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01/13 11:24

芝加哥商品交易所 (CME) 推出新保证金规则，应对黄金和白银可能面临的压力 芝加哥商品交易所 (

芝加哥商品交易所 (CME) 推出新保证金规则，应对黄金和白银可能面临的压力

芝加哥商品交易所 (CME) 即将改变贵金属市场的风险定价方式——其影响远不止于例行的技术调整。

自 2026 年 1 月 13 日起，CME 将把黄金、白银、铂金和钯金期货的保证金要求从固定金额改为名义价值的百分比。

CME 新保证金规则对黄金和白银交易者意味着什么？

据衍生品市场称，此举是为确保充足的抵押品覆盖而对市场波动性进行的常规审查的结果。

公告摘录如下：“根据为确保充足的抵押品覆盖而对市场波动性进行的常规审查……CME……批准了履约保证金要求……[从]基于固定金额……[改为]基于名义价值的百分比。”

 在新框架下，黄金保证金将设定为5%，白银保证金将提高至9%，铂金和钯金也将采用类似的百分比计算方法。

尽管芝加哥商品交易所（CME）将此次调整描述为程序性变更，但市场参与者却从中看到了更深层次的信号：金属期货的风险管理如今与价格上涨本身直接挂钩。

此前，CME的保证金上调是以美元为单位的一次性增长，被视为一种简单粗暴的手段，成本仅提高一次便保持不变。

而新模式则截然不同。通过将保证金要求与名义价值挂钩，CME实际上引入了一种自我调节机制：随着价格上涨，抵押品要求也会自动增加。

分析师Echo X写道：“黄金和白银价格越高，空头必须提供的抵押品就越多。这意味着：做空金属的成本大幅上升。过度杠杆化的纸面交易者将更快地遭受挤压。强制平仓意味着更高的波动性。”

实际上，这意味着当市场走势不利于空头时，他们将面临不断攀升的成本。 做空成本上升，挤压了过度杠杆化的纸面交易者，并增加了强制平仓的可能性。

价格上涨迫使交易者提高保证金要求，这​​可能引发强制去杠杆化、追缴保证金或直接清算。对于黄金和白银投资者而言，这一点至关重要，因为历史上此类动态往往出现在金属市场的主要压力点附近。

实物供应紧张与纸面风险：历史转折点的回响

BeInCrypto 此前报道称，芝加哥商品交易所 (CME) 的保证金干预通常与市场波动加剧和结构性失衡时期同时发生。

去年 12 月，该媒体重点指出，白银保证金的反复上调让人回想起 2011 年和 1980 年的情形，当时不断上升的抵押品要求加速了强制抛售，并暴露了过度杠杆。

虽然此次调整的力度不及 2011 年九天内五次上调保证金，但其背后的逻辑却如出一辙。

 宏观分析师秦巴弗兰克当时警告称，无论意图如何，提高保证金都会降低杠杆率，迫使交易者要么投入更多资金，要么平仓，而这往往与长期基本面无关。

“提高保证金只会降低杠杆率：交易者需要更多资金才能控制相同规模的合约……芝商所的举措仍然值得关注——我们不能过于恐慌，”秦巴弗兰克写道。

如今的关键区别在于，压力现在是动态的，而非静态的。

这种转变发生在价格剧烈波动的大背景下。白银价格在2025年上涨超过100%，最初是由投机性资金流动推动，随后是由实物供应收紧所致。

大部分交易已转移到场外，目前仅剩约10万份2026年3月到期的白银期货合约未平仓，而SLV（iShares白银信托）期权和实物白银交易也越来越多地在场外进行。

 截至目前，2026年3月期货合约的未平仓合约仅约10万份，纳斯达克的SLV期权交易以及大部分白银交易已转移至场外交易（OTC）以避免Comex交易所的种种操作，因此提高保证金或再次暂停交易的影响微乎其微。

这种转移可能会限制新保证金规则对交易量的直接影响。然而，这并不能否定其信号效应。

长期投资者为何应关注

必须认识到，芝加哥商品交易所（CME）并非试图压制价格，而是在为潜在的压力做好准备。这应该是长期投资者和资产配置者需要注意的。

保证金框架很少在平静的市场中进行重大调整。只有当交易所感知到系统性风险上升时，才会进行调整。即使交易量保持低迷，转向基于百分比的保证金也表明实物需求与纸面持仓之间的脱节日益加剧。

持有贵金属的投资者，无论是通过期货、ETF还是实物持有，都应该注意，市场结构（而不​​仅仅是价格）可能决定下一阶段的波动。

 这篇文章《芝加哥商品交易所推出新的保证金规则，应对黄金和白银可能面临的压力》最初发表于 BeInCrypto 网站。

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