Autor original: Zhao Ying
Fuente original: Wall Street Journal
Berkshire Hathaway está definiendo con acciones el estilo de inversión de la era post-Buffett: reducir en máximos su participación en Chevron, y en su lugar, apostar $85 mil millones por el mercado residencial estadounidense.
Según informó el Wall Street Journal el 31, Berkshire acordó adquirir la constructora de viviendas estadounidense Taylor Morrison por $72.50 por acción en efectivo, lo que supone una prima de aproximadamente el 24% sobre su precio de cierre del viernes pasado. El valor patrimonial es de unos $6.8 mil millones, y el valor empresarial total asciende a $8.5 mil millones incluyendo la deuda. Esta es la primera gran adquisición completada por el nuevo director ejecutivo, Greg Abel, desde que reemplazó a Buffett en enero de este año.
Al mismo tiempo, Berkshire redujo su participación en Chevron en aproximadamente $8 mil millones durante el primer trimestre, recortando su participación en la compañía en aproximadamente un tercio.
La combinación de estas dos operaciones perfila claramente la orientación de la asignación de activos de Abel: materializar ganancias en el sector energético en máximos y trasladar capital hacia el segmento residencial, que está en recuperación cíclica. Este doble movimiento podría revitalizar la confianza del mercado: las acciones de clase B de Berkshire han caído un 28% en el último año, y los inversores habían mantenido una actitud de espera ante el relevo de la dirección.
El debut de Abel: Una jugada en el sector residencial en medio año
Abel asumió formalmente el cargo de director ejecutivo en enero, hace aproximadamente medio año. Según fuentes conocedoras, Abel, presentado por asesores, se puso en contacto de manera proactiva con la directora ejecutiva de Taylor Morrison, Sheryl Palmer, esta primavera, e impulsó las negociaciones hasta su conclusión. Se espera que la transacción se complete en la segunda mitad de este año, y Palmer continuará en su cargo después del cierre.
Abel declaró en un comunicado que Taylor Morrison se integrará en el futuro con Clayton Homes de Berkshire, "permitiéndonos ayudar a más estadounidenses a cumplir el sueño de tener una vivienda propia". Esta declaración otorga una lógica estratégica clara a la adquisición: construir una cadena de valor de vivienda más completa integrando los activos relacionados con la vivienda que ya posee la compañía.
En la reunión anual de accionistas de Berkshire a principios de este año, Abel declaró públicamente que la compañía había elaborado una lista de objetivos de adquisición de interés, y enfatizó que 'las dislocaciones del mercado nos brindarán oportunidades para actuar'. Esta rápida movilización es vista externamente como una señal importante de que Abel está cumpliendo su promesa y demostrando su capacidad de ejecución en fusiones y adquisiciones.
Apostando por la recuperación residencial: Lógica del sector y contexto político
Taylor Morrison tiene su sede en Scottsdale, Arizona, y sus operaciones cubren 21 mercados en 12 estados de EE.UU., con ingresos de $8.1 mil millones el año pasado. Además del negocio tradicional de desarrollo residencial, la empresa también opera comunidades de alquiler bajo la marca Yardly y ofrece servicios financieros como hipotecas a sus clientes.
Esta adquisición ocurre en un contexto de recuperación moderada del sector de la construcción residencial en EE.UU. Según las proyecciones de la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas (NAHB), los inicios de viviendas unifamiliares en todo el país aumentarán ligeramente un 1% este año hasta las 940,000 unidades, y podrían crecer otro 5% el próximo año hasta aproximadamente 984,000 unidades.
Berkshire no es ajeno a este segmento. Previamente, la compañía ya tenía participaciones en los competidores de Taylor Morrison, DR Horton, Lennar y NVR, y posee el fabricante de pinturas Benjamin Moore y la empresa de techos y materiales aislantes Johns Manville. La adquisición directa de Taylor Morrison profundiza aún más el despliegue existente en el sector.
Además, la industria de la construcción residencial es un área clave en la agenda del gobierno de Trump para impulsar la asequibilidad de la vivienda antes de las elecciones de medio mandato. Taylor Morrison ya ha participado en debates sobre un plan federal de "renta a compra", destinado a ayudar a más estadounidenses a acceder al mercado inmobiliario y absorber el exceso de inventario, lo que en cierta medida proporciona un viento político adicional a favor para esta transacción.
Reducción en Chevron: Materializando ganancias energéticas en máximos
Precisamente alrededor del anuncio de la adquisición de Taylor Morrison, Berkshire vendió aproximadamente $8 mil millones en acciones de Chevron en el primer trimestre, reduciendo su participación de aproximadamente un tercio al 4.2%.
Según el documento regulatorio presentado por Berkshire el viernes, tras la venta, la compañía sigue siendo el cuarto mayor accionista de Chevron. Según datos de Bloomberg, el precio promedio de venta de esta reducción fue de $182.59 por acción.
Las acciones de Chevron alcanzaron máximos históricos en marzo, en un contexto de conflicto en Oriente Medio y aumento de los precios del petróleo, proporcionando a Berkshire una ventana ideal para materializar ganancias. Revisando el historial de la posición, Berkshire inició su posición en Chevron en 2020 cuando las acciones rondaban los $65, aumentó su participación alrededor de $124 durante la invasión rusa de Ucrania en 2022, y ahora redujo a un promedio superior a $182, obteniendo ganancias acumuladas considerables.
Despliegue de efectivo: El destino de la reserva de $381.1 mil millones
El significado más profundo de esta transacción radica en la revaluación externa del destino de las enormes reservas de efectivo de Berkshire. Al cierre del primer trimestre de este año, la cantidad de efectivo y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo en poder de Berkshire alcanzó un récord de $381.1 mil millones.
En los últimos años al mando de Buffett, el ritmo de fusiones y adquisiciones de la compañía se ralentizó notablemente. En octubre del año pasado, Berkshire adquirió la división OxyChem de Occidental Petroleum por $9.7 mil millones, cuando Abel aún estaba en etapa de sucesor. En el primer trimestre de este año, la compañía también estableció una nueva posición de $2.6 mil millones en acciones de Delta Air Lines.
En su primera carta anual a los accionistas este año, Abel reiteró la filosofía de fusiones y adquisiciones: "Las oportunidades de inversión importantes pueden compartirse con nosotros de forma confidencial y recibir una respuesta rápida." También enfatizó que las enormes reservas de efectivo no significan salir de las inversiones, y que la compañía mantendrá paciencia y disciplina, buscando oportunidades verdaderamente adecuadas.
El mercado generalmente cree que el hecho de que Abel complete esta gran transacción apenas seis meses después de asumir el cargo, aumenta la posibilidad de que Berkshire utilice aún más sus reservas de efectivo y acelere el ritmo de fusiones y adquisiciones. En esta transacción, Goldman Sachs y Moelis actuaron como asesores financieros de Taylor Morrison, y Simpson Thacher brindó asesoría legal; Gibson Dunn actuó como asesor legal de Berkshire.
