Article original de Jeremy Allaire, Fondateur & PDG de Circle
Compilé par Odaily Planet Daily, Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )
Note de la rédaction : Le 30 juin, le projet de stablecoin Open Standard, soutenu par 140 entreprises mondiales de renom, a été officiellement annoncé. Il prévoit de lancer plus tard cette année une nouvelle monnaie stable indexée sur le dollar, l'Open USD (OUSD), ciblant directement Circle (USDC). Le cours de l'action de Circle (NYSE : CRCL) a chuté de plus de 17 %, suscitant les plaintes des investisseurs. Jeremy Allaire, son fondateur et PDG, n'a pas pu rester silencieux et a publié un long texte pour redonner confiance.
Il a déclaré que le marché des stablecoins est un marché où "le gagnant rafle tout". L'USDC, grâce à près d'une décennie d'intégrations d'applications, de liquidité mondiale et de conformité réglementaire, conserve une position dominante. Les propositions de l'OUSD concernant les rachats gratuits, le partage des revenus et le modèle d'alliance ne sont pas réalistes et pourraient affaiblir les investissements et l'efficacité des infrastructures. Suite à cette
Voici une compilation de deux récents messages de Jeremy Allaire sur X (anciennement Twitter), traduits par Odaily Planet Daily. Enjoy~
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Nous avons reçu de nombreuses questions de la part de notre communauté d'investisseurs souhaitant connaître notre point de vue sur l'OUSD. Je souhaite donc partager directement mes réflexions ici.
Les réseaux de stablecoins sont des activités de plateforme à effet de réseau. Ce type d'activité nécessite une accumulation à long terme et tend souvent vers une structure de marché de type "le gagnant rafle tout", similaire à d'autres marchés d'utilité publique de plateforme sur Internet. De nombreux facteurs expliquent ce phénomène.
Premièrement, les réseaux de stablecoins fonctionnent effectivement comme des protocoles publics et des couches logicielles de l'Internet. La force de leur réseau dépend du nombre et de la portée des applications et services intégrés à ce réseau. Chaque fois qu'un développeur ou un prestataire de services s'intègre au réseau, cela génère davantage d'effets de réseau, attirant ainsi plus de développeurs, augmentant l'utilité et les effets de réseau, ce qui stimule finalement la demande pour la monnaie numérique elle-même, renforçant encore ces avantages par des effets de réseau de liquidité.
Nous avons réalisé cela à grande échelle sur le réseau USDC actuel – des milliers de services sont intégrés à notre réseau. Cela apporte non seulement une utilité immense à chaque application, mais aussi une grande commodité pour tous les utilisateurs, qui bénéficient de la couverture existante et de l'interopérabilité. Cela influence encore davantage les préférences des utilisateurs et des développeurs. Nous avons investi près de dix ans dans la construction de cet écosystème, et ce processus s'accélère aujourd'hui avec l'accès des institutions traditionnelles qui connectent leurs clients et utilisateurs.
Nous renforçons et étendons encore le réseau en construisant une pile logicielle – par exemple, des protocoles comme le CCTP et Gateway, qui favorisent l'interopérabilité, la sécurité et la liquidité à l'échelle mondiale. Cela élargit la couverture cible des créateurs d'applications et des développeurs, leur permettant de se connecter facilement à la liquidité et aux effets de réseau déjà existants. Nous voyons maintenant cette pile logicielle être adoptée dans diverses chaînes, des L2 autorisés, des réseaux construits par des gouvernements, et bien d'autres contextes.
Deuxièmement, les effets de réseau de liquidité sont fondamentaux. La liquidité engendre la liquidité. Pour atteindre une taille et une utilité significatives, un stablecoin doit avoir une liquidité élevée – à la fois sur le marché primaire (par exemple, en ayant une excellente liquidité bancaire directe via les principaux centres financiers mondiaux) et sur le marché secondaire, c'est-à-dire une liquidité accessible et négociable dans diverses régions pour les clients de détail et institutionnels, pouvant se connecter à divers instruments monétaires mondiaux. Les personnes souhaitant acquérir et transférer de la valeur doivent pouvoir entrer et sortir facilement de cette monnaie numérique.
Sur ce point, nous avons investi près de dix ans dans la construction de cette liquidité, et elle est désormais profondément ancrée dans de nombreuses institutions telles que les bourses, les plateformes DeFi, les prestataires de services de paiement (PSP), les sociétés de paiement, les bourses régionales, etc. Établir ces effets de réseau de liquidité implique également de construire une infrastructure réglementaire mondiale, assurant que le stablecoin est utilisable sous différentes juridictions. Aujourd'hui, l'USDC se classe parmi les trois principaux actifs numériques les plus liquides au monde, avec un écart notable par rapport aux nouveaux venus. Le BTC, l'USDT et l'USDC bénéficient tous d'une liquidité très élevée ; le stablecoin en dollar le plus proche a une taille d'environ un dixième de celle de l'USDC, et sa liquidité est souvent concentrée sur le carnet d'ordres d'une seule bourse. En revanche, la liquidité de l'USDC est largement dispersée sur des dizaines de plates-formes différentes. Construire cette liquidité est une mission que nous poursuivons depuis près de dix ans, et elle se poursuit.
Troisièmement, les effets de réseau proviennent de l'intégration profonde avec les environnements politiques et réglementaires. Dans de nombreux cas, cela résulte d'années d'efforts pour obtenir des licences (par exemple, l'USDC est actuellement le seul grand stablecoin mondial entièrement utilisable dans toute l'Europe ou le Japon). De plus, de plus en plus de cadres réglementaires pour les stablecoins sont mis en place – Circle s'assure que l'USDC est en tête en matière de reconnaissance officielle, d'enregistrement, de licence et d'acceptation dans les marchés les plus importants au monde. Cela implique également d'établir un système mondial de banques, de gestion des réserves, de trésorerie et de liquidité, capable d'opérer dans les marchés et systèmes bancaires mondiaux presque 24h/24 et 7j/7. Cet effort de mondialisation est un énorme projet sur lequel nous avons continuellement investi pendant des années.
Tous ces investissements de Circle et de notre écosystème mondial de milliers de partenaires aboutissent finalement à fournir l'infrastructure de dollar numérique la plus fiable et la plus accessible au monde – tout utilisateur, développeur ou entreprise peut accéder librement et facilement à cette utilité publique, et nous n'avons pas l'intention de ralentir.
Tous ces facteurs se combinent et se reflètent finalement dans les données. Selon les données d'Artemis, un tiers analyste qui suit l'adoption des stablecoins, au premier trimestre 2026, le volume des transactions sur chaîne de l'USDC a atteint près de 30 000 milliards de dollars, représentant 80 % de toutes les transactions de stablecoins en dollars sur les blockchains ; l'USDT a traité les 20 % restants ; tous les autres stablecoins en dollars combinés ont représenté 0 % (c'est-à-dire moins de 0,5 %) du volume des transactions. Bien que d'autres stablecoins puissent avoir une certaine circulation, une grande partie provient d'activités de promotion et d'incitation, et leur utilisation réelle est extrêmement limitée – car la liquidité et l'utilité réseau de ces pièces sont très faibles.
Ce qui précède représente non seulement les avantages du réseau Circle, mais aussi les défis que tout nouvel entrant doit surmonter. Bien sûr, j'entends beaucoup de voix affirmant que l'OUSD fait mieux que l'USDC à bien des égards.
(1) Frappe et rachat gratuits. Certains pensent que les stablecoins existants facturent des frais de rachat, et que les sociétés de paiement ne devraient pas supporter ces coûts (bien que toute l'industrie des paiements soit construite sur la perception de frais mineurs en points de base aux points d'entrée et de sortie de son réseau). Il existe une réalité structurelle de marché – certains stablecoins facturent des frais de rachat très élevés et ont des capacités de rachat limitées – dont l'effet est que les stablecoins disposant de bonnes installations de rachat, d'une liquidité adéquate et sans frais deviennent en fait des voies de sortie pour les stablecoins concurrents. Dire "offrir des rachats gratuits illimités" semble facile, mais la réalité du marché pourrait les obliger à modifier leur comportement. Circle a abordé ce problème par des mécanismes contractuels plutôt que par une exemption de frais universelle, et cela a été résolu.
(2) Gagnant-gagnant pour tous, partage des revenus. Cela semble idéal, mais la réalité du marché est très différente. Aujourd'hui, Circle partage la majeure partie de ses revenus avec ses partenaires de distribution et continue d'étendre vigoureusement ses partenariats avec des leaders de l'industrie. Mais dans le même temps, nous conservons des revenus substantiels pour investir dans une infrastructure de marché à grande échelle, ce qui fait de ce réseau une utilité publique puissante et précieuse sur laquelle les constructeurs mondiaux peuvent compter. Céder tous les revenus revient à "affamer" l'infrastructure, conduisant à un sous-investissement systémique, ce qui limiterait inévitablement l'étendue de la plateforme. (Note d'Odaily : Au T1 2026, les revenus de Circle étaient de 694 millions de dollars, les paiements de distribution de 407 millions de dollars, soit 59 %)
De plus, Circle croit que le marché futur des stablecoins pourrait être plusieurs ordres de grandeur plus grand qu'aujourd'hui. Nous intégrons activement davantage de partenaires dans l'écosystème USDC grâce à des modèles de partenariat diversifiés et en croissance, couvrant les bourses, les dépositaires, les sociétés de paiement, les émetteurs d'actifs, etc. Nous sommes heureux de continuer à construire avec une "mentalité de grande tente (Big tent mentality)", permettant à tout l'écosystème de créer de la valeur ensemble. (Note d'Odaily : "Big tent mentality" est une stratégie politique et organisationnelle qui désigne le fait, pour un parti, une entreprise ou une institution, d'inclure des points de vue et factions différents voire opposés afin d'attirer le public le plus large, en cherchant un terrain d'entente pour obtenir un consensus maximal et ainsi gagner plus de soutien ou de parts de marché.)
(3) Une alliance où chacun a son mot à dire. Peut-être que mon point de vue est pessimiste, mais le bilan des produits de type alliance en matière d'atteinte de l'échelle, de l'adéquation produit-marché, voire d'agilité produit fondamentale, est absolument décevant. Bien qu'il existe effectivement des exemples d'utilités publiques gérées par des alliances financières, elles ont tendance à être lentes. Les grands groupes d'entreprises ont une coordination médiocre, des incitations divergentes, ralentissent les progrès et créent rarement un espace pour une innovation durable et une réelle compétitivité. Et souvent, dans leur intérêt propre, elles sous-financeraient l'alliance elle-même au niveau opérationnel.
Nous avons en fait essayé cette approche aux débuts de l'USDC, et même avec peu de participants, nous avons rencontré d'innombrables défis et complexités. Des arrangements de collaboration stratégique et commerciale plus petits et plus étroits, dirigés par des constructeurs de produits et de plates-formes capables d'avancer de manière indépendante, surpassent presque toujours les grandes alliances. Mais souvent, lorsque ces alliances se forment, tout le monde pense qu'il faut y mettre son logo, prendre position, proclamer bruyamment l'ouverture. Cependant, ces entreprises finissent généralement par se tourner vers leurs unités opérationnelles pour prendre les meilleures décisions pour leurs clients – ce qui signifie souvent collaborer avec le leader du marché, établissant des partenariats gagnant-gagnant durables.
Il y a aussi beaucoup de commentaires sur la collaboration entre Circle et Coinbase et ce que cela signifie. Notre partenariat en matière de stablecoin avec Coinbase reste aussi solide que jamais, et je crois que nous voyons tous une immense opportunité d'étendre le réseau USDC.
Pour finir, une dernière remarque : Circle s'engage toujours à soutenir une large gamme de produits et d'infrastructures, même si dans certains domaines d'activité, nous pouvons être en concurrence avec les produits de nos partenaires. Nous travaillons en étroite collaboration avec de nombreux membres fondateurs de l'OUSD, et nous nous attendons à ce que ces membres continuent d'être des partenaires et clients importants pour l'USDC. Parallèlement, alors que Circle diversifie notre pile de produits et de plates-formes, s'étendant à de nombreux domaines tels qu'Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack, etc., nous étendons également notre collaboration et notre coopération avec des dizaines d'autres émetteurs de stablecoins, les aidant à émettre sur Arc, à utiliser notre infrastructure d'interopérabilité, à obtenir un support dans notre portefeuille, et à devenir des options de règlement et de change sur CPN et StableFX.
Nous sommes fermement optimistes quant à la croissance de l'écosystème des stablecoins et nous souhaitons la bienvenue à l'OUSD en tant que nouveau membre de la communauté !
