Article original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur | jk
La "Digital Asset Market Clarity Act", c'est-à-dire la loi CLARITY, adoptée à la Chambre des représentants le 17 juillet 2025 par 294 voix contre 134, est bloquée au Sénat depuis plus d'un an. La commission bancaire du Sénat a voté le 14 mai 2026 par 15 voix contre 9 pour inscrire le projet de loi à l'ordre du jour législatif, mais à ce jour, le projet n'a pas encore fait l'objet d'un vote par l'ensemble du Sénat et n'a pas été signé par le président.
À quel niveau est-il bloqué actuellement ? Odaily Planet Daily a fait une analyse détaillée à ce sujet, les lecteurs intéressés peuvent consulter "Il ne reste qu'un pas, mais où est bloquée la loi CLARITY ?"
Le cœur de cette loi est de classer et qualifier les actifs cryptographiques : préciser si les tokens sont des titres financiers ou des marchandises, et répartir en conséquence les pouvoirs de régulation entre la SEC et la CFTC, tout en couvrant des dispositions sur la garde autonome des clés privées par les utilisateurs, les mécanismes de rémunération des stablecoins, l'enregistrement des plateformes d'échange étrangères, etc. Actuellement, le principal obstacle au vote du Sénat est la clause d'examen éthique concernant les conflits d'intérêts liés aux actifs cryptographiques des hauts fonctionnaires du gouvernement.
Le 27 juillet, le chef de la majorité au Sénat, John Thune, a confirmé que le Sénat donnerait la priorité dans un avenir proche au projet de loi sur les sanctions contre la Russie et aux nominations, ce qui pourrait retarder la fenêtre de vote sur la loi CLARITY jusqu'en septembre. L'industrie et les parties aux négociations au Congrès considéraient généralement le 7 août comme la dernière fenêtre réaliste pour l'adoption de la loi en 2026. S'ils la manquent, la plupart des analystes estiment que les espoirs de voir la loi adoptée cette année diminueront nettement.
Actuellement, les données de Polymarket montrent que la probabilité que la loi CLARITY soit promulguée au cours de l'année n'est que de 35 %. En février, ce chiffre était de 82 %.
La probabilité que Clarity soit adoptée dans l'année a baissé. Source : Polymarket
Alors, si la loi Clarity n'est vraiment pas adoptée, comment le marché cryptographique réagira-t-il, comment évoluera le Bitcoin ? Quel sera l'impact sur les titres américains liés ? Quels changements interviendront dans le paysage politique de Washington ? Odaily Planet Daily examinera, à ces trois niveaux, la situation à laquelle l'industrie pourrait être confrontée si la loi CLARITY n'était finalement pas adoptée par le Sénat.
一、Marché cryptographique : Les analystes s'accordent généralement sur un impact limité, le marché ayant déjà réagi en amont
À en juger par le comportement actuel des prix, le pessimisme du marché à l'égard de la loi CLARITY se reflète progressivement. Le premier indicateur est la baisse de la probabilité sur Polymarket, passée de 82 % à environ 35 % actuellement. L'évolution montre que cette probabilité a plusieurs fois dépassé les 70 % entre février et mai, mais a diminué de manière soutenue après juin, indiquant une nette perte de confiance. Le volume total des transactions atteint désormais 2,845 millions de dollars.
Le prix du Bitcoin lui-même a récemment été sous pression, retombant fin juillet dans une fourchette d'environ 65 000 à 66 000 dollars, et l'interprétation du marché l'associe généralement à des facteurs de liquidité macroéconomiques plutôt qu'au projet de loi lui-même.
Du côté des institutions, la plupart des analystes sont réservés sur l'idée que "l'échec du projet de loi équivaut à une crise sectorielle". L'analyste Ed Engel de Compass Point Research & Trading maintient une recommandation de vente sur Coinbase, mais souligne également que même si la loi CLARITY n'est pas adoptée, il y aura suffisamment d'événements sectoriels au second semestre pour maintenir l'attention du marché, et que le secteur de la blockchain aura encore la possibilité de démontrer sa valeur pratique au cours des deux à trois prochaines années.
Il est important de noter que le contenu spécifique des clauses du projet de loi fait également l'objet de désaccords considérables, et son orientation affecte très différemment les différents sous-secteurs. Prenons l'exemple de la clause sur la rémunération des stablecoins : une version du projet de loi CLARITY en mars de cette année proposait d'interdire tout arrangement de rémunération pour la détention de stablecoins "équivalent substantiellement à des intérêts". Cette nouvelle avait provoqué une chute de 20 % du cours de l'action Circle en une seule journée, et une baisse de près de 10 % du cours de Coinbase le même jour. Autrement dit, l'impact de l'échec du projet de loi sur le marché dépend largement des détails finaux des clauses, et non de son adoption ou non en soi.
二、Marché boursier américain : Coinbase et Circle vont-ils s'effondrer ?
Coinbase
Évolution de Coinbase sur la semaine passée. Source : Google
Le cours de l'action Coinbase a récemment été sous pression avec la baisse de la probabilité d'adoption du projet de loi. Le 28 juillet, COIN clôturait à 165 dollars, en baisse de 3,8 % sur les 5 derniers jours, la baisse étant attribuée à des pressions de vente liées à la détérioration des perspectives du projet de loi. La semaine du 24 juillet, COIN avait déjà chuté par rapport à un niveau de cotation de 169 dollars, Raymond James fixant un prix cible de 158 dollars, soit environ 6,5 % de moins que le cours à l'époque ; Oppenheimer avait précédemment abaissé son prix cible à 209 dollars. Baird a abaissé son prix cible de 160 dollars à 142 dollars, maintenant une recommandation neutre.
En d'autres termes, les institutions estiment que si CLARITY n'est pas adoptée, nous verrons probablement Coinbase évoluer dans une fourchette de 140 à 160 dollars.
Mais dans le même temps, la plupart des analystes ne lient pas directement la logique d'investissement à long terme de Coinbase au succès ou à l'échec de la loi CLARITY. L'analyse citée par TipRanks estime que même si le projet de loi n'est pas adopté avant août, la tendance à l'institutionnalisation des actifs cryptographiques sur Wall Street continuera de soutenir la croissance à long terme de Coinbase. Coinbase publiera ses résultats du deuxième trimestre le 30 juillet, le marché anticipant un bénéfice par action de 0,19 dollar, une nette amélioration par rapport à la perte de 1,49 dollar par action du premier trimestre. À long terme, si CLARITY n'est pas adoptée, la croissance à long terme pourra aussi compenser cet échec.
Circle
Évolution de Circle sur la semaine passée. Source : Google
La situation de Circle est relativement complexe, certains analystes estimant que l'échec du projet de loi ne serait pas nécessairement une mauvaise nouvelle pour Circle. Les analystes de Mizuho Securities soulignent que si la loi CLARITY est adoptée sans encombre et apporte un cadre réglementaire plus clair, cela pourrait au contraire attirer davantage de concurrents dans le domaine des stablecoins, accélérer la concurrence homogène dans le secteur des stablecoins et, à long terme, réduire les revenus de Circle. Le domaine des stablecoins a déjà vu émerger cette année le projet Open USD, soutenu par plus de 140 institutions dont Visa, Mastercard, Stripe et BlackRock, constituant une concurrence directe pour l'USDC de Circle, ce qui a conduit Mizuho à dégrader sa notation de Circle.
D'autre part, la clause du projet de loi CLARITY concernant la limitation de la rémunération des stablecoins, si elle est finalement adoptée, affaiblirait les revenus à haute marge que Coinbase tire de son accord de distribution de l'USDC, donnant ainsi à Circle un avantage lors de la renégociation de leur accord commercial prévue en août 2026. L'analyste de Morgan Stanley, Thielen, estime qu'un cadre fédéral plus strict est globalement favorable aux émetteurs agréés disposant de capacités de conformité, d'une taille d'actifs et d'une garantie de crédit, dont Circle bénéficierait relativement. Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, estime quant à lui que la vente précédente de l'action Circle, provoquée par le projet de loi, a été "surinterprétée", le projet de loi lui-même ne modifiant pas la logique d'investissement à long terme de Circle.
En d'autres termes, si CLARITY n'est finalement pas adoptée, cela pourrait être une bonne nouvelle pour le prix à long terme de Circle. À court terme, si le sentiment continue de faiblir, plusieurs niveaux de support souvent mentionnés se situent autour de 61,70 dollars. Dans un scénario plus extrême, le marché a évoqué un possible retour au plus bas de février de cette année à 49 dollars.
Sociétés de trésorerie cryptographique
Les sociétés de trésorerie d'actifs cryptographiques, représentées par Strategy (anciennement MicroStrategy, code MSTR), voient leurs actions beaucoup plus corrélées au prix du Bitcoin qu'à la loi CLARITY elle-même, et peuvent être considérées comme un actif à effet de levier sur le Bitcoin.
Au 1er juillet, affectée par la chute du Bitcoin en dessous de 59 000 dollars, l'action MSTR a glissé dans une fourchette de 85 à 86 dollars, marquant son onzième mois consécutif de baisse, avec un recul d'environ 84 % par rapport au plus haut historique d'environ 540 dollars en novembre 2024. Les analystes de Citi lient leur scénario de base de 100 000 dollars pour le Bitcoin aux attentes d'adoption de la loi CLARITY, estimant que si la loi est adoptée et pousse le Bitcoin à 100 000 dollars, la valeur des bitcoins détenus par Strategy atteindrait environ 84 milliards de dollars.
Strategy a récemment divulgué que selon son modèle, la limite inférieure du rendement annuel du Bitcoin est de -11,34 %. Si le rendement réel est inférieur à ce niveau, la société pourrait devoir envisager une restructuration de sa dette, et deux sociétés cotées ont déjà vendu 511 bitcoins en 24 heures pour rembourser environ 31,7 millions de dollars de dette. Ces pressions financières sont relativement indépendantes du processus législatif de la loi CLARITY, mais peuvent être amplifiées dans un environnement où le projet de loi traîne et le sentiment du marché est faible. Strategy publiera ses résultats du deuxième trimestre la semaine du 30 au 31 juillet, et le marché anticipe une volatilité accrue de son action pendant cette période.
三、Paysage politique à Washington : Une future législation sera très difficile
Du point de vue de la structure de vote au Sénat, l'adoption du projet de loi dépend de la capacité à obtenir le soutien de 7 à 9 sénateurs démocrates pour franchir le seuil des 60 voix. Du côté républicain, les sénateurs Josh Hawley et Rand Paul devraient voter contre pour des raisons substantielles, ce qui signifie que même si les 53 sénateurs républicains sont tous présents, cela ne suffira pas à faire adopter le projet de loi seul. Du côté démocrate, le sénateur de l'Arizona, Ruben Gallego, est considéré comme une source de soutien relativement stable.
Il est à noter que l'opposition au sein du Parti démocrate ne vise pas uniquement le cadre réglementaire du secteur cryptographique en soi, mais est largement liée aux investissements en actifs cryptographiques de plus de 10 milliards de dollars divulgués par Donald Trump lui-même et sa famille. Plusieurs sénateurs démocrates voient la clause éthique comme un moyen de contrôler les conflits d'intérêts potentiels du président. La sénatrice Angela Alsobrooks a précédemment qualifié une proposition de compromis de la Maison Blanche de "proposition pas sérieuse". Cela signifie que le processus législatif de la loi CLARITY est, dans une certaine mesure, déjà lié à l'objectif plus large de s'opposer à Trump, et non à un simple débat technique sur la régulation sectorielle.
Si le projet de loi n'est finalement pas adopté en 2026, la plupart des analystes estiment que cela ne créera pas un vide réglementaire, mais signifiera que le secteur cryptographique continuera à court terme de s'appuyer sur les deux voies existantes : d'une part, la loi GENIUS, entrée en vigueur en juillet 2025, qui réglemente actuellement spécifiquement les stablecoins de paiement et leurs émetteurs ; d'autre part, les programmes de régulation respectifs de la SEC et de la CFTC, dont la proposition "Regulation Crypto" de la SEC devrait entrer officiellement dans la procédure d'élaboration des règles au second semestre 2026.
Du point de vue de la fenêtre temporelle, les élections de mi-mandat de novembre 2026 sont un facteur clé influençant la suite du processus législatif. La plupart des analyses estiment que si la fenêtre avant la pause d'août est manquée, la possibilité d'une reprise des délibérations à l'automne sera fortement réduite en raison des conflits sur les projets de loi de crédits et de la proximité du cycle électoral. Une avancée substantielle devra probablement attendre 2027, et 2027 se situant elle-même dans une phase de recomposition politique après les élections de mi-mandat, les chances de voir le projet de loi poursuivre le consensus bipartite précédent seront beaucoup plus faibles. Certains lobbyistes du secteur proposent comme voie alternative d'intégrer les clauses essentielles de la loi CLARITY dans un projet de loi global qui doit être adopté d'ici la fin de l'année, mais à ce jour, aucun sénateur n'a publiquement confirmé que cette stratégie était sérieusement envisagée.
