En octubre de 2020, Kraken presentó su solicitud de cuenta maestra a la Reserva Federal. En ese entonces, el verano de DeFi acababa de terminar, los NFT aún no habían explotado, FTX era una de las plataformas de intercambio más confiables de la industria, y la SEC de Estados Unidos aún respondía a todos los problemas regulatorios con "todavía lo estamos estudiando".

Cinco años y medio después, FTX quebró, su fundador está en prisión, y toda la industria ha pasado por un mercado bajista que casi eliminó a todos. La SEC demandó a Coinbase, demandó a Binance, y agitó el garrote de "las criptomonedas son valores" por todas partes. Luego, Trump ganó las elecciones, el presidente de la SEC fue reemplazado, y la dirección de las acciones dio un giro de 180 grados.

En marzo de este año, la Reserva Federal de Kansas City aprobó la solicitud de Kraken. Esta plataforma de intercambio de criptomonedas, con ingresos anuales de 1.500 millones de dólares y en camino a su OPI, finalmente tiene su cuenta maestra en la Reserva Federal.

Finalmente se derribó el muro

Pero el verdadero peso de esto radica en las tres palabras: "cuenta maestra".

Entre los bancos tradicionales y las empresas de criptomonedas, siempre ha existido un muro estructural. Las empresas de criptomonedas no tenían derecho a acceder directamente al sistema de pagos de la Reserva Federal; cada entrada y salida de dólares debía pasar por un banco tradicional con cuenta maestra que actuaba como intermediario. Esta no era una limitación regulatoria, sino un aislamiento a nivel de infraestructura. Las empresas de criptomonedas usaban moneda de bancos privados, no moneda del banco central, y siempre había un intermediario entre ellos.

El riesgo de este intermediario se expuso por completo en 2023. Silvergate y Signature quebraron sucesivamente, dos bancos que servían específicamente a la industria de las criptomonedas desaparecieron de la noche a la mañana, los canales de dólares de toda la industria caeron en el caos, las plataformas de intercambio no podían procesar depósitos y retiros normalmente, las stablecoins se despegaron de su paridad, y algunas instituciones sufrieron una ruptura directa de liquidez. Esa crisis hizo que toda la industria se diera cuenta de una cosa: depender de un banco corresponsal era entregar su lifeline a otro.

La cuenta maestra resuelve este problema. Tener una cuenta maestra significa acceso directo a Fedwire, el sistema de liquidación bruta en tiempo real entre bancos operado por la Reserva Federal, establecido en 1913, y es la vía de liquidación más fundamental del sistema financiero estadounidense. Cada día laboral, Fedwire procesa un flujo de dólares que supera los billones; los pagos por fusiones de empresas, la liquidación de bonos del tesoro, los préstamos interbancarios, todos pasan por esta tubería.

JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, todos los bancos autorizados en Estados Unidos se liquidan entre sí a través de Fedwire, utilizando moneda del banco central, no pasivos de bancos privados. Este sistema, durante más de cien años, solo estaba abierto a un tipo de institución: los bancos tradicionales regulados federalmente. Kraken ahora también está ahí.

¿Qué pasará después de entrar por esta puerta? Un caso reciente es Square.

En 2020, obtuvo la licencia de compañía de préstamos industriales (ILC) de Utah, esencialmente también entró en el sistema de pagos de la Reserva Federal. Antes de esto, el producto de préstamos de Square, Square Capital, tenía que ser distribuido a través de socios bancarios terceros, quienes establecían condiciones, cobraban tarifas, decidían los límites máximos; el poder de fijación de precios y el espacio de diseño de productos de Square estaban limitados por ellos.

Después de obtener la licencia, Square trasladó completamente su negocio de préstamos a su Square Financial Services, internalizando desde la fuente de fondos hasta la gestión de riesgos y la fijación de precios. En un año, las tasas de interés para pequeños comerciantes y la velocidad de desembolso mostraron cambios visibles. La línea de productos financieros de Cash App se expandió rápidamente thereafter: depósitos directos, trading de acciones, compraventa de Bitcoin; una cadena financiera minorista completa surgió de una herramienta de transferencia P2P.

La lógica de Kraken es el mismo camino. Los dólares depositados por clientes institucionales en Kraken anteriormente necesitaban ser liquidados a través de un banco corresponsal, con pérdidas de tiempo y costos. Después de conectarse directamente con Fedwire, Kraken puede procesar la liquidación de moneda fiduciaria de forma autónoma, reduciendo fundamentalmente los costos de fricción para los movimientos grandes de entrada y salida.

Lo más importante es que la cuenta maestra le da a Kraken la calificación para hacer cosas que antes no podía hacer: proporcionar servicios de liquidación respaldados por la Reserva Federal para clientes institucionales, dejando de ser "una plataforma de intercambio de criptomonedas que sobrevive dependiendo de la tolerancia de los bancos". Estas dos frases, para el capital institucional, no son lo mismo.

¿Qué se obtuvo tras cinco años y medio?

El tipo de cuenta que Kraken obtuvo se llama en la industria "Skinny Account", "cuenta delgada". Entró por la puerta, pero con permisos considerablemente recortados. Sin ventana de descuento, sin intereses sobre reservas excedentes, sin línea de crédito para sobregiros intradía. Estas son herramientas que los bancos tradicionales utilizan para gestionar la liquidez y obtener ingresos pasivos; Kraken no obtuvo ninguna.

Este conjunto de restricciones no fue inventado por la Reserva Federal específicamente para Kraken. En diciembre de 2025, la Fed publicó un borrador de consulta para "Skinny Account" dirigido a instituciones no tradicionales; el marco es así: puedes acceder a la vía de pago, pero no esperes el tratamiento bancario completo. La cuenta de Kraken fue la primera aprobada bajo esta lógica antes de que el marco mismo se estableciera formalmente.

Además, el nivel de escrutinio de Kraken también es Nivel 3 (Tier 3), el más estricto en el marco de tres niveles de la Fed. El Nivel 1 son los bancos tradicionales con seguro de depósitos federal, el Nivel 2 son instituciones sin seguro de depósitos pero bajo supervisión prudencial federal, y el Nivel 3 son todos los demás que no cumplen con ninguno, incluidos los bancos de criptomonedas, empresas de innovación en pagos, o cualquier entidad que intente acceder a la Fed por vías no tradicionales. La Fed no te conoce en absoluto, primero debes demostrar tu valía; el principio de revisión de este nivel es simple y directo.

Las cosas aprobadas bajo el Nivel 3 se pueden contar con los dedos de una mano. En los años que este marco ha existido, casi no se ha aprobado nada. Las solicitudes permanecen allí, sin un cronograma claro, sin un resultado predecible. La solicitud de Kraken en sí no era especial; lo especial fue que, tras cinco años y medio, el grupo de personas que manejó la aprobación cambió.

La cuenta comenzará solo sirviendo a clientes institucionales, los minoristas no están involucrados por ahora, como Kraken dejó claro en su anuncio. Los usuarios comunes no sentirán ningún cambio por el momento.

Para los clientes institucionales es otra historia.

Kraken lanzó Kraken Prime a mediados de 2025, dirigido a fondos de cobertura, empresas de gestión de activos y grandes corporaciones, aquellas instituciones que manejan operaciones diarias de entrada y salida de dólares a nivel de millones o incluso decenas de millones. Antes de la conexión directa con Fedwire, estos fondos tenían que pasar por un banco corresponsal intermediario; los bancos tienen horarios de operación, colas de revisión, sus propios juicios de cumplimiento, y en tiempos especiales podían bloquearlos directamente. Durante los días de la quiebra de Silvergate en 2023, los grandes capitales de la industria estaban prácticamente desconectados.

Después de la conexión directa con Fedwire, la cadena de liquidación pierde un eslabón. Cuando un fondo de cobertura transfiere un gran monto en dólares a Kraken, utiliza la vía de pago de la Reserva Federal, llega en tiempo real, es irrevocable, y no está sujeta a las restricciones de horario o juicios de riesgo del banco privado. Para las instituciones que necesitan controlar con precisión el timing de sus fondos dentro de ventanas específicas, esto es una cuestión de infraestructura, no una actualización funcional.

Mirando hacia adelante, hay otra capa. Kraken Prime actualmente opera en T+1; una vez que la conexión directa con Fedwire se estabilice, la liquidación en tiempo real T+0 es el siguiente paso natural. El mercado de criptomonedas funciona 24 horas, la liquidación en moneda fiduciaria estaba limitada a los días laborables; una vez que se elimine este desfase, el atractivo de Kraken para las instituciones será de otro nivel.

Para Kraken, que se prepara para su OPI, ya no necesita competir con Coinbase por el título de "la plataforma de intercambio de criptomonedas más compliant", sino convertirse en "la primera institución financiera con acceso directo a la Reserva Federal". Esto también añade más razonabilidad a su valoración de 20.000 millones de dólares.

¿Cómo se abrió la puerta?

En diciembre de 2025, la Reserva Federal publicó un borrador de consulta para "skinny account", solicitando comentarios del público, con fecha límite en febrero de 2026. Este es el procedimiento previo para establecer formalmente el marco: primero preguntar al público, luego establecer las reglas, luego aprobar.

El período de comentarios cerró en febrero, y en marzo la Reserva Federal de Kansas City aprobó la cuenta para Kraken. Las reglas aún no estaban escritas, pero ya se había aprobado.

Esto generó un gran descontento en la banca. Tres grandes grupos de presión bancaria se pronunciaron conjuntamente; la declaración del Bank Policy Institute (BPI) fue muy directa: aprobar antes de que el marco esté finalizado ignora los comentarios del público que la propia Fed solicitó, y todo el proceso de aprobación carece de transparencia. Las instituciones no cubiertas por el seguro de depósitos federales presentan un riesgo inherente para el sistema de pagos; esta aprobación no hizo pública una evaluación de riesgos ni explicó por qué se avanzó anticipadamente. La American Bankers Association y la Independent Community Bankers of America siguieron suit.

Su punto de oposición no es "las empresas de criptomonedas no deberían entrar", sino el procedimiento en sí: "utilizar aprobaciones caso por caso para eludear la elaboración de normas". La crítica del académico de Columbia University, Todd Baker, fue más directa: la Fed mantuvo en secreto los términos restrictivos específicos para Kraken bajo el pretexto de "secretos comerciales"; las decisiones de aprobación de una agencia gubernamental no deberían ser opacas.

Un caso similar es el de Custodia Bank. En enero de 2023, la Reserva Federal la rechazó, argumentando que "el modelo de negocio de criptomonedas presenta riesgos inapropiados para el sistema de pagos de la Fed". Custodia luego demandó, llegando hasta la Corte de Apelaciones del Décimo Circuito, pero el tribunal mantuvo por unanimidad el fallo original; Custodia perdió.

El mismo estado, el mismo tipo de institución, solicitudes presentadas a la misma Reserva Federal casi al mismo tiempo. Custodia fue rechazada, Kraken fue aprobada.

La diferencia clave entre estos dos casos no es que Kraken tenga un estándar de cumplimiento más alto. Custodia no se quedó atrás en inversión en compliance; su fundadora, Caitlin Long, proviene de Wall Street y contribuyó enormemente al proceso de impulsar la legislación SPDI en Wyoming. La diferencia es que la solicitud de Custodia fue revisada durante la administración Biden, bajo el clima político de la "Operación Punto de Estrangulamiento 2.0", donde la Fed era estricta con todas las instituciones de criptomonedas. La solicitud de Kraken fue revisada durante el segundo mandato de Trump, el presidente de la SEC ya había sido reemplazado, la SAB 121 había sido derogada, y la Casa Blanca declaró públicamente su intención de hacer de Estados Unidos "la capital global de las criptomonedas".

La misma solicitud, diferentes contextos políticos, diferentes resultados. Esto demuestra una cosa: esta puerta no fue abierta por las reglas, fue abierta por la política. La política puede abrir una puerta, y también puede cerrarla de nuevo.

La senadora Lummis escribió en su declaración de aprobación: "Espero resolver otras solicitudes pendientes en las próximas semanas". Anchorage Digital Bank, el único banco de criptomonedas en Estados Unidos que posee una licencia bancaria fiduciaria nacional de la OCC, ya ha presentado una solicitud de cuenta maestra, actualmente pendiente. Si Anchorage también es aprobada, el precedente se extendería desde "SPDI de Wyoming" a "banco fiduciario federal de la OCC", un avance de otro nivel.

El fallo del tribunal fue muy claro: la Fed tiene poder discrecional, puede aprobar o no aprobar, la ley no le exige que trate a todos por igual. Lo que es replicable es la ruta de solicitud; lo que no es replicable son las condiciones políticas. La habitación realmente se ha entrado, y la puerta realmente está abierta. Solo que la mano que abrió esta puerta no fue la de las reglas, sino la del viento político.