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06/08 19:16
構比特幣ETF持股下降，企業直接持有BTC動能強勁
根據2025年第一季的13F文件，機構對現貨比特幣ETF的配置自推出以來首次下降。然而，企業整體持有比特幣的動能並未放緩。
這些數據表明，與2024年1月該基金推出後的強勁初始流入相比，情況已大不相同。當時，對沖基金降低了風險，最初刺激需求的期貨套利交易也開始平倉。
機構對加密貨幣ETF的配置下降
千禧管理公司（Millennium Management）曾是iShares比特幣信託（IBIT）最大的機構持有者之一，現已減持41%，並退出了其在景順銀河比特幣ETF（BTCO）的持股。布勒萬霍華德（Brevan Howard）也削減了持股，而威斯康辛州投資委員會（State of Wisconsin Investment Board）則出售了其在IBIT的全部600萬股持股。
這些舉措與標的比特幣期貨交易的崩潰相呼應，導致套利策略的獲利能力在3月底下降。
芝加哥商品交易所(CME)期貨相對於現貨價格的年度溢價曾刺激了現貨ETF的做多和期貨對的做空，但到第一季末，這一溢價已從年初的約15%降至幾乎為零。
儘管快錢經理們減持了部分持倉，但其他長期配置者在同一時期增持了持倉。阿布達比主權財富基金穆巴達拉將IBIT持股增加至870萬股，估值達4.09億美元。
布朗大學增加了490萬美元的持股，文件也顯示，來自各類基金和主權財富基金的資金流入量不大。
機構投資人興趣的降溫與每日ETF流量數據相吻合。 6月5日，美國現貨比特幣ETF報告淨流出2.78億美元，這是過去一週內連續第四天出現淨流出。
機構疲軟似乎並未影響資金流動，年初至今淨流入90億美元，而自推出以來的淨流入超過440億美元。
在ETF成立初期廣受歡迎的標的交易，由於參與度增加和市場效率提高而萎縮，限制了其對槓桿投資者的吸引力。
13F申報並非全貌
雖然13F申報僅提供了部分概況，涵蓋了管理超過1億美元的美國公司，但它們確實提供了ETF敞口變化性質的洞察。至關重要的是，它們並未反映離岸資金流或規模較小的顧問機構，並且可能低估了仍在暗流湧動的長期興趣。
部分曝險也將從ETF轉向其他投資工具，例如CME期貨或場外掉期結構，而這些投資工具並未在揭露中體現。
此外，上市公司正越來越多地探索將比特幣直接持有在其資產負債表上作為戰略儲備的可能性。例如，川普媒體集團和GameStop打算直接持有該數位資產，而不是透過「新生九隻ETF」中的一隻購買。
比特幣ETF生態系的總資產規模仍可觀，總資產管理規模超過1,200億美元。然而，不斷變化的投資者結構表明，套利基金推動的早期快速成長可能無法以同樣的速度持續下去。
第一季數據標誌著比特幣ETF時代的首次明顯放緩，隨著市場環境的變化和短期策略的解除，對沖基金的配置正在縮減。
7月的下一個13F週期將更清楚地表明，長期配置者是否會繼續介入，填補套利交易留下的缺口。1749408879425.png
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