行情观察 | 市场高压震荡背后，新叙事资金已悄然换挡：我们该关注什么？

BTC 在12 万美元附近震荡，ETH一度 突破 3800 美元。很多人以为，“山寨季”会像往常一样，突然爆发、疯狂轮动、百花齐放。但这一次，真的不太一样了。

过去一周，美国三大加密法案落地，稳定币合规化成国家战略；Sol ETF 已先行上路，ETH ETF 大概率也将在 9 月前启动质押机制。与此同时，传统金融、上市公司、RWA 基金、DeFi 协议正悄然换轨、上链、埋伏。山寨币不再只是靠炒概念了，背后的资金逻辑，发生了彻底变化。

一、本轮“山寨行情”的三大底层驱动

① 合规大门开启：稳定币、RWA、ETF 提案轮番上场

特朗普签署《天才法案》，稳定币获得美元背书 + 美债支持；

SEC 启动 ETF 上市快审机制，SOL、XRP、LTC 获批呼声极高；

RWA 公链、链上美债协议大热，数字资产走向“美债本位”。

② 资金来源升级：从散户博弈到机构配置

头部公链被纳入公司财务报表（BTC、ETH、SOL）；

ETF资金、主权基金、链上基金（如BlackRock的BUIDL）成为核心推动力；

市场开始分化“能合规/有现金流”的高质量项目。

③ 项目筛选逻辑更理性、更残酷

没有TVL、收入或生态活跃的项目，涨不动；

能讲“国家战略”、“制度改革”、“链上真实资产”故事的，容易被主力关注；

曾经“狂热炒作”主导的山寨轮动，已变成“叙事选股+长期博弈”的主场。

二、五个新方向，筛出下阶段优质币种池

1. 合规金融 + RWA 主线

ONDO：链上美债平台霸主，BlackRock背书，RWA龙头；

MKR / ENA：稳定币背后的收益设计者，代表链上美元逻辑；

CFG / LINK：链下资产入链与数据桥梁核心。

2. 资产储备 & ETF 潜力股

SOL：首个质押ETF已上线，生态重启活跃；

XRP / LTC：无“证券”争议，可能优先获得 ETF 入场券；

TRX：亚洲链代表，稳定币发行量大，交易活跃。

3. DeFi 复苏核心

AAVE / UNI：蓝筹中唯一合规希望，协议营收稳定；

RAY：Solana链DEX龙头，TVL活跃回暖；

HYPE：Hyperliquid原生，链上衍生品爆发点。

4. 中高质量公链补涨潜力

AVAX：RWA 生态丰富，TVL尚低于高点，弹性大；

SEI / SUI / TIA：生态刚刚起势，用户增长迅速；

NEAR：AI叙事+交易量回暖，低位蓄力。

5. 稳定币叙事类原生代币

USDT / USDC生态资产：合规后将获得更多主权支持；

DAI、sUSDe、crvUSD：DeFi 内部稳定币利率交易+套保将更活跃。

三、投资建议 & 风险提示

追主线、别追涨：资金结构决定趋势先后，BTC 和 SOL 是主力资金口，后续轮动方向以“合规+营收”为选币标准；

注意板块轮换速率：低流通+叙事未充分启动项目，适合提前潜伏，但流动性差时切忌过重仓；

善用数据筛选：多关注项目TVL变化、链上活跃钱包数、真实收入，而非单纯情绪指标；

别被“炒旧图景”误导：本轮周期是制度型周期，牛市特征不同于 2021 年。

一句话总结：山寨行情已不是赌狗轮动，而是政策牵引下的结构重估，选对主线、控制风险、提早布局，是下阶段真正的 alpha。