Dans nos deux rapports précédents, nous avons approfondi les raisons de la hausse persistante des rendements des obligations du Trésor américain et expliqué pourquoi la dette nationale américaine a, pour la première fois depuis la Seconde Guerre mondiale, dépassé les 39 000 milliards de dollars. Si après avoir lu ces deux rapports, vous vous êtes demandé "où placer mon argent ?", l'or est l'une des réponses que de nombreux investisseurs dans le monde donnent déjà par leurs actions. Voici les raisons, ainsi que les éléments clés à connaître avant de décider d'inclure l'or dans votre portefeuille.
Données clés : Prix historique de l'or atteignant 5 589 USD l'once le 28 janvier 2026 · Prix actuel d'environ 4 460 à 4 523 USD l'once · Hausse annuelle d'environ 35 % · Hausse de plus de 230 % depuis 2020 · Actifs sous gestion du GLD dépassant 141 milliards de dollars · Achats nets combinés des banques centrales en 2025 : 863 tonnes · La banque centrale chinoise a accru ses réserves pendant 18 mois consécutifs.
Première partie — Rappel du contexte : Pourquoi ce rapport fait suite aux deux précédents
Dans notre rapport sur la hausse des rendements, nous avons montré comment le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans était monté à 5,2 % — son plus haut niveau depuis 2007 — et expliqué les mécanismes par lesquels la hausse des rendements nuit à la valorisation des actions via quatre canaux. Dans notre rapport sur la crise de la dette américaine, nous avons montré comment la dette nationale américaine avait franchi les 39 000 milliards de dollars, comment les dépenses d'intérêts avaient pour la première fois dépassé les 1 000 milliards de dollars, et comment le Congressional Budget Office avait qualifié la trajectoire budgétaire actuelle d'"insoutenable".
Les deux premiers rapports vous ont indiqué où se situe le problème. Ce rapport explique ce que les investisseurs mondiaux achètent pour y faire face.
La logique qui relie les trois rapports est très claire. Lorsqu'un gouvernement fonctionne avec des déficits abyssaux, émet massivement des obligations et voit sa notation abaissée par les trois grandes agences, deux choses se produisent généralement : premièrement, les investisseurs obligataires exigent une compensation plus élevée, et les rendements montent ; deuxièmement, les investisseurs commencent à rechercher des actifs qu'un gouvernement ne peut pas émettre, dévaluer par l'inflation, ni confisquer par la fiscalité. L'or a joué ce rôle depuis des millénaires. Et en 2025 et 2026, il joue ce rôle avec une intensité sans précédent dans l'histoire financière moderne.
Le prix de l'or début 2025 était d'environ 2 624 USD l'once. Au 28 janvier 2026, il a touché un sommet historique à 5 589,38 USD. En seulement douze mois, l'or n'a pas simplement établi un nouveau record, il a redéfini ce que signifie un "or cher" pour les marchés modernes. De mai 2025 à début juin 2026, le prix de l'or est passé d'environ 3 335 USD à environ 4 460–4 523 USD, soit une hausse d'environ 35 %. Depuis 2020, l'or a gagné plus de 230 %.
Ce n'est pas une coïncidence, mais une réponse directe du marché aux forces décrites dans les deux rapports précédents.
Explication pédagogique : Le "prix spot" de l'or, dont parlent les investisseurs, désigne le prix actuel du marché pour une livraison immédiate d'or physique, coté en dollars américains par once troy. Une once troy équivaut à 31,1 grammes. Lorsque vous achetez un ETF sur l'or, son prix est étroitement lié au prix spot de l'or, moins des frais de gestion annuels modestes. Quand les médias rapportent que l'or atteint un record historique, c'est le prix spot auquel ils se réfèrent.
Deuxième partie — Les véritables moteurs du prix de l'or
L'or diffère radicalement de presque tous les autres actifs. Il ne verse pas de dividende, ne génère pas de bénéfices et ne crée pas de flux de trésorerie. Détendre une action de Nvidia procure des bénéfices ; détenir une obligation donne un intérêt ; l'or, lui, est simplement là. Alors, pourquoi son prix augmente-t-il ?
La réponse : L'or n'est pas fondamentalement un investissement au sens traditionnel, mais une forme d'assurance financière — un moyen de stocker la valeur qui préserve le pouvoir d'achat lorsque d'autres actifs sont sous pression. Lorsque la confiance dans la monnaie papier, la crédibilité des gouvernements et le système financier s'érode, le prix de l'or monte. Comprendre cela est essentiel pour comprendre son niveau actuel.
Relation inverse avec les taux d'intérêt réels. Il existe l'une des relations de long terme les plus nettes des marchés financiers entre l'or et les taux d'intérêt réels : lorsque les taux réels (taux nominaux moins l'inflation) sont bas ou négatifs, l'or a tendance à monter ; lorsqu'ils sont élevés et positifs, l'or a tendance à baisser. Si une obligation sans risque offre 5 % et que l'inflation est à 2 %, l'investisseur obtient un rendement réel annuel de 3 %, rendant l'or peu attractif en comparaison. Mais si l'inflation atteint 5 % et que l'obligation ne rapporte que 4 %, le rendement réel est de -1 %. Dans cet environnement, le désavantage du rendement nul de l'or disparaît — détenir des liquidités ou des obligations signifie voir son pouvoir d'achat se réduire chaque année, tandis que l'or conserve au moins sa valeur. L'inflation actuelle persistante, l'ampleur de la dette publique et l'orientation incertaine de la politique monétaire du nouveau président de la Fed soutiennent structurellement l'or en maintenant les taux réels durablement bas.
Relation inverse avec le dollar. L'or est libellé en dollars, donc un dollar plus faible fait directement monter son prix en dollars. Lorsque la confiance des investisseurs dans le dollar comme réserve de valeur fiable s'effrite — comme le provoquent la trajectoire de la dette américaine et la dégradation par Moody's — l'or devient plus attractif. Les pays du BRICS détiennent désormais 17,4 % des réserves mondiales d'or, contre 11,2 % en 2019, résultat d'une réduction délibérée de l'exposition au dollar.
Demande refuge en période de tensions géopolitiques. Depuis des millénaires, l'or reste un actif refuge en temps de guerre, de crise et de troubles politiques. L'environnement actuel — conflit américano-iranien entraînant la fermeture du détroit d'Ormuz, prix du pétrole dépassant 100 USD le baril, guerre en Ukraine persistante, tensions commerciales sino-américaines via les droits de douane, fragmentation géopolitique mondiale accélérée — fournit un soutien continu à la demande d'or. Lorsque le monde est incertain, les capitaux affluent vers les actifs sans risque de contrepartie. L'or n'a pas de contrepartie, il n'est la promesse de personne.
Les achats des banques centrales, un moteur structurel de la demande. C'est le changement le plus important sur le marché de l'or, une information que la plupart des investisseurs particuliers n'ont pas encore pleinement intégrée. De 2022 à 2024, les banques centrales mondiales ont acheté plus de 1 000 tonnes d'or net par an — soit plus du double de la moyenne historique de 400–500 tonnes. En 2025, les achats nets des banques centrales ont été de 863 tonnes, représentant toujours un niveau très élevé de demande officielle. JPMorgan prévoit que la demande combinée des banques centrales et des investisseurs atteindra en moyenne environ 585 tonnes par trimestre sur l'ensemble de 2026.
Cette transformation structurelle est poussée par un événement unique : en 2022, les pays occidentaux ont gelé environ 3 000 milliards de dollars de réserves de change russes comme sanction. Cet acte a envoyé un signal clair à chaque banque centrale dans le monde : les actifs en papier détenus à l'étranger peuvent être gelés du jour au lendemain, pas l'or stocké dans les coffres nationaux. Cette leçon n'a pas été oubliée. En 2025, plus de 40 banques centrales ont augmenté leurs réserves nettes d'or. Les dernières données montrent que la Banque populaire de Chine a prolongé sa série d'achats ininterrompus à 18 mois en avril 2026, achetant 8 tonnes ce mois-là — le plus grand achat mensuel depuis décembre 2024 — portant les réserves officielles chinoises à 2 322 tonnes, soit 9 % de ses réserves totales.
Explication pédagogique : Le "taux d'intérêt réel" est le taux que vous obtenez après déduction de l'inflation. Si l'obligation du Trésor américain à 10 ans rapporte 4,6 % et que l'inflation est de 3,5 %, le taux réel est d'environ 1,1 %. Si l'inflation passe à 5 %, le même rendement de 4,6 % donne un taux réel de -0,4 %. L'or a historiquement la meilleure performance lorsque les taux réels sont négatifs ou très bas, car dans cet environnement, détenir des liquidités ou des obligations signifie perdre du pouvoir d'achat chaque année, tandis que l'or conserve au moins sa valeur.
Troisième partie — Les cinq forces qui soutiennent l'or actuellement
En 2026, cinq forces spécifiques convergent simultanément pour soutenir l'or à des niveaux historiquement élevés.
Force 1 : Le lien direct entre la crise budgétaire américaine et l'or. Chaque élément documenté dans notre rapport sur la crise de la dette correspond directement à la logique haussière de l'or. La monnaie d'un gouvernement dont la dette atteint 39 000 milliards de dollars, qui augmente d'environ 75 milliards par jour, avec un déficit annuel d'environ 2 000 milliards de dollars et des dépenses d'intérêts dépassant 1 000 milliards de dollars par an, est exposée à un risque substantiel de dépréciation à long terme. Lorsque la trajectoire budgétaire est qualifiée d'insoutenable par le Congressional Budget Office lui-même et que les trois grandes agences de notation ont abaissé la note des États-Unis, les investisseurs rationnels allouent une partie de leur richesse à des actifs hors du contrôle des gouvernements. L'or est cet actif.
Force 2 : La dédollarisation et l'érosion de la confiance dans les actifs en dollars. Le gel des réserves de la banque centrale russe en 2022 a marqué un changement de paradigme dans la gestion des réserves mondiales. Si les actifs en dollars peuvent être gelés pour des raisons géopolitiques, ils ne sont plus de purs actifs financiers mais des instruments politiques. Les banques centrales du Sud global, les fonds souverains du Moyen-Orient et les pays du BRICS ont réagi à cette nouvelle réalité en augmentant leurs avoirs en or. La Chine a ajouté plus de 350 tonnes à ses réserves d'or ces dernières années, dans le cadre d'une stratégie claire de diversification. Ce changement structurel a créé un groupe d'acheteurs d'or continus et peu sensibles au prix, qui n'existait tout simplement pas il y a dix ans.
Force 3 : Le conflit américano-iranien et l'inflation liée à l'énergie. Le 28 février 2026, les États-Unis et Israël ont lancé des frappes militaires contre l'Iran. La fermeture du détroit d'Ormuz qui a suivi a fait monter le prix du pétrole au-dessus de 100 USD le baril. Les données de l'IPC de mars 2026 ont ensuite montré une inflation en glissement annuel de 3,8 %, son niveau le plus élevé depuis mai 2024. Actions militaires, perturbations de l'approvisionnement énergétique, inflation — cette séquence d'événements est typique des scénarios où l'or a historiquement le mieux performé. L'inflation énergétique érode la valeur réelle des actifs à revenu fixe et de la trésorerie, tout en rehaussant l'attrait des actifs physiques durs à l'offre limitée.
Force 4 : Une demande d'investissement à un niveau record. En 2025, la demande d'investissement mondiale en or via les ETF, les lingots et les pièces a bondi de 84 %, pour atteindre 2 175 tonnes, un record historique. Le World Gold Council rapporte que les entrées nettes dans les ETF se poursuivaient début 2026, et que la demande d'investissement dépasse désormais largement la demande de fabrication pour la bijouterie et l'industrie. Lorsque les investisseurs institutionnels et particuliers augmentent simultanément leurs allocations à l'or, la base de demande s'élargit d'une manière qui peut soutenir des prix élevés dans différents environnements de marché.
Force 5 : L'incertitude liée au nouveau président de la Fed. Kevin Warsh, qui a pris ses fonctions de président de la Fed en mai 2026, hérite du contexte inflationniste le plus complexe depuis des années. Les marchés estiment actuellement à 48 % la probabilité d'une hausse des taux avant décembre 2026, contre seulement 14 % une semaine plus tôt. Cet environnement maintient les inquiétudes inflationnistes vives et la demande d'or forte.
Quatrième partie — Historique des prix : Contexte pour comprendre les niveaux actuels
L'or est resté en dessous de 1 000 USD l'once pendant la majeure partie des années 2000. La crise financière mondiale de 2008–2009 l'a pour la première fois fait franchir les 1 000 USD, les investisseurs se ruant vers les actifs refuges. L'ère des taux proches de zéro et de l'assouplissement quantitatif qui a suivi l'a poussé à un sommet historique de 1 917 USD en 2011, avant un net recul entre 2012 et 2015 lors de la remontée des taux réels.
La percée majeure suivante s'est produite pendant la pandémie de COVID-19 en 2020, l'or franchissant pour la première fois 2 074 USD l'once, poussé par les taux zéro, la création monétaire sans précédent et l'incertitude économique. Le changement structurel du comportement des banques centrales en 2022 — déclenché par le gel des réserves russes — a commencé à créer un nouveau plancher de demande pour l'or.
En 2025, l'or a démarré autour de 2 624 USD, a franchi 3 500 USD au printemps, puis 4 000 USD pour la première fois en octobre. En janvier 2026, il a franchi 5 000 USD la dernière semaine, avant de toucher un sommet historique à 5 589,38 USD le 28 janvier, dans un contexte d'escalade des tensions américano-iraniennes. Depuis, l'or a connu une correction d'environ 16 % à 20 %, évoluant vers début juin 2026 dans une fourchette d'environ 4 460 à 4 523 USD.
Les prévisions des institutions restent globalement haussières. JPMorgan prévoit que l'or progressera vers 5 000 USD l'once au quatrième trimestre 2026, avec un potentiel à plus long terme pour 6 000 USD. Goldman Sachs fixe un objectif de fin 2026 à 5 400 USD. UBS Private Wealth réaffirme un objectif de 6 000 USD. Une enquête de Reuters auprès de 30 analystes donne une prévision médiane de 4 746 USD — très proche du prix actuel de l'or — représentant un consensus de scénario de base, tandis que les objectifs plus optimistes des institutions reflètent des hypothèses où la fermeture du détroit d'Ormuz continue de peser sur les prix de l'énergie et l'inflation persiste.
Explication pédagogique : Même dans un marché haussier de long terme, l'or connaît des corrections — des baisses temporaires de prix. Le repli actuel d'environ 16 % à 20 % par rapport au pic de janvier est normal sur les marchés des matières premières et ne signifie pas nécessairement la fin de la tendance. Au cours du grand marché haussier de l'or de 2001 à 2011, il y a eu plusieurs corrections de 15 % à 20 % en cours de route, avant que les prix ne continuent de monter. Ce qui détermine la direction à long terme, c'est si les moteurs sous-jacents de la demande — achats des banques centrales, inquiétudes budgétaires, taux réels et risques géopolitiques — restent intacts.
Cinquième partie — Comment obtenir une exposition à l'or en tant qu'investisseur sur les marchés américains
Pour les investisseurs opérant via les marchés américains, il existe trois grandes voies d'accès à une exposition à l'or, chacune avec ses propres caractéristiques de coût, de commodité, de sécurité et de risque.
Or physique — Coffres-forts et revendeurs physiques
La manière la plus directe de détenir de l'or est d'acheter des lingots ou des pièces physiques auprès d'un revendeur réputé ou d'un service de garde d'or. Cela vous donne une propriété réelle, sans risque de contrepartie — l'or vous appartient, aucune institution ne peut le geler ou le dévaluer par décision politique.
Aux États-Unis, l'or physique peut être acheté auprès de revendeurs renommés comme APMEX, JM Bullion et SD Bullion, généralement au prix spot plus une petite prime. Pour les investisseurs qui ne souhaitent pas stocker l'or à domicile, des services de coffre-fort professionnels comme ceux de Brink's, Loomis ou les programmes de garde de la Monnaie royale canadienne offrent une option de stockage sécurisé — votre or est détenu séparément et assuré, non mélangé avec d'autres avoirs, et entièrement vérifiable.
Le coût de l'or physique réside dans sa liquidité et ses frais. Le stockage et l'assurance entraînent des dépenses continues, et la vente nécessite de trouver un acheteur ou de retourner chez un revendeur, qui achète généralement à un prix légèrement inférieur au prix spot. Pour les investisseurs qui considèrent l'or comme une réserve de valeur à long terme et n'ont pas besoin de négocier fréquemment, ces compromis sont acceptables. Pour ceux qui ont besoin de sortir rapidement et à faible coût d'une position, les ETF sont plus pratiques.
ETF sur l'or — Le moyen d'accès le plus pratique pour la plupart des investisseurs
Les ETF sur l'or sont cotés en bourse comme des actions et leur prix est étroitement lié au prix spot de l'or. Ils peuvent être achetés et vendus en quelques secondes via n'importe quel compte de courtage standard, sans frais de stockage ou d'assurance hormis les frais de gestion annuels. Voici les principales options pour les investisseurs américains :
SPDR Gold Trust (GLD). Le plus grand ETF sur l'or au monde, avec des actifs sous gestion dépassant 141,7 milliards de dollars début juin 2026. Son seul actif est de l'or physique stocké dans les coffres de JPMorgan Chase et HSBC. Sa grande taille offre une liquidité exceptionnelle, des chaînes d'options profondes et des écarts acheteur-vendeur très étroits, ce qui en fait le premier choix pour les traders fréquents et les positions institutionnelles de grande taille. Frais de gestion : 0,40 %.
iShares Gold Trust (IAU). Structurellement presque identique au GLD, mais avec des frais de gestion plus bas, à seulement 0,25 %, et des actifs sous gestion de plus de 80 milliards de dollars. Pour les investisseurs à long terme, l'effet cumulatif de frais annuels plus bas est considérable sur la durée. L'or de l'IAU est stocké dans les coffres de JPMorgan aux États-Unis et à Londres, selon les normes LBMA. Pour la plupart des investisseurs particuliers qui n'ont pas besoin de la liquidité extrême du GLD pour traiter de gros montants, l'IAU est l'option la plus rentable.
iShares Gold Micro Trust (IAUM). L'option d'ETF sur or physique avec les frais les plus bas, à seulement 0,09 %, conçue pour les petits investissements et les achats programmés réguliers, idéale pour les investisseurs qui souhaitent constituer une position progressivement sur le long terme.
Aberdeen Standard Physical Gold ETF (SGOL). L'or est stocké dans des coffres en Suisse, offrant une diversification géographique pour ceux qui préfèrent une localisation autre que les États-Unis ou le Royaume-Uni utilisés par le GLD et l'IAU. Frais de gestion : 0,17 %, un choix idéal pour les investisseurs souhaitant spécifiquement que leur or soit stocké hors du système financier américain.
Explication pédagogique : Les "frais de gestion" d'un ETF sont des frais annuels prélevés sous forme de pourcentage du montant investi. Pour un ETF sur l'or avec des frais de 0,25 %, sur un investissement de 10 000 USD, vous payez 25 USD par an. Ces frais sont automatiquement déduits du fonds et reflétés dans son prix. Sur un investissement de 50 000 USD, la différence entre des frais de 0,40 % et 0,09 % s'élèverait à environ 1 550 USD sur dix ans. Pour les détenteurs à long terme, l'impact des frais de gestion est plus significatif qu'il n'y paraît au premier abord.
ETF sur les mines d'or
Pour les investisseurs souhaitant une exposition avec effet de levier au prix de l'or, les actions minières aurifères et les ETF offrent un profil risque-rendement très différent de celui de l'or physique. Lorsque le prix de l'or monte, les bénéfices des sociétés minières augmentent souvent plus vite que le prix de l'or lui-même, car leurs coûts d'exploitation sont relativement fixes — une mine dont le coût total est de 1 500 USD l'once voit ses marges plus que doubler lorsque l'or passe de 2 500 USD à 5 000 USD, même si le prix de l'or n'a "que" doublé.
Le VanEck Gold Miners ETF (GDX) est le plus grand et le plus liquide des ETF sur les mines d'or, détenant plus de 50 des principales sociétés minières, avec des actifs sous gestion d'environ 33 milliards de dollars. Ses principales positions incluent Newmont, Barrick Gold, Agnico Eagle Mines et Franco-Nevada. Le GDX est le choix standard pour les investisseurs cherchant une exposition diversifiée au secteur minier aurifère.
Le VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) couvre des sociétés minières de petite et moyenne taille, offrant un potentiel de croissance plus élevé mais aussi un risque accru. Dans un marché haussier vigoureux de l'or, les juniors surperforment souvent largement le GDX, mais elles chutent aussi plus profondément lors des corrections.
Pour illustrer cet effet de levier : Les actions minières aurifères ont rapporté environ 45 % en 2025, surperformant nettement les hausses d'environ 25 % des ETF sur or physique comme le GLD et l'IAU. Cependant, les actions minières présentent des risques que l'or physique n'a pas — accidents opérationnels, dépassements de coûts, risques politiques dans les juridictions minières, et incertitudes liées à l'exécution par la direction. Même dans un environnement de prix de l'or en hausse, une société minière peut voir ses coûts de production augmenter plus vite que le prix de l'or et rester déficitaire.
Sixième partie — Comprendre les risques : Les vents contraires possibles pour l'or
L'impressionnante hausse de l'or repose sur des fondamentaux macroéconomiques réels. Mais les investisseurs qui achètent de l'or aujourd'hui doivent comprendre les risques potentiels aussi clairement que les facteurs favorables.
Une forte hausse des taux d'intérêt réels. Des taux réels élevés sont l'ennemi le plus fiable de l'or. Si une combinaison de hausses de taux et de baisse de l'inflation crée un environnement de rendements réels positifs significatifs — par exemple un rendement obligataire à 10 ans à 6 % avec une inflation à 2 % — le coût d'opportunité de détenir de l'or augmente sensiblement. Les investisseurs pourraient alors obtenir un rendement réel annuel de 4 % sur des obligations sans risque, et l'inconvénient du rendement nul de l'or deviendrait tangible. Lors de la hausse rapide des taux de la Fed en 2022, l'or a connu une correction marquée par rapport à son pic de 2020. Toute combinaison d'une véritable amélioration de l'inflation américaine et d'un resserrement monétaire des banques centrales constitue la menace la plus directe pour la thèse haussière sur l'or.
Un dollar plus fort. Étant donné que l'or est libellé en dollars, un dollar plus fort exerce une pression directe sur l'or. GBI Direct note que les trois facteurs de résistance à court terme pour l'or en mai 2026 étaient : un rebond du dollar, certains progrès dans les pourparlers de cessez-le-feu américano-iraniens, et des ventes techniques après le pic de janvier. Si les États-Unis résolvent leurs problèmes budgétaires de manière plus crédible que prévu, attirant des capitaux vers le dollar pour des raisons de sécurité, l'or subirait une pression sur les prix due au taux de change du dollar.
Un apaisement des risques géopolitiques. Trading Economics note que l'or est tombé en dessous de 4 500 USD début juin, en partie parce que les pourparlers de paix américano-iraniens sont dans l'impasse, et que Donald Trump a déclaré qu'un protocole d'accord pour rouvrir le détroit d'Ormuz pourrait être conclu dès la semaine du 9 juin. Toute véritable désescalade du conflit au Moyen-Orient éliminerait simultanément la prime énergétique, la prime inflationniste et la prime de risque géopolitique actuellement intégrées dans le prix de l'or.
Des ventes de panique lors de stress financier aigu. Dans une crise financière aiguë — distincte des inquiétudes budgétaires graduelles qui soutiennent l'or actuellement — les investisseurs vendent parfois de l'or pour faire face aux appels de marge ou lever des liquidités. Lors du choc initial de la pandémie de COVID-19 en mars 2020, l'or a chuté brutalement en quelques semaines, avant de rebondir vigoureusement pour atteindre de nouveaux sommets. Dans une véritable panique financière, la corrélation de l'or avec d'autres actifs risqués peut augmenter brièvement, bien que sa fonction fondamentale d'actif refuge reste intacte.
La valorisation et le retour à la moyenne. Le prix actuel de l'or, d'environ 4 490 USD, est toujours supérieur d'environ 70 % à son niveau d'il y a dix-huit mois. Même avec de solides fondamentaux de soutien, les actifs ayant connu une telle appréciation ont historiquement tendance à connaître des phases de consolidation ou de correction prolongées avant la prochaine hausse. Les investisseurs qui achètent aujourd'hui n'entrent pas au début d'une tendance, mais à mi-chemin d'un marché haussier marqué, ce qui affecte la distribution des probabilités des résultats à court terme.
Explication pédagogique : Le "coût d'opportunité" en investissement est ce que vous renoncez à gagner en choisissant un investissement plutôt qu'un autre. Détenir de l'or, qui ne rapporte rien, plutôt qu'une obligation du Trésor américain à 10 ans rapportant 4,6 %, représente un coût d'opportunité annuel de 4,6 %. L'or ne peut "surperformer" les obligations sur une base de détention continue que si son appréciation de prix dépasse de manière persistante ce rendement — ou si vous estimez que le rendement des obligations ne compense pas suffisamment le risque de détenir des actifs en dollars. C'est l'arbitrage central que chaque investisseur en or assume implicitement.
Septième partie — Comment considérer l'or dans un portefeuille d'investissement
L'or est mieux considéré comme une assurance de portefeuille, plutôt que comme un investissement de croissance. Sa valeur réside dans le fait de préserver le pouvoir d'achat et de réduire la volatilité du portefeuille lorsque d'autres actifs sont sous pression. La plupart des conseillers financiers qui incluent l'or dans les allocations recommandent généralement une pondération de 5 % à 10 % pour la plupart des investisseurs.
La logique qui soutient une certaine exposition à l'or à l'heure actuelle est précisément celle des inquiétudes documentées dans les deux rapports précédents. Si vous concluez après avoir lu ces rapports que la trajectoire budgétaire américaine constitue un risque réel à long terme pour le pouvoir d'achat du dollar, que la hausse des rendements est un changement structurel et non une fluctuation temporaire, et que la fragmentation géopolitique crée une incertitude persistante pour les marchés financiers mondiaux — alors une allocation modérée à l'or est le prolongement naturel de ce jugement.
Les arguments contre une concentration excessive sur l'or sont tout aussi clairs. L'or ne génère aucun revenu pendant la période de détention. Dans un scénario économique positif où l'inflation est maîtrisée, les problèmes budgétaires sont traités de manière appropriée et les taux réels se normalisent à des niveaux modérément positifs, l'or pourrait sous-performer significativement les obligations et les actions sur plusieurs années. Les mêmes forces macroéconomiques qui rendent l'or attractif en 2026 pourraient s'inverser si la politique budgétaire s'améliore ou si l'environnement géopolitique se stabilise.
Cadre de réflexion pour l'allocation des investisseurs :
Les investisseurs recherchant l'exposition à l'or la plus simple et la plus rentable à long terme trouveront que l'IAU ou l'IAUM sont les choix d'entrée les plus attrayants — l'IAU alliant faible coût, haute liquidité et avantages d'un grand fonds, l'IAUM offrant les frais de gestion les plus bas pour les détenteurs à long terme souhaitant uniquement minimiser l'érosion par les frais.
Les investisseurs souhaitant une propriété réelle, sans dépendre d'aucune institution financière et sans risque de contrepartie, choisiront d'acheter de l'or physique auprès d'un revendeur réputé et d'un service de coffre-fort, acceptant les compromis de stockage et de liquidité comme le prix à payer pour une véritable indépendance par rapport au système financier.
Les investisseurs souhaitant une exposition avec effet de levier à la hausse de l'or et pouvant supporter les risques spécifiques aux entreprises, étudieront le GDX (exposition diversifiée aux sociétés minières) ou le GDXJ (exposition aux petites et moyennes sociétés à plus fort potentiel), comprenant que les actions minières chutent souvent plus que l'or physique lors des corrections, mais montent aussi plus que l'or physique pendant les marchés haussiers.
Huitième partie — Évolutions clés à surveiller de près
Évolution des taux d'intérêt réels américains. La variable la plus importante pour juger de la direction du prix de l'or est de savoir si les taux réels augmentent substantiellement. Il faut suivre simultanément le rendement des obligations à 10 ans et les données mensuelles de l'IPC. Si les rendements montent et que l'inflation recule, les taux réels deviennent positifs, ce qui est défavorable à l'or ; si l'inflation persiste et que les rendements sont contenus par les inquiétudes budgétaires, les taux réels restent bas, ce qui soutient l'or.
Négociations américano-iraniennes et situation du détroit d'Ormuz. Donald Trump a déclaré qu'un protocole d'accord pour rouvrir le détroit d'Ormuz pourrait être conclu dès la semaine du 9 juin. Si un véritable accord est trouvé pour rouvrir le détroit, cela ferait simultanément baisser les prix de l'énergie, réduirait les pressions inflationnistes et éliminerait la prime géopolitique sur l'or. C'est le catalyseur de baisse le plus important à surveiller à court terme pour le prix de l'or.
Données sur les achats des banques centrales. Le World Gold Council publie des données trimestrielles sur la demande. La Banque populaire de Chine a acheté 8 tonnes en avril 2026, son plus gros achat mensuel depuis décembre 2024. Si ce rythme d'achat se maintient, il maintiendra le plancher de demande structurel qui soutient l'or depuis 2022.
Première réunion du FOMC sous la présidence de Warsh, les 16 et 17 juin. Tout signal de M. Warsh concernant sa tolérance à l'inflation ou son inclinaison à resserrer la politique monétaire affectera la trajectoire de l'or. Une position plus hawkish impliquant des hausses de taux potentielles serait défavorable à l'or ; une position plus accommodante serait favorable.
Niveaux clés de 4 500 USD et 5 000 USD. Si le prix se maintient durablement au-dessus de 5 000 USD, cela signalerait la reprise de la tendance haussière principale et pourrait attirer davantage d'achats de momentum. Une rupture soutenue en dessous de 4 200–4 300 USD suggérerait une correction plus profonde que prévu, nécessitant une réévaluation de la thèse récente.
Les forces qui ont propulsé l'or de 2 624 USD à 5 589 USD — détérioration budgétaire, craintes de dépréciation du dollar, dédollarisation par les banques centrales, risques géopolitiques et taux réels négatifs — n'ont pas disparu. Après le cap de la dette américaine documenté dans le rapport précédent, ces forces ne se sont pas affaiblies, elles se sont approfondies. Que la prochaine étape pour l'or soit une progression vers 5 000 USD et au-delà, ou une consolidation plus longue aux niveaux actuels, la logique structurelle de détenir une certaine exposition à l'or dans un portefeuille diversifié bénéficie, dans l'histoire financière moderne, d'un moment où les fondamentaux macroéconomiques sont rarement aussi solides.
