Original | Odaily 星球日报 (@OdailyChina)
Auteur | Azuma (@azuma_eth)
Mi-août, les grands fonds d'investissement ont publié leurs rapports trimestriels 13F, dévoilant la composition statique de leur portefeuille au 30 juin.
- Note d'Odaily : Le formulaire 13F est un document trimestriel obligatoire imposé par la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine aux fonds gérant plus de 100 millions de dollars d'actifs. La SEC exige que les fonds concernés soumettent ce document dans les 45 jours suivant la fin de chaque trimestre civil. Le formulaire doit notamment détailler les actions américaines cotées, les options d'achat/vente, les obligations convertibles et certains ETF détenus par le fonds à la fin du trimestre précédent.
Bien que les données 13F présentent un certain délai de publication et ne puissent donc être utilisées pour du simple "copiage", elles restent la fenêtre la plus directe pour observer les positions et les mouvements des grands fonds. Elles ont ainsi une importance considérable pour comprendre la pensée des acteurs majeurs du marché. Les consensus et divergences entre différents fonds peuvent même révéler des indices sur l'orientation future des marchés.
Dans ce qui suit, nous analyserons les rapports 13F de sept fonds majeurs : Berkshire Hathaway (Buffett, Abel), Duquesne Family Office (Stanley Druckenmiller), H&H International Investment (Duan Yongping), Himalaya Capital (Li Lu), ARK Investment (Cathie Wood), Oriental Harbor Investment Master Fund (Dan Bin) et Situational Awareness LP (Leopold Aschenbrenner). Nous nous concentrerons sur leurs positions clés et leurs principaux mouvements, dans l'espoir d'enrichir votre stratégie d'investissement.
Berkshire Hathaway (Buffett, Abel)
Résumé du rapport
Au 30 juin, Berkshire Hathaway a déclaré dans son rapport 13F un total de 29 positions (le 13F ne couvre que les titres américains soumis à déclaration et ne représente pas la totalité des actifs du fonds), avec 1 nouvelle position ouverte, 7 positions augmentées, 6 réduites et 1 liquidée. La valeur nominale totale des positions déclarées était d'environ 299,3 milliards de dollars.
Il est à noter qu'il s'agit du second rapport 13F depuis la passation de pouvoir de Buffett et l'arrivée officielle de Greg Abel à la tête de Berkshire. C'est également le premier trimestre de forte achats nets d'actions après 14 trimestres consécutifs de ventes nettes, avec des achats nets d'actions approchant les 20 milliards de dollars ce trimestre.
Positions principales
Le portefeuille de Berkshire reste très concentré, les dix premières positions représentant environ 88,47 % du total :
- Apple (AAPL) : environ 65,95 milliards de dollars, première position avec 22,0 % du portefeuille ;
- American Express (AXP) : environ 51,28 milliards de dollars, 17,1 % ;
- Alphabet (Google, GOOGL + GOOG) : environ 37,76 milliards de dollars, comprenant environ 28,16 milliards en GOOGL (actions ordinaires de classe A avec droit de vote) et 9,61 milliards en GOOG (actions ordinaires de classe C sans droit de vote). La position est désormais dans le top 3 ;
- Coca-Cola (KO) : environ 32,51 milliards de dollars, 10,9 % ;
- Bank of America (BAC) : environ 27,54 milliards de dollars, 9,2 % ;
- Chevron (CVX), Occidental Petroleum (OXY), Chubb (CB), Moody's (MCO), Kraft Heinz (KHC) se classent de la sixième à la dixième position.
Structurellement, Berkshire n'a pas fondamentalement modifié son cadre d'investissement centré sur la consommation, la finance et l'énergie. Cependant, l'entrée de Google a sensiblement augmenté le poids des valeurs technologiques dans le portefeuille.
Changements trimestriels
Le mouvement le plus remarquable de Berkshire au deuxième trimestre a été son pari important sur Alphabet — augmentation d'environ 24,54 millions d'actions Alphabet de classe A (GOOGL), soit +45,2 % ; et augmentation d'environ 23,60 millions d'actions de classe C (GOOG), soit une explosion de +658,3 %. Au total, environ 48,1 millions d'actions ont été ajoutées, propulsant Google dans le top 3 des positions du fonds. Outre Alphabet, Berkshire a également significativement augmenté ses positions dans Delta Air Lines (DAL), Lennar (LEN), Macy's (M), entre autres.
À l'inverse, les réductions se sont concentrées sur les secteurs financier, de la consommation et cyclique. Bank of America (BAC) a été réduite d'environ 30,23 millions d'actions (-5,9 %), marquant un second trimestre consécutif de baisse ; Capital One (COF) a été réduite d'environ 58 %, Kroger (KR) d'environ 22 %. Ally Financial (ALLY), DaVita (DVA) et Nucor (NUE) ont également été réduites.
Analyse et conclusion
L'ère Abel à la tête de Berkshire semble amorcer un virage stylistique subtil. Le signal le plus clair du T2 est l'inclinaison des investissements traditionnels financiers et de consommation vers la croissance technologique. La position importante sur Google brise davantage le stéréotype de Buffett "n'investissant pas dans la tech", et reflète surtout la reconnaissance par la nouvelle direction de la force des "douves" de Google dans l'IA et la recherche — il s'agit essentiellement d'une confirmation de valeur typique, et non d'une poursuite de tendance.
Cependant, l'ADN central de Berkshire n'a pas changé : les "pierres angulaires" comme Apple, American Express et Coca-Cola sont maintenues en quantité quasi stable. Les positions énergétiques dans Chevron et Occidental Petroleum n'ont pas non plus été vendues (leur proportion a diminué principalement en raison de la dilution par les nouvelles positions).
Globalement, ce trimestre, Berkshire montre une logique de réallocation : « augmentation massive d'un géant technologique, réductions structurelles dans la finance/consommation, maintien du cœur énergétique, et positionnements exploratoires dans l'immobilier et l'aérien ». Tout en conservant une concentration extrême, Abel pousse discrètement le portefeuille vers un avenir numérique, mais la marque de fabrique de Buffett — fidélité longue et paris importants — reste clairement visible.
Duquesne Family Office (Stanley Druckenmiller)
Bien que moins célèbre que Buffett et Berkshire, Stanley Druckenmiller est peut-être le gérant de fonds le plus intéressant à observer sur Wall Street aujourd'hui.
Qui est Druckenmiller ? C'est un légendaire gestionnaire de hedge funds macro aux États-Unis, qui a été le directeur des investissements du Quantum Fund de George Soros de 1988 à 2000, devenant son trader le plus réussi... Mais son rôle le plus crucial aujourd'hui réside dans le fait que l'actuel secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, et le président de la Fed, Kevin Warsh, sont ses protégés (ayant eu une relation de mentorat ou une collaboration de longue durée avec lui).
Ainsi, contrairement au 13F de Berkshire, plus orienté allocation à long terme, le rapport trimestriel de ce family office ressemble davantage à une carte de trading macro — particulièrement pertinente à un moment où l'IA, les taux d'intérêt et les perspectives économiques américaines évoluent rapidement.
Résumé du rapport
Au 30 juin, Duquesne Family Office a déclaré dans son 13F un total de 95 positions. Ce trimestre, 48 nouvelles positions ont été ouvertes, 16 augmentées, 11 réduites et 23 liquidées. La valeur nominale totale des positions était d'environ 5,21 milliards de dollars, en nette hausse par rapport aux 3,38 milliards du trimestre précédent.
Positions principales
Le rapport 13F montre que les dix premières positions de Duquesne Family Office représentent environ 45,8 % du portefeuille :
- La société de tests génétiques Natera (NTRA) reste la plus grande position en actions de Duquesne Family Office, avec environ 3,19 millions d'actions détenues fin T2, d'une valeur d'environ 865 millions de dollars, soit environ 16,6 % du portefeuille ;
- Les deuxième et troisième plus grandes positions sont désormais Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) et STMicroelectronics (STM), représentant respectivement environ 5,4 % et 4,4 % du portefeuille ;
- Parmi les autres positions du top 10 figurent la société biopharmaceutique Insmed (INSM, actions et options), la société pétrolière nationale argentine YPF Sociedad Anónima (REPYY), Amazon (AMZN), etc.
Changements trimestriels
Au deuxième trimestre, le changement le plus notable chez Duquesne Family Office concerne la réallocation au sein de la chaîne de valeur de l'IA.
Duquesne Family Office a entièrement liquidé ses positions dans Micron (MU), Broadcom (AVGO) et Intel (INTC), Broadcom ayant pourtant été ouvert au T1. Cela ne signifie pas que Druckenmiller a abandonné les semi-conducteurs. Au contraire, il a continué d'augmenter ses positions dans TSMC (TSM) et STMicroelectronics (STM), et a ouvert une nouvelle position dans AMD. Parallèlement, le fonds a commencé à étendre son influence vers la périphérie des infrastructures IA, en achetant des sociétés minières de bitcoin en transition vers les centres de données comme Hut 8 (HUT), Bitdeer (BTDR) et Riot Platforms (RIOT).
Il semble que Druckenmiller ait choisi de réaliser une partie des gains sur certaines positions ayant fortement augmenté, tout en réorientant les capitaux vers des actifs qu'il juge offrant un meilleur rapport risque/rendement.
De plus, Duquesne Family Office a racheté au T2 des actions Alphabet (GOOGL) qu'il venait de liquider au T1, et a fortement augmenté sa position dans Amazon (AMZN), qu'il avait réduite au T1 — cela pourrait indiquer un pari sur le fait que les géants technologiques, qui ont supporté d'importantes dépenses d'investissement en IA, passeront progressivement du rôle de "financeurs des infrastructures IA" à celui de "bénéficiaires de la commercialisation de l'IA".
Outre ces changements liés à l'IA, Duquesne Family Office a, comme Berkshire, exprimé un regard positif sur le secteur aérien, en ouvrant une position dans Delta Air Lines (DAL) et en augmentant sa position dans United Airlines (UAL). Il est à noter que Duquesne Family Office a également rouvert une position d'environ 88 000 actions dans l'ADR de Baidu (BIDU) au T2, marquant sa première détention d'actions chinoises cotées aux États-Unis depuis deux ans et demi, après avoir liquidé Alibaba fin 2023.
Analyse et conclusion
Si l'on devait résumer ce 13F en une phrase : Druckenmiller ne quitte pas l'IA, il sélectionne les gagnants de la prochaine phase. Au moins d'après les positions de fin T2, Druckenmiller conserve une exposition assez complète à l'IA, mais réalloue ses capitaux des secteurs matériels très populaires vers les plateformes cloud, les centres de données, les applications IA, etc.
Parallèlement, la réapparition de Baidu est un autre signal à surveiller. Bien que la position de 88 000 actions soit modeste, le fait de rouvrir une position exploratoire après une longue période d'évitement des actions chinoises indique au moins un regain d'intérêt pour les actifs technologiques chinois.
Répétons-le, étant donné le rythme de rotation relativement rapide de Druckenmiller, le rapport 13F de Duquesne Family Office est encore moins adapté à un simple "copiage", et convient mieux pour observer les tendances d'allocation.
H&H International Investment (Duan Yongping)
Tournons-nous maintenant vers H&H International Investment, géré par l'investisseur légendaire chinois Duan Yongping. Ce rapport 13F montre que ses positions restent très concentrées, mais qu'au deuxième trimestre, des signes de réallocation de certaines actions technologiques à valorisation élevée vers les valeurs internet chinoises sont apparus.
Résumé du rapport
Au 30 juin, H&H International Investment a déclaré dans son 13F un total de 18 positions, pour une valeur nominale totale d'environ 19,101 milliards de dollars (environ 130 milliards de yuans), en légère baisse par rapport aux environ 20 milliards de dollars de fin T1.
Il est important de préciser que le 13F ne déclare que les positions longues sur actions américaines. Par conséquent, les actifs détenus par Duan Yongping comme Tencent, Pop Mart, Kweichow Moutai, ainsi que ses nombreuses opérations de vente de puts (pour percevoir des primes), ne figurent pas dans ce tableau.
Positions principales
La concentration du portefeuille de H&H International Investment reste élevée, les cinq premières positions représentant plus de 88 %.
- Apple (AAPL) : environ 7,841 milliards de dollars, 41,05 %, première position stable ;
- Berkshire (BRK.B) : environ 4,618 milliards de dollars, 24,18 %, formant avec Apple la "pierre angulaire" du portefeuille ;
- Pinduoduo (PDD) : environ 1,91 milliard de dollars, 9,99 %, passant à la troisième position, marquant une augmentation significative du poids des valeurs internet chinoises dans le système de Duan ;
- Tesla (TSLA) : environ 1,42 milliard de dollars, 7,44 % ;
- NVIDIA (NVDA) : environ 1,26 milliard de dollars, 6,58 %.
Changements trimestriels
L'opération la plus importante de H&H International Investment au T2 a été l'augmentation massive de sa position dans Pinduoduo (PDD) — +5,2738 millions d'actions, soit +26,71 %, la propulsant au rang de troisième position. Parallèlement, une légère augmentation des actions Berkshire Hathaway de classe B (BRK-B) peut être interprétée comme une confirmation à long terme de son cadre d'investissement valeur. De plus, Alibaba (BABA), qui venait d'être liquidé au T1, a été racheté à hauteur de 301 400 actions (environ 28,93 millions de dollars) au T2.
En termes de réductions, les leaders de l'IA et de la tech ont été la principale cible de prise de bénéfices de H&H International Investment au T2. NVIDIA (NVDA) a été réduite de 7,5631 millions d'actions (-54,63 %) ; Google (GOOG) de plus de 1,7 million d'actions (-46,88 %) ; Microsoft a été réduit de 25,78 % ; Apple a également été réduite de 1,8469 million d'actions — marquant un second trimestre consécutif de vente (après -3,4129 millions au T1). En outre, Taiwan Semiconductor (TSM) et CrowdStrike (CRWD) ont été entièrement liquidés.
Il est important de noter que Duan Yongping n'est pas simplement baissier sur les actions technologiques vendues. Fin juillet, il a déclaré publiquement qu'il "augmenterait encore un peu Google", tout en indiquant qu'il continuerait à chercher des opportunités d'achat de NVIDIA à bas prix via la vente de puts. En d'autres termes, les réductions de positions reflètent davantage un jugement sur le prix et la marge de sécurité que le rejet pur et simple des entreprises elles-mêmes.
Analyse et conclusion
Si l'on devait résumer ce 13F en une phrase : Vendre un peu quand ça a beaucoup monté, acheter un peu quand c'est bon marché, garder les bonnes entreprises.
Globalement, la logique de réallocation de H&H International Investment au T2 est relativement claire : réglages mineurs des pierres angulaires, renforcement des positions internet chinoises, prise de bénéfices sur les valeurs IA ayant fortement progressé. Apple et Berkshire restent les positions de base centrales, mais après deux trimestres consécutifs de vente, le nombre d'actions Apple détenues a diminué. Parallèlement, Pinduoduo est devenue la nouvelle troisième position majeure, et Alibaba est revenue dans le portefeuille. NVIDIA, Google, etc., bien que réduits, ne font pas l'objet d'un vision baissière ; il s'agit plutôt de réaliser une partie des plus-values, Duan ayant ensuite exprimé son intention de les racheter à des prix plus bas.
Cela signifie que Duan Yongping n'a pas opéré un virage complet vers un nouveau thème au T2. Il a plutôt réalloué ses capitaux en recherchant de nouvelles marges de sécurité face aux variations de valorisation, en réalisant une partie des gains sur les leaders de l'IA et de la tech ayant bien performé, et en renforçant ses positions dans les valeurs internet chinoises, après leur longue correction et qu'il les connaît bien.
Himalaya Capital (Li Lu)
À l'instar de Duan Yongping, Himalaya Capital, géré par un autre investisseur légendaire chinois, Li Lu, a également choisi d'augmenter massivement sa position dans Pinduoduo (PDD) au deuxième trimestre.
Résumé du rapport
Au 30 juin 2026, Himalaya Capital a déclaré dans son 13F un total de 8 positions. Deux ont été augmentées, six ont été liquidées. Le nombre de positions a considérablement diminué par rapport aux 14 du T1, mais la valeur nominale totale est passée de 3,201 milliards de dollars au T1 à 3,703 milliards de dollars au T2. Le portefeuille s'est encore concentré, les cinq premières positions représentant désormais 94,77 % du total.
Positions principales
Le rapport 13F montre que les 8 positions actuelles de Himalaya Capital présentent une structure : "Google en pierre angulaire, Pinduoduo en ascension, finance en soutien".
- Google (GOOGL + GOOG) : environ 1,775 milliard de dollars, 47,64 %, détenu depuis son achat en 2020, "pierre angulaire" inébranlable du portefeuille de Li Lu ;
- Pinduoduo (PDD) : environ 821 millions de dollars, 22,17 %, deuxième position après une augmentation violente ;
- Berkshire (BRK.B) : environ 555 millions de dollars, 14,98 %, continuant d'être augmenté ;
- East West Bancorp (EWBC) : environ 358 millions de dollars, 9,68 %, position inchangée.
- De plus, Crocs (CROX, 2,90 %), Tencent Music (TME, 1,50 %) sont maintenus, et Apple (AAPL) ne subsiste qu'à hauteur d'une position d'observation minuscule de 0,88 %.
Changements trimestriels
Au T2, Himalaya Capital n'a augmenté que deux positions, les six autres positions existantes ayant été liquidées en une fois, une détermination rare parmi les grands fonds.
Pinduoduo (PDD) a été la direction d'augmentation la plus importante de Himalaya Capital au T2 — +6,1531 millions d'actions, soit une hausse spectaculaire de 133,53 %, passant de 4,608 millions à 10,7611 millions d'actions. Sa valeur de fin de trimestre était d'environ 821 millions de dollars, devenant ainsi la deuxième position. De plus, Berkshire (BRK.B) a été augmenté de 23,46 %, confiant ainsi davantage de capitaux à la gestion de Buffett et Abel.
Parallèlement, Himalaya Capital a liquidé entièrement six positions : Bank of America (BAC), Occidental Petroleum (OXY), S&P Global (SPGI), Moody's (MCO), MSCI (MSCI), H&R Block (HRB). Cela signifie que Li Lu a effectué un retrait décisif des secteurs financier traditionnel, des services de données d'indices et pétrolier/gazier. Il est particulièrement notable que Bank of America était autrefois une pierre angulaire de son portefeuille, mais ce trimestre, en cohérence avec la tendance de Berkshire à "réduire les banques", Li Lu a choisi la liquidation totale plutôt qu'une réduction modeste.
Analyse et conclusion
Si l'on devait résumer les opérations de Li Lu au T2 en une phrase, ce serait peut-être : réduction massive des positions en dehors de son cercle de compétence, concentration accrue des capitaux limités sur le petit nombre d'entreprises qu'il comprend vraiment.
D'un côté, il maintient sa position importante sur Google (GOOGL, GOOG), tout en augmentant Pinduoduo (PDD), représentant respectivement son jugement à long terme sur les géants technologiques américains et les actifs internet chinois. D'un autre côté, la liquidation des positions liées à la finance, l'énergie et les services d'indices signifie que Li Lu concentre encore davantage son portefeuille. Le niveau de concentration actuel est désormais très proche de son style classique d'investissement valeur.
Bien sûr, comme pour Duan Yongping, le 13F ne déclare que les titres américains éligibles. Ce document ne représente donc pas l'ensemble du portefeuille de Li Lu. Des actifs comme BYD, Postal Savings Bank of China, CRRC (actions cotées à Hong Kong) n'apparaissent pas dans ce 13F.
ARK Investment (Cathie Wood)
Résumé du rapport
Au 30 juin, ARK Investment, géré par "l'équivalent féminin de Buffett", "Cathie Wood", a déclaré dans son 13F un total de 191 positions. Ce trimestre, 15 nouvelles positions ont été ouvertes, 78 augmentées, 96 réduites et 6 liquidées. La valeur nominale totale des positions était d'environ 15,4 milliards de dollars, en hausse de plus de 2 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent.
Au T2, les réallocations d'ARK Investment ont été assez agressives, reflétant le style de rotation élevée typique de "Cathie Wood".
Positions principales
Le rapport 13F montre que les dix premières positions d'ARK Investment représentent 39,45 % du portefeuille, une concentration relativement modérée. Le portefeuille d'actifs principaux présente une aversion au risque relativement faible.
- Tesla (TSLA) : environ 1,161 milliard de dollars, 7,5 %, reste la première position mais a été réduite pour le troisième trimestre consécutif ;
- AMD (AMD) : environ 820 millions de dollars, 5,3 %, position centrale dans le domaine de la puissance de calcul IA ;
- SpaceX (SPCX) : environ 765 millions de dollars, 5 %, nouvelle position ce trimestre entrant directement dans le cœur du portefeuille ;
- Tempus AI (TEM) : environ 580 millions de dollars, 3,8 %, référence en médecine de précision + diagnostic IA ;
- Robinhood (HOOD) : environ 525 millions de dollars, 3,4 %, fintech et point d'entrée dans l'écosystème des investisseurs particuliers.
Changements trimestriels
L'opération la plus cruciale d'ARK Investment au T2 a été "l'achat agressif" de SpaceX (SPCX) dès son introduction en bourse. Le 12 juin, jour de l'introduction de SpaceX, plusieurs ETF d'ARK ont acheté environ 3,29 millions d'actions, chiffre porté à 4,478 millions d'actions fin trimestre. SPCX a représenté jusqu'à près de 7 % du poids du portefeuille du fonds.
Outre SPCX, la carte d'investissement d'ARK Investment au T2 a montré une tendance évidente à l'extension en profondeur de la chaîne de valeur. Cerebras Systems (CBRS) a été ouverte, représentant un pari sur l'architecture de calcul IA ; Google (GOOG) a été augmenté, renforçant l'exposition aux plateformes IA ; l'achat de X-Energy (XE) marque le positionnement anticipé du fonds sur l'énergie nucléaire comme source d'énergie de base à l'ère de l'IA ; l'augmentation de Eli Lilly (LLY) renforce l'axe des sciences de la vie...
En termes de réductions, l'action la plus notable est la réduction de Tesla (TSLA) pour le troisième trimestre consécutif, ce qui pourrait indiquer que "Cathie Wood" estime le rôle relatif de Tesla dans le récit IA en déclin.
Analyse et conclusion
Dans l'ensemble, les opérations d'ARK Investment au T2 suivent une logique de réallocation : "adoption agressive de l'introduction de SpaceX, extension des frontières de l'IA et de l'énergie, réduction des positions principales traditionnelles, maintien d'une chasse à l'innovation à rotation élevée".
ARK Investment maintient une aversion au risque relativement élevée parmi les grands fonds. Il se concentre davantage sur la recherche de technologies susceptibles de transformer la structure industrielle — de la puissance de calcul IA à l'aérospatiale, en passant par l'énergie nucléaire et les sciences de la vie, "l'innovation perturbatrice" reste le thème de prédilection du fonds.
Oriental Harbor Investment Master Fund (Dan Bin)
Comparé aux fonds précédents, le dernier rapport 13F d'Oriental Harbor Investment Master Fund, géré par un autre investisseur chinois renommé, Dan Bin, peut être qualifié de plutôt "agressif" — il ne s'agit pas simplement d'ajuster quelques actions, mais presque de reconstruire entièrement l'exposition à l'IA.
Résumé du rapport
Au 30 juin, Oriental Harbor Investment Master Fund a déclaré dans son rapport 13F un total de 13 positions : 7 nouvelles ouvertes, 1 augmentée, 5 réduites, 6 liquidées. La valeur nominale totale était d'environ 1,650 milliard de dollars, en hausse d'environ 45,6 % par rapport aux 1,133 milliard de dollars du T1.
Positions principales
Le rapport 13F montre qu'à la fin du T2, les cinq premières positions d'Oriental Harbor Investment Master Fund représentaient environ 73 % du portefeuille, la concentration augmentant encore. Les titres liés au matériel IA et à la chaîne des semi-conducteurs représentaient désormais plus de 70 % du poids du portefeuille, marquant un changement de style évident.
- Google (GOOG) : environ 371 millions de dollars, ~23 %, première position stable ;
- Intel (INTC) : environ 258 millions de dollars, 16 %, nouvelle position au T2 arrivant directement en deuxième place ;
- NVIDIA (NVDA) : environ 217 millions de dollars, 13 %, passant de la première à la troisième position ;
- SanDisk (SNDK) : environ 176 millions de dollars, 11 %, nouvelle position arrivant quatrième ;
- Micron (MU) : environ 170 millions de dollars, ~10 %, position doublée ;
- Les positions six à dix sont respectivement AMD (8,9%), MRVL (7,9%), TSM (4%), ARM (3,2%), AVGO (1,5%).
À l'exception de Google, neuf des dix premières positions appartiennent aux infrastructures de calcul IA ou à la chaîne des semi-conducteurs. La logique matérielle du "vendeur de pelles" a complètement remplacé la stratégie de configuration précédente centrée sur les plateformes logicielles.
Changements trimestriels
Ce trimestre, Oriental Harbor Investment Master Fund a lancé une "attaque saturée" sur la chaîne du matériel IA, ouvrant d'un coup 7 nouvelles positions connexes — Intel (INTC), SanDisk (SNDK), AMD, Marvell Technology (MRVL), ARM, Broadcom (AVGO), Lumentum (LITE), toutes orientées vers les puces de calcul, le stockage, les communications optiques et l'amont des semi-conducteurs. Intel est directement devenu la deuxième position, SanDisk et AMD sont entrés dans le top six, montrant une intention claire de renforcer le segment du stockage.
Tout en embrassant pleinement le matériel, Dan Bin a procédé à un "désencombrement" de ses positions existantes. NVIDIA (NVDA), Taiwan Semiconductor (TSM), Amazon (AMZN) ont tous été réduits. Google, bien que restant la première position, a été réduit de 155 200 actions par rapport au T1, et l'ETF 2x Long Google a été liquidé, son poids global dans le portefeuille ayant significativement diminué.
De plus, Oriental Harbor Investment Master Fund a entièrement liquidé ses positions dans Apple (AAPL) et Tesla (TSLA), les deux leaders de l'électronique grand public, au T2, ce qui pourrait signifier que Dan Bin n'est pas optimiste à court terme sur la reprise du côté consommation. Le fonds a également liquidé l'émetteur de stablecoin Circle (CRCL).
Analyse et conclusion
Globalement, l'information centrale de ce 13F d'Oriental Harbor Investment Master Fund est que Dan Bin mise toujours sur la poursuite de la transmission des dépenses d'investissement en IA vers le segment matériel. Alors que le marché débat encore de l'existence d'une bulle IA, Dan Bin estime que le segment matériel "vendeur de pelles" reste la direction offrant la plus grande certitude.
Cela correspond également aux déclarations publiques récentes de Dan Bin — il pense toujours que l'IA est la super-tendance des dix prochaines années, affirmant que le marché ne comprend pas encore pleinement le potentiel à long terme de l'IA. Fin juillet, lors de la forte correction des valeurs du stockage, Dan Bin a déclaré avec emphase : "Il faut avoir le courage d'acheter lors des fortes baisses, j'ai utilisé toutes mes munitions restantes."
Situational Awareness LP (Leopold Aschenbrenner)
Nous avons déjà détaillé l'histoire de "l'oracle de l'IA" Leopold Aschenbrenner et de son fonds Situational Awareness LP dans notre article Aujourd'hui, le monde comprend enfin pourquoi le "dieu de l'IA" est tombé.
En raison de ses performances extrêmement brillantes au cours des derniers trimestres, le 13F de Situational Awareness LP était très attendu par le marché. Cependant, de manière tragique, le fonds a traversé un moment très sombre fin juillet — en raison de la forte correction des actions liées à l'IA combinée à un effet de levier élevé, le fonds a subi des pertes importantes, a été contraint de liquider massivement ses positions sur le marché public, et a vendu la majeure partie de son portefeuille actions à escompte à Citadel de Ken Griffin.
L'analyse du rapport 13F de Situational Awareness LP révèle une histoire encore plus regrettable. Le fonds avait construit fin T1 un portefeuille d'options de vente (puts) sur des leaders des semi-conducteurs et du stockage d'une valeur nominale supérieure à 8 milliards de dollars (couvrant SMH, NVDA, ORCL, AVGO, AMD, ASML, etc.), ce qui aurait dû couvrir efficacement la baisse du marché. Mais en passant prématurément à une position entièrement haussière, Leopold Aschenbrenner a lui-même démantelé ce mur de protection, permettant finalement à Ken Griffin de racheter à escompte les performances autrefois brillantes du fonds.
La tendance IA reste intacte, ce qui change, c'est où ira l'argent
En examinant ensemble les 13F de ces sept fonds, un point de consensus relativement clair semble émerger — l'IA reste au centre de l'attention des grands investisseurs, les capitaux sont en train de se repositionner clairement autour de la chaîne de valeur de l'IA. "L'IA continuera de croître" semble acquis, mais la question est : qui pourra vraiment transformer les investissements en profits à la prochaine étape ?
Berkshire commence à acheter massivement Google, Druckenmiller effectue des rotations au sein des semi-conducteurs et reparie sur le cloud et les infrastructures IA ; Dan Bin est encore plus agressif, réorientant directement son portefeuille international vers les puces, le stockage et les communications optiques ; ARK continue de chercher la prochaine génération d'actifs de croissance le long de l'IA, SpaceX, l'énergie et les sciences de la vie. Parallèlement, Duan Yongping et Li Lu ne suivent pas simplement la mode de l'IA. Après avoir réduit certaines actions technologiques ayant fortement progressé, ils réallouent leurs capitaux vers des actifs qu'ils connaissent mieux et jugent offrant une meilleure marge de sécurité.
En observant seulement les 13F des différents fonds, il est difficile d'en déduire le "prochain titre phare". Mais les mouvements de capitaux des différents fonds sont en eux-mêmes un jeu de rotation sur la logique d'investissement en IA — GPU, puces, stockage, réseau, communications optiques, centres de données, électricité, cloud, commercialisation... Des vendeurs de pelles, aux fournisseurs de puissance de calcul, jusqu'aux bénéficiaires finaux des profits de la commercialisation de l'IA, les capitaux cherchent constamment le prochain point de matérialisation des profits sur la chaîne de valeur de l'IA.
Enfin, il est crucial de rappeler que toutes ces positions sont valables au 30 juin 2026. Le 13F présente en lui-même un délai de publication pouvant aller jusqu'à 45 jours, particulièrement pertinent pour des investisseurs comme Druckenmiller ou Dan Bin qui réallouent rapidement. Par conséquent, plutôt que de le considérer comme une "liste à copier", il vaut mieux le voir comme une coupe transversale permettant d'observer comment différents capitaux interprètent le marché à la prochaine étape.
