Rédigé par : Eric, Foresight News
Au cours des mois de juin et juillet, marqués par une volatilité générale du marché des cryptomonnaies, la plupart des jetons principaux ont affiché une performance peu remarquable, mais UNI a étonnamment fait preuve d'une forte résistance.
Début juin, le prix de l'UNI évoluait encore autour de 2,3 dollars. Fin juillet, il approchait les 4,6 dollars, doublant pratiquement en deux mois. Si on remonte à décembre dernier, Uniswap venait alors d'approuver la proposition de « fee switch » (interrupteur de frais), débattue depuis des années, mais UNI n'a grimpé qu'une journée avant de chuter continuellement avec le marché, les investisseurs montrant peu d'intérêt pour cette première place de marché du monde DeFi.
Le point de basculement était pourtant déjà en germe à l'époque, mais peu l'avaient réalisé.
Le 28 décembre 2025, la proposition de gouvernance UNIfication d'Uniswap a été officiellement exécutée sur la chaîne. L'interrupteur de frais du protocole a été activé : une partie des frais de transaction des pools v2 sur le réseau principal Ethereum et de certains pools v3 est désormais attribuée au protocole ; les revenus du séquenceur d'Unichain, après déduction de la part d'OP et des coûts de données L1, sont également versés dans le même pool de fonds ; 100 millions d'UNI ont été brûlés en une fois du trésor, en guise de compensation rétroactive pour les nombreuses années d'« ère gratuite » ; Uniswap Labs a réduit à zéro ses frais de front-end, de portefeuille et d'API, tout en recevant un budget de croissance annuel de 20 millions d'UNI. Tous ces revenus du protocole convergent finalement vers un contrat de trésorerie nommé TokenJar, dont la seule sortie est l'achat et la destruction permanente d'UNI via le contrat Firepit.
C'est ainsi que s'est concrétisé le « fee switch » débattu depuis plus de cinq ans. Depuis le DeFi Summer, la communauté discutait de la possibilité de faire profiter le protocole d'une partie des frais, mais chaque vote échouait sur les préoccupations liées à la répartition des bénéfices, aux risques juridiques et à la fuite des LPs (fournisseurs de liquidité). Lorsqu'il a finalement été adopté, la réaction du marché a été plutôt tiède. À l'annonce de la proposition, l'UNI a grimpé de près de 50 % en quelques heures, puis, face à l'affaiblissement du marché, il a rechuté. En mars 2026, il était déjà retombé sous les 3,8 dollars, et a stagné autour de 3 dollars en avril et mai, pour même chuter à 2,3 dollars début juin. L'interrupteur de frais était ouvert, mais dans le silence.
La raison de ce silence était le manque de données convaincantes. Selon les statistiques de Dune, au cours des 12 premiers jours suivant l'activation du fee switch, la valeur totale des UNI détruits n'était que d'environ 800 000 dollars, soit un taux annualisé d'environ 26 à 27 millions de dollars, correspondant à la destruction d'environ 4 à 5 millions d'UNI par an. Compte tenu des dépenses annuelles du protocole en budget de croissance de 20 millions d'UNI, ce chiffre avait du mal à séduire. En mai 2026, les revenus cumulés du protocole s'élevaient à environ 12,3 millions de dollars, avec des revenus quotidiens autour de 73 000 dollars. Le mécanisme de destruction fonctionnait, mais il ressemblait davantage à un moteur au ralenti, dont le bruit ne portait pas.
Le changement s'est produit en juillet. Le 1er juillet, Robinhood Chain a officiellement été lancée, et les versions v2, v3, v4 d'Uniswap ainsi qu'UniswapX y ont été déployées dès le premier jour. Cette chaîne dédiée aux actions tokenisées a propulsé le volume quotidien d'Uniswap à 5 milliards de dollars en huit jours, le volume cumulé dépassant les 10 milliards de dollars le 10 juillet. Au cours de la première semaine, Robinhood Chain a contribué à près de la moitié de tous les frais hebdomadaires d'Uniswap, soit environ 11 millions de dollars, et les frais quotidiens de l'ensemble du protocole ont atteint un pic de 5,2 millions de dollars, se classant juste derrière les deux principaux émetteurs de stablecoins sur l'ensemble du réseau. Hayden Adams, le fondateur d'Uniswap, l'a qualifiée de chaîne la plus active en dehors du réseau principal Ethereum.
Puis vint le vote. Un vote Snapshot du 7 au 12 juillet a décidé d'étendre le mécanisme de frais aux pools v4, suivi d'un vote sur la chaîne la semaine suivante ; du 10 au 15 juillet, une vérification d'intention concernant l'activation des frais du protocole sur le déploiement de Robinhood Chain était également en cours. Le 27 juillet, le fee switch pour v4 a été officiellement activé. L'effet fut immédiat : selon les données de DefiLlama, les revenus du protocole ont presque triplé après activation, les fonds quotidiens alloués à la destruction d'UNI sont passés d'environ 114 000 dollars début juillet à 325 000 dollars, dont 170 000 dollars (plus de la moitié) provenant de la seule Robinhood Chain, et environ 82 000 dollars du réseau principal Ethereum. Le jour de l'annonce, l'UNI a grimpé de 12 %, touchant les 4,4 dollars.
En regardant cette courbe, la logique est en fait claire. Lorsque le fee switch a été ouvert fin de l'année dernière, le marché misait sur des anticipations, et lorsque celles-ci ne se sont pas concrétisées, le prix a chuté ; mais lorsque les données de destruction sont passées de quelques centaines de milliers de dollars par mois à quelques centaines de milliers par jour, et que la plus importante nouvelle source de revenus (en termes de volume) a été connectée à cette machine de destruction, le marché ne prix plus les anticipations mais les flux de trésorerie. Un protocole avec un volume annuel de transactions de milliers de milliards de dollars, dont les détenteurs de jetons ne touchaient pas un centime auparavant, voit désormais chaque transaction créer un acheteur automatique et permanent pour le jeton. Cette transformation d'un jeton de gouvernance en actif générateur de flux de trésorerie est le récit central de cette hausse.
Il est intéressant de noter que le rachat et la destruction ne sont plus une nouveauté dans le secteur crypto aujourd'hui. Hyperliquid effectue des rachats mensuels d'environ 95 millions de dollars, pump.fun environ 35 millions de dollars, Jupiter utilise la moitié de ses revenus opérationnels pour des rachats, et dYdX, Aave, Lido avancent tous vers des mécanismes similaires. Mais l'efficacité du rachat et de la destruction ne dépend jamais du mécanisme lui-même, mais de la structure des jetons en circulation.
UNI est un « vieux jeton » distribué dès 2020. Six ans ont suffi à disperser suffisamment les jetons, le marché libre n'est pas menacé par des déblocages massifs en suspens, et les UNI disponibles à la vente sur les plateformes d'échange ne représentent qu'environ 830 millions de dollars. Les achats générés par les rachats agissent donc réellement sur le marché secondaire. De nombreux nouveaux projets, bien qu'affichant aussi l'étiquette du rachat-destruction, voient le nombre de jetons débloqués chaque mois pour les équipes et les investisseurs dépasser largement le volume des rachats. Les jetons détruits ne sont qu'une goutte d'eau face à l'offre nouvelle et constante, et le prix ne peut donc pas tenir.
C'est un avantage rare pour les anciens projets DeFi. Assez anciens, lancés assez tôt, avec des jetons suffisamment dispersés, la machine du rachat-destruction peut enfin tourner correctement. Pour UNI, la question à vérifier ensuite est très concrète : les subventions aux frais de transaction (Gas) de Robinhood Chain devraient expirer environ 90 jours après le lancement. La quantité de volume qui subsistera à ce moment-là déterminera si ce doublement marque le début d'un retour aux valeurs, ou s'il n'est qu'une autre illusion soutenue par des subventions.
