Una empresa privada se ha convertido en el mayor tenedor de oro del mundo fuera de los bancos centrales.
Paolo Ardoino ha estado muy ocupado últimamente. Gasta 1.000 millones de dólares al mes, compra entre 1 y 2 toneladas de oro a la semana y dice que "no se detendrá en los próximos meses".
Paolo no es el gobernador de ningún banco central; es el CEO de Tether, la empresa de stablecoins más grande del mundo.
El USDT emitido por Tether es la stablecoin más grande del mundo, con un volumen circulante de aproximadamente 1,87 billones de dólares. Su modelo de negocio es extremadamente simple: tú le das 1 dólar, y te da 1 token USDT; tú usas el token para operar, y ellos compran bonos del Tesoro con los dólares para ganar intereses.
En 2024, su beneficio neto superó los 13.000 millones de dólares. Este equipo de unas 150 personas generó un beneficio per cápita de aproximadamente 86 millones de dólares. Según el beneficio neto de los primeros tres trimestres de 2025, que superó los 10.000 millones de dólares, se espera que el total anual alcance los 15.000 millones, superando a Goldman Sachs. Este año, Tether podría lograr un beneficio per cápita de 100 millones de dólares.
Pero esta empresa que vive del dólar ha estado haciendo algo fuera de su negocio principal en los últimos años: acumular oro de forma frenética.
Tether ha acumulado aproximadamente 140 toneladas, con un valor de unos 24.000 millones de dólares. Esta cifra supera las reservas de los bancos centrales de países como Corea del Sur, Hungría, Grecia, Qatar y Australia.
Tether se ha convertido en el mayor tenedor de oro del mundo fuera de los bancos centrales.
Con este ritmo de Tether, su volumen de compra mensual de oro supera los 1.000 millones de dólares. El precio del oro subió desde aproximadamente 2.650 dólares a finales de septiembre de 2024 hasta más de 5.100 dólares actualmente, lo que deja a Tether con una ganancia flotante en libros muy superior a los 5.000 millones de dólares.
Ardoino dijo una vez: "El oro es lógicamente más seguro que cualquier moneda nacional".
Una gran cantidad de usuarios de Tether provienen de países como Turquía, Argentina y Nigeria, donde la moneda se ha devaluado constantemente. Usar USDT, en esencia, es escapar de su banco central. Ardoino lleva esta lógica un paso más allá: ¿y si un día el dólar también falla?
Con una mano vende dólares, con la otra acumula oro. Él sabe mejor que nadie dónde está el riesgo.
Una bóveda en un búnker nuclear y traders reclutados de HSBC
El oro que compra Tether se almacena en un antiguo búnker nuclear en Suiza.
Durante la Guerra Fría, Suiza construyó unos 370.000 búnkeres nucleares para protegerse de las bombas atómicas; la mayoría ahora están abandonados. Tether ha convertido uno de ellos en una bóveda. Ardoino describe el lugar como "protegido por múltiples puertas de acero macizo, con más de 1 tonelada de oro entrando cada semana", un "lugar al estilo de James Bond".
El oro físico no es un pasivo de nadie, no depende del crédito de ningún gobierno, no puede ser congelado, sancionado o impreso de la nada. Es la forma más antigua de seguridad.
Pero la ambición de Ardoino no se limita a acumular; también quiere operar.
El mercado global de comercio de oro está monopolizado por grandes bancos como JPMorgan, HSBC y Citigroup, que controlan el poder de fijación de precios y la liquidez.
En noviembre de 2025, Vincent Domien, director global de trading de metales de HSBC, y Mathew O'Neill, director de metales preciosos para Europa, Oriente Medio y África, dejaron la empresa. Ambos son figuras destacadas de la industria; Domien había sido director global de trading de metales de HSBC desde 2022 y también miembro de la junta directiva de la London Bullion Market Association (LBMA); O'Neill trabajaba en HSBC desde 2008.
Y su nuevo empleador es Tether.
Que una empresa de criptomonedas se lleve a los mejores traders de oro de las finanzas tradicionales causó conmoción en la City de Londres.
Ardoino dijo que necesita "la mejor plataforma de trading de oro del mundo" para comprar oro a largo plazo y "aprovechar las posibles ineficiencias del mercado".
Comprar unos 1.000 millones de dólares en oro físico al mes es en realidad un quebradero de cabeza, ya que debe resolver una serie de desafíos logísticos.
Actualmente, Tether "compra directamente a refinerías suizas y también a grandes instituciones financieras; un pedido grande puede tardar meses en llegar". No tienen poder de negociación en la cadena de suministro; cuánto compran y cuándo llega depende de otros.
Construir su propia capacidad de trading es para liberarse de esta pasividad. Si pueden ahorrar un 0,5% en costes por operación, serían 60 millones de dólares al año. Lo más importante es la iniciativa.
Del banco central al consorcio del oro
La actitud de Tether hacia el oro se parece cada vez más a la de un banco central.
A los bancos centrales les gusta el oro por dos razones: tiene buena liquidez y es aceptado en todo el mundo, y no es un pasivo de nadie ni depende del crédito de otro país.
Desde que Trump asumió el poder, las amenazas arancelarias son constantes y el dólar cayó a su nivel más bajo en tres años. Mientras tanto, los bancos centrales de todo el mundo están aumentando sus tenencias de oro. El Banco Nacional de Polonia fue el mayor comprador de oro entre los bancos centrales globales en 2024 y 2025, aumentando sus reservas en aproximadamente 90 toneladas en 2024 y manteniendo el liderazgo en 2025. China, Rusia, Turquía, India y Brasil también continúan aumentando sus posiciones.
Tether lleva esta tendencia al extremo. Hace lo mismo que un banco central, pero de forma privada. Analistas de Jefferies señalaron que Tether, como "nuevo comprador importante, podría impulsar el crecimiento continuo de la demanda de oro", y sus compras en el tercer trimestre de 2025 representaron aproximadamente el 2% de la demanda global de oro. Una empresa de stablecoins se ha convertido en uno de los impulsores del alza del precio del oro.
Pero la estrategia no se detiene ahí. Tether también está adquiriendo silenciosamente participaciones en empresas de regalías sobre el oro.
Las empresas de regalías compran flujos de ingresos a los mineros. Los mineros extraen el oro, y las empresas de regalías se quedan con una parte de los beneficios, similar a cobrar un alquiler. La ventaja es que no tienen que extraer ellos mismos, no asumen el riesgo de la minería y se sientan a repartir ganancias.
Según Bloomberg, Tether ha invertido más de 200 millones de dólares para adquirir aproximadamente el 37,8% de Elemental Altus Royalties, luego añadió 100 millones de dólares en inversión para apoyar su fusión con EMX, y también posee participaciones en varias empresas canadienses medianas cotizadas de regalías, como Metalla Royalty, Versamet Royalties y Gold Royalty.
Quien dirige esto es Juan Sartori, vicepresidente de proyectos estratégicos de Tether.
Ex senador uruguayo, copropietario del equipo de fútbol inglés Sunderland, vicepresidente del AS Monaco y fundador de Union Group. Su combinación de identidades como político, empresario, dueño de club de fútbol y ejecutivo de cripto es muy internacional.
Desde las stablecoins (sector downstream), pasando por el oro físico y la capacidad de trading (sector medio), hasta los derechos mineros (sector upstream), Tether está construyendo una cadena completa de la industria del oro, pareciéndose cada vez más a un consorcio aurífero.
Además del oro físico, Tether tiene un token de oro llamado XAUT. Comprar 1 XAUT está respaldado por oro físico en la bóveda suiza; si quieres retirarlo, realmente te pueden enviar lingotes. Actualmente, XAUT tiene aproximadamente el 60% de la cuota del mercado global de tokens de oro, con una capitalización de mercado circulante de unos 2.700 millones de dólares. A finales de 2025, XAUT estaba respaldado por aproximadamente 16,2 toneladas de oro físico.
Ardoino predice que podría alcanzar una circulación de 5.000 a 10.000 millones de dólares para finales de 2026. Si realmente llega a los 10.000 millones, equivaldría a necesitar aumentar las reservas de oro en unas 60 toneladas. Solo para respaldar XAUT, tendrían que comprar más de 1 tonelada a la semana.
También lanzó una predicción: "Hay algunos países que están comprando grandes cantidades de oro; creemos que pronto lanzarán versiones tokenizadas del oro como moneda competitiva del dólar".
No dijo qué países. Pero quién ha estado comprando oro frenéticamente en los últimos años, todos lo saben.
Siempre hay alguien que tiene su bóveda preparada
James Rickards, exasesor de guerra financiera del Pentágono, escribió en "Guerras de divisas": En el fondo de la competencia monetaria está la competencia de reservas.
En la década de 1960, el ministro de Finanzas francés Valéry Giscard d'Estaing se quejó de que Estados Unidos disfrutaba de un "privilegio exorbitante": imprimir papel por unos centavos, y el mundo tenía que pagarlo con oro y plata reales.
Este juego se ha jugado durante sesenta años, basado en que el mundo confía en el dólar.
La confianza se desmorona rápidamente. Esta es también la lógica central de la guerra de reservas.
Las guerras comerciales, arancelarias y cambiarias superficiales son solo manifestaciones externas de la competencia por la credibilidad monetaria. Y la base de la credibilidad monetaria radica en la calidad de las reservas.
Cuando el dólar se weaponiza repetidamente, congelando reservas de divisas, cortando canales SWIFT, imponiendo sanciones financieras, el mundo不得不 replantearse: ¿Qué tipo de reservas son realmente seguras?
Los bancos centrales lo saben, por eso aumentan sus tenencias en silencio. Tether también lo sabe, por eso acumula frenéticamente.
John Reade, estratega jefe del World Gold Council, dijo que las compras de Tether afectan al precio del oro, pero son una pequeña parte de la razón del aumento. Y añadió: "Lo realmente interesante es que uno de los actores principales en el campo de las criptomonedas ve el oro como la operación primaria de depreciación del dólar".
En agosto de 2025, Tether contrató a Bo Hines, exdirector ejecutivo del Comité de Criptomonedas de la Casa Blanca del gobierno de Trump, como asesor estratégico para Estados Unidos. Hines, durante su mandato, ayudó a impulsar la aprobación en el Congreso de la primera ley de regulación de stablecoins de EE. UU., la Genius Act. En enero de 2026, Tether lanzó USAT, un token específico para EE. UU. conforme a esta ley.
Por un lado, acumula oro en un búnker nuclear suizo; por el otro, hace lobby en Washington. Ambas manos son fuertes.
El oro sube rompiendo récords, el dólar cae a su nivel más bajo en tres años. En una cueva discreta al pie de los Alpes suizos, entra otra tonelada de oro, y las pesadas puertas de acero se cierran lentamente.
El mundo es cada vez más turbulento, pero siempre hay alguien que construyó su bóveda con anticipación.
