Au cours de la semaine du 15 au 19 mai 2026, les rendements des obligations américaines à long terme ont grimpé à leur plus haut niveau depuis plusieurs années. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 4,61 % le 18 mai, un plus haut en un an, puis est monté à 4,687 % le 19 mai. Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a bondi à 5,2 %, son plus haut niveau depuis 2007. L'indice S&P 500 a chuté de plus de 1 % le 15 mai, puis de 0,67 % le 19 mai, clôturant en baisse pour la troisième séance consécutive. L'indice Nasdaq a perdu 0,90 % et l'indice Russell 2000 des petites capitalisations a reculé de 1,33 %.
De multiples facteurs convergent simultanément. Les données sur l'inflation dépassent les attentes. Les prix de gros ont augmenté de 6 % en glissement annuel en avril, atteignant la pression inflationniste en amont la plus forte depuis des années. La trajectoire de la dette américaine continue de se détériorer. Un nouveau président de la Fed a pris en charge la situation inflationniste la plus complexe depuis plusieurs années. Un projet de loi massif de réduction d'impôts devrait ajouter des milliers de milliards de dollars à la dette nationale au cours de la prochaine décennie.
Le marché obligataire crie, et le marché boursier commence enfin à écouter.
Explication pédagogique : Le rendement des bons du Trésor américain est le taux d'intérêt que paie le gouvernement américain pour emprunter. Lorsque le rendement augmente, cela signifie que le gouvernement doit payer un intérêt plus élevé pour attirer les créanciers – soit parce que les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour le risque, soit parce que l'offre d'obligations dépasse la demande du marché.
Section 2 — Les quatre raisons de la hausse des rendements
Raison 1 : Une inflation tenace
Les données d'inflation d'avril publiées le 15 mai, supérieures aux attentes du marché, ont directement déclenché la montée immédiate des rendements. Les prix de gros ont augmenté de 6 % en glissement annuel en avril, établissant un record de pression inflationniste en amont depuis des années, indiquant que les tensions sur les prix ne se manifestent pas seulement au niveau de la consommation, mais remontent toute la chaîne d'approvisionnement.
Depuis septembre 2024, la Fed a cumulé des baisses de taux de 175 points de base – 100 points de base au second semestre 2024, puis 75 points de base au second semestre 2025. Normalement, les rendements à long terme devraient baisser en conséquence. Cependant, la réalité est tout autre : le rendement à 10 ans n'a baissé que d'environ 35 points de base, tandis que le rendement à 30 ans n'a pas baissé mais a augmenté, atteignant 5,2 %. Mark Malek, directeur des investissements chez Seibert Financial, a déclaré sans détour dans un article largement partagé que cette divergence était "sans précédent" : "Les données historiques remontant à 1990 montrent qu'une telle déconnexion anormale n'a jamais été observée entre la politique de la Fed et les rendements à long terme."
Les prix actuels du marché montrent que la probabilité d'une hausse des taux avant décembre 2026 est passée à 48 %, contre seulement 14 % il y a une semaine à peine. La probabilité d'une baisse des taux est inférieure à 1 %. Les anticipations du marché obligataire ne sont plus un "arrêt des baisses", mais commencent à intégrer un "retour à la hausse".
Raison 2 : Un nouveau président de la Fed face à une situation critique
Le 13 mai 2026, le Sénat américain a confirmé, par 54 voix contre 45, la nomination de Kevin Warsh au poste de nouveau président de la Fed, marquant le vote de confirmation le plus controversé de l'histoire de la Fed. Son mandat a officiellement débuté le 15 mai, à l'expiration du mandat de Jerome Powell. Ce dernier a choisi de rester membre du Conseil des gouverneurs de la Fed.
Warsh prend ses fonctions alors que l'inflation américaine dépasse l'objectif de 2 % de la Fed depuis plus de cinq ans, que les prix de l'énergie restent élevés en raison du conflit américano-iranien, et que le marché obligataire réclame un retour clair à la discipline budgétaire. JPMorgan prévoit désormais que la Fed maintiendra les taux inchangés tout au long de 2026, avec une possible hausse de 25 points de base au troisième trimestre 2027. Lors de son audition de confirmation, Warsh a déclaré que la Fed avait besoin d'"un cadre différent pour lutter contre l'inflation". Sa première réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) est prévue les 16 et 17 juin, et chaque déclaration faite à cette occasion influencera le marché.
Raison 3 : L'aggravation du problème de la dette américaine
Le déficit budgétaire annuel des États-Unis est d'environ 2 000 milliards de dollars, et les seuls paiements d'intérêts sur la dette existante approchent 1 000 milliards de dollars par an. Le Trésor américain prévoit de devoir emprunter 1 890 milliards de dollars rien qu'au deuxième trimestre 2026, soit 790 milliards de plus que prévu il y a quelques mois. Le montant réel emprunté au premier trimestre 2026 était de 5 770 milliards de dollars, et 6 710 milliards de dollars sont prévus pour le troisième trimestre.
Chaque obligation doit trouver un investisseur prêt à l'acheter. Lorsque l'offre du marché dépasse la demande naturelle, le seul mécanisme capable de rétablir l'équilibre est un rendement plus élevé. Le Fonds monétaire international a averti que la "prime de sécurité" des bons du Trésor – la demande supplémentaire dont ils bénéficient en tant qu'actif le plus sûr au monde – est en train de s'éroder. Une fois cette prime de sécurité disparue, les rendements doivent inévitablement augmenter pour compenser le manque.
Raison 4 : L'OBBB et la dégradation par Moody's
L'OBBB (One Big Beautiful Bill), promulgué en 2025, a rendu permanentes les réductions d'impôts du premier mandat de Trump et y a ajouté de nouvelles dispositions fiscales. Le Bureau du budget du Congrès estime que la loi augmentera les déficits budgétaires de 2 800 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie. Si toutes les dispositions temporaires deviennent permanentes, le Committee for a Responsible Federal Budget estime que le coût pourrait atteindre 4 à 5 000 milliards de dollars.
Le 16 mai 2025, Moody's a abaissé la notation souveraine des États-Unis de Aaa à Aa1, devenant la dernière des trois grandes agences de notation à dégrader la note américaine. S&P l'avait fait dès 2011, et Fitch avait suivi en 2023. Moody's a invoqué l'incapacité des gouvernements successifs à faire face efficacement à l'augmentation persistante des déficits et des coûts d'intérêt. On estime que d'ici 2035, les paiements d'intérêts du gouvernement fédéral représenteront 30 % des revenus budgétaires, contre 18 % en 2024 et seulement 9 % en 2021.
Une enquête de Bank of America publiée le 19 mai montre que 62 % des gestionnaires de fonds mondiaux s'attendent à ce que le rendement des bons du Trésor à 30 ans atteigne finalement 6 %, ce qui constitue le consensus le plus pessimiste sur le marché obligataire depuis fin 1999. Le terme "vigilants obligataires" (bond vigilantes) est réapparu dans le discours du marché – un concept créé par le vétéran de Wall Street Ed Yardeni dans les années 1980 pour décrire les traders qui punissent les dépenses budgétaires imprudentes en vendant des obligations, poussant les rendements à la hausse pour forcer le gouvernement à faire face aux problèmes budgétaires. La version actuelle des "vigilants obligataires", comme le dit Malek, mène "une campagne de pression lente et systématique".
Explication pédagogique : La courbe des rendements est le graphique représentant la relation entre les rendements des bons du Trésor de différentes échéances. Lorsque les rendements à long terme augmentent beaucoup plus rapidement que les rendements à court terme, on parle de "bear steepener" (redressement haussier). Cela signifie généralement que les investisseurs s'inquiètent de l'inflation à long terme et de la soutenabilité budgétaire, même si les taux d'intérêt à court terme sont relativement stables.
Section 3 — Pourquoi la hausse des rendements impacte le marché boursier
La hausse des rendements exerce une pression sur le marché boursier par quatre canaux distincts.
Canal 1 : L'effet d'actualisation
La valeur de chaque action est égale à la valeur actuelle de tous ses bénéfices futurs. Plus le taux d'actualisation est élevé, plus la valeur actuelle est faible. La hausse des rendements augmente directement le taux d'actualisation, frappant le plus durement les actions technologiques à forte croissance, car une grande partie de la valeur de ces entreprises provient de bénéfices futurs qui ne se matérialiseront que dans plusieurs années. L'année 2022 est la meilleure référence : le rendement à 10 ans est passé de 1,5 % à 4,3 %, l'indice Nasdaq a chuté de 33 % cumulé, et Nvidia a été divisé par plus de 50 %. Ces pertes provenaient en grande partie de la compression des multiples de valorisation, et non d'une détérioration des bénéfices. Le rythme en 2026 est plus progressif, mais le mécanisme est le même.
Canal 2 : L'effet de concurrence et la prime de risque actions
Lorsque le rendement des obligations d'État sans risque à 30 ans atteint 5,2 %, les actions doivent offrir un rendement bien supérieur pour convaincre les investisseurs de prendre un risque supplémentaire. Actuellement, le rendement des bénéfices du S&P 500 est d'environ 4,2 %, tandis que le rendement des bons du Trésor à 10 ans est de 4,6 %. Cela signifie que le rendement que les investisseurs obtiennent des actions est techniquement inférieur à celui des bons du Trésor sans risque – une situation inhabituelle et difficilement durable. La prime de risque actions a été comprimée jusqu'à être proche de zéro. L'histoire montre que cet état finit par se corriger soit par une baisse des cours des actions, soit par un recul des rendements. Et actuellement, les rendements ne reculent pas.
Canal 3 : L'effet sur le coût d'emprunt
Lorsque les rendements des bons du Trésor augmentent, les coûts d'emprunt dans toute l'économie augmentent également. À la mi-mai 2026, les taux des prêts hypothécaires fixes à 30 ans étaient déjà montés entre 6,34 % et 6,54 %. Les coûts de financement des entreprises augmentent, et les dépenses des consommateurs pour le logement, les voitures et les cartes de crédit sont freinées. Le signal du marché obligataire finit par se transmettre à chaque ménage et à chaque bilan d'entreprise.
Canal 4 : L'effet de la force du dollar et des flux de capitaux internationaux
La hausse des rendements américains attire les capitaux mondiaux vers les actifs en dollars, faisant monter le taux de change du dollar et exerçant une pression sur les bénéfices à l'étranger des multinationales américaines en termes de conversion. Pour les investisseurs asiatiques, les flux de capitaux vers les États-Unis exercent une pression sur les devises asiatiques, les fonds de placement immobilier (REIT) et les actifs générateurs de revenus. Cette hausse des rendements a une résonance mondiale : le rendement des bons du Trésor britannique à 10 ans a dépassé 5,1 %, celui des obligations d'État japonaises est monté à 2,71 %, son plus haut depuis 1997, et celui des obligations allemandes a également grimpé. Lorsque les obligations mondiales sont vendues simultanément, la pression sur les marchés boursiers est amplifiée partout.
Explication pédagogique : La prime de risque actions est le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent des actions par rapport au taux sans risque. Actuellement, le rendement des bénéfices du S&P 500 est d'environ 4,2 %, tandis que le rendement des bons du Trésor à 10 ans est de 4,6 %, ce qui signifie que techniquement, les actions sont moins attractives que les obligations. Historiquement, cet état de compression de la prime a souvent été un signal précurseur de faiblesse des marchés boursiers, car les capitaux ont tendance à affluer vers des actifs offrant des rendements plus élevés et un risque plus faible.
Section 4 — Impact sur différents types d'investisseurs
Investisseurs en actions
L'environnement est plus défavorable pour les actions de croissance à valorisation élevée. Les banques, les compagnies d'assurance et les actions cycliques de valeur ont tendance à mieux performer dans un environnement de hausse des rendements, car des marges d'intérêt nettes plus larges profitent aux actions financières. Les actions technologiques, les fonds de placement immobilier et les actions des services publics sont les plus touchées.
Investisseurs en obligations
Attention : Les obligations à court terme offrent actuellement des rendements attractifs proches de 4 % à 4,5 %, avec un risque de volatilité des prix plus faible. La plupart des analystes préfèrent les obligations à moyen terme de 5 à 10 ans, les considérant comme le meilleur équilibre entre rendement et gestion des risques. Les obligations à long terme de 20 à 30 ans présentent le plus grand risque de baisse de prix si les rendements continuent de monter.
Investisseurs en quête de revenus
Ils connaissent l'environnement de revenus fixes le plus attractif depuis plus de dix ans. Un rendement de 4,6 % sur les bons du Trésor à 10 ans représente un revenu fixe réel et substantiel. Les obligations d'entreprises de qualité investissement offrent des écarts de taux supérieurs à ceux des bons du Trésor, avec des rendements plus élevés. Pour les investisseurs qui détiennent jusqu'à l'échéance, la possibilité de verrouiller les niveaux de rendement actuels est bien plus attractive que toute opportunité en 2020 ou 2021.
Section 5 — Principaux développements à surveiller
Première réunion du FOMC présidée par Warsh, les 16 et 17 juin. C'est l'événement à court terme le plus important actuellement. Toute indication sur son orientation politique – qu'il s'agisse de tolérer l'inflation ou de pencher vers un resserrement – aura un impact majeur sur les marchés obligataire et boursier.
Les données sur l'inflation américaine. Les données mensuelles de l'IPC et du PCE détermineront si les anticipations de hausse des taux se renforceront davantage. Les prix de gros ont déjà augmenté de 6 % en avril, indiquant que les pressions en amont ne se sont pas encore atténuées.
Les résultats des enchères d'obligations du Trésor américain. Si la demande aux enchères est faible, cela indique que le déséquilibre entre l'offre et la demande persiste, et la pression à la hausse sur les rendements se renforcera.
Le rapprochement du rendement à 30 ans vers 6 %. Ian Lyngen, responsable des taux chez BMO, a précédemment déclaré que si le rendement à 30 ans restait durablement au-dessus de 5,25 %, cela déclencherait une "correction plus durable" de la valorisation des actions. Le rendement à 30 ans est actuellement à 5,2 %. La prévision consensuelle de Bank of America cible 6 %. Le point de basculement pour une réévaluation structurelle de la valorisation des actions se rapproche.
Cadre de réflexion pour l'allocation face à l'environnement actuel :
Investisseurs en actions : Envisager une rotation modérée des actions de croissance à longue durée vers les actions de valeur, les actions financières et les secteurs aux bénéfices actuels solides.
Investisseurs en obligations : Préférer les obligations à moyen terme et les obligations de crédit de qualité investissement par rapport aux obligations d'État à long terme.
Investisseurs en quête de revenus : Les niveaux de rendement actuels représentent une opportunité rare, depuis plus d'une décennie, de verrouiller des revenus de qualité.
La prime de risque actions est proche de zéro. Le rendement à 30 ans atteint son plus haut niveau depuis 2007. Un nouveau président de la Fed affronte le problème de l'inflation. Les vigilants obligataires refont surface. Le message du marché obligataire est clair : l'ère de l'emprunt gouvernemental à bon marché est terminée. Que le marché boursier digère cette réalité en douceur, ou qu'un point de rupture finisse par se produire, sera la question centrale pour les marchés au second semestre 2026.
Les points de vue d'investissement ci-dessus sont cités d'un analyste invité de BIT et ne représentent pas la position officielle de BIT.
Les activités de BIT (anciennement Matrixport) sur le marché américain, lancées en février 2026, ont vu leurs actifs sous gestion (AUM) dépasser 200 millions de dollars. Propulsé par l'IA, le marché américain continue d'attirer l'attention des investisseurs mondiaux. Grâce à plus de 7 ans d'expérience dans les services institutionnels et de licences de conformité, BIT a réussi à franchir la frontière entre les actifs numériques et la finance traditionnelle, aidant les investisseurs à saisir rapidement les opportunités d'investissement.
Sources des données
CNBC, "Le rendement des obligations à 30 ans dépasse 5,19 %, son plus haut niveau depuis la crise financière", 19 mai 2026. CNN Business, "Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans atteint son plus haut niveau depuis 2007", 19 mai 2026. Base de données FRED de la Fed, Rendement à échéance fixe des bons du Trésor à 10 ans, 18 mai 2026. TheStreet, Market Diary, 19 mai 2026 et 15 mai 2026. CNBC, "Confirmation de Kevin Warsh en tant que nouveau président de la Fed", 13 mai 2026. Yahoo Finance, "Warsh confirmé en tant que nouveau président de la Fed alors que l'inflation s'intensifie", mai 2026. Recherche mondiale de JPMorgan, "La prochaine étape de la Fed", avril 2026. Fortune, "Le marché obligataire crie", mai 2026. HeyGotrade, "Rendement à 10 ans à 4,6 % : comment la hausse des rendements remodèle le marché boursier en 2026", mai 2026. Mercer Media, "Le rendement des obligations à 30 ans dépasse 5,1 %", mai 2026. Allianz Global Investors, Analyse de la dégradation par Moody's, 2025. Fidelity Investments, Déclassement de la notation de crédit des États-Unis, mai 2025. Wikipedia, Article sur l'"One Big Beautiful Bill". Pryce, "Impact de la loi fiscale américaine sur l'économie et le marché obligataire", juillet 2025. Gestion d'actifs de Bank of America, "Impact des mouvements de taux sur le marché obligataire", avril 2026. Données arrêtées au 19 mai 2026.
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