Autor: Zhou, ChainCatcher
Según informes de Bloomberg, la principal empresa de trading cuantitativo del mundo, Jump Trading, proporcionará liquidez a las dos principales plataformas de mercados de predicción, Kalshi y Polymarket, a cambio de una pequeña participación accionaria.
Se sabe que su acuerdo con Kalshi implica una participación accionaria fija, mientras que su participación en Polymarket crecerá dinámicamente según la capacidad de negociación que proporcione en sus operaciones en Estados Unidos.
Para Jump Trading, el valor potencial de esta participación accionaria es considerable. Informes anteriores indicaban que Kalshi está valorada en unos 110 mil millones de dólares, y Polymarket en unos 90 mil millones de dólares, y el sector sigue expandiéndose rápidamente.
Jump probablemente utilizará su equipo dedicado de más de 20 personas para proporcionar servicios profesionales de creación de mercado, con el fin de mejorar la experiencia de trading en las plataformas y capturar ganancias potenciales a largo plazo.
1、El cuello de botella de liquidez en los mercados de predicción
Históricamente, la liquidez ha sido el cuello de botella clave para el crecimiento de los mercados de predicción.
Kalshi y Polymarket, como los dos principales actores actuales, enfrentaron desafíos similares en sus etapas iniciales: el volumen de negociación se dispara durante eventos populares, pero los contratos no populares suelen tener poca profundidad y amplios diferenciales de precios (spreads), lo que hace que las órdenes grandes de los usuarios experimenten deslizamientos significativos e incluso dificultades para ejecutarse.
Entre ellos, Kalshi introdujo en 2024 a la institución profesional Susquehanna International Group (SIG) como su principal creador de mercado institucional.
SIG estableció un departamento de negociación enfocado en contratos de eventos. Como gigante tradicional de opciones, cuenta con algoritmos profesionales y capacidad de colocar órdenes continuas, lo que ha mejorado significativamente la experiencia de negociación en Kalshi, destacándose especialmente en contratos deportivos y de datos económicos.
Además, Kalshi también proporciona parte de la liquidez del otro lado a través de entidades de negociación internas asociadas, para estabilizar los precios y llenar vacíos.
Al mismo tiempo, la plataforma lanzó un programa de incentivos de liquidez, otorgando recompensas en efectivo, reduciendo comisiones y relajando los límites de posición a participantes calificados, atrayendo así aún más a jugadores algorítmicos y grandes traders.
La situación de Polymarket es más característica de la criptonativa. Como plataforma con libro de órdenes on-chain basada en Polygon, inicialmente dependía principalmente de mecanismos de incentivos descentralizados para agrupar liquidez.
La documentación oficial indica que la plataforma, a través del programa Maker Rebates, devuelve diariamente parte de las comisiones en forma de USDC, atrayendo a robots de creación de mercado automatizados y proveedores de liquidez independientes. Estos jugadores algorítmicos colocan órdenes activamente en mercados nuevos o contratos populares, obteniendo ganancias por el spread y las devoluciones.
Sin embargo, este modelo también trae fragmentación e inestabilidad; por ejemplo, cuando disminuye el interés en un evento, los robots creadores de mercado retiran activamente sus órdenes, lo que hace que los spreads se amplíen rápidamente y la profundidad se reduzca drásticamente.
Además, Polymarket también ha probado con equipos internos de creación de mercado y mecanismos de LP impulsados por la comunidad, pero en general, su liquidez se caracteriza por una profundidad suficiente en eventos exitosos, mientras que en tiempos normales depende del comportamiento de búsqueda de ganancias a corto plazo de minoristas y algoritmos.
El punto en común de las dos plataformas en esta etapa es que la liquidez depende en gran medida de unos pocos participantes clave y de la fuerza minorista impulsada por incentivos.
2、¿Acciones a cambio de liquidez?
El sector de los mercados de predicción, aunque experimentó un crecimiento explosivo en 2024–2025, impulsado especialmente por elecciones y eventos deportivos, es en esencia un mercado emergente con liquidez relativamente escasa, lejos de la profundidad y estabilidad de las finanzas tradicionales.
Que Kalshi y
Hoy, después de varios años de desarrollo, las dos plataformas han acumulado un volumen de negociación y valoración considerables, pero también han expuesto los límites de los mecanismos de incentivos.
Depender en el pasado de subsidios en efectivo, reembolsos de tarifas y jugadores algorítmicos comunitarios, aunque podía impulsar temporalmente la profundidad durante eventos exitosos, resultó difícil formar una capacidad profesional duradera.
Las plataformas también son conscientes de que confiar solo en estos métodos ya no es suficiente para apoyar la transición de ser impulsadas por eventos a convertirse en infraestructura cotidiana.
Lo que necesitan es una capacidad de creación de mercado de nivel institucional, continua, de baja latencia y con un control de riesgos riguroso, y este es precisamente el campo donde los gigantes cuantitativos tradicionales son más expertos.
Kalshi y Polymarket currently have sufficient financing, but cash cannot buy the long-term commitment of top market makers. Equity cooperation is different; it directly aligns interests: the platforms exchange a minority stake for the core resources of Jump Trading, essentially sharing future growth dividends with partners in advance.
Especially Polymarket, as a native on-chain platform, has higher requirements for market makers' crypto infrastructure and on-chain execution experience.
It is reported that Jump Trading established a crypto division in 2021, deeply participating in the DeFi and Solana ecosystems. Therefore, it has accumulated rich practical experience in on-chain order books, low-latency market making, cross-chain asset management, and risk control, which fits well with Polymarket's Polygon + USDC settlement model.
The motivation on Jump Trading's side is equally clear. As a quantitative company with strong infrastructure in multiple asset classes such as stocks, options, and crypto, it also sees the structural opportunity in prediction markets.
The model of exchanging equity for professional capacity is essentially a hybrid innovation between venture capital and traditional market-making business.
It allows the platform to lock in support from top players without diluting too much equity, and also allows Jump to leverage potential valuation upside with minimal cash cost.
3、¿Es fácil el negocio de los servicios de creación de mercado?
El negocio de proporcionar servicios de creación de mercado para los mercados de predicción, en la etapa actual, es una oportunidad que vale la pena para las principales instituciones cuantitativas, pero dista mucho de ser fácil o de generar ganancias garantizadas. Se parece más a una inversión estratégica de alto potencial y alto riesgo que a un negocio generador de efectivo diario.
Porque la ruta de profit del mercado de predicciones parece clara, pero la operación real está llena de desafíos.
El lado positivo es que los creadores de mercado pueden obtener ganancias mediante la colocación continua de órdenes, aprovechando los diferenciales de precios, los incentivos en efectivo o USDC proporcionados por la plataforma, el arbitraje entre plataformas y obteniendo ganancias a través de errores estructurales de fijación de precios comunes en los contratos de eventos.
Estas fuentes de Alpha son cada vez más escasas en los mercados financieros maduros, pero siguen siendo relativamente abundantes en los mercados de predicción, especialmente en la etapa dominada por los minoristas, donde los rendimientos marginales a veces pueden alcanzar niveles bastante altos.
Algunas opiniones dentro de la industria sugieren que el rendimiento ajustado al riesgo de esta clase de activos puede ser superior al del trading高频 (alta frecuencia) tradicional o de opciones.
Sin embargo, como se mencionó anteriormente, la liquidez de los eventos de predicción está altamente dispersa.
Los creadores de mercado deben proporcionar cotizaciones bilaterales las 24 horas del los 7 días de la semana, pero en momentos de poca actividad barely generate profits, y durante los picos de actividad, son superados por más traders algorítmicos y profesionales.
Algunas observaciones muestran que los márgenes de profit de la creación de mercado ya se han reducido desde el 4-5% común en eventos deportivos y de entretenimiento a alrededor del 2%.
Además, las noticias repentinas, cisnes negros o la asimetría de información pueden causar instantáneamente pérdidas direccionales en el inventario, y la naturaleza de liquidación al vencimiento de los contratos hace que las herramientas de cobertura sean extremadamente limitadas; la incertidumbre regulatoria también aumenta la dificultad, como los contratos deportivos de Kalshi que aún están en disputa legal a nivel estatal, y el reinicio de las operaciones estadounidenses de Polymarket que enfrenta presiones de cumplimiento.
Sin embargo, para Jump Trading, cuenta con infraestructura de baja latencia, modelos de riesgo entre activos y un capital sólido, lo que le permite capturar spreads y arbitraje de manera eficiente.
More关键的是, el valor accionario de Kalshi o Polymarket probablemente aún tenga espacio para crecer, lo que esencialmente es una jugada de apalancamiento de un sector de alto crecimiento con un bajo costo en efectivo.
Para los creadores de mercado中小型 (pequeños y medianos) o independientes, la situación es mucho más difícil. No solo los umbrales de infraestructura son extremadamente altos y la curva de aprendizaje es empinada, sino que también容易被 (son fácilmente) presionados por los diferenciales de las grandes instituciones.
En general, este negocio está高度集中 (altamente concentrado) en unos pocos jugadores顶级 (de primer nivel), y es difícil para los minoristas o los equipos pequeños obtener una parte.
Conclusión
En la actualidad, los servicios de creación de mercado仍处于 (aún se encuentran en) una etapa de "布局大于即期回报" (la planificación es mayor que el retorno inmediato). La entrada de Jump Trading es precisamente una prueba de esto: las instituciones顶级 (de primer nivel) están dispuestas a invertir fuertemente en equipos y recursos, precisamente porque ven la oportunidad estructural a largo plazo de los mercados de predicción como una nueva clase de activos.
