Nota del editor: En el mundo de las criptomonedas tras el colapso de FTX, la sed de transparencia y seguridad del mercado ha impulsado el surgimiento de una nueva generación de plataformas descentralizadas. Entre ellas, Hyperliquid, con un equipo reducido de solo 11 personas y una filosofía única de 'cero capital de riesgo', ha emergido sorprendentemente en la competitiva arena de los derivados, creando un milagro de ingresos asombroso. Este reportaje especial de Fortune analiza en profundidad cómo el fundador Jeff Yan, un exalumno de Harvard, desafía a los gigantes financieros tradicionales con una búsqueda tecnológica extrema, intentando construir el 'AWS de las finanzas', al mismo tiempo que explora las nubes regulatorias y los desafíos futuros que enfrenta este nuevo gigante en su camino de expansión acelerada.
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Alrededor de las 5 de la madrugada, un timbre urgente despertó a Jeff Yan. Es una alarma específicamente configurada que solo suena cuando ocurre algo anómalo en el exchange descentralizado de criptomonedas Hyperliquid, que cofundó. Y en esta mañana de principios de octubre, la situación era realmente extraordinaria.
Según datos del sitio web de análisis de criptomonedas CoinGlass, ese día, después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, amenazara con imponer nuevas sanciones arancelarias a China, los traders de criptomonedas vieron cómo más de 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas (es decir, apuestas hechas por inversores que piden prestado dinero para operar con margen) se evaporaban instantáneamente. "Solo podía mirar la pantalla y rezar para que todo estuviera bien", dijo Jeff refiriéndose al sistema de su exchange. En una hora, movilizó "cada célula cerebral" para analizar los datos, y finalmente se convenció de que la plataforma funcionaba con normalidad: había superado una prueba de estrés en la que miles de traders sufrieron pérdidas, mientras que quienes apostaron a la baja (vendieron en corto) obtuvieron ganancias sustanciales.
En las semanas siguientes, la industria de las criptomonedas se refirió a la caída del 10 de octubre como el "flash crash". Fue el evento de liquidaciones más grande jamás registrado por CoinGlass, y sus ondas expansivas aún resuenan en la industria dos meses después. También fue una de las señales más claras hasta la fecha de que Hyperliquid se ha convertido en un gigante en el espacio de las criptomonedas.
Los datos de CoinGlass muestran que la plataforma liquidó posiciones por valor de más de 10 mil millones de dólares ese día, una cifra muy superior a las liquidaciones de los establecidos exchanges Bybit (4.6 mil millones) y Binance (2.4 mil millones). (Nota: Los 10 mil millones de dólares se refieren al valor total de las posiciones apalancadas liquidadas; la cantidad real de dinero perdido por los traders es menor).
Exchanges grandes como Binance y Coinbase tienen miles de empleados. En comparación, Hyperliquid Labs, la empresa matriz que respalda el exchange homónimo y la blockchain, tiene solo 11 empleados. Sin embargo, según datos del sitio web de análisis cripto DefiLlama, en poco más de dos años, Hyperliquid se ha mantenido a la par en la competencia con los gigantes de la industria, con un volumen de negociación de derivados en el último mes de aproximadamente 140 mil millones de dólares. Esto se tradujo en unos ingresos anualizados superiores a 616 millones de dólares, y su criptomoneda asociada a la blockchain (llamada HYPE) también se ha situado a la vanguardia de la industria, con una capitalización de mercado cercana a los 5.9 mil millones de dólares.
Pero Jeff quiere que Hyperliquid sea aún más grande. "Realmente todavía no hay nadie más intentando construir algo así", dijo, "esto es algo que realmente puede mejorar el sistema financiero".
Los niños prodigio del mundo cripto
El mundo de las criptomonedas ha estado durante mucho tiempo lleno de personajes extravagantes y francos. Jeff no es uno de ellos. Usa gafas de montura negra, tiene el pelo negro corto y ordenado, generalmente viste shorts pulcros y admite sentirse incómodo bajo los focos. "Esta atención de celebridad es nueva para mí", dijo al recordar cómo se sintió al ser rodeado por una multitud en una reciente conferencia de criptomonedas en Corea. Aunque está dispuesto a hablar sobre sus antecedentes, enfatiza repetidamente que Hyperliquid es un ecosistema, no un one-man show.
A pesar de su autoproclamada modestia, está claro que Jeff ha sido crucial para el ascenso de este protocolo cripto. Nacido en el Área de la Bahía, es el típico niño prodigio. En la escuela secundaria, ganó medallas de oro y plata en las Olimpiadas Internacionales de Física, y luego asistió a la Universidad de Harvard para estudiar Matemáticas y Ciencias de la Computación.
"Siempre fue muy tranquilo, reflexivo", dijo Vladimir Novakovski, también graduado de Harvard, quien entrevistó a Jeff para unas prácticas en la empresa de software de gestión de patrimonios Addepar. (Novakovski luego fundó Lighter, un exchange competidor de Hyperliquid. Un portavoz de Hyperliquid Labs le dijo a Fortune que Jeff no recuerda haber sido entrevistado por Novakovski).
Alrededor de la época en que Jeff se graduó de Harvard, el infame estafador de criptomonedas Sam Bankman-Fried (SBF) estaba ganando notoriedad. SBF fundó su propia empresa de trading de cripto, Alameda Research, y también estaba desarrollando FTX, su exchange de criptomonedas especializado en contratos perpetuos. Los contratos perpetuos son un tipo de derivado que permite a los traders apostar por los precios futuros sin poseer el activo subyacente. Estos contratos permiten el uso de apalancamiento, amplificando así ganancias y pérdidas.
Incluso cuando SBF hechizaba a toda la industria cripto con su supuesta retórica de genio, Jeff y su equipo mantuvieron la distancia, prefiriendo operar en plataformas como Coinbase. "La relación entre Alameda y FTX no me parecía clara", dijo, "no creí que valiera la pena arriesgar ninguno de nuestros fondos o estrategias exponiéndolos a una relación poco clara".
Las secuelas de FTX
FTX era una caja negra. SBF destinó miles de millones de dólares de fondos de clientes a compras de bienes raíces lujosos, inversiones de riesgo aventuradas y cabildeo político. No fue hasta que FTX declaró bancarrota que los clientes descubrieron cuánto capital principal había perdido SBF en sus apuestas.
Jeff quería construir una plataforma más transparente para operar con contratos perpetuos de cripto (o 'perps'). Él y su equipo ya habían considerado construir su propio exchange descentralizado antes del colapso de FTX, pero "el incidente de FTX consolidó mi creencia de que el momento actual era el adecuado", dijo.
Estaba lejos de ser el primer fundador en concebir una plataforma de exchange descentralizada. Ya existían algunas plataformas, como dYdX, que ofrecían derivados de cripto a traders con aversión al riesgo que no querían meterse en exchanges centralizados como Coinbase. Pero estas plataformas descentralizadas solían ser torpes, difíciles de usar y lentas. "La experiencia de usuario (UX) de los exchanges centralizados es muy buena, casi todo el volumen de operaciones ocurre en exchanges centralizados, y en el espacio DeFi (Finanzas Descentralizadas), creo que en ese momento nadie intentaba realmente alcanzar ese nivel", dijo Jeff.
Sin embargo, Jeff mismo es un trader, y él y su equipo decidieron construir una plataforma que ellos mismos estarían dispuestos a usar. "Creo que es genial cuando las personas que construyen el producto conocen muy bien quién es el cliente", dijo Novakovski, el fundador cripto que entrevistó a Jeff.
Según un alto ejecutivo de criptomonedas que conoció a ambos fundadores, a diferencia de SBF, Jeff proyecta una imagen más refinada, profesional y sincera. "Jeff se corta el pelo, SBF no", dijo esta persona con conocimiento de los hechos que pidió permanecer en el anonimato, "los shorts de SBF eran demasiado largos y no le quedaban bien. Jeff parece pulcro y ordenado".
A diferencia de SBF e innumerables otros fundadores de criptomonedas, Jeff y su equipo decidieron rechazar el financiamiento de capital de riesgo. Ya habían generado ingresos considerables de sus operaciones de trading de cripto, y decidió asumir los costos de su propio bolsillo. "Si queremos construir una plataforma verdaderamente neutral y creíble donde todos puedan construir aplicaciones, entonces un principio muy importante es no tener 'insiders'", dijo.
En 2023, Jeff y su equipo lanzaron Hyperliquid y la blockchain en la que se construye. Según datos de DefiLlama, el volumen de operaciones creció constantemente durante meses, pero a principios de 2025, el interés en el exchange explotó.
Hyperliquid está optimizado para la velocidad. Para muchos traders, una diferencia de segundos significa la distinción entre ganancias y pérdidas. "Soy ese usuario que siempre está molestando al equipo para agregar más funciones, pero constantemente rechazan cada una de mis solicitudes porque quieren mantener la plataforma ultrarrápida y extremadamente ágil", dijo Thanos Alpha, un usuario anónimo de Hyperliquid que se autodenomina usuario intensivo de la plataforma.
Este trader, que prefirió no revelar su nombre real, añadió que esta velocidad, combinada con soluciones de ingeniería que permiten a Hyperliquid acomodar operaciones de mayor escala que sus competidores, sentó las bases de su éxito. Dijo que es un usuario leal de DeFi, pero se negó a revelar su nombre real, una solicitud común entre los entusiastas más acérrimos de las criptomonedas.
Ahora, el ecosistema está atrayendo interés más allá de los traders anónimos de criptomonedas. Según The Information, grandes firmas de capital de riesgo como Paradigm y Andreessen Horowitz (a16z) ya tienen posiciones en el token HYPE de Hyperliquid. Incluso Wall Street y las grandes corporaciones están empezando a prestar atención. El gigante fintech PayPal publicó en redes sociales sobre Hyperliquid, mientras que un grupo de empresas compite por lanzar stablecoins de la marca Hyperliquid en la blockchain. David Schamis, socio fundador de la firma de capital privado Atlas Merchant Capital, está a cargo de una empresa que cotiza en bolsa y está acumulando HYPE. "No se trata solo de operar con criptomonedas", dijo Schamis refiriéndose a la tecnología blockchain.
El AWS de las finanzas
El propio Jeff ve a Hyperliquid como el AWS (Amazon Web Services) de la infraestructura financiera, es decir, el gigante de la computación en la nube que sustenta gran parte de Internet. Los desarrolladores están implementando de forma independiente diferentes activos, además de criptomonedas, para operar en la blockchain, incluidos productos cotizados vinculados al precio de acciones de grandes empresas como Nvidia y Google. Y algunos validadores (personas que tienen servidores que procesan las transacciones reales) obtienen ingresos apoyando el ecosistema.
Sin embargo, no hay garantía de que Hyperliquid continúe expandiéndose, especialmente porque los competidores intentan desafiar el dominio recién establecido de Hyperliquid. Esto incluye a Novakovski, quien luego lanzó Lighter, una plataforma competitiva de derivados cripto respaldada por Founders Fund, Ribbit Capital, Craft Ventures de David Sacks y a16z crypto. También está Aster, un imitador de Hyperliquid estrechamente relacionado con el exchange Binance.
Además, como muchos proyectos cripto en el mundo DeFi, Hyperliquid opera en un área legal gris. Sus usuarios son anónimos, no necesitan presentar documentos para verificar su identidad, a diferencia de los traders que acceden a productos financieros más tradicionales como Robinhood. Taylor Monahan, investigadora jefe de seguridad de la cartera cripto MetaMask, alegó que, de hecho, usuarios asociados con Corea del Norte, conocida por sus infames operaciones de hacking cripto, han operado en Hyperliquid. Según la firma de análisis cripto Chainalysis, los protocolos DeFi son parte de las operaciones de lavado de dinero de Corea del Norte.
Un portavoz de Hyperliquid Labs dijo que el sitio web de Hyperliquid examina a los traders en busca de comportamientos de riesgo y aplica medidas de cumplimiento de sanciones, y agregó que "cualquier actividad de alto riesgo confirmada en la aplicación se marca inmediatamente y las direcciones relevantes se bloquean".
Y si Hyperliquid continúa creciendo, el ecosistema podría atraer más escrutinio regulatorio. "Cuánto tiempo más se les permitirá operar de esta manera sin KYC es una gran pregunta", dijo un creador de mercado de criptomonedas. Las leyes KYC requieren que las instituciones financieras recopilen información de identificación del usuario. Este creador de mercado pidió permanecer en el anonimato para poder hablar con más franqueza.
"Cuanto más grande te haces, este problema generalmente se vuelve más serio", añadió el creador de mercado.
"Estamos interactuando activamente con reguladores y partes interesadas en políticas para apoyar una mayor claridad para las finanzas descentralizadas", dijo el portavoz de Hyperliquid en respuesta.
A medida que Hyperliquid navega por el panorama competitivo y regulatorio en evolución, y trabaja para materializar la ambición de Jeff de remodelar los cimientos financieros, es probable que este fundador de DeFi continúe expandiendo su equipo. Esta es también la razón por la que a finales de octubre anunció contrataciones y aumentó la plantilla de Hyperliquid Labs en casi un 30%, pasando de 11 a 14 personas.
