SignalPlus宏观研报(20231113)：多头继续回升

上周五，市场的交易活动较为清淡（正常交易量的 50 – 75% ），风险资产在上周的尾声仍表现强劲，SPX 重回 100 日均线和长期趋势线，且随机指标从超卖水平反弹；新兴市场货币似乎准备好突破，美元指数可能正在形成一个局部顶部，整体风险情绪依然高涨，市场目前几乎没有表现出疲软的迹象。

在利率市场方面，Lagarde 反驳了所有关于“在接下来几个季度”降息的预期，使得欧洲短天期债券疲软，导致利率市场在上周五交易日中走平；美国方面，唯一值得关注的数据是密大消费者信心调查，其中现况指数和预期指数均低于预期，另一方面，一年期通胀预期回升至 4.4% ，高于市场预期， 5 – 10 年长期通胀预期也相应上升；长期通胀预期的上升通常对固定收益期限溢价不利（长天期利率更高，曲线更陡），这是美联储在解决通胀预期问题时最大的担忧之一。

根据 JPM 的数据，散户交易员过去几周一直积极增加股票敞口（比 12 个月平均还高出 + 1.4 个标准差），其中大部分资金流入是通过 ETF，与整体指数相比，对科技股的偏好相当明显（SPX -1.3 个标准差，NASDAQ + 1.2 个标准差），而尽管固定收益强劲反弹，流入债券的资金相对有限（+ 0.4 个标准差），据估计，CTA 通过空头回补增加了近 60 亿美元的股票敞口，而机构投资者则增加了 180 亿美元的股票期货多头部位。

在期权市场方面，散户交易员积极做空 Delta 和 gamma 敞口，主要通过 0 DTE 进行操作，JPM 估计由此产生的 gamma 不平衡将是其历史数据上最严重的，这种 gamma 不平衡（与券商多头相反）可能导致了股市的稳定上涨，SPX 指数在过去 10 天中有 9 天呈现涨势。

在加密货币方面，现货交易量出现自 2021 年 1 月以来最大月度增幅（虽然是从低迷水平反弹），这主要是由散户多头带动，且在 ETF 批准之前机构买入也有所回升；目前的多头头寸似乎已经超过基本面，即使 ETF 迅速获得批准，要带来结构性资金流入至少也要等几个季度，因此，我们建议在此时考虑获利了结/进行一些价外备兑看涨期权操作。

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