Este verano, un grupo de ejecutivos empresariales presentó un plan de negocios a Anthony Scaramucci, un financiero de Wall Street y exasesor del presidente Trump. Esperaban que Scaramucci se uniera a una empresa cotizada con una estrategia única: acumular grandes cantidades de activos de criptomonedas para aumentar el atractivo de la empresa para los inversores.

"Realmente no necesitaban decir mucho", recordó Scaramucci. Poco después, se unió como asesor a tres empresas poco conocidas que adoptaban esta estrategia. "Todo el proceso de negociación fue muy fluido".

Sin embargo, este auge no duró mucho. Este otoño, el mercado de criptomonedas se desplomó, y las acciones de las tres empresas en las que participaba Scaramucci cayeron abruptamente, con la peor registrando una caída de más del 80%.

El auge y caída de estas empresas es un microcosmos de la fiebre de las criptomonedas impulsada por Trump. Este líder, que se autodenomina el "primer presidente de las criptomonedas", no solo puso fin a la represión regulatoria contra las empresas de criptomonedas, sino que también promovió públicamente la inversión en criptomonedas desde la Casa Blanca, firmó proyectos de ley que apoyan su desarrollo e incluso lanzó una meme coin llamada TRUMP, llevando este nicho una vez小众 al centro de la economía global.

Hoy, las reacciones en cadena del apoyo de Trump a las criptomonedas se están haciendo evidentes.

Desde principios de año, han surgido numerosas nuevas empresas de criptomonedas que rompen los límites del sector, arrastrando a más personas a este mercado volátil. Actualmente, más de 250 empresas cotizadas han comenzado a acumular criptomonedas, activos digitales cuyas características de volatilidad de precios no difieren de las inversiones tradicionales como acciones y bonos.

Una ola de empresas ha lanzado productos innovadores que reducen las barreras para incluir criptomonedas en cuentas de corretaje y planes de jubilación. Simultáneamente, ejecutivos del sector están presionando a los reguladores, planeando emitir tokens vinculados a acciones de empresas cotizadas, creando así un mercado de valores basado en tecnología criptográfica.

Este fervor innovador y radical ya ha expuesto numerosos problemas. En los últimos dos meses, los precios de las principales criptomonedas se han hundido, sumiendo en crisis a las empresas con grandes posiciones en activos cripto. Otros proyectos emergentes también han alertado a economistas y reguladores, acumulándose los riesgos del mercado.

El núcleo de la preocupación es la expansión continua del endeudamiento. Hasta este otoño, las empresas cotizadas se han endeudado significativamente para comprar criptomonedas; el tamaño de las posiciones de contratos de futuros sobre criptomonedas por parte de los inversores superó los 200.000 millones de dólares, operaciones que en su mayoría dependen de fondos apalancados, lo que puede generar grandes ganancias pero también conlleva el riesgo de liquidación.

Más alarmante aún, una serie de nuevas iniciativas en la industria de las criptomonedas han vinculado profundamente el mercado cripto con el mercado de valores y otros sectores financieros. Si estalla una crisis en el mercado de criptomonedas, el riesgo podría transmitirse a todo el sistema financiero, desencadenando un efecto dominó.

"Hoy, los límites entre la especulación, el juego y la inversión se han vuelto borrosos", afirmó Timothy Massad, exsubsecretario adjunto de Estabilidad Financiera del Tesoro de EE. UU. tras la crisis financiera de 2008. "Esta situación me preocupa profundamente".

La secretaria de prensa de la Casa Blanca, Karoline Leavitt, respondió diciendo que las políticas de Trump están "impulsando la innovación y creando oportunidades económicas para todos los estadounidenses, ayudando a que Estados Unidos se convierta en el centro global de las criptomonedas".

Los ejecutivos de la industria de las criptomonedas argumentan que estos nuevos proyectos demuestran el potencial de la tecnología criptográfica para remodelar el anticuado sistema financiero. En su opinión, la volatilidad del mercado es precisamente una oportunidad de ganancias.

"Un alto riesgo a menudo conlleva una alta recompensa", dijo Duncan Moir, presidente de 21Shares, empresa que emite productos de inversión en criptomonedas. "Nuestra misión es llevar estas oportunidades de inversión a más personas".

El surgimiento de este fervor innovador no habría sido posible sin una relajación general del entorno regulatorio, que representa la ventana regulatoria más favorable para las empresas de criptomonedas. Durante años anteriores, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) había estado enfrascada en batallas legales con la industria; pero en enero de este año, la agencia creó un grupo de trabajo especial sobre criptomonedas y ya ha mantenido reuniones con docenas de empresas que buscan apoyo regulatorio o aprobación para nuevos productos.

Un portavoz de la SEC declaró que la agencia está comprometida con "garantizar que los inversores estén debidamente informados para tomar decisiones de inversión racionales".

Es notable que muchas de estas nuevas empresas estén vinculadas con el creciente imperio comercial de criptomonedas de la familia Trump, una conexión que ya está desdibujando los límites entre los negocios y el gobierno.

Este verano, ejecutivos de la startup de criptomonedas de Trump, World Liberty Financial, anunciaron su incorporación a la junta directiva de la empresa cotizada ALT5 Sigma. Esta empresa, originalmente dedicada a operaciones de recuperación, planea ahora recaudar 1.500 millones de dólares para incursionar en el mercado de criptomonedas.

Fiebre del capital: una apuesta criptográfica descontrolada

Los entusiastas de las criptomonedas han bautizado este auge de inversiones de alto riesgo impulsado por el gobierno de Trump como el "Verano de las Empresas con Tesorería Cripto".

Una empresa con tesorería cripto (DAT, por sus siglas en inglés) se refiere a una empresa cotizada cuyo objetivo central es acumular criptomonedas. Según datos de la firma de consultoría cripto Architect Partners, en estas nuevas empresas, casi la mitad se centra en acumular Bitcoin, la criptomoneda más conocida, mientras que docenas han anunciado planes para comprar Dogecoin y otras monedas alternativas.

El modelo operativo de estas empresas suele ser sencillo y directo: un grupo de ejecutivos identifica una pequeña empresa que cotiza en el mercado público (por ejemplo, un fabricante de juguetes), la persuade para que cambie su negocio hacia la acumulación de criptomonedas; luego establece una asociación con ella, recauda cientos de millones de dólares de inversores de alto patrimonio neto y finalmente utiliza los fondos para comprar criptomonedas.

El objetivo central es permitir que más personas inviertan en criptomonedas mediante la emisión de acciones tradicionales vinculadas al precio de las criptomonedas. Esta estrategia tiene, en teoría, un espacio de ganancias considerable. Muchos fondos de inversión y gestores de activos han sido reacios a invertir directamente en criptomonedas debido a la complejidad y el alto costo de su almacenamiento, así como a su vulnerabilidad a los ataques de hackers.

Invertir en una empresa con tesorería cripto equivale a externalizar el trabajo logístico, como el almacenamiento de las criptomonedas. Pero estas empresas también conllevan grandes riesgos: muchas se formaron apresuradamente y su gestión carece de experiencia en la operación de empresas cotizadas. Los datos de Architect Partners muestran que estas empresas han anunciado conjuntamente planes para pedir prestados más de 200.000 millones de dólares para comprar criptomonedas.

"El apalancamiento es el principal culpable de las crisis financieras", advirtió Corey Frayer, exasesor de criptomonedas de la SEC. "Y el mercado actual está generando una enorme cantidad de apalancamiento".

Algunas empresas con tesorería cripto ya han caído en dificultades operativas o crisis de gestión, causando grandes pérdidas a los inversores.

La empresa cotizada Forward Industries, después de transformarse en una DAT, acumuló grandes posiciones en SOL. En septiembre, la empresa recaudó más de 1.600 millones de dólares de inversores privados, y sus acciones se dispararon a casi 40 dólares por acción.

Allan Teh, de Miami, que gestiona activos para una family office, invirtió 2,5 millones de dólares en Forward Industries este año. "En ese momento, todos pensaban que la estrategia era infalible y que el precio de los activos cripto seguiría subiendo", recordó Allan Teh.

Sin embargo, con la caída del mercado de criptomonedas, las acciones de Forward Industries cayeron este mes a 7 dólares por acción. La empresa anunció planes para gastar 1.000 millones de dólares en recomprar acciones en los próximos dos años, pero esta medida no logró detener la caída de las acciones.

"La música se detuvo, el juego terminó. Ahora estoy entrando en pánico, ¿puedo salir ileso?" Allan Teh ha perdido aproximadamente 1,5 millones de dólares. "¿Cuánto terminará siendo la pérdida de esta inversión?" Forward Industries se negó a comentar al respecto.

La proliferación de empresas con tesorería cripto ha alertado a la SEC. "Evidentemente, esto nos preocupa", dijo el presidente de la agencia, Paul Atkins, en una entrevista el mes pasado en una conferencia de criptomonedas en Miami. "Estamos siguiendo de cerca la situación".

Y detrás de este nuevo segmento de criptomonedas, existe un fuerte apoyo de la familia Trump.

En agosto, World Liberty Financial anunció que sus fundadores (incluido el hijo del presidente, Eric Trump) se unirían a la junta directiva de ALT5 Sigma. Esta empresa cotizada planea acumular el token criptográfico WLFI emitido por World Liberty Financial (el título actual de Eric Trump es asesor estratégico y observador de la junta).

Esta asociación parece poder generar ganancias rápidas para la familia Trump. Según el acuerdo de reparto de beneficios publicado en el sitio web de World Liberty Financial, las entidades comerciales de la familia Trump reciben una parte de las ganancias cada vez que se realiza una transacción con el token WLFI.

Posteriormente, la situación operativa de ALT5 Sigma empeoró rápidamente. En agosto, la empresa reveló que un ejecutivo de una subsidiaria había sido declarado culpable de lavado de dinero en Ruanda, y que la junta directiva estaba investigando otros "asuntos no divulgados". Poco después, ALT5 Sigma anunció la suspensión de su director ejecutivo y rescindió los contratos de otros dos ejecutivos.

Desde agosto, las acciones de la empresa se han desplomado un 85%. Un portavoz de ALT5 Sigma dijo que la empresa "sigue teniendo confianza en su desarrollo futuro".

Susto del flash crash: un billón de capitalización bursátil evaporado en una noche

La reciente turbulencia en el mercado de criptomonedas se puede rastrear hasta una noche de octubre.

Impulsado por las políticas de Trump, el mercado de criptomonedas subió durante la mayor parte de este año. Pero el 10 de octubre, los precios de docenas de criptomonedas, incluidos Bitcoin y Ethereum, cayeron en picado simultáneamente, experimentando un flash crash.

El detonante directo de esta caída fue el anuncio de Trump de nuevos aranceles a China, una medida que provocó fuertes convulsiones en la economía global. La razón por la que el mercado de criptomonedas sufrió tanto tiene sus raíces en los enormes fondos apalancados que impulsaron el alza del mercado.

En las plataformas de trading de criptomonedas, los operadores pueden utilizar sus activos cripto como garantía para pedir prestado dinero fiduciario, o aumentar sus posiciones de inversión en criptomonedas mediante fondos apalancados. Los datos de la firma de investigación Galaxy Research muestran que en el tercer trimestre de este año, el volumen global de préstamos en criptomonedas creció en 20.000 millones de dólares en un solo trimestre, alcanzando un pico histórico de 74.000 millones de dólares.

Anteriormente, las operaciones apalancadas de criptomonedas de mayor riesgo ocurrían principalmente en mercados extranjeros. Pero en julio, la mayor plataforma de criptomonedas de EE. UU., Coinbase, anunció el lanzamiento de una nueva herramienta de inversión que permite a los operadores apostar con un apalancamiento de hasta 10x sobre los precios futuros de Bitcoin y Ethereum. Esto fue posible después de que los reguladores federales de EE. UU. revocaran las directrices que limitaban este tipo de operaciones apalancadas, allanando el camino para el nuevo producto de Coinbase.

Este flash crash de octubre, aunque no provocó una calamidad en el sector como la quiebra de varias grandes empresas de criptomonedas en 2022, sirvió como una advertencia para el mercado, presagiando la crisis sistémica latente en el espacio de las criptomonedas.

La naturaleza del trading apalancado es que las pérdidas se amplifican cuando el mercado cae. Las plataformas liquidan forzosamente las posiciones, vendiendo los activos colaterales de los clientes, un proceso que a menudo exacerba aún más la caída de los precios.

Los datos de la firma CoinGlass muestran que el 10 de octubre, al menos 19.000 millones de dólares en operaciones apalancadas de criptomonedas fueron liquidadas forzosamente a nivel global, afectando a 1,6 millones de operadores. Esta ola de liquidaciones se concentró principalmente en plataformas como Binance, OKX y Bybit.

La caída provocó un aumento masivo del volumen de operaciones, y varias grandes plataformas experimentaron fallos técnicos que impidieron a los operadores transferir fondos a tiempo. Coinbase declaró que era consciente de que algunos usuarios "experimentaban retrasos o un rendimiento reducido del sistema durante las operaciones".

Derek Bartron, un desarrollador de software de Tennessee que también es inversor en criptomonedas, reveló que su cuenta de Coinbase se congeló durante el flash crash. "Quería cerrar mis posiciones y salir, pero no podía operar", dijo Derek Bartron. "Coinbase esencialmente bloqueó los fondos de los usuarios. Tuvimos que sentarnos y ver cómo el valor de nuestros activos se desplomaba, impotentes".

Bartron afirmó que en los días posteriores al flash crash, sus activos en criptomonedas perdieron alrededor de 50.000 dólares, en parte porque no pudo cerrar posiciones a tiempo para limitar pérdidas.

Un portavoz de Coinbase respondió diciendo que la empresa ofrece herramientas automatizadas de gestión de riesgos, y que "estas herramientas funcionaron correctamente durante esta volatilidad del mercado, y nuestra plataforma de trading se mantuvo estable durante todo el incidente".

Un portavoz de Binance admitió que la plataforma de trading "experimentó fallos técnicos debido al pico de volumen de operaciones" y dijo que se habían tomado medidas para compensar a los usuarios afectados.

Experimento loco: el dilema regulatorio de la ola de tokenización

Una noche de este verano, los emprendedores de criptomonedas Chris Yin y Teddy Pornprinya, vestidos de etiqueta, aparecieron en el Centro Kennedy de Washington para asistir a una gran cena de gala de corbata negra.

La velada estuvo llena de estrellas. Chris Yin, con un esmoquin comprado la noche anterior, conoció al vicepresidente de EE. UU., JD Vance, quien anteriormente se involucrado en capital riesgo en Silicon Valley; él y Teddy Pornprinya también conversaron con el ex gestor de fondos de cobertura y actual Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent; incluso se fotografiaron con Trump, quien levantó el pulgar ante la cámara.

El viaje de Chris Yin y Teddy Pornprinya era allanar el camino para su startup, Plume. Esta empresa está avanzando en un plan innovador que busca disruptir la industria, intentando expandir la tecnología subyacente de las criptomonedas a un ámbito financiero más amplio.

Durante meses, Plume ha estado buscando la aprobación de los reguladores estadounidenses para crear una plataforma de trading en línea que emita tokens criptográficos vinculados a activos del mundo real para sus clientes, cubriendo una variedad de entidades como acciones de empresas cotizadas, granjas, pozos petroleros, etc.

Actualmente, Plume ya ha lanzado este tipo de productos tokenizados en mercados extranjeros, donde los clientes pueden comprar y vender estos tokens de activos como si fueran criptomonedas. Pero este negocio, conocido como tokenización de activos, existe en un área gris legal en Estados Unidos, donde las leyes de valores promulgadas hace décadas establecen estrictas normas regulatorias para la emisión de participaciones en diversos activos, requiriendo que los emisores divulguen información detallada para proteger los derechos de los inversores.

Este año, la tokenización de activos se ha convertido en el concepto más candente de la industria de las criptomonedas. Los ejecutivos del sector afirman que las acciones tokenizadas pueden hacer que el trading de acciones sea más eficiente y rápido, creando un mercado global de trading las 24 horas del día. La gran plataforma estadounidense de criptomonedas Kraken ya ofrece servicios de trading de acciones basados en tecnología criptográfica para sus clientes en mercados extranjeros.

Los ejecutivos de la industria de las criptomonedas argumentan que el trading de criptomonedas, al basarse en registros de libro mayor públicos, es más transparente que el sistema financiero tradicional. "Todas las transacciones son rastreables y auditables", afirmó el CEO de Kraken, Arjun Sethi. "Casi no presenta riesgo".

Representantes de Kraken y Coinbase se han reunido con la SEC para discutir las normas regulatorias para los activos tokenizados; simultáneamente, Plume también busca un camino legal para expandir sus operaciones dentro de Estados Unidos.

Pero esta carrera por los productos tokenizados ha generado preocupación entre funcionarios regulatorios actuales y anteriores, así como entre ejecutivos de grandes conglomerados financieros tradicionales.

En septiembre, economistas de la Reserva Federal advirtieron que la tokenización de activos podría conducir a que los riesgos del mercado de criptomonedas se transmitan a todo el sistema financiero, "debilitando la capacidad de los responsables de políticas para mantener la estabilidad del sistema de pagos en momentos de tensión del mercado".

El presidente de la SEC, Paul Atkins, se mostró positivo sobre las acciones tokenizadas, calificándolas de "avance tecnológico significativo". "Bajo las leyes de valores, la Comisión tiene amplia discreción para proporcionar apoyo regulatorio a la industria de las criptomonedas. Estoy decidido a impulsar este trabajo", dijo Atkins en una mesa redonda de la industria de tokenización de activos en mayo.

Para impulsar la compliance de su empresa, Chris Yin y Teddy Pornprinya tomaron una serie de medidas. En mayo, se reunieron con el grupo de trabajo de criptomonedas de la SEC; también proporcionaron gráficos para el informe de la industria de criptomonedas de la Casa Blanca; y establecieron la sede estadounidense de Plume en el piso 77 del Empire State Building.

En esa cena de gala de corbata negra en Washington este verano, el equipo de asesores de Trump mostró un gran interés en los dos fundadores. "Conocían la empresa Plume", recordó Teddy Pornprinya. "Todos estaban algo familiarizados con nuestro negocio".

Unas semanas después, Plume anunció una colaboración clave, estableciendo una asociación comercial con World Liberty Financial, propiedad de la familia Trump.