Autor: Jasper De Maere, Wintermute
Compilación y edición: BitpushNews
Nota de Bitpush:
Como uno de los principales creadores de mercado de la industria cripto, Wintermute procesa diariamente flujos de transacciones que ascienden a cientos de miles de millones de dólares. En comparación con los investigadores comunes, ellos pueden penetrar la niebla y ver el flujo real del capital minorista. En este último informe, Wintermute plantea un punto de vista que alerta al mundo de las criptomonedas: la "fe minorista" que una vez sostuvo el mercado de cripto se está resquebrajando. En el pasado, las criptomonedas y las acciones solían subir y bajar al unísono, pero desde finales de 2024, esta relación se ha invertido por completo: los minoristas comenzaron a hacer una elección única de "uno u otro" entre ambos.
A continuación, el texto principal:
La actividad minorista impulsa el mercado de criptomonedas. A través de la especulación, la compra reflexiva en caídas y la ágil rotación de capital en el mundo de los tokens, los inversores minoristas definen cada ciclo principal del mercado. Sin embargo, nuevos datos indican que la relación de los minoristas con las criptomonedas está cambiando. Desde hace un tiempo, hemos observado que el mercado de valores está atrayendo la atención de los minoristas a expensas de las altcoins. Nuevos datos del departamento de estrategia de JP Morgan, combinados con nuestros propios datos de flujos, indican ahora que las acciones y las criptomonedas se están convirtiendo cada vez más en activos de riesgo complementarios.
Puntos clave
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Fenómeno de inversión: La actividad de inversión minorista en criptomonedas y acciones solía moverse en la misma dirección. Pero desde finales de 2024, muestran una relación inversa: cuando los minoristas compran acciones, permanecen inactivos en el mercado de criptomonedas, y viceversa.
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Compresión del premio por volatilidad: La prima de volatilidad de las criptomonedas frente a las acciones, que antes era su mayor atractivo para los minoristas, se está comprimiendo estructuralmente. La volatilidad ya no es una característica de producto con propiedades diversificadoras en la inversión en cripto.
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Factores impulsores técnicos: Algunas razones técnicas, poco atendidas, han acelerado este cambio, como un acceso más fácil a las criptomonedas que desmonta el efecto de "audiencia cerrada"; simultáneamente, el análisis impulsado por modelos de lenguaje grande (LLM) está reduciendo la brecha de ventaja cognitiva en el mercado de valores, un fenómeno que aún no ocurre en el espacio cripto.
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Indicadores tradicionales obsoletos: Los indicadores líderes tradicionales de la aversión al riesgo en cripto (como la oferta monetaria M2) se están volviendo obsoletos. Los inversores deberían cada vez más ver las criptomonedas desde la perspectiva de una cartera multi-activo, similar a como tratan otras clases de activos maduras.
Fenómeno de inversión
Al superponer los datos de flujos minoristas propios de Wintermute con los datos de entradas minoristas en acciones de JP Morgan, obtenemos una nueva perspectiva de la relación entre la actividad minorista en acciones y cripto.
Históricamente, ambos se mantuvieron sincronizados hasta finales de 2024. En ese momento, el sentimiento de aversión al riesgo era alto, impulsando compras simultáneas en ambos, ya que en cierta medida actuaban como una válvula de escape para el exceso de capital (ver M2) y la aversión al riesgo.
Sin embargo, desde finales de 2024, esta relación se ha roto: mientras los minoristas se lanzaban a la bolsa a un ritmo sin precedentes, se mantuvieron inactivos frente a las criptomonedas, y la divergencia entre ambos alcanza ahora extremos históricos.
Ampliando la vista, utilizamos la capitalización de mercado de las altcoins como un indicador proxy a largo plazo de la actividad cripto minorista.
Se ajusta estrechamente a nuestros datos de flujos minoristas y tiene un historial imparcial y más largo. Entre 2022 y finales de 2024, las criptomonedas y las acciones fluctuaron大致同步 (aproximadamente de manera sincronizada), siendo ambas consideradas por el segmento minorista como una clase de cartera de alto riesgo. La desvinculación a finales de 2024 es muy visible y también refleja que la actividad minorista se ha vuelto más impulsada por el corto plazo, más volátil y, en cierto modo, menos estructural.
La correlación rodante entre la actividad minorista y la capitalización de las altcoins confirma este cambio. Lo que una vez fue una relación volátil pero大致 positiva se ha vuelto negativa. Los minoristas ahora están asignando capital entre ambos, en lugar de inyectar dinero en ambos simultáneamente.
Enfocándose en 2025 y superponiendo catalizadores clave, esta dinámica se vuelve más clara. Hay varios puntos a notar:
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Los memecoins y los agentes de IA tuvieron su momento de gloria cuando la actividad en bolsa se estancó; los minoristas encontraron una salida especulativa en otro lugar.
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Los minoristas continuaron comprando agresivamente las caídas en bolsa, ya fuera durante el anuncio de aranceles de abril de 2025 o en la reciente volatilidad del mercado.
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Después del 10 de octubre, el mercado giró casi por completo hacia las acciones, y esta tendencia continúa actualmente.
Relación causal
La correlación rodante entre la actividad minorista y la capitalización de las altcoins corrobora este cambio. Esa relación que, aunque volátil, era generalmente positiva, ahora se ha convertido en una correlación negativa. Los minoristas ahora eligen entre ambos, en lugar de invertir en ambos.
Estos nuevos datos también lo confirman. La actividad minorista en el mercado de valores se ha convertido en una nueva variable que los inversores en criptomonedas deberían monitorear de cerca para identificar ventanas de oportunidad donde el capital minorista podría fluir de manera más sostenida hacia las criptomonedas.
Volatilidad = El producto en sí
Una de las razones por las que los minoristas se sintieron atraídos por las criptomonedas y se mantuvieron activos fue la característica de volatilidad de este activo. La volatilidad es el producto. Fue lo que inicialmente atrajo a los minoristas al espacio cripto.
Sin embargo, aunque la volatilidad real de las criptomonedas sigue siendo muy superior a la del mercado de valores, se ha formado una tendencia de contracción estructural, y esta tendencia es difícil de revertir a corto plazo. La ratio de volatilidad entre BTC y el índice Nasdaq (NDX) continúa en descenso, comprimiéndose甚至 por debajo de 2 veces en el primer semestre de 2025.
Reflexiones sobre los factores impulsores clave:
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Madurez del mercado: El creciente número de inversores maduros y de nuevos instrumentos de liquidez como los ETF y los DATs ha suavizado los picos de volatilidad reflexiva que definieron ciclos anteriores.
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Capacidad del mercado: Con una capitalización de mercado de 2.3 billones de dólares (incluso un 40% por debajo del máximo histórico), el flujo de capital necesario para mover el mercado es mucho mayor que hace cinco años.
A medida que se comprime la volatilidad, se erosiona la propuesta de valor central de las criptomonedas para el retail. La "volatilidad excesiva" que definió el ciclo 21-22 y atrajo a una generación de minoristas ya no existe. Para los minoristas que buscan volatilidad, las acciones son cada vez más atractivas.
Factores a nivel técnico
Además de los cambios estructurales en el propio mercado cripto, algunos factores a nivel técnico también están acelerando este cambio, algo que rara vez se menciona.
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Facilitación del acceso a las cripto – La integración del trading de cripto por parte de empresas fintech y plataformas de brokers tradicionales (o la introducción de trading de acciones por plataformas cripto nativas) ciertamente ha reducido las barreras de entrada, pero su impacto más profundo se siente en la salida. En ciclos anteriores, los procesos engorrosos de ingreso de fondos tendían a "bloquear" el capital una vez ingresado al mercado cripto, haciendo que naturalmente rotara entre diferentes tokens. Ahora, estos canales fluidos de entrada y salida significan que el capital puede moverse libremente entre el mercado de valores y el cripto, sin enfrentar grandes obstáculos.
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Obtención de ventaja informativa – Los minoristas parecen sentirse cada vez más atraídos por el mercado de valores, en parte porque están obteniendo una "ventaja analítica" sin precedentes a través de la inteligencia artificial (IA). Los modelos de lenguaje grande (LLM) han mejorado enormemente la capacidad analítica de los inversores minoristas, dándoles la sensación de poder competir en igualdad de condiciones con las instituciones.
Y esta sensación no existe en el mercado de criptomonedas. Aunque es posible analizar las criptomonedas basándose en datos, el mercado cripto carece de un marco de valoración consensuado, los mecanismos de captura de valor de los tokens son poco claros, y al mismo tiempo el universo de activos invertibles sigue expandiéndose, todo lo cual dificulta que los minoristas obtengan esa sensación de "tener una ventaja".
Conclusión
Los minoristas, la que una vez fue la fuente de demanda auto-reforzante más confiable del mercado cripto, están satisfaciendo cada vez más sus apetitos de riesgo en otros lugares.
El mercado de valores no solo ofrece una volatilidad cada vez más competitiva, sino también una ventaja analítica cada vez mayor, y la posibilidad de cambiar sin problemas del trading de cripto al de acciones a través de las aplicaciones que ya tienen en sus teléfonos.
Las criptomonedas todavía tienen un lugar en la cartera de los minoristas, pero ahora son solo una opción entre muchas, y ya no el campo de batalla principal de la especulación.
Este cambio también debería remodelar la forma en que los inversores ven el mercado. Algunos indicadores tradicionales probados se han vuelto obsoletos. Para los inversores en cripto, ya no es suficiente encontrar indicadores líderes de la aversión al riesgo y combinarlos con marcos cripto nativos. Los inversores necesitan cada vez más examinar las criptomonedas desde una perspectiva de cartera multi-activo, al igual que se hace de forma estándar en el ámbito de las acciones y la renta fija.
