Par | Silicon Star Pulse
Dans la longue histoire de création de richesses de la Silicon Valley, aucune entreprise n'a permis à autant d'employés de liquider une somme aussi colossale en une seule fois avant même son introduction en bourse.
Selon un rapport du Wall Street Journal du 10 mai, en octobre 2025, plus de 600 employés actuels et anciens d'OpenAI ont vendu pour un total de 6,6 milliards de dollars d'actions sur le marché secondaire. Environ 75 d'entre eux ont épuisé la limite de vente de 30 millions de dollars par personne, tandis que les quelque 525 autres ont encaissé en moyenne environ 8,3 millions de dollars chacun.
Il s'agit de la première « grande liquidation » systématique de l'ère de l'IA.
L'ancien contrat social de la Silicon Valley était simple et long : rejoindre une jeune entreprise, travailler dur pendant sept ans, attendre l'IPO, attendre la fin de la période de blocage, puis liquider.
Lors de son introduction en bourse en 2004, Google a créé plus d'un millier de millionnaires sur le papier, mais ceux-ci ont dû attendre la fin de la période de blocage avant de toucher à leur fortune. Il en a été de même pour Facebook. Même pour les IPO B2B les plus réussies de la dernière décennie comme Snowflake, Datadog ou MongoDB, après le déblocage, elles n'ont produit qu'une poignée de multimillionnaires, et non des centaines.
OpenAI a simplement sauté toutes ces étapes.
L'ampleur de cette transaction dépasse déjà celle de n'importe quelle IPO officielle sur le marché américain en 2024. La plus grande IPO de cette année-là, Lineage, n'avait levé que 4,8 milliards de dollars. Une entreprise d'intelligence artificielle a réalisé une « IPO fantôme » grâce à un simple transfert interne d'actions anciennes.
Le scénario de liquidité est extrêmement simple : les employés doivent détenir leurs actions depuis deux ans avant de pouvoir les vendre. Cela signifie qu'un nombre considérable d'employés recrutés après le lancement de ChatGPT ont, pour la première fois lors de cette transaction, transformé leur richesse sur papier en solde bancaire. Certains d'entre eux, n'ayant travaillé dans l'entreprise que deux ans, ont obtenu un retour en espèces qu'un entrepreneur moyen attendrait dix ans pour atteindre.
Pour OpenAI, c'est l'un des moyens les plus directs de retenir les talents. Les concurrents recrutent avec des offres extrêmement agressives. Selon des rapports antérieurs, Meta aurait proposé à des chercheurs en IA de premier plan un package de rémunération de 300 millions de dollars sur quatre ans, assorti d'un bonus de signature allant jusqu'à 100 millions de dollars. La réponse d'OpenAI est quasiment brutale : nous ne faisons pas attendre nos employeurs jusqu'à l'IPO. Ici, après deux ans de travail, vous pouvez repartir avec 30 millions de dollars en cash.
Le problème surgit alors. Cette soupape de liquidation peut retenir une partie des gens, mais elle en poussera inévitablement une autre à partir.
Au moment où ces transactions ont eu lieu, la valorisation de l'entreprise était d'environ 400 milliards de dollars. Moins de six mois plus tard, en mars 2026, OpenAI a bouclé un financement de 122 milliards de dollars, faisant bondir sa valorisation à 852 milliards de dollars. Les actions détenues par les anciens employés en poste depuis 2019 se sont appréciées de plus de cent fois. Ceux qui ont liquidé massivement avant cette hausse de valorisation ont volontairement renoncé aux gains potentiels de réévaluation des décennies suivantes ; ceux qui sont restés immobiles pendant la fenêtre de liquidation, attendant le prochain tour de capital-investissement, font face au risque d'un changement soudain des fondamentaux de l'entreprise.
C'est précisément le dilemme profond qui émerge après cette première vague de libération. La Silicon Valley a certes déjà été confrontée au problème des départs après l'enrichissement soudain des employés post-IPO, Google s'inquiétait d'une « fuite des cerveaux » lors de son introduction. Mais la problématique d'OpenAI est plus complexe : un groupe de personnes a atteint l'indépendance financière avant même l'IPO, et une simple offre d'un concurrent, même inférieure à la valeur actuelle de leurs actions, pourrait déclencher une vague de démissions. Le seul antidote est peut-être une mission encore plus extrême, ou une cohésion culturelle encore plus profonde.
Et en contraste frappant avec OpenAI, il y a Anthropic.
Anthropic a également procédé à une vente secondaire d'actions pour ses employés en avril 2026, avec une valorisation pré-money de 350 milliards de dollars, mais l'ampleur est bien inférieure à celle d'OpenAI : les investisseurs souhaitaient acheter plus d'actions aux employés, mais ceux-ci ne voulaient pas vendre.
D'un côté, on se précipite pour liquider, de l'autre, on s'accroche à ses actions en refusant de vendre. Deux laboratoires d'IA ont placé des paris privés radicalement opposés sur leurs propres perspectives. Deux comportements différents des employés correspondent à deux récits de valorisation d'entreprise distincts.
Parce qu'il existe un récit encore plus frappant, celui des fondamentaux financiers.
La directrice financière d'OpenAI, Friar, a publiquement reconnu que le chiffre d'affaires annualisé de l'entreprise avait dépassé les 20 milliards de dollars en 2025, soit une croissance de plus de 230 % par rapport aux 6 milliards de dollars de 2024. Le chiffre d'affaires mensuel est d'environ 2 milliards de dollars, avec plus de 900 millions d'utilisateurs actifs hebdomadaires. Cependant, Goldman Sachs indique que sa consommation de trésorerie prévue pour 2026 est d'environ 7 à 17 milliards de dollars. D'autres estimations évaluent le chiffre d'affaires annuel 2025 à environ 13,1 milliards de dollars, pour une perte d'environ 8 milliards de dollars ; la perte prévue pour 2026 est de 14 milliards de dollars, et le flux de trésorerie pourrait ne devenir positif qu'en 2030. L'entreprise est également liée par un accord à long terme lui imposant de verser à Microsoft 20 % de ses revenus, et ce jusqu'en 2032 ; sur les années 2026 et 2027, cette dépense devrait dépasser les 13 milliards de dollars.
Regardons maintenant Anthropic. Fin 2025, son chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) était d'environ 9 milliards de dollars, puis 14 milliards en février 2026, 19 milliards en mars, 30 milliards en avril et 44 milliards en mai. Sa marge brute sur l'inférence est passée de 38 % à plus de 70 %. Elle compte plus de 1000 clients entreprises dépensant plus d'un million de dollars, un chiffre qui a été multiplié par 7 au cours de la dernière année. Sa part relative dans les dépenses en IA des entreprises est passée d'environ 10 % début 2025 à plus de 65 % en février 2026. L'entreprise prévoit d'être rentable en 2028.
Le système de coordonnées de la valorisation d'OpenAI est ancré d'un côté au récit de financement qui propulse sa valorisation comme une fusée, et de l'autre, il repose sur le fil du rasoir du risque de fuite des talents après la colossale liquidation et des déficits financiers persistants depuis des années. C'est comme appuyer simultanément sur l'accélérateur et le frein, chaque mètre parcouru vers l'avant consommant la stabilité interne de l'organisation.
Greg Brockman a révélé détenir des actions d'une valeur d'environ 30 milliards de dollars. Ces 30 milliards de dollars, avec l'ambition d'une IPO à mille milliards de dollars d'OpenAI, sont devenus la cible du procès intenté par Musk.
Ce n'est déjà plus seulement une guerre de code d'IA. C'est une guerre du capital de l'IA, l'expérience humaine la plus coûteuse de San Francisco. Lorsque des dizaines de milliards de dollars s'écoulent du papier vers de vrais comptes bancaires, des clauses contractuelles se transforment en maisons individuelles sur les collines de la Baie et en listes de dons caritatifs dans des Fonds de Dons Advisés, les gens voient enfin que les algorithmes les plus extrêmes ne se trouvent souvent pas dans les modèles, mais dans le calcul humain de la cupidité et de la peur.
Lorsqu'un algorithme s'approche trop près du pouvoir et de l'argent, il cesse d'être un pur algorithme.
