En un contexto en el que el precio del oro supera los 5.000 dólares, la bolsa sigue prosperando y el dólar se debilita de nuevo, el Bitcoin, que antes se consideraba una herramienta de trading de momentum y de cobertura contra la devaluación monetaria, ha estado ausente de esta fiesta.
Las criptomonedas son inferiores al oro en cuanto a su carácter refugio, y palidecen en comparación con la IA en cuanto a su perfil de riesgo, por lo que su capacidad para atraer capital en la fase actual del mercado está disminuyendo.
El precio del Bitcoin se ha estancado, el volumen de operaciones es bajo, y los creyentes a largo plazo se están pasando a mercados más fiables, como las acciones y los metales preciosos. El Bitcoin cotiza actualmente en torno a los 87.000 dólares, un 25% menos que en el máximo de octubre, y solo en los últimos siete días ha caído un 6%.
Según datos de Bloomberg, en la última semana los inversores retiraron más de 1.300 millones de dólares de fondos relacionados con Bitcoin, lo que prolonga la tendencia de desinversión en los ETF de criptomonedas.
En teoría, el entorno macroeconómico actual debería ser favorable para las criptomonedas. El alivio de la inflación y de los tipos de interés suele impulsar la aversión al riesgo, y un entorno financiero más laxo y el aumento de la incertidumbre geopolítica han apoyado históricamente a los activos que se promocionan como cobertura contra la devaluación monetaria. Sin embargo, esta vez, el precio del BTC no ha recibido un apoyo efectivo.
El capital busca otro destino
En el lado de los activos refugio, los metales preciosos están atrayendo entradas de capital, ya que los inversores buscan refugio frente a los riesgos geopolíticos y la debilidad del dólar. En el lado de los activos de riesgo, impulsadas por la demanda de IA, el EPS de las acciones ha mejorado notablemente, y las ganancias de las acciones tecnológicas siguen ampliándose.
En comparación, las criptomonedas son inferiores al oro en cuanto a su carácter refugio, y palidecen en comparación con la IA en cuanto a su perfil de riesgo, por lo que su capacidad para atraer capital en la fase actual del mercado está disminuyendo.
Un informe de JPMorgan de la semana pasada señalaba que los ETF de acciones de amplia base están registrando las mayores entradas de capital de la historia, mientras que el mercado de criptomonedas está experimentando salidas de capital.
"Frente a estas dinámicas, es realmente un momento difícil para la industria", dijo Stephane Ouellette, director general y cofundador de FRNT Financial Inc. "Las criptomonedas se enfrentan ahora a muchos temas de competencia: desde una perspectiva de innovación, la inteligencia artificial ha atraído grandes inversiones en el último año, y las criptomonedas ahora están excluidas de la operativa de inflación. Creo que Bitcoin necesita demostrar a los participantes que al menos puede operar por encima de los 100.000 dólares para lograr una continuación significativa del mercado alcista".
El desmoronamiento silencioso de la convicción
Esta cautela no solo se refleja en el precio. Los datos on-chain de CryptoQuant muestran que los tenedores de Bitcoin han entrado en una fase de pérdidas netas realizadas, la primera desde 2023. Incluso sin una caída en el precio spot, más inversores están saliendo para cortar pérdidas, lo que indica que la convicción se está desvaneciendo.
Los contratos abiertos de Bitcoin están muy por debajo de los niveles previos a la venta masiva de octubre, cuando se borraron casi 20.000 millones de dólares de capitalización de mercado. Según datos de Coinglass, la tenencia de contratos de futuros de tokens más pequeños ha caído aún más.
Gran parte de la cautela se remonta a la venta masiva que comenzó a principios del otoño pasado, cuando unas liquidaciones violentas borraron miles de millones de dólares de riqueza en criptomonedas, impactando incluso a participantes experimentados. Muchos inversores minoristas no rotaron dentro de las criptomonedas, sino que optaron por salir.
Este estancamiento del momentum es tanto de capital como de ideas. La mentalidad de tenencia (HODL) que una vez definió la base minorista de las criptomonedas se ha debilitado. Desde los NFT hasta los tokens meme, los ciclos especulativos que trajeron nuevos participantes al ecosistema o bien colapsaron o bien perdieron credibilidad.
Parte de la demanda especulativa ha migrado a otros lugares. Las plataformas de predicción Kalshi y Polymarket han visto aumentar su volumen de operaciones, y la plataforma de trading de contratos descentralizada Hyperliquid también ha experimentado un rápido crecimiento, todas ellas atrayendo al mismo tipo de traders que una vez impulsaron el auge de las criptomonedas.
Cuestionado su estatus como cobertura macro
El reciente bajo rendimiento del Bitcoin frente al oro ha suscitado dudas sobre su estatus como herramienta de cobertura macro. Incluso cuando las tensiones globales se intensifican, este activo, a menudo descrito como oro digital, permanece estancado. "Es poco probable que Bitcoin reemplace al oro como el activo refugio preferido por los inversores", escribió el profesor de Duke, Cam Harvey, tras la corrección de octubre.
Analistas de Citigroup y de la empresa de criptomonedas Tagus Capital llegaron recientemente a conclusiones similares, señalando que la función de cobertura inflacionaria del Bitcoin es, en el mejor de los casos, esporádica: está más influenciada por la liquidez, la aversión al riesgo y los flujos de las acciones tecnológicas que por una conexión duradera con la debilidad del dólar o las presiones geopolíticas.
Lo que queda es un mercado de criptomonedas más débil y silencioso, que sigue funcionando, pero cada vez está más desconectado de su antigua sensación de urgencia y potencial. Aunque la industria de las criptomonedas ha experimentado antes periodos prolongados de calma y correcciones severas. Pero en un año en el que casi todas las demás clases de activos están subiendo, su ausencia es especialmente notable.
