Auteur : Yang Chen, Wall Street News
Le président de la Réserve fédérale, Walsh, envisage de réduire le nombre de réunions régulières annuelles du Comité fédéral du marché ouvert (FOMC). Si cette mesure est mise en œuvre, elle constituerait l'une des transformations les plus significatives du mode de fonctionnement de la Fed depuis des décennies, ainsi que l'action politique la plus importante à ce jour depuis que Walsh dirige cette banque centrale.
Selon le New York Times citant des sources informées, Walsh a présenté l'idée d'ajuster la fréquence des réunions lors de la réunion de la Fed cette semaine. Le nouveau calendrier des réunions pourrait être arrêté avant la prochaine réunion sur les taux à la mi-septembre, même si les changements concrets ne seront peut-être officiellement appliqués que plus tard.
Réduire la fréquence des réunions sur les taux signifie moins d'occasions de voter sur les taux d'intérêt, rompant avec la tradition établie "huit fois par an, environ toutes les six semaines" en vigueur depuis 1981, et remodelant profondément la manière dont la Fed guide l'économie.
Cette mesure pourrait réduire la capacité de la Fed à réagir aux évolutions de l'inflation et du marché du travail, tout en limitant les canaux d'information du marché sur la politique monétaire, inversant ainsi la tendance de la Fed à renforcer continuellement la transparence de l'information depuis des décennies.
Selon des sources informées, Walsh a présenté cette semaine les aspects juridiques concernant le mandat, y compris le nombre minimum de réunions annuelles requises par la Fed et leur calendrier. Il n'a pas organisé de discussion formelle lors de la réunion, mais a demandé aux responsables de lui faire part de leurs commentaires directement par la suite.
Le Banking Act de 1935 a établi la structure moderne de la Fed. Cette loi stipule que le FOMC "doit se réunir au moins quatre fois par an". Le président lui-même, ainsi que trois membres quelconques du Comité, ont le pouvoir de convoquer des réunions.
Le site web de la Fed a déjà publié les dates des réunions restantes pour cette année et pour 2027, mais avec une note précisant que "les dates de chaque réunion sont provisoires jusqu'à leur confirmation lors de la réunion précédente".
Il est à noter que Walsh lui-même avait déclaré lors de ses auditions de confirmation au Congrès que quatre réunions "n'étaient pas suffisantes" et qu'il "était approprié d'en tenir davantage". Cela contraste quelque peu avec la direction actuelle de réduction, et il existe des incertitudes quant à l'ampleur finale des ajustements.
Le système des huit réunions annuelles sur les taux de la Fed a été établi en 1981 sous l'ère de l'ancien président Paul A. Volcker et s'est poursuivi depuis.
Ce rythme fixe a créé un cadre de référence prévisible pour les responsables de la Fed, le personnel et les investisseurs de Wall Street ainsi que les analystes de marché. Avant chaque réunion, le personnel de la Fed prépare des dossiers et des prévisions détaillés appelés "Tealbook" ; le compte rendu de la réunion est publié six semaines après ; les procès-verbaux complets et les documents de briefing ne sont rendus publics que cinq ans plus tard.
Réduire le nombre de réunions signifie non seulement moins d'occasions de vote, mais pourrait aussi réduire la fenêtre d'information permettant au public de comprendre l'évaluation par la Fed de la trajectoire des taux, diminuant ainsi davantage la transparence politique.
Cela s'inscrit dans la continuité du style général de Walsh depuis sa prise de fonction : il a déjà considérablement raccourci les déclarations politiques publiées après chaque réunion, s'exprime moins publiquement sur la situation économique et l'orientation des taux, et a proposé de réduire le nombre de conférences de presse post-réunion, devenues la norme depuis janvier 2019.
Historiquement, la fréquence des réunions de la Fed n'a pas été immuable. Avant l'établissement de l'arrangement actuel en 1981, la Fed se réunissait assez fréquemment, avec même 19 réunions en 1956, et 12 réunions officielles ainsi que plusieurs conférences téléphoniques d'urgence lors du pic de la crise inflationniste de 1978.
La réduction du nombre de réunions fait partie de la vision globale de "réforme institutionnelle" que Walsh promeut depuis sa prise de fonction à la tête de la Fed en mai de cette année.
Son récit central depuis son arrivée est de mettre en œuvre une "réforme institutionnelle" de cette institution qu'il a longtemps critiquée. Jusqu'à présent, cette vision s'est concrétisée en cinq groupes de travail, couvrant des sujets tels que la manière dont la Fed communique avec l'extérieur et les sources de données qu'elle privilégie.
La Fed n'a pas été étrangère à cette question dans son histoire. Un mémo interne de 1988 montrait que deux hauts fonctionnaires, dont Donald Kohn qui devint plus tard vice-président, avaient évalué les avantages et inconvénients d'augmenter la fréquence des réunions, estimant que des réunions plus fréquentes avaient "l'avantage d'examiner plus rapidement les nouvelles informations", mais présentaient également "plus de travail de préparation et des inconvénients liés aux déplacements". Le mémo concluait finalement que l'arrangement de huit réunions "pouvait encore être considéré comme approprié".
Aujourd'hui, la direction de la réforme de Walsh va à l'encontre de cette évaluation de 1988. Une fois le plan de réduction du nombre de réunions sur les taux mis en œuvre, son impact profond sur le flux d'informations du marché, la flexibilité politique de la Fed et la manière dont la banque centrale communique avec les marchés continuera d'être étroitement examiné par le marché.
