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Compilé par : Ken, ChainCatcher
La structure "double jeton + actions" est-elle viable ? Il n'y a pas de réponse simple ou universelle. Mais un principe central est que vous devez être convaincu que l'équipe est non seulement absolument excellente, mais aussi animée par un esprit à long terme, s'engageant comme Changpeng Zhao à construire une entreprise de niveau professionnel, dirigée par des fondateurs et capable de durer des décennies.
Je pense que pour les projets de couche applicative nécessitant un leadership à long terme, dans de nombreux cas, le mécanisme de jeton est en réalité inférieur à une structure actionnariale. Par exemple, on peut voir que de nombreux fondateurs des protocoles DeFi 1.0 ont pour la plupart quitté leurs projets, dont beaucoup sont en difficulté, fonctionnant essentiellement en "mode maintenance" sous la responsabilité de DAO et d'autres contributeurs à temps partiel. Il s'est avéré que les DAO et le vote pondéré par les jetons ne sont pas de bons mécanismes pour prendre de bonnes décisions (particulièrement au niveau applicatif) ; ils ne permettent pas une prise de décision rapide et manquent du niveau de connaissance et de capacité "axé sur les fondateurs".
Bien sûr, le modèle purement actionnarial n'est pas non plus absolument supérieur aux jetons. Binance en est un exemple probant — le jeton leur a donné la capacité d'offrir des remises sur les frais, de staker pour obtenir des airdrops, des droits d'accès et d'autres avantages liés à l'activité principale et à la blockchain, des fonctionnalités que la propriété actionnariale ne peut pas clairement porter.
Les "jetons de propriété" ont aussi leurs limites ; il est actuellement difficile de les appliquer directement à l'intérieur d'un produit ou d'un protocole. Les applications et réseaux distribués sont par nature différents des entreprises traditionnelles (sinon, quelle serait l'utilité de ce secteur ?), et les actions pures sont clairement moins flexibles que les jetons. L'avenir pourrait bien sûr voir apparaître des conceptions de jetons de type "actions+", mais ce n'est pas le cas actuellement (et de plus, l'absence actuelle de loi sur la structure de marché aux États-Unis rend risquée l'émission de jetons purement de type actionnaire avec capacité de capture de valeur directe et droits juridiques).
En résumé, vous pouvez imaginer un scénario (tel que décrit par Lighter) : une entité actionnariale fonctionne sur un modèle de "coût majoré", servant de moteur à un protocole piloté par des jetons. Dans cette architecture, l'objectif de l'entité actionnariale n'est pas de maximiser les profits, mais de maximiser la valeur du jeton de protocole et de l'écosystème. Si ce modèle fonctionne, ce sera un énorme avantage pour les détenteurs de jetons. Parce que vous avez une entité Labs bien financée (par exemple, Lighter dispose d'un trésor de jetons utilisable pour un développement à long terme) et que l'équipe centrale détient une grande quantité de jetons, elle a donc une motivation très forte pour faire augmenter la valeur des jetons (tout en conservant la nature cryptonative de la conception centrale du jeton et ses caractéristiques on-chain, la distinguant de l'entité Labs associée à la structure complexe).
Dans ce modèle, vous avez vraiment besoin d'une grande confiance dans l'équipe, car dans la plupart des cas actuels, les détenteurs de jetons n'ont pas de solides garanties juridiques. Inversement, si vous ne croyez pas que l'équipe est capable d'exécuter et de créer de la valeur pour leurs propres jetons surpondérés, pourquoi auriez-vous participé au projet initialement ?
En fin de compte, tout dépend des capacités, de la crédibilité, de l'exécution, de la vision et des actions concrètes de l'équipe. Plus une bonne équipe reste longtemps sur le marché et fait ce qu'elle a promis de faire, plus son jeton aura un "effet Lindy". Tant que l'équipe maintient une bonne communication et, par des rachats, une gouvernance substantielle et une utilité dans le protocole sous-jacent, oriente clairement la valeur vers le jeton, nous verrons en 2026 les jetons de la plus haute qualité — même s'ils ont une entité actions/Labs — exploser.
