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La "última batalla" de los tesorerías cripto: el mito de comprar en mínimos se está desmoronando

Los fondos de criptomonedas, que actuaron como principales compradores durante el repunte de abril, enfrentan una parálisis estructural en el ciclo bajista. Empresas como Strategy, el primer fondo cotizado en bolsa, dependen de mecanismos de financiación basados en primas de precio sobre el valor de sus activos (mNAV). Cuando el mNAV cae por debajo de 1, como ocurrió desde noviembre, se bloquea su capacidad de emitir acciones para recaudar fondos y comprar más criptomonedas. Aunque Strategy tiene un plan de emisión de acciones (ATM) por 302.000 millones de dólares, no puede utilizarlo en condiciones de descuento. Otras empresas, como BitMine (mayor holder de ETH), mantienen compras gracias a reservas de efectivo (882 millones de dólares), pero la mayoría ve limitada su capacidad de fuego real. La tendencia ahora se orienta hacia activos que generen rendimientos, como el staking de ETH (8% anual), para cubrir costes de financiación y operativos. Esto ha ralentizado las compras de Bitcoin, que no ofrece yield nativo, y acelerado las de Ethereum. El modelo de "balas infinitas" resultó ser un espejismo dependiente del ciclo alcista: estos fondos amplifican tendencias, pero no rescatan mercados a la baja. La recuperación depende de que el precio se recupere primero.

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