Quy mô token hóa đạt 4,3 tỷ USD, tại sao Securitize lại lỗ 5,5 triệu USD?

marsbitPublié le 2026-08-20Dernière mise à jour le 2026-08-20

Résumé

Securitize công bố báo cáo tài chính quý đầu tiên sau niêm yết. Mặc dù quy mô tài sản được token hóa đạt mức cao kỷ lục 43 tỷ USD và khối lượng giao dịch tăng vọt lên 53 tỷ USD, tổng doanh thu lại giảm 5% so với cùng kỳ, chỉ còn 14,4 triệu USD. Doanh thu từ hoạt động token hóa giảm khoảng 12% và lợi nhuận trước thuế, lãi vay, khấu hao và khấu trừ đã điều chỉnh (Adjusted EBITDA) chuyển thành lỗ 5,5 triệu USD. Giám đốc tài chính Francisco Flores giải thích rằng phần lớn khối lượng giao dịch hiện chưa được thương mại hóa. Doanh thu chủ yếu đến từ các dự án tích hợp mới, còn việc kiếm tiền từ hoạt động giao dịch là cơ hội trung và dài hạn. Các chuyên gia cho rằng đây là thách thức chung của ngành. Edwin Mata (Brickken) chỉ ra sự tách biệt giữa việc mở rộng quy mô tài sản và khả năng mở rộng mô hình kinh doanh. Các khoản thu nhập hiện nay chủ yếu từ dịch vụ triển khai dự án một lần, thay vì từ cơ sở hạ tầng tạo ra thu nhập thường xuyên. Utkarsh Ahuja (Moon Pursuit Capital) nhấn mạnh rằng ngành công nghiệp đang bước vào giai đoạn thử nghiệm tính bền vững của mô hình kinh doanh. Việc đơn thuần chia doanh thu cho khối lượng giao dịch tạo ra một tỷ lệ phí "ảo", vì phần lớn giao dịch không tạo ra doanh thu. Kịch bản lạc quan: Securitize tập trung vào token hóa cổ phiếu để tạo ra giao dịch tần suất cao và thu phí giao dịch, nhưng đây là chiến lược trung hạn. Kịch bản tiêu cực: Quy mô tài sản tiếp tục tăng nhưng mô hình kinh doanh vẫn phụ thuộc vào các dự án tùy chỉnh, khiến lợi nhuậ...

Tác giả: Gino Mato

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Securitize công bố báo cáo tài chính quý đầu tiên sau khi lên sàn: Quy mô tài sản token hóa trung bình được quản lý trên nền tảng đạt mức cao kỷ lục 4,3 tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ; khối lượng giao dịch trên nền tảng tăng vọt 147%, đạt 5,3 tỷ USD.

Tuy nhiên, tổng doanh thu của công ty giảm 5% so với cùng kỳ, chỉ đạt 14,4 triệu USD; doanh thu từ nghiệp vụ token hóa giảm khoảng 12%, xuống còn 7,8 triệu USD; Lợi nhuận trước thuế, lãi vay, khấu hao và phân bổ sau điều chỉnh chuyển sang thua lỗ 5,5 triệu USD.

So với cùng kỳ năm ngoái, công ty đã chuyển nhiều tài sản hơn lên chuỗi, xử lý khối lượng nghiệp vụ lớn hơn đáng kể, nhưng lại kiếm được ít tiền hơn.

Giám đốc tài chính giải thích khoảng cách giữa quy mô và doanh thu

Ông Francisco Flores, Giám đốc Tài chính của Securitize, cho biết trong cuộc họp điện đàm công bố kết quả tài chính rằng, ở giai đoạn hiện tại, tỷ trọng doanh thu từ quy mô tài sản được quản lý là rất nhỏ, phần lớn khối lượng giao dịch trên nền tảng cho đến nay vẫn chưa được thương mại hóa.

Ông bổ sung rằng, phần lớn doanh thu từ nghiệp vụ token hóa vẫn đến từ các dự án như tích hợp giao thức mới, mở rộng mạng lưới kinh doanh.

Trong khi đó, doanh thu dịch vụ tài sản, tức các khoản phí dịch vụ liên quan thu được từ việc quản lý lượng vốn hiện có trên nền tảng, thể hiện tốt hơn, tăng nhẹ 3% so với cùng kỳ, đạt 6,6 triệu USD. Flores cho rằng, việc hiện thực hóa doanh thu từ giao dịch thuộc về cơ hội trung và dài hạn, mô hình kinh doanh hiện tại vẫn chưa thể khai thác phần lợi ích này.

Tài liệu trước khi lên sàn của Securitize từng dự báo, tổng doanh thu năm 2026 của công ty có thể đạt 110 triệu USD, lợi nhuận trước thuế, lãi vay, khấu hao và phân bổ là 32 triệu USD. Ban lãnh đạo cho biết, trong đó 85 triệu USD doanh thu được đảm bảo bởi hợp đồng, thuộc loại doanh thu thường xuyên, hoặc dựa vào quy mô tài sản và mối quan hệ hợp tác hiện có, do đó dự báo trước đây có tính khả thi cao.

Hiện nay, ban lãnh đạo đã điều chỉnh giảm hướng dẫn doanh thu cả năm xuống mức 70-80 triệu USD. Tổng doanh thu nửa đầu năm của công ty là 33,9 triệu USD. Để đạt được mức dưới của hướng dẫn, mỗi quý nửa cuối năm cần đạt doanh thu khoảng 18 triệu USD; muốn chạm mức trên của hướng dẫn, doanh thu mỗi quý phải gần 23 triệu USD.

Nếu muốn đạt mục tiêu ban đầu là 110 triệu USD, doanh thu mỗi quý cần đạt 38 triệu USD, tương đương với gấp 2,6 lần mức doanh thu của quý này.

Tại sao lại có khoảng cách lớn giữa quy mô tài sản token hóa và doanh thu?

Ông Edwin Mata, Giám đốc điều hành của nền tảng token hóa Brickken, cho biết mâu thuẫn được báo cáo tài chính của Securitize phơi bày là một bài toán cấu trúc mà toàn ngành đang phải đối mặt.

Ông đề cập rằng, quy mô tài sản token hóa được quản lý có thể tăng cao liên tục, nhưng mô hình kinh doanh sinh lời đằng sau lại rất khó mở rộng quy mô đồng bộ; việc chỉ đưa thêm nhiều tài sản lên chuỗi không tự động tạo ra một mô hình kinh doanh có thể tăng trưởng đồng bộ.

Mata giải thích, hiện tại việc triển khai token hóa chủ yếu dựa vào các dự án tùy chỉnh quy mô lớn, tích hợp hệ thống chuyên biệt, thích ứng với các khu vực pháp lý khác nhau, đồng thời cung cấp lượng lớn dịch vụ chuyên môn cho mỗi lần phát hành tài sản mới.

Mỗi khi thêm một loại tài sản mới, bước vào một khu vực pháp lý mới, ra mắt một sản phẩm mới, thường đồng nghĩa với việc bắt đầu một dự án triển khai tùy chỉnh mới. Khi lợi nhuận cần đạt được thông qua việc triển khai tùy chỉnh từng dự án, tốc độ mở rộng của tài sản token hóa sẽ vượt xa doanh thu thường xuyên mà nó có thể mang lại.

Mata cho rằng, cơ hội kinh doanh thực sự lớn xuất hiện sau khi tài sản đã được đưa lên chuỗi, chứ không phải ở giai đoạn phát hành. Doanh nghiệp cần một cơ sở hạ tầng có thể quản lý lâu dài các sản phẩm tài chính, bao phủ toàn bộ khả năng như kiểm soát quyền truy cập, xem xét tuân thủ, báo cáo dữ liệu, phân phối lợi nhuận, xử lý hành vi doanh nghiệp, chuyển nhượng thị trường thứ cấp, v.v.

Đây chính là sự khác biệt giữa doanh thu triển khai và doanh thu cơ sở hạ tầng: Doanh thu triển khai là phí một lần thu được từ việc triển khai tài sản lên blockchain; còn doanh thu cơ sở hạ tầng là phí liên tục phát sinh từ việc duy trì tài sản vận hành liên tục trên chuỗi.

Theo ông, muốn có được doanh thu cơ sở hạ tầng, ngành công nghiệp token hóa cần học theo phần mềm doanh nghiệp: xây dựng cơ sở hạ tầng tiêu chuẩn hóa, tạo ra quy trình làm việc có thể tái sử dụng, một hệ thống đồng thời hỗ trợ nhiều sản phẩm tài chính, thích ứng với nhiều khu vực pháp lý.

Cấu trúc nghiệp vụ phức tạp vẫn cần dịch vụ tư vấn và chuyên môn, nhưng logic sinh lời cốt lõi phải được nhúng sẵn vào bản thân cơ sở hạ tầng.

Tại sao tính toán đơn giản tỷ lệ phí nền tảng lại có thể dẫn đến đánh giá sai?

Ông Utkarsh Ahuja, người sáng lập kiêm đối tác quản lý của Moon Pursuit Capital, cho rằng báo cáo tài chính này của Securitize có ý nghĩa cảnh báo thực tế: tốc độ triển khai ngành và tốc độ thương mại hóa hoàn toàn không đồng bộ.

Ông đặt câu hỏi với các nhà đầu tư: Khi quy mô tài sản được quản lý và khối lượng giao dịch tiếp tục mở rộng, điều gì sẽ xảy ra ở cấp độ kinh doanh? Bao nhiêu trong số lượng tăng thêm này có thể chuyển hóa thành doanh thu thường xuyên? Tỷ suất lợi nhuận có được cải thiện không? Khi quy mô kinh doanh mở rộng, hiệu quả hoạt động có tăng theo không?

Ahuja cho biết, ngành công nghiệp token hóa đang bước vào giai đoạn phát triển hợp lý. Thị trường trong vài năm qua đã chứng minh, các tổ chức thực sự sẵn sàng đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi; giờ đây đến lượt mô hình kinh doanh của cơ sở hạ tầng hỗ trợ lĩnh vực này được kiểm tra.

Khi nhiều vốn tổ chức hơn đổ vào tài sản token hóa, các nhà đầu tư sẽ càng coi trọng chất lượng doanh thu, tỷ lệ giữ chân khách hàng, tỷ suất lợi nhuận, cũng như lợi tức thương mại từ việc vận hành và bảo trì tài sản lâu dài. Đây cũng là điểm then chốt để phân biệt xem một nền tảng thực sự là hoạt động kinh doanh bền vững, hay chỉ đơn thuần là câu chuyện tăng trưởng.

Nếu lấy doanh thu 14,4 triệu USD của Securitize chia trực tiếp cho khối lượng giao dịch 5,3 tỷ USD, thoạt nhìn có thể tính ra một tỷ lệ phí nền tảng khá tốt, nhưng cách tính này hoàn toàn không phản ánh tình hình lợi nhuận thực tế của công ty.

Cách tính khối lượng giao dịch mà Securitize thống kê khá rộng, bao gồm đầu tư, mua lại, chia cổ tức, di chuyển tài sản xuyên chuỗi; và Giám đốc Tài chính Flores cũng thừa nhận, trong phần khối lượng giao dịch này, chỉ có một phần rất nhỏ có thể tạo ra doanh thu.

Kết luận phù hợp với thực tế hơn là: Securitize cho đến nay vẫn chưa thiết lập được mô hình 'mức độ hoạt động nền tảng - chia sẻ lợi nhuận' trưởng thành, và thực tế này đáng được quan tâm hơn bất kỳ con số tỷ lệ phí đơn lẻ nào.

Mâu thuẫn quy mô-doanh thu của tài sản token hóa sẽ diễn biến thế nào tiếp theo?

Kịch bản lạc quan: Securitize tập trung phát triển nghiệp vụ token hóa cổ phiếu công khai, dựa vào việc nhà phát hành token hóa cổ phiếu, năng lực của công ty chứng khoán, thanh toán nguyên tử, thúc đẩy giao dịch tần suất cao, từ đó thu được phí giao dịch. Ban lãnh đạo cho rằng, so với trái phiếu, sản phẩm tín dụng được token hóa, cổ phiếu được token hóa có tính chất giao dịch mạnh hơn. Tuy nhiên, nghiệp vụ này thuộc về bố trí kinh doanh trung và dài hạn, ảnh hưởng sẽ không thể hiện trong chu kỳ kết quả kinh doanh năm nay.

Muốn doanh thu cả năm tiệm cận hoặc thậm chí đạt 80 triệu USD, mỗi quý nửa cuối năm cần đạt doanh thu khoảng 23 triệu USD, so với quý hiện tại phải có tốc độ tăng tốc rõ rệt.

Kịch bản bi quan: Quy mô tài sản được quản lý, khối lượng giao dịch tiếp tục lập kỷ lục mới, nhưng mô hình kinh doanh nền tảng vẫn phụ thuộc vào từng dự án tùy chỉnh, doanh thu từ nghiệp vụ token hóa biến động mạnh, tốc độ tăng doanh thu dịch vụ tài sản quá chậm, không thể bù đắp cho các vấn đề trên.

Nếu doanh thu cả năm chỉ đạt mức dưới 70 triệu USD của hướng dẫn, mỗi quý chỉ cần doanh thu khoảng 18 triệu USD, chỉ cao hơn một chút so với quý này. Ngay cả khi quy mô kinh doanh công bố ra ngoài tiếp tục lập kỷ lục mới, lợi nhuận trước thuế, lãi vay, khấu hao và phân bổ sau điều chỉnh vẫn có khả năng duy trì ở mức thua lỗ.

Thử thách cốt lõi mà ngành công nghiệp token hóa sắp tới phải đối mặt là: Khi nền tảng bổ sung thêm quy mô tài sản hoặc khối lượng giao dịch cấp tỷ USD, liệu có thể tự tạo ra doanh thu thường xuyên mà không cần dựa vào dự án mới hay không.

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QSecuritize có những chỉ số hoạt động tích cực nào trong báo cáo tài chính quý đầu tiên sau niêm yết?

ASecuritize ghi nhận quy mô tài sản được token hóa trung bình quản lý đạt mức cao kỷ lục 4,3 tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ. Khối lượng giao dịch trên nền tảng tăng mạnh 147%, lên 5,3 tỷ USD.

QTại sao Securitize lại báo lỗ 5,5 triệu USD mặc dù quy mô tài sản và khối lượng giao dịch tăng trưởng mạnh?

ADo phần lớn doanh thu hiện tại đến từ các dự án triển khai mới, kết nối giao thức và mở rộng mạng lưới, chứ không phải từ việc quản lý quy mô tài sản (AUM) hay thu phí từ khối lượng giao dịch. Cơ chế biến khối lượng giao dịch thành doanh thu chưa được thương mại hóa. Tổng doanh thu giảm 5%, doanh thu từ nghiệp vụ token hóa giảm khoảng 12%.

QTheo CEO của Brickken, Edwin Mata, mâu thuẫn giữa quy mô và doanh thu trong báo cáo của Securitize phản ánh vấn đề cấu trúc gì của ngành công nghiệp token hóa?

AĐó là vấn đề mô hình kinh doanh khó mở rộng song song với quy mô tài sản. Phần lớn việc triển khai token hóa hiện nay dựa vào các dự án tùy chỉnh lớn, hệ thống chuyên biệt và dịch vụ chuyên sâu cho mỗi đợt phát hành tài sản mới. Doanh thu chủ yếu là 'doanh thu triển khai' một lần, chứ chưa có 'doanh thu cơ sở hạ tầng' bền vững từ việc duy trì và vận hành tài sản trên chuỗi.

QTại sao việc đơn giản tính tỷ lệ phí nền tảng dựa trên doanh thu và khối lượng giao dịch của Securitize có thể dẫn đến đánh giá sai lầm?

AVì khối lượng giao dịch 5,3 tỷ USD mà Securitize báo cáo có phạm vi rất rộng, bao gồm đầu tư, mua lại, chia cổ tức, di chuyển tài sản xuyên chuỗi... và chỉ một phần rất nhỏ trong số đó thực sự tạo ra doanh thu. CFO Francisco Flores thừa nhận phần lớn khối lượng này chưa được thương mại hóa. Điều quan trọng hơn là Securitize chưa xây dựng được mô hình chia sẻ lợi nhuận dựa trên mức độ hoạt động của nền tảng.

QKịch bản lạc quan và bi quan cho sự phát triển tiếp theo của mâu thuẫn quy mô-doanh thu trong ngành token hóa là gì?

AKịch bản lạc quan: Securitize tập trung vào token hóa cổ phiếu niêm yết - loại tài sản có tính thanh khoản và tần suất giao dịch cao - để tạo ra nguồn thu phí giao dịch bền vững. Tuy nhiên, đây là kế hoạch trung dài hạn. Kịch bản bi quan: Quy mô AUM và khối lượng giao dịch tiếp tục tăng, nhưng mô hình kinh doanh vẫn phụ thuộc vào các dự án tùy chỉnh từng lần, khiến doanh thu token hóa biến động mạnh. Doanh thu dịch vụ tài sản tăng trưởng chậm, không đủ bù đắp, dẫn đến lợi nhuận tiếp tục âm.

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Son modèle opérationnel est construit autour de plusieurs caractéristiques clés : Interaction homme-ordinateur semblable à l'humain : Le cadre offre une planification IA avancée, s'efforçant de rendre les interactions avec les ordinateurs plus intuitives. En imitant le comportement humain dans l'exécution des tâches, il promet d'élever l'expérience utilisateur. Mémoire narrative : Utilisée pour tirer parti des expériences de haut niveau, Agent S utilise la mémoire narrative pour suivre les historiques de tâches, améliorant ainsi ses processus de prise de décision. Mémoire épisodique : Cette fonctionnalité fournit aux utilisateurs un accompagnement étape par étape, permettant au cadre d'offrir un soutien contextuel au fur et à mesure que les tâches se déroulent. Support pour OpenACI : Avec la capacité de fonctionner localement, Agent S permet aux utilisateurs de garder le contrôle sur leurs interactions et flux de travail, s'alignant avec l'éthique décentralisée de Web3. Intégration facile avec des API externes : Sa polyvalence et sa compatibilité avec diverses plateformes IA garantissent qu'Agent S peut s'intégrer sans effort dans des écosystèmes technologiques existants, en faisant un choix attrayant pour les développeurs et les organisations. Ces fonctionnalités contribuent collectivement à la position unique d'Agent S dans l'espace crypto, alors qu'il automatise des tâches complexes en plusieurs étapes avec un minimum d'intervention humaine. À mesure que le projet évolue, ses applications potentielles dans Web3 pourraient redéfinir la manière dont les interactions numériques se déroulent. Chronologie d'Agent S Le développement et les jalons d'Agent S peuvent être encapsulés dans une chronologie qui met en évidence ses événements significatifs : 27 septembre 2024 : Le concept d'Agent S a été lancé dans un document de recherche complet intitulé “Un cadre agentique ouvert qui utilise les ordinateurs comme un humain”, présentant les bases du projet. 10 octobre 2024 : Le document de recherche a été rendu publiquement disponible sur arXiv, offrant une exploration approfondie du cadre et de son évaluation de performance basée sur le benchmark OSWorld. 12 octobre 2024 : Une présentation vidéo a été publiée, fournissant un aperçu visuel des capacités et des caractéristiques d'Agent S, engageant davantage les utilisateurs et investisseurs potentiels. Ces jalons dans la chronologie illustrent non seulement les progrès d'Agent S, mais indiquent également son engagement envers la transparence et l'engagement communautaire. Points clés sur Agent S Alors que le cadre Agent S continue d'évoluer, plusieurs attributs clés se distinguent, soulignant sa nature innovante et son potentiel : Cadre innovant : Conçu pour offrir une utilisation intuitive des ordinateurs semblable à l'interaction humaine, Agent S propose une approche nouvelle de l'automatisation des tâches. Interaction autonome : La capacité d'interagir de manière autonome avec les ordinateurs via une interface graphique signifie un bond vers des solutions informatiques plus intelligentes et efficaces. Automatisation des tâches complexes : Avec sa méthodologie robuste, il peut automatiser des tâches complexes en plusieurs étapes, rendant les processus plus rapides et moins sujets aux erreurs. Amélioration continue : Les mécanismes d'apprentissage permettent à Agent S de s'améliorer grâce à ses expériences passées, améliorant continuellement sa performance et son efficacité. Polyvalence : Son adaptabilité à travers différents environnements d'exploitation comme OSWorld et WindowsAgentArena garantit qu'il peut servir un large éventail d'applications. Alors qu'Agent S se positionne dans le paysage Web3 et crypto, son potentiel à améliorer les capacités d'interaction et à automatiser les processus représente une avancée significative dans les technologies IA. Grâce à son cadre innovant, Agent S incarne l'avenir des interactions numériques, promettant une expérience plus fluide et efficace pour les utilisateurs à travers divers secteurs. Conclusion Agent S représente un saut audacieux en avant dans le mariage de l'IA et de Web3, avec la capacité de redéfinir notre interaction avec la technologie. Bien qu'il soit encore à ses débuts, les possibilités de son application sont vastes et convaincantes. Grâce à son cadre complet abordant des défis critiques, Agent S vise à mettre les interactions autonomes au premier plan de l'expérience numérique. À mesure que nous plongeons plus profondément dans les domaines des cryptomonnaies et de la décentralisation, des projets comme Agent S joueront sans aucun doute un rôle crucial dans la façon dont la technologie et la collaboration homme-machine évolueront à l'avenir.

1.1k vues totalesPublié le 2025.01.14Mis à jour le 2025.01.14

Qu'est ce que AGENT S

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Bienvenue sur HTX.com ! Nous vous permettons d'acheter Sonic (S) de manière simple et pratique. Suivez notre guide étape par étape pour commencer votre parcours crypto.Étape 1 : Création de votre compte HTXUtilisez votre adresse e-mail ou votre numéro de téléphone pour ouvrir un compte sur HTX gratuitement. L'inscription se fait en toute simplicité et débloque toutes les fonctionnalités.Créer mon compteÉtape 2 : Choix du mode de paiement (rubrique Acheter des cryptosCarte de crédit/débit : utilisez votre carte Visa ou Mastercard pour acheter instantanément Sonic (S).Solde ：utilisez les fonds du solde de votre compte HTX pour trader en toute simplicité.Prestataire tiers ：pour accroître la commodité d'utilisation, nous avons ajouté des modes de paiement populaires tels que Google Pay et Apple Pay.P2P ：tradez directement avec d'autres utilisateurs sur HTX.OTC (de gré à gré) : nous offrons des services personnalisés et des taux de change compétitifs aux traders.Étape 3 : stockage de vos Sonic (S)Après avoir acheté vos Sonic (S), stockez-les sur votre compte HTX. Vous pouvez également les envoyer ailleurs via un transfert sur la blockchain ou les utiliser pour trader d'autres cryptos.Étape 4 : tradez des Sonic (S)Tradez facilement Sonic (S) sur le marché Spot de HTX. Il vous suffit d'accéder à votre compte, de sélectionner la paire de trading, d'exécuter vos trades et de les suivre en temps réel. Nous offrons une expérience conviviale aux débutants comme aux traders chevronnés.

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