Après la récente vague de publications de résultats des grands groupes de l'internet, un phénomène assez intéressant est apparu.
Tencent a chuté, Alibaba a chuté, Baidu a chuté, Kuaishou a chuté, NetEase aussi. Xiaomi fait figure d'exception parmi ces six entreprises.
Mais ces entreprises ne manquent pas d'histoires à raconter sur l'IA.
Baidu a Kunlunxin et son Cloud IA, Kuaishou a Kling, Alibaba a Qianwen et Alibaba Cloud, Tencent a Hunyuan et WorkBuddy, Xiaomi a MiMo, et NetEase utilise déjà massivement l'IA dans le développement de jeux.
On pourrait même dire que les entreprises chinoises de l'internet n'ont jamais été aussi unanimes qu'aujourd'hui sur l'importance de l'IA.
Le problème se trouve précisément là.
Plus le consensus sur l'IA est fort, plus il est difficile d'en tirer une prime.
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Il y a deux ou trois ans, lancer un grand modèle, acheter un lot de GPU, annoncer "All in AI" constituait en soi une nouvelle histoire de valorisation. Parce qu'à l'époque, le marché cherchait d'abord à savoir : qui obtiendrait son ticket pour l'ère de l'IA, et qui serait laissé pour compte.
Maintenant, cette question est pratiquement résolue.
Presque toutes les grandes entreprises sont entrées dans l'ère de l'IA.
Ainsi, "avoir ou non de l'IA" a rapidement perdu son pouvoir différenciant, et le marché commence à poser une question suivante, plus difficile :
Qu'est-ce que l'IA a réellement changé à votre entreprise ?
Dès que cette question est posée, Tencent, Alibaba, Baidu, Kuaishou, Xiaomi et NetEase s'orientent immédiatement dans six directions différentes.
L'IA de Tencent repose sur une immense machine à cash.
Au deuxième trimestre, les revenus des jeux locaux de Tencent ont augmenté de 17 %, la publicité de 22 %, l'IA commence réellement à améliorer l'efficacité des recommandations publicitaires et de la monétisation.
Tencent n'a pas besoin de sauver ses anciennes activités grâce à l'IA.
Son problème est même exactement inverse : ses activités historiques sont trop rentables, au point que les investisseurs commencent à calculer si réinvestir autant d'argent dans l'IA en vaut vraiment la peine.
Les dépenses en capital de Tencent ont atteint 52,8 milliards de yuans au T2, en hausse de 176 %.
Cela a créé une contradiction qui n'était pas si courante chez Tencent par le passé :
D'un côté, l'IA renforce le modèle économique originel de Tencent, de l'autre, elle modifie son modèle de rendement du capital.
L'un des aspects les plus séduisants de Tencent était qu'une fois les activités comme les jeux, la publicité, les réseaux sociaux arrivées à maturité, elles généraient un flux de trésorerie constant.
Maintenant, cet argent se transforme à nouveau en GPU, serveurs et centres de données.
La question devient alors :
Combien faudra-t-il encore dépenser ?
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Si Tencent construit son IA sur son ancien empire, Alibaba tente, quant à lui, de reconstruire une partie de son empire autour de l'IA.
Qianwen, Alibaba Cloud, l'infrastructure IA forment une chaîne de plus en plus claire. Les revenus des services cloud et de calcul IA ont augmenté de 45 % au dernier trimestre, et les revenus produits IA ont enregistré leur 12e trimestre consécutif de croissance à trois chiffres.
C'est probablement l'un des parcours de commercialisation de l'IA les plus clairs parmi les grands groupes chinois.
Mais dans le même temps, les dépenses en capital trimestrielles d'Alibaba ont atteint 67,7 milliards de yuans, en hausse de 75 %.
Plus l'activité IA est certaine, plus les investissements sont importants.
Cela crée un tournant intéressant :
Le marché craignait auparavant qu'Alibaba ne rate le virage de l'IA, il commence maintenant à craindre qu'Alibaba ne prenne l'IA trop au sérieux.
Ces dernières années, Alibaba avait enfin réussi à se recentrer sur la rentabilité, les retours pour les actionnaires et le free cash flow, et voilà que l'IA ramène l'entreprise dans un nouveau cycle de réinvestissements massifs.
L'IA n'est pas qu'une nouvelle activité pour Alibaba.
Elle oblige l'entreprise à répondre à nouveau à une question plus large : est-elle une entreprise de e-commerce, une entreprise de cloud computing, ou une entreprise technologique réorganisée autour des capacités fondamentales de l'IA ?
Baidu, lui, fait face à un problème clairement plus urgent.
Baidu ne manque pourtant pas d'atouts en matière d'IA.
Il a des modèles, un Cloud IA, la conduite autonome, et Kunlunxin qui attire de plus en plus l'attention des marchés financiers.
Au deuxième trimestre, les revenus du cœur d'activité IA de Baidu ont déjà atteint 12,5 milliards de yuans, en hausse de 25 %.
Isolément, pour une transformation IA, ce résultat n'est pas mauvais.
Le problème est que, sur la même période, les revenus du marketing en ligne ont chuté de 19 %, et le chiffre d'affaires total de l'entreprise a reculé de 4 %.
Cela signifie que Baidu est confronté à un problème de vitesse très cruel :
Le nouveau Baidu peut-il croître plus vite que l'ancien Baidu ne décline ?
Kunlunxin peut obtenir une valorisation élevée, le Cloud IA peut continuer à croître, la conduite autonome peut raconter une histoire plus longue.
Mais tant que le vieux moteur de la publicité sur les moteurs de recherche ralentit plus rapidement, ce que le marché financier voit au final, c'est la croissance de Baidu dans son ensemble.
Pour Tencent, l'IA peut être un complément ; pour Baidu, l'IA ressemble de plus en plus à un remplacement d'activité qui doit réussir.
C'est aussi pourquoi Baidu, qui possède pourtant plusieurs "bons actifs" aux yeux du marché, a vu son cours chuter après la publication de ses résultats.
La valeur de l'IA de Baidu n'est pas encore suffisante pour changer la trajectoire de l'ensemble de l'entreprise.
Kuaishou, c'est une histoire totalement différente.
Kling est peut-être la carte la plus inattendue dans cette compétition IA entre les grands groupes chinois de l'internet.
Au deuxième trimestre, les revenus de Kling AI ont déjà dépassé les 850 millions de yuans, avec une croissance de plus de 200 %.
C'est un chiffre très impressionnant.
Cela signifie que Kling a franchi le cap le plus difficile pour de nombreux produits IA : passer d'un modèle performant, de nombreux utilisateurs, d'une communauté animée, à une situation où "des gens sont prêts à payer".
Mais après la publication des résultats, l'action Kuaishou a tout de même fortement chuté.
Car replacé dans l'ensemble du groupe, le chiffre d'affaires de Kuaishou n'a augmenté que de 1,4 %, et le bénéfice net ajusté a également nettement baissé.
On assiste donc à une situation très révélatrice :
Un produit star de l'IA avec une croissance de plus de 200 % ne parvient pas encore à sauver un groupe dont la croissance n'est que d'un chiffre.
Qu'une nouvelle activité soit "très bien" et qu'elle soit "suffisamment importante pour changer l'entreprise" sont deux choses complètement différentes.
Xiaomi, lui, emprunte une cinquième voie.
Du moins pour l'instant, la vraie deuxième courbe de croissance de Xiaomi n'est toujours pas l'IA, mais l'automobile.
Au T2, les revenus des véhicules électriques intelligents et des activités innovantes comme l'IA ont atteint 24,9 milliards de yuans, dont 23,9 milliards pour l'automobile.
Comparer directement les "revenus IA de Xiaomi" avec Alibaba Cloud ou Kling n'a donc pas vraiment de sens.
Pour Xiaomi, l'IA ressemble plus à une capacité fondamentale qui s'infiltre progressivement dans les smartphones, les voitures, les appareils électroménagers et les robots.
Le véritable pari de Xiaomi est en réalité une autre question :
Si à l'avenir les smartphones, les voitures, les appareils électroménagers et les robots deviennent tous des terminaux IA, la personne qui possède le plus d'entrées matérielles aura-t-elle en retour un avantage IA considérable ?
C'est aussi là que réside l'importance de MiMo pour Xiaomi.
Il ne doit pas nécessairement devenir une activité indépendante de grand modèle.
Si l'IA peut finalement relier véritablement les smartphones, les voitures, l'IoT et les robots en un seul système, alors "l'écosystème complet homme-voiture-maison" ne sera plus seulement une connexion entre appareils, mais pourra posséder un cerveau commun.
Bien sûr, cette voie est aussi coûteuse.
Avec le cycle des smartphones, la fabrication automobile, la R&D sur les puces et les investissements en IA menés simultanément, l'histoire de Xiaomi devient aussi de plus en plus lourde.
C'est l'entreprise la moins traditionnelle des six du point de vue de l'internet, et elle pourrait donc avoir une issue IA très différente.
Enfin, NetEase.
NetEase est peut-être précisément la plus atypique des six entreprises.
Elle utilise bien sûr aussi l'IA.
L'IA peut générer des graphismes, assister le développement de programmes, améliorer les capacités d'interaction des PNJ, réduire les coûts de production de contenu.
Mais pour l'instant au moins, NetEase ne semble pas pressée de se présenter comme une "entreprise IA".
Au deuxième trimestre, les revenus des jeux et services à valeur ajoutée associés ont atteint 25 milliards de yuans, en hausse de 9,7 %. Des produits comme "Where Winds Meet" et "Fantasy Westward Journey" portent toujours la croissance principale de l'entreprise.
Cela rappelle une question facilement oubliée dans l'engouement pour l'IA :
La valeur de toutes les entreprises de l'internet n'a pas besoin d'être réinterprétée par l'IA.
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Pour une entreprise de jeux, l'IA est bien sûr importante.
Mais ce qui détermine finalement le succès d'un jeu, ce sont toujours le gameplay, le contenu, l'esthétique et l'exploitation.
Si l'IA ne fait finalement qu'augmenter l'efficacité de NetEase dans le développement de jeux de 30 %, réduire les cycles de production de 20 %, rendre les PNJ un peu plus intelligents, elle aura peut-être déjà créé une énorme valeur économique.
Dans une certaine mesure, le fait que l'IA ne devienne pas la ligne la plus visible du compte de résultats de NetEase peut en soi être une réponse.
Ainsi, en alignant ces six entreprises, on se rend compte que l'affirmation "l'internet chinois est entré dans l'ère de l'IA" est en réalité une formulation trop vague.
Elles n'entrent pas du tout dans la même ère de l'IA.
Tencent fait face à un problème de taux de rendement du capital.
Alibaba fait face à un problème de réinvestissement.
Baidu fait face à un problème de remplacement entre anciennes et nouvelles activités.
Kuaishou fait face à un problème d'échelle.
Xiaomi fait face à un problème d'écosystème.
NetEase fait face même à une autre question : ai-je vraiment besoin de me redéfinir à cause de l'IA ?
Six entreprises, six problèmes complètement différents.
Ce qui déterminera réellement la valeur future de ces entreprises, c'est ce qui se passe lorsque l'IA rencontre leur modèle économique d'origine.
Les flux de trésorerie puissants de Tencent sont amplifiés par l'IA, mais aussi consommés par elle ;
L'infrastructure cloud d'Alibaba retrouve une valeur stratégique grâce à l'IA, mais nécessite en même temps des investissements colossaux ;
La dépendance de Baidu à la recherche est encore plus exposée à l'ère de l'IA ;
Kuaishou, qui manquait d'une deuxième courbe de croissance, a accidentellement obtenu une nouvelle carte grâce à Kling ;
L'immense écosystème matériel de Xiaomi peut, pour la première fois, être véritablement interconnecté grâce à l'IA ;
Les capacités de contenu, cœur de métier originel de NetEase, rappellent à tous que l'IA n'a parfois pas besoin d'être la protagoniste.
Ainsi, l'IA n'a pas ramené l'internet chinois sur la même ligne de départ.
Pour en revenir au jugement initial : plus le consensus sur l'IA est fort, plus il est difficile d'obtenir une prime pour l'IA elle-même.
Lorsque les modèles, la puissance de calcul et les Agents deviennent progressivement la configuration standard des grands groupes, le marché finira par revenir à la question la plus ancienne :
L'activité d'origine est-elle bonne ?
Peut-on transformer l'IA en revenus, profits ou efficacité accrue ?
Et quel prix faut-il payer pour y parvenir ?
En fin de compte, l'IA n'est peut-être pas une carte qui redistribue les cartes.
Elle ressemble plutôt à une loupe.
Elle grossit tout : les flux de trésorerie, les anciennes activités, les capacités organisationnelles, les héritages historiques et les avantages concurrentiels réels de chaque entreprise.
Ainsi, à la même ère de l'IA, six destins différents.
Cet article provient du compte WeChat "吴怼怼" (ID : esnql520), auteur : 吴怼怼
