Auteur original : Ashrith Rao
Compilation originale : Saoirse, Foresight News
Le marché des cryptomonnaies vient de connaître son pire trimestre depuis 2022. En combinant la tendance des prix depuis juillet, analysons les différents problèmes qui doivent être résolus de toute urgence au troisième trimestre.
Si le marché baisse pendant trois trimestres consécutifs, on ne peut plus simplement qualifier cela d'ajustement.
La capitalisation boursière globale des cryptomonnaies a diminué de 3048 milliards de dollars, soit une baisse de 12,6 %, tombant à 2,1 billions de dollars. Par rapport au pic historique de 4,27 billions de dollars atteint en octobre 2025, la capitalisation actuelle a chuté de plus de 52 %, atteignant son niveau le plus bas depuis septembre 2024.
Le volume quotidien moyen des transactions était de 93,1 milliards de dollars, en baisse de 20,9 % sur un an. Les données des principales bourses réglementées montrent : le volume des contrats perpétuels a baissé de 10 %, pour atteindre 12,7 billions de dollars ; le volume au comptant a chuté de 27,9 %, à seulement 1,95 billion de dollars.
Les stablecoins, autrefois le secteur à la croissance la plus stable de l'industrie depuis 2023, ont enregistré leur première contraction depuis plus de trois ans, leur capitalisation baissant de 1,6 % pour atteindre 3051 milliards de dollars.
Tous les indicateurs clés pointent vers la même conclusion : les capitaux quittent le marché des cryptomonnaies, plutôt que d'être réalloués au sein de l'industrie.
Par rapport à l'ampleur des pertes totales, l'impact structurel subi par le marché est plus préoccupant.
Fin juin, le prix du Bitcoin est tombé autour de 58 500 dollars, atteignant son plus bas niveau depuis 2024, avec une baisse trimestrielle de 14,2 %. La situation de l'Ethereum est encore plus dramatique, avec une chute trimestrielle de 25,4 %, le prix touchant un minimum autour de 1625 dollars.
De nombreux experts sont unanimes : au deuxième trimestre, la faiblesse simultanée du Bitcoin et des actions américaines n'est pas un simple suivi passif du marché boursier, et en termes de performance, le Bitcoin a même remplacé les actions risquées ; alors que l'indice S&P 500 rebondissait, le Bitcoin et les actifs risqués associés ont continué à sous-performer.
La logique de trading de corrélation qui prévalait en 2024-2025 s'est effondrée. À l'époque, le Bitcoin était considéré comme un actif de risque, son prix étant fortement corrélé à l'indice Nasdaq.
La situation actuelle est totalement différente : sous l'influence de rachats continus des ETF au comptant, du resserrement de la politique de la Fed et des ventes massives de Bitcoin par l'entreprise de gestion de trésorerie Strategy, toute l'industrie des cryptomonnaies a entamé un processus actif de délevarage. Or, la stratégie d'accumulation continue de Bitcoin par Strategy était auparavant une force importante soutenant les anticipations de hausse du marché en 2024.
Inversion complète des flux des ETF
Les ETF au comptant américains sur Bitcoin ont attiré 2,02 milliards de dollars d'entrées en avril, mais ont subi des rachats massifs dans les mois suivants, enregistrant finalement une sortie nette d'environ 4,67 milliards de dollars au deuxième trimestre.
Les sorties de capitaux en juin ont approché 4,5 milliards de dollars, constituant la pire performance mensuelle jamais enregistrée pour cette catégorie.
Il ne s'agit pas d'un signal secondaire négligeable. Les souscriptions et rachats d'ETF correspondent directement à des achats et ventes réels sur le marché, et ne sont pas influencés uniquement par le sentiment du marché ; des rachats continus signifient que du Bitcoin au comptant est continuellement acheminé vers les bourses en attente de vente.
Le marché connaît un ajustement important des anticipations pessimistes : Citigroup, l'une des institutions de Wall Street les plus optimistes sur les actifs cryptographiques en 2025, a annoncé le 1er juillet qu'elle abaissait son objectif de prix à 12 mois pour le Bitcoin de 112 000 dollars à 82 000 dollars.
Cependant, certains signaux précoces indiquent que ce cycle de sortie de capitaux pourrait toucher à sa fin.
Les données de Santiment montrent que depuis le 6 mai, les sorties cumulées des ETF ont dépassé 8,5 milliards de dollars. L'historique montre que des retraits de capitaux de cette ampleur correspondent souvent à une phase de vente près des bas, et non au début d'une nouvelle chute brutale.
Les données de Glassnode montrent : malgré la sortie continue des capitaux institutionnels, les détenteurs à long terme de Bitcoin ont recommencé à accumuler début juillet.
Lorsque le marché approche du creux du cycle, la divergence entre les actions des investisseurs particuliers et celles des institutions est souvent plus marquée qu'au milieu d'un effondrement.
Début juillet, les flux des ETF se sont brièvement inversés, avec une entrée nette de 46,6 millions de dollars, signal positif temporaire. Ensuite, portée par le fonds IBIT de BlackRock, le marché a attiré 510 millions de dollars d'entrées en trois jours. Mais ce rebond a été de courte durée, les flux sont redevenus négatifs, avec une sortie nette d'environ 85 millions de dollars le 8 juillet.
Au cours des trois premières semaines de juillet, le prix du Bitcoin s'est maintenu dans une fourchette de 56 000 à 64 000 dollars, testant à plusieurs reprises le niveau de résistance de 63 700 à 64 000 dollars, mais retombant à chaque fois sous la pression.
Désormais, tous les regards du marché sont braqués sur la Réserve fédérale américaine (Fed), le point d'attention du marché est devenu extrêmement unique. La réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de juin a maintenu les taux d'intérêt dans la fourchette de 3,5 % à 3,75 %, marquant également la première réunion présidée par Kevin Warsh en tant que président.
Le taux directeur est resté inchangé depuis décembre 2025. Néanmoins, plusieurs responsables de la Fed ont laissé entendre la possibilité d'une hausse des taux cette année, Warsh lui-même n'ayant pas donné de prévisions politiques claires. Cette déclaration était beaucoup plus hawkish que prévu par le marché, ce qui explique pourquoi des actifs sans revenu comme le Bitcoin peinent à maintenir une tendance haussière.
Actuellement, presque tous les départements de trading considèrent la réunion du FOMC des 28 et 29 juillet comme l'événement le plus important du troisième trimestre. Deux scénarios sont envisagés : Si la Fed émet des signaux plutôt dovish, le Bitcoin pourrait se stabiliser dans la fourchette de 68 000 à 84 000 dollars, créant une base pour le retour des flux des ETF ; Si la position politique est plutôt hawkish, alors la fourchette de 50 000 à 56 000 dollars deviendra le nouveau centre de gravité des fluctuations du Bitcoin.
En outre, les réserves de Bitcoin détenues par les entreprises constituent un risque de queue unique à ce cycle.
Cette vente d'actifs en juin a initialement été présentée comme une opération exclusive visant à obtenir des dividendes.
Au cours des deux dernières années, l'industrie des cryptomonnaies a accumulé un soutien stable de capitaux institutionnels. Mais si d'autres entités de gestion de trésorerie d'entreprises, sous la pression de leurs bilans, imitent ces ventes de Bitcoin, l'ensemble de l'industrie pourrait perdre le soutien des capitaux institutionnels.
Avancées réglementaires : Points de blocage et domaines de progrès
De 2025 à début 2026, l'ensemble de l'industrie a fortement poussé à la législation du "CLARITY Act". Ce projet de loi vise à délimiter les frontières réglementaires : la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) régulerait les actifs numériques en tant que matières premières, et la Securities and Exchange Commission (SEC) régulerait les actifs numériques en tant que titres.
La Chambre des représentants a adopté le projet de loi dès juillet 2025 par 294 voix pour et 134 contre ; en mai 2026, le projet de loi a été approuvé par la commission bancaire du Sénat par 15 voix contre 9. Mais depuis, le processus législatif est au point mort.
Le projet de loi avait fixé au 4 juillet une date limite informelle pour l'examen ; ne s'étant pas déroulé comme prévu, les anticipations du marché se sont fortement dégradées : en février, le marché estimait la probabilité d'adoption du texte en 2026 à environ 82 %, mi-juillet, cette probabilité est retombée dans la fourchette de 40 à 45 %. Le Sénat devait initialement discuter du projet de loi le 1er juin, mais cela ne s'est finalement pas produit.
Il subsiste encore plusieurs points litigieux non résolus : les avoirs en actifs cryptographiques du président Trump et ses obligations de divulgation, les dispositions de protection des développeurs de l'article 604 du projet de loi, les règles relatives aux revenus des stablecoins.
Pour atteindre le seuil de 60 voix au Sénat nécessaire pour mettre fin au débat parlementaire (filibuster), il faudrait encore obtenir le soutien de 7 sénateurs démocrates, alors que seuls deux sénateurs démocrates ont publiquement exprimé leur soutien au projet de loi.
Les analystes de Stifel et Beacon Policy Advisors avertissent : si aucun progrès n'est réalisé en juillet, le délai de mise en œuvre substantielle du projet de loi pourrait être reporté à 2027. Le Sénat entrera alors en période de vacances, et les élections de mi-mandat américaines approcheront.
Actuellement, le flou des règles réglementaires continue d'affecter l'évolution des prix des actifs cryptographiques.
Lors de l'allocation de leurs capitaux, les investisseurs accordent de plus en plus d'importance au risque lié à l'absence de clarté à long terme concernant la compétence réglementaire, ce qui augmente la prime de risque de tous les produits cryptographiques, même les projets à l'architecture la plus conservatrice n'y échappent pas.
Cette incertitude affecte continuellement les émissions de jetons, la garde d'actifs, l'enregistrement des bourses et d'autres aspects essentiels.
En conséquence, les capitaux de l'industrie ce trimestre ne se sont pas dispersés de manière généralisée, mais se sont concentrés sur un petit nombre d'entreprises capables de générer des profits stables.
Points positifs rares, mais croissance substantielle
La grande majorité des secteurs du marché sont en contraction, seuls deux segments ont connu une expansion malgré la tendance, ce phénomène reflète un changement réel de la demande du marché.
Le marché des marchés de prédiction a explosé, avec un volume nominal de transactions en hausse de 48,7 % sur un an, atteignant 113,8 milliards de dollars. Juin a été un tournant pour le secteur, le volume mensuel approchant les 50 à 53 milliards de dollars, établissant un nouveau record mensuel.
Kalshi détient 58,9 % de part de marché ; au cours de l'année écoulée, environ 80 à 87 % du volume de transactions de Kalshi provenaient de contrats dérivés sur le sport.
Le segment connaît une croissance rapide et une clientèle cible claire, mais est fortement contraint par la réglementation.
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a publié un projet de nouvelle réglementation le 10 juin, ouvrant une période de consultation publique de 45 jours. L'approche réglementaire est la suivante : maintenir en fonctionnement la grande majorité des marchés de paris sportifs, tout en interdisant les contrats dérivés liés aux blessures des joueurs, aux décisions arbitrales et à certains événements en temps réel sur le terrain.
Parallèlement, plusieurs gouvernements d'État sont engagés dans des litiges juridiques complexes avec les marchés de prédiction, l'Arizona ayant intenté une action en justice. Les divergences juridiques pourraient finalement être portées devant la Cour suprême.
S'appuyant sur un écosystème mature de partenariats institutionnels, le secteur continue de s'étendre : Polymarket a conclu un partenariat avec Dow Jones, Kalshi s'est associé à Nasdaq. Mais les litiges au niveau des États persistent, et le cadre juridique complet n'est pas encore en place.
Les objets de collection tokenisés ont brillé au deuxième trimestre, leur volume de transactions augmentant d'environ 143 % en glissement trimestriel, pour atteindre 1,4 milliard de dollars. La croissance de Collector Crypt est particulièrement spectaculaire, avec une augmentation de 317 % du volume des transactions en juin, atteignant 406 millions de dollars, soit plus de 12 fois le volume des transactions NFT d'OpenSea sur la même période.
Même en période de ralentissement, la tokenisation d'actifs du monde réel (RWA) continue de progresser régulièrement, la valeur totale sur chaîne des actifs tokenisés émis par 177 émetteurs étant d'environ 28,1 milliards de dollars.
La dynamique de croissance de ce segment provient des fondamentaux des actifs physiques générateurs de revenus sous-jacents, indépendants des cycles de risque du marché des cryptomonnaies. Cette caractéristique de développement est similaire à la tendance de construction d'écosystème institutionnel observée sur les marchés de prédiction.
Facteurs clés déterminant l'orientation du troisième trimestre
Bien que Warsh réticent à donner des orientations politiques et que le dot plot émette des signaux plutôt restrictifs, le marché considère toujours la décision du FOMC des 28 et 29 juillet comme l'événement le plus important du trimestre.
Il est actuellement impossible de déterminer si le Sénat pourra examiner le "CLARITY Act" avant la pause d'août. Les partisans du projet de loi espèrent une version révisée vers le 20 juillet. Les obstacles sont réels : il manque encore 7 votes démocrates pour que le texte soit adopté. Le consensus de Wall Street a changé, les perspectives d'adoption sont passées de "plutôt probables" à "incertaines".
En combinant tous les indicateurs, le marché ne dispose temporairement pas d'une base pour une chute extrême.
Bien que l'effet de richesse du marché se soit considérablement affaibli, avec une baisse moyenne de 44,6 % des frais de transaction sur chaîne dans les principaux secteurs en juin, le prix du Bitcoin reste proche de sa moyenne mobile sur 200 semaines, la structure de support à long terme n'ayant pas été détruite.
La logique de trading du marché a changé : les participants ne s'appuient plus uniquement sur divers récits spéculatifs, leurs décisions de trading s'appuient davantage sur l'évolution des prix, les choix politiques et les anticipations de taux d'intérêt. Un rallye généralisé alimenté uniquement par l'optimisme est difficile à reproduire.
