Autor: Hu Tao, ChianCatcher
En un momento en que la industria de las criptomonedas se está volviendo cada vez más mainstream, los emprendedores chinos parecen estar cada vez más lejos del centro del escenario.
Hubo un tiempo en que los proyectos fundados por chinos ya ocupaban la mitad de la industria, incluyendo intercambios de criptomonedas muy conocidos como Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, HTX, Bitmart, todos fundados por chinos. En la minería esto es aún más cierto, proyectos como Bitmain, Canaan, Spark Pool ocupan posiciones importantes en la industria. Su punto en común es que básicamente fueron fundados en 2017-18 o incluso antes.
Aunque Changpeng Zhao, Xu Mingxing, Wu Jihan, Justin Sun y otros siguen activos en primera línea de la industria sin escatimar esfuerzos, después del auge del DeFi Summer de 2020, se ha formado un consenso general: la visibilidad y el poder de decisión de los nuevos emprendedores chinos en la industria global de criptomonedas ha disminuido, y hasta ahora no han aparecido líderes que puedan igualarse a las figuras de la generación anterior. Ante esta disparidad, ¿qué ha pasado exactamente con el ecosistema de emprendedores chinos? ¿Y dónde están las oportunidades futuras?
Reconfiguración regulatoria y geopolítica: el primer impacto en la ruptura del ecosistema
El factor más ineludible de los últimos cinco años ha sido el cambio drástico en el entorno regulatorio y geopolítico.
A partir de 2021, China aumentó significativamente los esfuerzos de gobernanza sobre las actividades relacionadas con las criptomonedas, y escenarios como el trading y la minería, que antes estaban dispersos en zonas grises, fueron rápidamente cortados. En los puntos candentes del mercado de estos años, casi cualquier concepto que se volviera popular recibiría la atención de los reguladores, desde las ICO, NFT y coleccionables digitales anteriores, hasta los pagos y activos del mundo real recientes, lo que sin duda limita en cierta medida el flujo de recursos de calidad hacia el ecosistema cripto chino.
Estos golpes no solo provocaron la aceleración de la relocalización de los negocios de minería e intercambios, lo más crucial es que hicieron que los emprendedores chinos perdieran un mercado local naturalmente ventajoso en efectos de red, densidad de talento y aglomeración de capital, obligándoles a trasladarse a entornos extranjeros desconocidos.
En el ecosistema cripto temprano, muchos proyectos chinos de crecimiento explosivo acumularon usuarios rápidamente gracias a los mecanismos de movilización de las comunidades de internet en chino: fisión de grupos de WeChat, redes de KOLs, matrices mediáticas, reuniones offline... Estos canales fueron uno de los sistemas de difusión de narrativas cripto más eficientes. Sin embargo, los cambios en las políticas regulatorias hicieron que este sistema básicamente dejara de funcionar.
Proporción de la industria en cantidad de proyectos y fondos recaudados de China continental Fuente: RootData
Lo que siguió fue una rápida transferencia del centro de poder de la industria hacia Europa y Estados Unidos: el liderazgo en cumplimiento normativo (compliance) de EE.UU., la afluencia de capital institucional y la creciente madurez de los marcos regulatorios comenzaron a moldear un orden industrial radicalmente diferente al de 2017-2018. Las nuevas narrativas, las nuevas estructuras regulatorias y las nuevas estructuras de capital favorecen naturalmente a los mercados anglófonos y a los equipos emprendedores con una fuerte orientación al compliance. Proyectos cripto como los mercados de predicción, que tienen un cierto carácter de apuesta, son difíciles de nacer en entornos de mercado sinohablantes con una regulación severa contra el juego.
En este entorno industrial, los nuevos emprendedores chinos también tienen más dificultades para obtener la "confianza por defecto" de los medios globales, reguladores, capital e usuarios, y en comparación con proyectos occidentales similares, necesitan invertir más costos de prueba y error en marketing, cumplimiento normativo, etc.
Cambio en las preferencias de capital: el segundo impacto en la ruptura del ecosistema
Si el distanciamiento institucional causado por la regulación y el entorno geopolítico es el primer impacto, entonces el "cambio estructural de preferencias" desde el lado del mercado de capitales ha exacerbado aún más la tendencia a la marginalización de los emprendedores chinos en el nuevo ciclo.
En el entorno industrial actual, si carecen del apoyo financiero y de recursos de fondos de capital riesgo (VC) poderosos, los proyectos estarán en desventaja en la adquisición de usuarios, listado en exchanges, narrativa, etc. Los emprendedores chinos ya parten de una posición desfavorable en el aspecto financiero.
Debido al rendimiento general deficiente de las altcoins y a la fuerte caída de la tasa de retorno de la inversión, los VC de origen chino han reducido drásticamente su frecuencia de inversión en los últimos 2-3 años, incluso hasta detenerse por completo. Los emprendedores chinos tienen un espacio de elección muy limitado, tanto para la financiación como para las vías de salida. Frente a los VC dominantes occidentales, los proyectos chinos tienen dificultades para hablar de ventajas debido a las diferencias lingüísticas y culturales, por lo que la cantidad de financiación y el número de proyectos chinos también han mostrado una tendencia a la baja en los últimos años.
Este año, la industria cripto ha experimentado una ola de OPV (IPO) y fusiones y adquisiciones. Empresas como Circle y Gemini cotizaron con éxito en el mercado bursátil estadounidense, Coinbase, Ripple, etc., han realizado adquisiciones con frecuencia, lo que sin duda ha aumentado significativamente la confianza de los emprendedores e incluso de los VC, pero esto básicamente no tiene que ver con los proyectos chinos. Se puede decir que los proyectos occidentales están disfrutando de los beneficios institucionales de la mainstreamización de la industria cripto.
Para el capital mainstream, los proyectos occidentales tienen ventajas naturales en cumplimiento, identificación cultural y salida. Los proyectos chinos, a menos que tengan ventajas superiores en configuración de equipo y antecedentes técnicos, difícilmente pueden ganarse el favor del capital occidental.
Desajuste entre estructura de capacidades y madurez industrial: el tercer impacto en la ruptura del ecosistema
En la última década, la melodía principal de la industria cripto siempre ha estado en el campo de la infraestructura y las herramientas. Aunque durante este tiempo ha habido iteraciones de nuevos conceptos como DeFi, NFT, gaming, inscripciones (inscriptions), la mayoría no ha logrado convertirse en proyectos mainstream.
En una entrevista anterior con ChainCatcher, Jason Kam, fundador de Folius Ventures, dijo: En los últimos 5 a 10 años, el desarrollo de Web3 ha consistido en sentar las bases, donde lo más importante eran las categorías y el estado del producto. Esta ha sido una década centrada en el ecosistema, centrada en la infraestructura, centrada en las herramientas, centrada en la construcción de consenso. En otras palabras, también ha sido una década de productos B2B.
Occidente tiene tres generaciones de ingenieros extremadamente talentosos, muy buenos construyendo este tipo de ecosistema B2B. Mientras que la región de Asia-Pacífico se compone principalmente de ingenieros jóvenes de la generación de los 80 y 90. Su trayectoria profesional se ha desarrollado en realidad junto con la gran ola de la industria B2C china que comenzó en 2005. En otras palabras, su experiencia de ingeniería está en el ámbito B2C y de aplicaciones, lo que choca con el curso de desarrollo de la blockchain, por lo que quizás no se desempeñen bien en cadenas públicas e infraestructura.
"Si los emprendedores de Asia-Pacífico compiten en el nivel B2C (To C) con los emprendedores occidentales en igualdad de condiciones. Creo que los emprendedores de Asia-Pacífico no tienen ninguna desventaja, incluso tienen ventajas, ventajas que radican en su gran experiencia en productos, en sus tácticas de implementación extremadamente agresivas para acaparar cuota de mercado."
Aunque en el campo de los exchanges, con mayores atributos Web2, los emprendedores chinos ya han demostrado esto, y en cuanto a los productos B2C on-chain, el efímero destello de Stepn corroboró el talento de los emprendedores chinos en productos para el consumidor, sin embargo, la explosión general del mercado de productos de consumo aún no ha llegado, lo que está estrechamente relacionado con la madurez de la infraestructura industrial. El mercado aún no ha llegado a la "zona de confort" de los emprendedores chinos.
Emprendedores con antecedentes culturales diversos se están convirtiendo en los dominantes de la industria
En sentido estricto, los emprendedores chinos tampoco han tenido nuevos casos representativos en los últimos años. Jeff Yan, fundador de Hyperliquid, es de origen chino. Sus padres eran inmigrantes chinos, y él nació y creció en Palo Alto, California, EE.UU. Posteriormente, ingresó en la Universidad de Harvard, donde estudió Matemáticas y Ciencias de la Computación. Después de graduarse, Jeff se unió al gigante del trading de alta frecuencia Hudson River Trading como trader cuantitativo. En 2022, Jeff fundó Hyperliquid y, con la filosofía de "pequeño pero refinado", sin VC y con crecimiento impulsado por el usuario, lo convirtió en uno de los gigantes de más rápido crecimiento en la industria cripto en los últimos años.
Sin embargo, aunque Hyperliquid es uno de los proyectos más exitosos de este ciclo "con sangre china" participando, es difícil considerarlo una continuación de la influencia de los emprendedores chinos, porque casi nunca está activo en el ecosistema chino, en el exterior proyecta casi exclusivamente valores occidentales, y nunca se ha expresado en chino. El ascenso de Jeff e Hyperliquid subraya más un hecho: en el nuevo ciclo, la sangre china aún puede generar influencia global, pero el requisito previo debe ser integrarse en el sistema cultural mainstream, en lugar de depender de las vías antiguas de emprendimiento chino. Si solo se depende de un sistema cultural, solo se puede convertir en una empresa líder regional, y no se pueden obtener excelentes resultados en el proceso de globalización.
De hecho, muchos proyectos chinos conocidos que se han convertido en líderes de su sector en este ciclo tienen fundadores con antecedentes culturales diversos, al menos estudiaron en Occidente desde la universidad, como Sean Ren de Sahara, Yu Hu de Kaito, Erick Zhang de BuidlPad, etc. La larga experiencia occidental juega un papel importante en su camino de desarrollo.
De hecho, los emprendedores con antecedentes culturales diversos son más populares en la industria cripto. Por ejemplo, el fundador de Ethereum, el fundador de Solana y el fundador de Binance, Changpeng Zhao, emigraron de China/Rusia a países de Norteamérica en su infancia. La colisión de diferentes sistemas políticos y culturas permitió a estos emprendedores darse cuenta antes del valor de la blockchain para empoderar la soberanía individual y actuar rápidamente. En la formación de equipos, conexión de recursos y operaciones diarias, pondrán la inclusividad cultural como un punto central a considerar, lo que finalmente les hará más fácilmente ganarse el favor de usuarios de diferentes trasfondos culturales.
La naturaleza sin fronteras de las cripto y la supervisión y demandas de interés de varios países, el conflicto y la adaptación entre ambos dominarán la tendencia de desarrollo de la industria cripto durante mucho tiempo. Los emprendedores chinos, en el contexto de los múltiples conflictos entre China y EE.UU. y la mainstreamización de la industria cripto, enfrentan sin duda cada vez más desafíos. Pero en un momento reciente en que la industria cripto se enfrenta a muchas dudas sobre tendencias de apuesta, nihilismo, e incluso cada vez más conceptos de proyectos son desacreditados, quizás cómo evoluciona la situación de desarrollo de los emprendedores chinos ya no sea un problema importante para la industria. Lo que realmente merece atención es: cuando el crecimiento especulativo y la espuma narrativa retrocedan gradualmente, quién podrá seguir invirtiendo en el valor a largo plazo de la tecnología descentralizada, y redefinir la dirección de la industria a través de productos reales e innovación verificable.
La competencia central del panorama industrial futuro dependerá más de si el equipo fundador tiene capacidad de colaboración intercultural, de inversión tecnológica a largo plazo, así como de comprensión institucional y resiliencia organizativa frente a la incertidumbre regulatoria. Sea cual sea su origen cultural o nacional, aquellos que puedan persistir en estas dimensiones podrán convertirse en los verdaderos beneficiarios del próximo ciclo. En otras palabras, el secreto del éxito en la industria cripto nunca ha dependido de "de dónde son", sino de "qué pueden lograr".
