Аналитики Wintermute заявили, что ликвидность всегда была ключевым двигателем крипторынков. Они подчеркнули: хотя технологическое принятие формирует долгосрочную историю, именно движение капитала определяет краткосрочные циклы. За последние месяцы этот поток заметно ослаб. Притоки в стейблкоины, спотовые ETF и цифровые казначейства (DAT) замедлились, что указывает на переход рынка в фазу самофинансирования. Вместо «свежих денег» в систему, капитал теперь циркулирует внутри нее, поддерживая текущие уровни, но не расширяя их.
Исследователи отметили: в предыдущие циклы именно эмиссия стейблкоинов обеспечивала основной канал фиатной ликвидности в криптоэкономику. Со временем появились 3 крупных потока, определяющих поступление средств: DAT — токенизированные фонды и доходные продукты, соединяющие традиционные активы с ончейн-инфраструктурой; стейблкоины — базовый залог и средство расчета; ETF — традиционный канал для институционального и пассивного капитала. Совокупная динамика этих направлений хорошо коррелирует с капитализацией цифрового рынка.
Однако за последние месяцы приток в ETF и DAT резко замедлился. В конце 2024 и начале 2025 года они показывали бурный рост, а к лету произошел кратковременный всплеск активности, но к осени импульс иссяк. С начала 2024 года общий объем средств в DAT и ETF вырос с $40 млрд до $270 млрд, а эмиссия стейблкоинов увеличилась с $140 млрд до $290 млрд. Несмотря на впечатляющие цифры, последние кварталы демонстрируют четкое плато.
Каждый из этих каналов представляет разный источник ликвидности. Стейблкоины отражают внутренний аппетит к риску криптотрейдеров, DAT — институциональный спрос на доходность, ETF — тренды распределения капитала в традиционных финансах. Одновременное замедление всех направлений показывает не перераспределение внутри рынка, а общее снижение притока нового капитала. Ликвидность не исчезла — она просто перестала расширять систему, замкнувшись в обороте. Для выхода из застоя необходима новая волна притоков.
