Auteur : Payment201
L'émission de stablecoins a dépassé les 1700 milliards de dollars et continue de croître rapidement. Alors que ces capitaux affluent sur la chaîne, une question cruciale se pose : comment peuvent-ils générer des rendements réels et durables ? Sans dépendre d'une boucle d'auto-alimentation basée sur les prix des tokens.
Re propose une réponse surprenante : la réassurance. Cette plateforme de réassurance en chaîne absorbe les stablecoins du DeFi, les utilise comme garantie pour soutenir des compagnies d'assurance américaines, perçoit les primes et retourne les revenus aux déposants sur la chaîne. Elle soutient actuellement 35 compagnies d'assurance, a souscrit pour 5 milliards de dollars de risques et prévoit de dépasser les 10 milliards dans les 7 prochains mois.
David, l'animateur du podcast Bankless, et Avichal, partenaire chez Electric Capital, dialoguent avec Karan Saroya, fondateur de Re, pour décortiquer en profondeur comment le capital en chaîne remodelle ce marché traditionnel de plusieurs milliers de milliards.
Ils ont discuté des points de vue clés suivants :
1. Re est une plateforme de réassurance en chaîne qui absorbe des stablecoins comme capital, le garantit auprès de compagnies d'assurance américaines, et les revenus des primes reviennent sur la chaîne – permettant aux détenteurs de stablecoins d'obtenir des rendements réels de 12 % à 14 % ou plus.
2. La réassurance est une classe d'actifs de plusieurs milliers de milliards, complètement décorrélée des marchés actions et cryptographiques, offrant enfin aux détenteurs de stablecoins une source de rendement réel sans lien avec les spirales mortelles du type Terra Luna.
3. Re comprime le processus de levée de capital traditionnel de la réassurance en un contrat intelligent, sans avoir besoin d'équipes de dizaines de banquiers d'affaires pour démarcher les fonds de pension – l'efficacité opérationnelle apporte un avantage de coût marginal.
4. Re utilise un mécanisme de levier : chaque dollar de garantie peut soutenir l'écriture de 5 à 7 dollars de primes, permettant au pool de capital sous-jacent d'obtenir un rendement environ 5 fois supérieur au taux sans risque.
5. Les déposants reçoivent des tokens de reçu, qu'ils peuvent utiliser pour du staking récursif (looping) sur des marchés de prêt comme Morpho et Fluid, poussant le rendement à 18 %-20 %+.
6. Re a émis le token de gouvernance RE (s'inspirant du modèle de gouvernance de Lloyd's of London), qui contrôle l'orientation de l'allocation, l'admission des contreparties et les paramètres d'un pool de capital central.
Horodatages :
00:03 Qu'est-ce que Re ? Introduction à la réassurance en chaîne
00:52 Pourquoi la réassurance a besoin de la blockchain et des contrats intelligents
02:13 Quels aspects de la réassurance la blockchain améliore
03:50 Re vu par un VC – Un nouveau paradigme pour le marché des capitaux des stablecoins
06:55 Barrières à l'entrée de la réassurance vs démocratisation des stablecoins
08:12 Composition du capital de réassurance et tranches de risque d'assurance négociables en chaîne
09:00 Efficacité opérationnelle : Comment une startup avec des employés à trois chiffres défie des géants de plusieurs milliers de milliards
11:54 L'IA et les outils crypto permettent aux entreprises d'être plus petites et plus efficaces
12:49 Opportunité mille fois supérieure ou amélioration marginale de 30 % ?
14:30 Un avantage de 10 points de base sur le marché de la réassurance peut absorber toute l'industrie
16:00 Le principe du levier 5x : Pourquoi les stablecoins peuvent rapporter 12-14%
18:00 Flux de capitaux : Stablecoins sur la chaîne → Garantie → Primes → Revenus retournés
20:00 Mécanisme de levier de la réassurance et rendements en couches
22:00 TVL et capital humain sont les deux métriques clés de Re
24:40 Rendements des différentes couches : Prioritaire et mezzanine
26:30 Réassurance vs stablecoins algorithmiques – Productivité réelle vs auto-alimentation
29:00 L'infrastructure DeFi est prête, le côté demande arrive enfin
30:00 Token de gouvernance RE : Le modèle de Lloyd's of London en chaîne
32:00 Capture de valeur du token et mécanisme de gouvernance
34:00 Feuille de route future de Re : De 5 milliards à 10+ milliards
36:00 La théorie du "DeFi Mullet" : Conformité financière devant, DeFi derrière
38:00 L'avenir du marché des capitaux des stablecoins – En chaîne, c'est tout
À retenir :
1. La réassurance : Une source de rendement de plusieurs milliers de milliards, complètement décorrélée du crypto : La réassurance est l'assurance des assureurs mondiaux, avec un marché de primes annuel d'environ 1000 milliards de dollars. Traditionnellement, seuls les fonds de pension, les fonds souverains et les ultra-riches pouvaient y participer. Re l'ouvre à toute personne détenant des stablecoins, avec des rendements complètement décorrélés des marchés actions et cryptographiques.
2. Le haut rendement grâce au levier 5x : La réglementation permet que chaque dollar de garantie soutienne l'écriture de 5 à 7 dollars de primes. Avec un levier de 5x, le pool de base peut générer un rendement d'environ 20 % en utilisant le taux sans risque. Après déduction des frais et des sinistres, les déposants de stablecoins peuvent obtenir un rendement annualisé de 12 % à 14 %.
3. Les contrats intelligents remplacent les équipes de banquiers d'affaires : La réassurance traditionnelle nécessite des équipes de dizaines de personnes pour démarcher et lever des capitaux dans le monde entier. Re comprime tout le processus de levée de capitaux en un contrat intelligent – c'est la source clé de son efficacité opérationnelle et la raison pour laquelle, avec moins de 12 employés, il peut défier des géants comme Munich Re et Swiss Re qui emploient des dizaines de milliers de personnes.
4. Architecture "DeFi Mullet" (conforme devant + DeFi derrière) : L'avant de Re est une société de réassurance régulée (enregistrée aux Îles Caïmans), l'arrière est constitué de contrats intelligents et du marché des capitaux des stablecoins. Les déposants reçoivent des tokens de reçu qu'ils peuvent ensuite utiliser pour du staking récursif sur des protocoles de prêt comme Morpho et Fluid, poussant le rendement à 18 %-20 %+.
5. Un avantage de 10 points de base peut absorber toute l'industrie : Avichal souligne que sur le marché de la réassurance, même un avantage d'efficacité de 10 points de base suffit à absorber tout le marché. Contrairement à des secteurs comme le lending où une amélioration de 20 %-30 % n'est que marginale, une différence d'efficacité infime sur un marché de capitaux aussi massif que la réassurance représente une opportunité de dizaines de milliards de dollars.
6. Le point d'inflexion de l'offre vers la demande : Ces dernières années, le DeFi a créé toute l'infrastructure – Aave, Morpho, Gauntlet, Steakhouse, etc. – mais il manquait le côté demande. Re fournit la vraie demande : une raison pour les détenteurs de stablecoins de déposer leurs fonds dans ces protocoles, car ils peuvent obtenir des rendements réels, générés par l'économie réelle.
7. Le modèle Lloyd's du token de gouvernance RE : Le modèle token de Re s'inspire de la tradition de gouvernance vieille de 330 ans de Lloyd's of London – les détenteurs de tokens décident des contreparties acceptables, des lignes d'activité, du capital requis et de l'orientation de l'allocation du pool de capital central. Le pouvoir de gouvernance a une valeur intrinsèque car il contrôle le flux du plus grand pool de capital d'assurance au monde.
8. Autonomisation de l'économie réelle : Ces stablecoins ne restent pas dans une boucle cryptographique fermée, mais entrent dans le monde réel – aidant les entreprises à construire des usines, fabriquer des voitures, gérer leurs activités, permettre aux cabinets dentaires d'obtenir une assurance responsabilité. Ce n'est pas une auto-alimentation du type Terra Luna, mais une productivité réelle.
9. La fusion en ligne/hors ligne est inévitable : Avichal prédit que dans 5 à 10 ans, on ne distinguera plus "on-chain" et "off-chain" – tout comme aujourd'hui on ne distingue plus "online" et "offline". Lorsque 5 à 10 milliers de milliards de dollars de stablecoins circuleront sur la chaîne, tout le monde financier migrera là-bas.
10. Assurtech et gestion d'actifs, un mariage naturel : Tout comme Berkshire a Geico et Gen Re fournissant des flottants de primes, Apollo a Athene, les primes d'assurance sont essentiellement des flottants à coût nul qui peuvent être investis par la gestion d'actifs. Re reproduit ce modèle sur la chaîne.
David (Animateur de Bankless) :
Nation Bankless, aujourd'hui nous avons Karan Saroya, fondateur et CEO de Re. Karan, bienvenue dans l'émission.
Nous avons également avec nous Avichal d'Electric Capital (il est investisseur dans Re). Avichal, bon retour parmi nous.
Karan :
Merci de m'avoir invité.
Avichal :
Ravi d'être ici, merci.
David :
Karan, commençons par une question simple – qu'est-ce que Re ?
Karan :
Nous sommes une société de réassurance en chaîne. Nous absorbons des stablecoins, qui vont principalement vers des compagnies d'assurance américaines. Ce capital leur permet de souscrire des assurances, elles perçoivent des primes, et ces revenus retournent à cette couche de capital en chaîne.
Actuellement, nous soutenons 35 compagnies d'assurance, avons souscrit pour 5 milliards de dollars de risques, et prévoyons d'atteindre environ 10 milliards dans les 7 prochains mois.
David :
Que devons-nous savoir sur la réassurance pour comprendre cette conversation ? Pourquoi les contrats intelligents sont-ils la bonne couche fondamentale pour reconstruire la réassurance ?
Karan :
C'est une industrie énorme mais ennuyeuse. Environ 1000 milliards de dollars de primes de réassurance circulent chaque année entre quelques dizaines de grands réassureurs – Munich Re, Swiss Re, Lloyd's of London. Tout cela représente essentiellement un pool de capital opaque, vérifié de manière asynchrone. Le produit qu'ils vendent est une promesse – la promesse de payer leurs clients assureurs si quelque chose arrive. La deuxième partie est de prouver qu'ils peuvent payer à tout moment si nécessaire.
Utiliser du capital en chaîne est probablement le cas d'usage le plus élégant. Nous absorbons du capital, et n'importe qui dans le monde peut le voir à tout moment – les régulateurs, les clients assureurs, les assurés eux-mêmes, toute personne avec un ordinateur peut voir que nous avons la capacité de tenir notre promesse. C'est aussi un vaste pool de capital qui peut être diversifié, et les flux de trésorerie reviennent dans ce pool de capital transparent – cela n'a jamais existé auparavant.
David :
Quelle partie de la réassurance est améliorée par la blockchain et les contrats intelligents ? Vous construisez sur Ethereum avec des stablecoins. Quelle est votre arme secrète ?
Karan :
En deux parties. Premièrement, la réassurance en tant que produit, ce n'est qu'une autre source de capital pour les assureurs. Le coût de fabrication d'un produit de réassurance est plus faible. Nous sommes une entreprise avec un levier opérationnel bien plus élevé, avec moins de 12 employés, mais nous pouvons devenir un marché d'assurance de plusieurs dizaines de milliards. En comparaison, les réassureurs traditionnels ont des dizaines de milliers d'employés, des activités héritées et une infrastructure héritée. C'est en soi une énorme différence de ratio de frais.
Deuxièmement, nous sommes les premiers à atteindre une échelle avec du capital en chaîne, et nous avons construit des transformateurs connectés à tous les protocoles DeFi, introduisant du capital d'une manière inédite. Notre point de vue est que, lorsque notre produit percole vers les marchés finaux mondiaux via des plateformes comme Pendle, notre coût du capital sera compétitif voire supérieur à celui de presque tous les réassureurs. Les fonds de garantie pour ces obligations n'ont rien de spécial – nous pouvons simplement les former à un coût inférieur et à plus grande échelle.
David :
Avichal, en tant qu'investisseur, qu'est-ce qui t'excite chez Re ?
Avichal :
À un niveau supérieur, deux choses chez Re ont retenu mon attention. Premièrement, c'est une entreprise fintech régulée – enregistrée aux Îles Caïmans, avec des licences, de la régulation. Ensuite, il y a la partie en chaîne et la partie contrats intelligents. Pour le client final, cela ressemble à une société de réassurance, résolvant les mêmes problèmes.
Mais en coulisses, il y a deux choses qui améliorent tout. Premièrement, tout fonctionne sur des contrats intelligents, l'audit et la conformité réglementaire deviennent moins chers, plus faciles. Vous savez où est l'argent, comment le tracer, le grand livre est clair. Deuxièmement, je pense que le marché des capitaux des stablecoins est très, très intéressant. Beaucoup savent que les stablecoins peuvent déplacer de l'argent, que les gens veulent des dollars. Mais nous pensons qu'aujourd'hui il y a quelques centaines de milliards de stablecoins, et qu'à terme il y aura 5 000 milliards de dollars de stablecoins en chaîne.
Toutes ces personnes disent : Super, j'ai des dollars maintenant. Puis-je gagner 4 % avec des obligations d'État ? Puis une grande partie dira : Attendez, je veux gagner plus de 4 %. Elles vont chercher du rendement. Donc, ce qui est vraiment intéressant avec les stablecoins, c'est que vous créez un tout nouveau marché des capitaux. Ces 5 000 milliards de dollars chercheront du rendement, voudront des produits.
Avichal :
D'un point de vue commercial, vous avez une entreprise fintech. Beaucoup de fintechs ont un gros département de marché des capitaux, car elles doivent constamment lever des fonds sur les marchés de capitaux. C'est la raison d'être de Blackstone – elles absorbent de la dette, la structurent, la titrisent, puis la vendent sur les marchés de capitaux, soutenues par les fonds de pension. C'est un mécanisme énorme.
Ce que Re fait, c'est comprimer tout ce processus en un contrat intelligent. Le marché des stablecoins est maintenant le marché des capitaux. Je pense que l'architecture future des fintechs sera celle de Re actuellement : l'avant est une entreprise fintech régulée, faisant la même chose, résolvant les mêmes problèmes ; l'arrière est construit sur des contrats intelligents, avec une efficacité opérationnelle plus élevée ; puis la partie marché des capitaux – c'est le marché des stablecoins en chaîne.
David :
Donc, si je comprends bien – il y a 1700 milliards de dollars de stablecoins sur Ethereum, et ce nombre augmente. L'accès au capital de la réassurance traditionnelle est gardé, c'est un cercle fermé de la finance traditionnelle, inaccessible au commun des mortels. Ce que fait Karan, c'est ouvrir ce canal, le pointer vers les stablecoins en chaîne. Maintenant, toute personne possédant des stablecoins en chaîne peut obtenir les rendements offerts par la réassurance. C'est la démocratisation, c'est l'esprit de la blockchain.
Karan :
Oui. Qui fournit du capital à ce marché aujourd'hui ? Les fonds de pension, les fonds souverains, les ultra-riches et certains family offices, qui souhaitent une exposition à des actifs complètement décorrélés des actions et des cryptos. Ce que nous faisons, c'est découper le risque d'assurance en tranches fines, afin qu'il puisse être négocié dans tout le DeFi. Ce marché secondaire pour des flux de valeur économique complètement décorrélés existe maintenant.
Avichal :
Je vais ajouter un point. Vous pouvez regarder n'importe quel marché de prêt, d'assurance ou de réassurance sous trois angles. Premièrement, le taux de base, vous ne pouvez pas emprunter en dessous du rendement des obligations d'État. Deuxièmement, le risque que vous prenez – par exemple, souscrire une assurance accidents du travail ou du crédit à la consommation, ce n'est qu'un pourcentage. Troisièmement, l'efficacité opérationnelle de l'entreprise. Si l'entreprise est plus efficace en raison de l'IA, de la crypto, des stablecoins, etc., cette efficacité se traduit finalement dans le rendement net.
En tant que startup, vous ne contrôlez pas le taux de la Fed. Vous ne devriez pas non plus essayer de mieux comprendre la souscription que des gens qui font de la réassurance depuis 25 ans – ils sont très matures. Le seul levier que vous avez est l'efficacité opérationnelle. Sur le plan philosophique, le marché des capitaux en chaîne est très attrayant pour démocratiser l'accès au rendement – le consommateur moyen peut maintenant participer à des rendements de 12 %-25 %. Mais sur le plan commercial, parce que vous pouvez utiliser des contrats intelligents pour les fonctions réglementaires – plus facile et efficace ; parce que la levée de capitaux, c'est "voici le contrat intelligent, déposez de l'argent" – pas besoin d'embaucher une douzaine de personnes dépensant 500 000 dollars par an pour démarcher les fonds de pension. C'est là la véritable efficacité opérationnelle, qui vous permet d'offrir des taux de réassurance plus bas aux clients assureurs, et donc de grignoter des parts de marché.
David :
Est-ce une opportunité multipliée par mille ou une amélioration marginale de 30 % ?
Karan :
C'est le recâblage d'un vieux pipeline. Le coût de production du produit diminue, le coût marginal diminue. Si vous avez l'avantage de l'intégration avec les marchés de capitaux internet comme nous, vous allez progressivement absorber tout le marché – à moins que la concurrence ne puisse réagir rapidement. Deuxièmement, bien que les prix de souscription convergent finalement, la vitesse de réponse entre les acteurs du marché diffère. Nous avons des flux de travail d'IA qui reçoivent des informations du côté de la génération du risque, passant par des couches d'intermédiaires jusqu'au capital – et dans l'assurance, ce processus est extrêmement lent. La combinaison de l'IA et du capital en chaîne peut apporter une amélioration en palier sur le pipeline de base qui déplace des milliers de milliards. Ce n'est pas une amélioration de 30 %, c'est le potentiel d'absorber toute l'industrie.
Avichal :
Je vais ajouter un point. La dynamique de marché des produits financiers est différente de celle des SaaS ou des médias. Dans l'assurance, une amélioration de 10 points de base est énorme – suffisante pour battre tout le monde. Parce que les montants que les acteurs du marché traitent sont si grands, une amélioration d'efficacité de 30 % signifie que vous deviendrez une entreprise de centaines de milliards de dollars. Une fintech 30 % plus efficace est suffisante pour écraser la concurrence.
David :
Revenons au niveau mécanique. Vous dites qu'en raison des ratios de garantie autorisés par la réglementation, 1 dollar peut soutenir l'écriture de 5 à 7 dollars de primes. Qu'est-ce que cela signifie ?
Karan :
Les régulateurs fixent des ratios de garantie spécifiques. Parce que les chiffres sont bien compris, vous pouvez dire que je mets 1 dollar dans un compte fiduciaire (compte séquestre), et il peut servir de garantie pour écrire jusqu'à 5-7 dollars de primes. Essentiellement, ce dollar est démultiplié par 5-7.
Avichal :
Donc ce pool de capital peut gagner 5 fois le taux sans risque. Si le taux sans risque est de 4 %, ce pool peut gagner environ 12-14 % après frais. Ce n'est pas du Terra Luna – c'est complètement exogène à la crypto, pas d'auto-alimentation, et quand ça s'effondre, ça ne s'effondre pas de manière horrible. C'est un risque complètement décorrélé – géographiquement, sectoriellement, décorrélé de la cryptographie. Je peux comprendre pourquoi, si l'entreprise peut gagner 20 % avec cet argent, moi, en tant que fournisseur de capital, je peux gagner des rendements à deux chiffres.
David :
Donc les stablecoins restent en chaîne, obtiennent un rendement de base. Re prend une partie de ces fonds pour fournir une garantie aux assureurs, cet argent est de l'argent qui rapporte, perçoit des frais et génère des revenus réels. Un peu d'argent sort, beaucoup d'argent revient, puis est réintégré dans le pool pour devenir le rendement que les déposants obtiennent.
Karan :
Oui. Les assureurs nous paient des primes, ces primes deviennent des flottants investissables. Nous ajoutons un coussin de sécurité par-dessus pour absorber la volatilité. La loi des grands nombres nous dit que si nous faisons cela sur des centaines d'assureurs, le résultat sera très stable. Nous avons 51 arbres d'assurance actifs, bientôt des centaines, la volatilité continuera de diminuer.
La relation entre assureurs et gestionnaires d'actifs, c'est comme le beurre de cacahuète et la confiture – Berkshire a Geico et Gen Re fournissant des flottants de primes, Apollo a Athene. Les primes sont essentiellement de l'argent à coût nul, qui peut être investi.
David :
Alors, à quel chiffre fais-tu le plus attention en te levant chaque matin ?
Karan :
Cette activité est essentiellement une fonction de la quantité de capital que nous pouvons déployer. Lorsque je rencontre des assureurs, une grande partie de la discussion est – ils aiment l'argent, veulent savoir qu'en collaborant avec une contrepartie plus efficace, le coût marginal baissera avec le temps. Je pense à la formation de TVL, à l'apport de capital. Et aussi au capital humain – les personnes qui ont géré des réseaux de relations d'affaires de réassurance de plusieurs milliards de dollars, comment les attirer chez Re.
David :
Quels sont les rendements des différentes couches ? Prioritaire et mezzanine ?
Karan :
La couche prioritaire est fixe, à 250 points de base au-dessus du taux sans risque. La mezzanine se situe entre 800 et 850 points de base, selon le déploiement des fonds.
Avichal :
Donc, si vous déposez de l'USDC maintenant, en excluant le risque de décrochage, le rendement réel est d'environ 12 %. Cela touche à un point crucial – l'utilisation productive du capital dont nous parlons depuis toujours. C'est un véritable marché des capitaux. Vous prenez ces dollars pour faire des choses utiles dans le monde.
Je vous encourage vivement à lire l'histoire de pourquoi l'assurance et la réassurance existent. Elles libèrent la productivité des gens – vous permettent de construire des usines, de fabriquer des voitures, de faire des choses, permettent aux dentistes de tenir une clinique parce qu'ils ont une assurance responsabilité. Ce sont des choses productives dans le monde réel. Et non pas une boucle de rétroaction interne à la crypto – le prix de l'actif baisse, votre rendement est détruit, vous entrez dans une spirale mortelle car vous devez vendre des actifs pour payer le rendement.
C'est vraiment décorrélé, entrant dans l'économie réelle. Ces entreprises croissent de 40 % par an – elles sont bien sûr prêtes à acheter de l'assurance. C'est l'utilisation productive du capital. Ce n'est plus un faux rendement, c'est un rendement réel. C'est ce que nous avons toujours promis – connecter la crypto au monde réel. Cela arrive enfin.
David :
Maintenant, toutes les pièces du puzzle sont en place – la régulation est claire, le marché des stablecoins est clair, les contrats intelligents fonctionnent, les fintechs savent comment s'y connecter. Toute l'infrastructure existe pour vraiment faire cela. Mais au plus profond du marché baissier, personne ne fait attention. Quand les gens réaliseront, le marché haussier sera de retour, et ils diront pourquoi je n'ai pas regardé il y a 18 mois.
Avichal :
Les constructeurs ont créé toute l'offre – nous avons créé les protocoles, les mécanismes de boucle, Morpho et Aave, Gauntlet et Steakhouse, tous les composants disent "je suis prêt". Ce qui manquait, c'était le côté demande. Pourquoi quelqu'un mettrait-il des stablecoins ? Pourquoi quelqu'un ferait-il de la gestion d'actifs en chaîne ? Il nous fallait le dernier kilomètre – ils doivent pouvoir transformer ces actifs en rendement productif. Il faut que les détenteurs de ce token ou ceux qui mettent du capital sachent qu'ils peuvent obtenir 6 %, 8 %, 10 %, 12 %, 14 % ou 18 %.
Cela commence à arriver maintenant. Le pipeline est en place pour faire tourner la roue. Ce dont nous avions besoin en dernier, c'était le côté demande – pourquoi les détenteurs de stablecoins mettraient-ils de l'argent dans le pipeline ? Pour le rendement. Maintenant, nous pouvons obtenir des rendements productifs. Une fois que la roue tourne, des fournisseurs de capitaux plus importants descendront le courant – c'est là que se trouve l'argent, là que se trouve l'efficacité. Tout commence à s'accélérer.
David :
Karan, tu as dit que les déposants reçoivent un token de reçu représentant la garantie dans le système. Ce token peut entrer dans le DeFi – puis-je utiliser le token de reçu comme garantie pour emprunter, obtenir plus d'USDC et les redéposer dans le pool, faire du staking récursif ?
Karan :
Oui, c'est déjà en train de se produire. Les meilleurs curateurs, Steakhouse et Chaos Labs, ont effectué une évaluation des risques. Vous pouvez faire du staking récursif sur les produits Re sur Morpho et Fluid. Le rendement totalement recyclé se situe probablement entre 17-18 % et le bas des 20 %.
David :
Le token RE arrive – qu'est-ce que c'est, que fait-il ?
Karan :
C'est le token de gouvernance de l'écosystème Re. Nous nous sommes inspirés du modèle de gouvernance de Lloyd's of London. Il détermine quelles sont les contreparties acceptables, les lignes d'activité, le capital requis, et surtout la taille du pool de capital central, quand le libérer, et comment l'économie du réseau s'accumule au fil du temps.
Nous n'avons rien inventé de nouveau – c'est le résultat naturel de 330 ans d'évolution du marché de l'assurance, mais en partant de la chaîne.
David :
Lloyd's est le modèle du token RE. Pourquoi devrais-je participer à la gouvernance ? Pourquoi ça m'intéresse ?
Karan :
Il a le potentiel de devenir un fonds énorme – protégeant des dizaines de millions de personnes dans le monde, et l'accès à l'orientation de sa stratégie d'investissement a de la valeur. Si nous avons la capacité de canaliser une partie de la tendance à long terme de plusieurs milliers de milliards de dollars du marché des stablecoins vers ce pool, le rendant disponible pour ce vaste marché – alors détenir le token de gouvernance devient un outil à très fort effet de levier.
Si vous détenez une grande quantité de tokens de gouvernance, vous pouvez orienter le capital du système vers certaines destinations. En tant que gros détenteur, vous avez un intérêt intrinsèque aligné avec le système – si vous faites des choix inappropriés ou corrompus, vous détruisez la valeur de vos propres tokens.
David :
Les tokens de gouvernance dans le DeFi ne fonctionnent généralement pas vraiment – le produit ne tient pas ses promesses, ou le token ne capture pas de valeur. En quoi RE est-il différent ?
Karan :
Il y a une véritable entreprise et d'énormes flux de trésorerie derrière. En analogie avec le fonds central de Lloyd's, pour protéger le réseau et l'économie des assureurs allouée ou accumulée, il y a une économie et des flux de trésorerie substantiels qui peuvent exécuter de multiples actions économiques pour démontrer de la valeur. Contrôler le plus grand pool de capital d'assurance de la planète, ainsi que les boutons et paramètres qui déterminent son fonctionnement – cela a une valeur immense en soi.
David :
Qu'allez-vous faire ensuite ? Quelle est la feuille de route à court terme ?
Karan :
Le TGE était un test, je suis content que nous l'ayons passé. Nous avons une véritable entreprise à gérer. Ajouter quelques centaines de millions de dollars de nouvelles affaires dans les prochains mois, puis nous préparer pour le 1er janvier 2027 (date de renouvellement annuel du marché de l'assurance), pour dépasser les 10 milliards de dollars de primes. Nous ne sommes plus un jouet, plus seulement quelque chose d'intéressant conceptuellement. Nous sommes un véritable acteur du marché, avec un véritable accès au marché et du capital.
David :
Y a-t-il encore beaucoup de monde en chaîne ? Les fournisseurs de capitaux qui intéressent Re sont-ils déjà tous en chaîne ?
Karan :
Je pense qu'il y a encore beaucoup de monde qui doit venir en chaîne. Toute l'industrie de l'assurance devra finalement se connecter à ces marchés de capitaux. Si dans quelques années, lorsque 5 000 ou 10 000 milliards de dollars de stablecoins circuleront en chaîne – parce que c'est le moyen le plus efficace de garder et de transférer ces actifs et de suivre leur emplacement – alors tout le monde financier devrait migrer là-bas. Une grande partie cherchera du rendement, et une part non négligeable affluera vers ces pools de fonds.
Comme il y a 20-25 ans, les gens parlaient d'être en ligne et hors ligne – aujourd'hui personne ne parle d'être en ligne ou hors ligne, c'est devenu une seule et même chose. La même chose se produira avec en chaîne vs hors chaîne. Lorsque nous atteindrons 5 000 milliards de dollars, ce ne sera plus le marché des capitaux en chaîne – ce sera le marché des capitaux.
Avichal :
Dans un article d'Electric Capital de 2018, nous avons introduit un concept – la monnaie programmable. Les constructeurs ont créé toute l'offre – protocoles, mécanismes de boucle, Morpho, Aave, Gauntlet, Steakhouse. Toute l'infrastructure dit "je suis prête". Ce qui manquait, c'était le côté demande : pourquoi quelqu'un mettrait-il des stablecoins ? Pourquoi quelqu'un ferait-il de la gestion d'actifs en chaîne ?
Le dernier kilomètre était : ils doivent pouvoir transformer ces actifs en rendement productif. Que les détenteurs de ce token ou ceux qui mettent du capital sachent qu'ils peuvent obtenir 6 %, 8 %, 10 %, 12 %, 14 %, 18 %. Cela commence maintenant à arriver. Le pipeline est en place. Nous avions besoin du côté demande – pourquoi les détenteurs de stablecoins voudraient-ils mettre de l'argent ? Pour le rendement. Maintenant, nous pouvons obtenir des rendements productifs.
Une fois que la roue tourne, des fournisseurs de capitaux plus importants descendront le courant. C'est à cela que ressembleront les 5-7 prochaines années – tout le côté demande connecté, la roue commence à tourner, la boucle fonctionne, les fournisseurs de capitaux en chaîne s'activent, puis les grandes institutions commencent à remarquer et doivent migrer en chaîne.
David :
Karan, le podcast s'appelle Bankless. Notre philosophie en 2020 était de prendre le contrôle de notre argent – pourquoi mettre son argent dans une banque qui donne 0,04 % de TAEG ? La banque prend votre argent pour faire des investissements productifs, mais garde tous les bénéfices. Nous avons dit merde aux banques, allons en chaîne.
Maintenant, de nombreux produits sont intégrés à Coinbase – Morpho propose des prêts Bitcoin, Aethna propose du rendement. Peux-tu imaginer Re devenir le nouveau compte d'épargne ?
Karan :
Oui, notre état actuel est celui d'un "DeFi Mullet" (conforme devant, DeFi derrière). À l'avant, nous exploitons une activité de réassurance traditionnelle, à l'arrière se trouve la machine élégante mais abstraite, à laquelle les gens veulent se connecter.
Si vous réfléchissez à la forme ultime des réassureurs et des assureurs – ils deviendront les plus grandes sociétés de gestion d'actifs au monde. Il existe une voie vers des produits plus diversifiés. Mais nous avons encore beaucoup à faire dans la réassurance pour l'instant. Lorsque vous souscrivez plusieurs milliers de milliards de dollars de primes, il y a naturellement une voie vers d'autres domaines de la finance.
David :
Avichal, Karan, merci d'être venus dans l'émission aujourd'hui, de m'avoir tout appris sur la réassurance et Re. Bonne chance pour le TGE, j'espère que vous atteindrez rapidement les 10 milliards.
Karan :
Merci !
Avichal :
Merci pour votre temps.
