50) entre Circle et Coinbase. Par conséquent, le fait qu'un important canal tiers reçoive des incitations n'implique pas nécessairement que Circle supporte seul la totalité des coûts ; Circle et Coinbase peuvent participer conjointement à la coopération.
Comment les revenus d'Hyperliquid sont-ils exactement répartis ?
L'analyste Ken Suchoski d'Autonomous a posé la question suivante lors de la conférence téléphonique :
« Sur la plateforme Hyperliquid, 90% des revenus d'intérêts générés par l'USDC reviennent à Hyperliquid. Les 10% restants sont-ils répartis à parts égales entre Circle et Coinbase ? »
Le directeur financier (CFO) de Circle a répondu :
« Concernant cet accord de partenariat avec Hyperliquid, trois parties y participent : Coinbase, Circle et Hyperliquid.
Grâce aux données sur la chaîne, vous pouvez voir précisément où se trouvent les fonds de la plateforme Hyperliquid, et si ces fonds sont comptabilisés sur la plateforme Circle ou sur la plateforme Coinbase.
À la fin du trimestre, sur le montant total d'USDC détenu par Hyperliquid, environ 90% se trouvaient sur la plateforme Coinbase, et environ 10% sur la plateforme Circle.
Quant à la manière précise dont Circle et Coinbase se répartissent les revenus, nous ne commenterons pas davantage les détails exacts de l'arrangement entre les deux parties. »
La réponse du CFO confirme la participation des trois parties à l'accord avec Hyperliquid, mais ne confirme pas directement le mode de répartition spécifique suggéré par l'analyste. Les ratios de partage précis et les clauses détaillées entre Hyperliquid, Circle et Coinbase restent des arrangements commerciaux non divulgués.
Il faut également distinguer deux ensembles différents de proportions "90%/10%" : les "90%" mentionnés par l'analyste se réfèrent à la part des revenus d'intérêts revenant à Hyperliquid ; les "90%/10%" mentionnés par le CFO désignent la répartition de l'attribution des fonds USDC détenus par Hyperliquid entre les plateformes Coinbase et Circle. Cette dernière proportion n'est pas équivalente au ratio de répartition final des revenus entre les trois parties.
Comment observer sur la chaîne l'attribution de l'USDC d'Hyperliquid ?
Le CFO a mentionné qu'il était possible d'observer, grâce aux données sur la chaîne, où se trouvent les USDC de la plateforme Hyperliquid et sur quelle plateforme (Circle ou Coinbase) ces fonds sont comptabilisés.
Actuellement, le solde d'USDC attribué à la plateforme Coinbase s'élève à 4,952 milliards de dollars, correspondant à l'adresse Coinbase Treasury Deployer sur HyperEVM.
Le solde d'USDC attribué à la plateforme Circle s'élève à 550 millions de dollars, correspondant à l'adresse Circle CoreDepositWallet sur HyperEVM.
Le système AQAv2 maintient activement le solde d'USDC sur ces deux adresses autour de 90% et 10% respectivement. Les transactions du système rééquilibrent constamment les deux adresses pour qu'elles se rapprochent d'un ratio de 1:9.
Par conséquent, pour observer le montant total d'USDC d'Hyperliquid et sa répartition entre Circle et Coinbase, on peut utiliser la formule suivante :
USDC AQAv2 d'Hyperliquid ≈ Solde de Circle CoreDepositWallet + Solde de Coinbase Treasury Deployer
Le ratio des soldes sur les deux adresses sur la chaîne est globalement cohérent avec la structure révélée par le CFO pour la fin du trimestre : environ 90% attribués à la plateforme Coinbase, environ 10% attribués à la plateforme Circle.
Le cœur de l'incitation des canaux pour l'USDC est l'expansion conjointe de l'échelle de distribution
D'après les réponses de la direction de Circle, attirer les canaux tiers grâce à des incitations économiques n'est pas une stratégie concurrentielle temporaire, mais fait partie intégrante du mécanisme de distribution à long terme de l'USDC. Circle a déjà conclu des accords avec plus de 150 entreprises et est prêt à concevoir conjointement avec Coinbase des arrangements de coopération pour les grandes entreprises capables de stimuler substantiellement la croissance de l'USDC.
Hyperliquid illustre le fonctionnement pratique de ce modèle : la plateforme tierce est chargée d'élargir l'échelle d'utilisation de l'USDC, Circle et Coinbase participent conjointement à l'arrangement de coopération, et les fonds sur la plateforme sont comptabilisés à environ 90% pour Coinbase et 10% pour Circle.
Cependant, l'attribution des fonds sur la chaîne permet uniquement aux observateurs extérieurs de voir sur quelle plateforme l'USDC est comptabilisé, et ne permet pas de déduire directement le pourcentage de revenus finalement obtenu par les trois parties. Concernant le partage spécifique entre Hyperliquid, Coinbase et Circle, ce qui peut être confirmé à ce stade n'est que le cadre général ; les clauses précises n'ont pas été rendues publiques.
