Penulis | Ding Dang (@XiaMiPP)
Tahun 2025 adalah tahun di mana pasar cryptocurrency mencapai terobosan substansial di tingkat kelembagaan, dan juga tahun di mana perkembangan secara bertahap meninggalkan pertumbuhan liar dan mendekati sistem keuangan arus utama. Dari segi skala, total kapitalisasi pasar aset kripto global telah mencapai 3,2 triliun dolar AS, sementara volume perdagangan stablecoin melebihi 50 triliun dolar AS, angka ini jauh melampaui raksasa pembayaran tradisional seperti Visa dan PayPal. Di balik angka-angka ini, terdapat dua kemajuan legislatif inti yang mendukung.
Pertama, undang-undang terkait stablecoin secara resmi diberlakukan. Undang-undang ini memperjelas entitas penerbit, persyaratan cadangan, dan mekanisme pengawasan, memberikan posisi hukum yang jelas untuk "dolar on-chain". Hal ini tidak hanya mengurangi ketidakpastian kebijakan bisnis stablecoin, tetapi juga secara langsung merangsang aktivitas investasi dan pendanaan di jalur terkait stablecoin, pembayaran, dan penyelesaian. Kedua, undang-undang struktur pasar cryptocurrency juga sedang dikembangkan secara bertahap, memasukkan aset kripto ke dalam kerangka pengawasan yang diklasifikasikan, menghindari pendekatan "satu untuk semua", dan memberikan jalur kepatuhan yang dapat diprediksi bagi para pengembang proyek dan investor.
Kombinasi dari dua kemajuan legislatif ini, sampai batas tertentu, juga akan membentuk kembali cara pasar primer menilai risiko dan imbalan.
Namun, bertolak belakang dengan perbaikan lingkungan kelembagaan, pasar sekunder pada tahun 2025 tidak memberikan umpan balik yang kuat secara bersamaan. Harga Bitcoin berfluktuasi dengan hebat, dan performa altcoin lemah. Dalam konteks ini, pasar primer tidak mengalami kegembiraan menyeluruh seperti pada bull run sebelumnya, melainkan menunjukkan sikap aktif yang hati-hati, dengan ritme dan preferensi pendanaan mengalami perubahan yang nyata.
Tinjauan "Siklus" Empat Tahun: Dua Kali Penyimpangan Jumlah dan Jumlah Pendanaan
Melihat kembali tren pendanaan kripto dalam empat tahun terakhir, dapat dilihat dengan jelas evolusi hubungan antara pasar primer dan kondisi pasar sekunder.
Awal tahun 2022 masih mendapat manfaat dari sisa-sisa bull run, jumlah peristiwa pendanaan dan jumlahnya sama-sama tinggi; kemudian, seiring dengan Bitcoin memasuki siklus penurunan, aktivitas pendanaan secara bertahap menyusut. Antara tahun 2022 dan 2023, aktivitas investasi dan pendanaan sangat terkait dengan pergerakan harga, secara keseluruhan lesu di bawah tekanan bear market.
Tahun 2024 menjadi titik balik penting, dan juga penyimpangan pertama antara jumlah pendanaan dan jumlah peristiwa.
Tahun ini, dengan dimulainya kembali narasi pemotongan separuh Bitcoin, jumlah peristiwa pendanaan jelas membaik, tetapi jumlah pendanaan tetap terkendali. Skala pendanaan kuartalan berkisar di kisaran 1,8 hingga 2,8 miliar dolar AS, bahkan hampir sama dengan periode bear market. Alasan utamanya adalah, pada periode ini pergerakan pasar kripto didominasi oleh Bitcoin dan sektor Meme, yang membentuk kontras tajam dengan performa siklus sebelumnya. Dalam siklus sebelumnya, proyek VC biasanya menjadi inti dari sorotan pasar, sementara pada tahun 2024 performa proyek VC secara keseluruhan lemah, sulit untuk kembali memberikan pengaruh substansial pada pasar, yang sampai batas tertentu juga menghambat munculnya pendanaan besar.
Memasuki tahun 2025, fenomena penyimpangan muncul lagi, yang berbeda adalah, kali ini arahnya berbalik.
Jumlah pendanaan menurun signifikan, tetapi jumlah pendanaan kembali meningkat. Skala pendanaan kuartalan kembali ke kisaran 3,7 hingga 5,1 miliar dolar AS. Ini berarti, skala pendanaan per transaksi meningkat signifikan, investor secara aktif mengurangi jumlah investasi, dan beralih ke taruhan terpusat pada sedikit proyek yang dianggap memiliki kepastian dan ruang ekspansi.
12 Jalur, 178,9 Miliar Dolar AS: Perubahan Struktural di Pasar Primer
Menurut statistik tidak lengkap Odaily Planet Daily, total investasi dan pendanaan pasar primer tahun 2025 mencapai 178,9 miliar dolar AS, dengan total peristiwa pendanaan sebanyak 569. Untuk menggambarkan perubahan preferensi pendanaan dengan lebih akurat, kami mengkategorikan semua proyek yang telah mengungkapkan pendanaan (waktu Close sebenarnya sering lebih awal dari pengumuman) menjadi 12 jalur berdasarkan jenis bisnis, target layanan, dan model bisnis, termasuk: CeFi, infrastruktur, RWA, AI, DeFi, SocialFi, pasar prediksi, PayFi, DePIN, BTCFi, L1, dan GameFi.
Dari situasi pendanaan jalur spesifik:
- CeFi dan infrastruktur, baik dalam jumlah pendanaan maupun jumlah peristiwa, berada di peringkat teratas, kemampuan dasar seperti perdagangan, penitipan, kliring, keamanan, cross-chain, tetap menjadi fokus investasi berkelanjutan modal, konsensus pasar tentang "infrastruktur pertama" tidak goyah.
- Proyek jenis DeFi tetap mempertahankan aktivitas yang tinggi, pasar masih memiliki permintaan tinggi terhadap inovasi protokol DeFi baru, terutama kesuksesan Hyperliquid secara langsung membuktikan kepada pasar bahwa pertukaran terdesentralisasi juga dapat secara efektif menampung masuknya modal besar, perp DEX menjadi sorotan pendanaan baru.
- AI dan RWA menjadi titik narasi baru. Yang pertama mengikuti garis utama siklus teknologi global, yang kedua langsung menerima keuntungan kelembagaan dari aset keuangan tradisional yang di-chain. Kedua jalur ini memiliki fitur bersama: logika pertumbuhan tidak lagi sepenuhnya bergantung pada pasar asli kripto, tetapi meluas ke sistem teknologi dan keuangan tradisional yang lebih luas.
- Keberhasilan yang benar-benar menonjol, datang dari pasar prediksi. Meskipun jumlah proyek di jalur ini relatif tidak menonjol, jumlah pendanaannya melonjak ke jalur terbesar kedua setelah infrastruktur. Ini berarti, modal sedang dipertaruhkan dengan sangat terkonsentrasi pada sedikit proyek unggulan.
- Sebaliknya, jalur populer masa lalu seperti DePIN, GameFi meskipun masih banyak proyek yang muncul, tetapi daya tarik pendanaan menurun drastis, modal beralih ke bidang yang lebih pasti dan memiliki efek skala.
Secara keseluruhan, pasar primer sedang beralih dari "menebar jala luas" ke "menggarap dengan teliti".
Polymarket: Perubahan Konsensus di Balik Puncak Pendanaan Tahun 2025
Dari daftar Top 10 jumlah pendanaan tahun 2025 dapat dilihat, Polymarket dan Kalshi, hampir membentuk seluruh narasi pendanaan tahun 2025.
Di antaranya, Polymarket telah menyelesaikan pendanaan multi-ronde mendekati 2,5 miliar dolar AS, investor termasuk dana ventura kripto terkenal seperti Polychain, Dragonfly, Coinbase; Kalshi mulai berkembang pada tahun 2025, menyelesaikan pendanaan sekitar 1,5 miliar dolar AS, didukung oleh Paradigm, a16z, dan Coinbase. Berbeda dengan Polymarket, Kalshi lebih menekankan kepatuhan terhadap pengawasan federal. Namun yang sama adalah, pasar prediksi sedang dipandang sebagai bentuk keuangan dengan kebutuhan nyata, saat ini telah menjadi jalur dengan momentum paling hidup dan positif.
Di jalur L1, preferensi modal juga berlanjut. Dalam daftar, selain公链 lama Ripple, lainnya seperti Tempo dan Mond adalah proyek generasi baru. Di antaranya, Mond telah menerbitkan token, Tempo belum menerbitkan token. Ini mencerminkan investasi berkelanjutan investor dalam infrastruktur dasar, L1 berkinerja tinggi masih dianggap sebagai landasan jangka panjang untuk ekspansi ekosistem.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, pasar primer tahun 2025 tidak mendingin, tetapi sedang secara aktif menyatu dan membangun kembali.
Modal masih mengalir, tetapi tidak lagi mengejar kuantitas, melainkan mengkonfigurasi secara terpusat di sekitar kepastian, kepatuhan, dan potensi skala. Perubahan ini belum tentu berarti peluang berkurang, justru mungkin menandakan bahwa pasar kripto sedang memasuki tahap matang yang lebih rasional.
