Autor: Changan, Equipo de Contenido de Biteye
Hace unos días, muchos KOLs en X descubrieron que la insignia que simbolizaba su colaboración con Kalshi había desaparecido de sus cuentas.
Prediction News informó sobre esto, y luego surgió una captura de pantalla divertida: la cuenta oficial de Polymarket le dio discretamente un 'me gusta' a este reportaje.
La guerra comercial entre Polymarket y Kalshi ha durado mucho tiempo, y los mercados de predicción están entrando en una verdadera era de duopolio.
Por un lado está Polymarket, nativo de las criptomonedas, y por el otro está Kalshi, dentro del sistema financiero regulado.
La esencia de esta competencia no es qué empresa es más fuerte, sino: ¿a quién pertenecerá el poder de fijación de precios de la información en el futuro, a Crypto o a Wall Street?
Por lo tanto, vale la pena hacer este análisis. 👇
I. Crónica de la Guerra Comercial: Del juego regulatorio al enfrentamiento offline
En el último año, la competencia entre ambos ha escalado de productos a una guerra multidimensional que incluye canales, regulación y opinión pública.
1. Carrera de Valoración: Contraataque de capital en 41 días
El 7 de octubre de 2025, Polymarket anunció que había recibido una inversión estratégica de 20 mil millones de dólares de ICE, valorando la empresa en 90 mil millones de dólares.
Tres días después, Kalshi anunció la finalización de una ronda de financiación Serie D de 300 millones de dólares, con una valoración de 50 mil millones de dólares. El momento fue tan preciso que es difícil creer que fuera solo una coincidencia.
Pero Polymarket claramente no planeaba detenerse. El 23 de octubre, Bloomberg informó que Polymarket estaba en conversaciones con inversores, preparando una nueva ronda de financiación con el objetivo de alcanzar una valoración de 150 mil millones de dólares.
El 20 de noviembre llegó la respuesta de Kalshi: completó una ronda de financiación de 10 mil millones de dólares, con una valoración que saltó directamente a 110 mil millones de dólares, liderada por Paradigm. No solo superó la valoración previa de Polymarket de 90 mil millones, sino que también se acercó rápidamente al objetivo de financiación de 150 mil millones. Y esto ocurrió solo 41 días después del anuncio de su ronda Serie D anterior.
2. Ruptura Cultural: Guerra por el tráfico
El 24 de septiembre de 2025, se lanzó el avance del episodio 5 de la temporada 27 de "South Park", "Conflict of Interest", que incluiría contenido relacionado con los mercados de predicción.
Al salir la noticia, ambas plataformas se dieron cuenta inmediatamente de la oportunidad; era la primera vez que los mercados de predicción entraban en la cultura mainstream. Quien pudiera convertir primero esta atención en volumen de transacciones, obtendría una porción mayor del pastel de popularidad.
Kalshi y Polymarket lanzaron rápidamente una serie de mercados altamente relacionados con la trama, permitiendo a los usuarios apostar inmediatamente en sus plataformas sobre el desarrollo de la historia.
El día de la emisión del episodio, el equipo de Kalshi cambió colectivamente sus avatares a un estilo de dibujos animados de South Park, saturando X (Twitter) e integrando firmemente la marca en las tendencias de discusión del día. Estas dos plataformas no dejan pasar ninguna oportunidad de marketing que pueda convertir un tema candente en transacciones.
3. Cuentas Afiliadas al Ecosistema y Guerra de Insignias
A medida que la base de usuarios de las plataformas crecía rápidamente, Polymarket y Kalshi lanzaron casi simultáneamente a finales del año pasado sus respectivos programas de cuentas afiliadas, comenzando a otorgar insignias en X a KOLs, traders y proyectos del ecosistema.
Polymarket actuó más rápido: la insignia Trader para认证交易员 activos, animándoles a compartir estrategias y puntos de vista de cartera en X, dirigiendo tráfico a la plataforma. La insignia Builder para proyectos del ecosistema, atrayendo a desarrolladores a construir aplicaciones en la plataforma, obteniendo más exposición con el respaldo oficial.
Al mismo tiempo, Polymarket también lanzó un programa de incentivos Builders de 1 millón de dólares, atrayendo directamente a los desarrolladores al ecosistema con dinero real.
Kalshi siguió rápidamente el ejemplo, lanzando un sistema de insignias de mayor alcance, cubriendo áreas como deportes, cultura,认证交易员, replicando este modelo en su área de ventaja: los deportes y el mercado masivo.
Hoy en día, los traders de mercados de predicción en Twitter llevan either la insignia de Polymarket o la de Kalshi.
4. Enfrentamiento de Marketing Físico: Guerra de productos gratuitos en Manhattan
El 2 de febrero de 2026, Kalshi anunció en X que al mediodía siguiente, de 12:00 a 15:00, ofrecería comida gratis a los usuarios en el supermercado Westside Market, con un límite de 50 dólares por persona. La noticia provocó rápidamente largas colas in situ, con estudiantes y personas de bajos ingresos acudiendo en masa, creando un escenario muy concurrido.
Al día siguiente, 3 de febrero, Polymarket respondió rápidamente, anunciando la apertura de su primera tienda emergente de comida gratis en Nueva York, abierta al público durante 5 días consecutivos. Las reglas eran simples: los clientes podían llenar y llevarse una bolsa de mano, sin condiciones adicionales. Al mismo tiempo, Polymarket también anunció una donación de 1 millón de dólares a Food Bank for New York City, para aliviar los problemas de seguridad alimentaria en la ciudad.
Dos eventos上演 uno tras otro, con un fuerte olor a pólvora.
5. Carrera Armamentística Regulatoria y de Recursos Políticos
Las máquinas de lobby de ambos en Washington nunca se detienen, coincidiendo en traer a Donald Trump Jr. al escenario, tanto para aprovechar los recursos regulatorios del ala republicana como para colocar fichas políticas en el campo de la opinión pública.
Pero bajo la superficie, el verdadero campo de batalla se distribuye en dos dimensiones: los vacíos regulatorios de la CFTC y la攻防 de prohibiciones en los tribunales estatales.
Polymarket,凭借estructura offshore, evade la火力 regulatoria directa mientras allana discretamente el camino hacia el mercado estadounidense mediante la adquisición de QCEX; Kalshi opta por enfrentarse directamente, con la primera licencia de mercado de predicción de la CFTC en la mano, pero convirtiéndose también en el blanco vivo de los fiscales estatales - al menos 4 estados han presentado demandas en su contra, acusándolo de aceptar apuestas de usuarios locales de manera违规.
Esta guerra comercial sencilla y llana早已不是 una competencia de productos, sino una guerra total de capital político y monopolio de tráfico.
II. Comparación Técnica: Desglose de los Dos Gigantes en Cinco Dimensiones
2.1 Comparación de Datos de Transacciones: Crecimiento desfasado del ciclo político y el calendario deportivo
Hasta febrero de 2026, el Volumen Nominal total de la industria de mercados de predicción fue de $1275 mil millones, el Volumen real de $699 mil millones, el número de usuarios únicos de 2.49 millones, y los contratos abiertos superaron los $10 mil millones.
Polymarket y Kalshi juntos ocupan aproximadamente el 79% de la cuota de mercado. Polymarket ocupa el primer lugar con un Volumen Nominal de $56.07 mil millones, seguido de cerca por Kalshi con $44.71 mil millones. En Interés Abierto (OI), Kalshi lidera ligeramente con $474.01 millones frente a los $409.67 millones de Polymarket, juntos representando más del 85% del OI total del mercado.
En cuanto a las tendencias, el crecimiento de ambos depende高度 de eventos. El OI de Polymarket alcanzó un pico de $500 millones alrededor de las elecciones de octubre de 2024, para luego retroceder; el OI de Kalshi se disparó急速amente desde el inicio de la temporada NFL 2025, alcanzando un máximo histórico a finales de 2025.
El volumen de ambas plataformas está creciendo, pero los factores impulsores son diferentes. Uno depende del ciclo político, el otro del calendario deportivo.
(Fuente de datos: Dune, hora de corte 26.02 11:00)
2.2 Comparación de Ingresos: Tarifa Dinámica Verificada vs Taker Fee en pañales
La lógica de tarifas de las dos plataformas es fundamentalmente diferente.
Kalshi
Utiliza una tarifa dinámica ponderada por probabilidad: cobra una tarifa de transacción según el precio del contrato, la tarifa varía con el precio del contrato, alcanzando su punto máximo a 50 (es decir, probabilidad 50/50), y disminuyendo hacia los extremos 0 o 99. Para una transacción de $100, el límite máximo de la tarifa es de aproximadamente $1.74, con una tarifa efectiva de alrededor del 1.2%.
Ingresos 2024: $24 millones, ingresos 2025: $260 millones, un aumento interanual del 994%. Pero los ingresos están高度 concentrados en la temporada deportiva: la temporada NFL (septiembre-noviembre) contribuyó con $138 millones en una sola temporada, diciembre batió récords con $63.5 millones en un solo mes, mientras que los ingresos en temporada baja disminuyen significativamente, mostrando una estacionalidad marcada.
Polymarket
Mirando hacia atrás, Polymarket tomó un camino completamente opuesto. Hasta finales de 2025, Polymarket estuvo operando con pérdidas, con tarifa cero todo el tiempo, intercambiando gratuidad por usuarios. No fue hasta febrero de este año que正式 implementaron la tarifa dinámica Taker Fee en los mercados deportivos. En la primera semana tras la implementación de las tarifas, los ingresos por comisiones de Polymarket superaron el millón de dólares. Los datos de DefiLlama muestran que los ingresos de Polymarket en los últimos 30 días fueron de 3.18 millones, y la curva de ingresos才开始真正往上走 (solo comenzó a subir realmente) a partir de enero de este año.
Vale la pena señalar que los mercados de liquidación diaria (Daily Settle) podrían convertirse en una futura fuente de ingresos para Polymarket. Los mercados de alta frecuencia y ciclo corto generan más transacciones, y similar a los Memes, los usuarios de este tipo de mercados son menos sensibles a las tarifas.
Comparando ambos: El modelo de tarifas de Kalshi está verificado, pero depende de la temporada deportiva. Las tarifas de Polymarket acaban de comenzar, sus ingresos anuales虽然不足 (aunque no alcanzan) los de Kalshi, pero significa que la etapa de Polymarket de intercambiar tarifa cero por liquidez ha terminado, y ahora他们要开始认认真真做生意了 (deben comenzar a hacer negocios seriamente).
2.3 Perfil de Usuario: Elite Licenciada vs Minoristas Globales
La estructura de usuarios de ambas plataformas está很大程度上 moldeada por el entorno regulatorio.
Kalshi posee una licencia de la CFTC, puede servir legalmente a usuarios estadounidenses, y su alcance comercial se concentra主要mente en el mercado本土 estadounidense.
Polymarket重返 (regresó al) mercado estadounidense a finales de 2025 mediante la adquisición de QCEX. Durante los años anteriores, operó主要mente en el extranjero. Este período de "exilio"反而 le ayudó a acumular una base de usuarios internacional más amplia.
Desde la estructura de ingresos, también se pueden ver las diferencias entre los usuarios de ambas partes.
El 89% de los ingresos de Kalshi provienen de los mercados deportivos. El comportamiento del usuario se asemeja más al de las apuestas deportivas tradicionales: alta frecuencia de transacciones, montos por transacción相对mente pequeños, actividad que fluctúa con la temporada. Los usuarios aumentan rapidamente durante la NFL, el volumen de transacciones disminuye notablemente después de la temporada, las características estacionales son muy evidentes.
La estructura de Polymarket es completamente diferente. La política y los mercados macro ocupan una posición central, atrayendo a不少 traders de nivel institucional que buscan cubrir riesgos macro. Los montos de apuesta individuales son显著mente más altos. Durante las elecciones estadounidenses de 2024, un trader francés apostó más de 50 millones de dólares en una sola operación,最终盈利 (obteniendo finalmente una ganancia de) 85 millones de dólares. Este volumen es几乎难以见到 (casi imposible de ver) en el mercado de apuestas deportivas.
2.4 Barrera de Canal: Agentes de Distribución vs Ecosistema de Desarrolladores
A finales de 2025, tanto Robinhood como Coinbase lanzaron funciones de mercados de predicción en sus propias plataformas, ambas en合作对象 (asociación con) Kalshi. No solo los brókers se están integrando, plataformas deportivas como PrizePicks y Underdog también dirigen directamente a sus usuarios existentes de apuestas deportivas hacia Kalshi. En diciembre, Kalshi, junto con Coinbase, Robinhood y Crypto.com, formaron la Alianza de Mercados de Predicción.
La lógica es bastante directa. Kalshi tiene la licencia de Mercado de Contratos Designados (DCM) emitida por la CFTC. Para las instituciones financieras licenciadas, integrar su sistema es como conectarse a una bolsa de futuros tradicional, el proceso es claro, los costos de cumplimiento son bajos y los riesgos son manejables.
Polymarket fue en una dirección completamente diferente. No se centraron en la distribución de canales, sino que se parecen más a la construcción de una infraestructura subyacente, esperando que otros desarrollen productos alrededor de ella.
El paso más evidente de esta estrategia fue la adquisición hace cinco días: Polymarket compró Dome, un proyecto del lote de otoño de YC 2025. Dome se especializa en API para mercados de predicción, los desarrolladores solo necesitan escribir el código una vez para acceder simultáneamente a datos y liquidez de múltiples plataformas como Polymarket y Kalshi.
Ahora que Vibe Coding está de moda, los desarrolladores pueden invocar directamente la interfaz de Dome para crear bots de trading, paneles de datos, componentes de mercado integrados. Los Agentes de IA también pueden ejecutar自动mente estrategias de trading predictivo a través de esta API.
Al comparar las dos rutas, queda claro. Kalshi está expandiendo canales, confiando en socios para traer usuarios y volumen de transacciones. Polymarket está construyendo la base, esperando que los desarrolladores generen aplicaciones por sí mismos. Un camino se inclina más hacia la expansión de la red comercial, el otro apuesta a la formación espontánea de un ecosistema. Una vez que la base realmente genere efectos de red, será muy difícil para los recién llegados replicarlo.
2.5 Estrategia de Marketing: Exposición de Marca vs Viralización Comunitaria
Los enfoques de marketing de ambas empresas están高度 alineados con sus respectivas estructuras de usuarios.
Kalshi se enfoca en la exposición de marca, con un enfoque muy tradicional y directo. Durante las elecciones a la alcaldía de Nueva York, colocaron anuncios con cuotas en tiempo real en Times Square, Penn Station y trenes subterráneos, haciendo que las probabilidades de predicción aparecieran directamente en las pantallas callejeras. Para las Finales de la NBA, Kalshi utilizó herramientas de IA para crear un anuncio de televisión con un costo de $2000 en dos días, transmitiéndolo en horario estelar y obteniendo más de 3 millones de reproducciones en X.
Sumado a las合作aciones (colaboraciones) con CNN y CNBC, los datos de Kalshi pueden aparecer directamente en las transmisiones de noticias en vivo. Para el espectador promedio, esto equivale a un respaldo oficial, aumentando naturalmente la confianza.
El enfoque de Polymarket es completamente diferente, más orientado a la autodifusión comunitaria.
Diseñaron mecanismos de promoción muy detallados. Un usuario que comparte su enlace exclusivo recibe $0.01 por cada clic. Si la persona que hace clic deposita más de $20, se activa una recompensa CPA de $10.
Cuando los clics y el volumen de transacciones alcanzan una cierta escala, hay recompensas de distribución adicionales. Toda la estructura motiva a los promotores a atraer nuevos usuarios de manera continua, similar al玩法 (juego/ esquema) de enlaces de reembolso en las plataformas de trading de memes.
Además, Polymarket también cultiva deliberadamente su propio ecosistema de contenido, por ejemplo, apoyando cuentas como @BrosOnPM. Este tipo de KOLs sirven主要mente a los builders y traders de los mercados de predicción, produciendo contenido diariamente, ayudando a los desarrolladores a conectar con el tráfico, y permitiendo que el círculo interno forme una传播 (propagación) autocíclica.
III. Entonces, ¿Quién es el Rey Definitivo?
El párrafo anterior describió el estado actual de ambas empresas, pero el panorama actual no equivale al futuro. Los mercados de predicción aún están en una etapa temprana, hay太多变量 (demasiadas variables) - la regulación no está definida, competidores emergen, los modelos de negocio尚未验证 (aún no están verificados). En lugar de dar una conclusión definitiva, es mejor梳理出 (delimitar) las preguntas clave que realmente decidirán el resultado.
Ambas se están expandiendo hacia el territorio central de la otra
Según las acciones de ambas plataformas, ambas son conscientes de sus debilidades y están comenzando a补课 (ponerse al día).
Cuando Polymarket重返 (regresó al) mercado estadounidense, los primeros contratos que lanzaron fueron todos deportivos. Más tarde firmaron合作aciones oficiales (colaboraciones oficiales) con la MLS, la NHL y los New York Rangers, utilizando estas marcas de ligas para respaldar su mercado deportivo. Una plataforma que comenzó con la política, ahora se esfuerza por entrar en el círculo deportivo.
El análisis del editor sugiere dos razones principales:
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Los mercados políticos podrían no ser暂时 (temporalmente) tan favorecidos por la regulación estadounidense, los mercados deportivos son更容易被接受 (más fáciles de aceptar).
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Arrebatar cuota de mercado a Kalshi en Estados Unidos.
Kalshi tampoco se ha quedado quieto. Firmaron con CNN y CNBC, haciendo que sus datos de cuotas aparecieran en los gráficos de pantalla de las transmisiones de noticias en vivo. Una plataforma que comenzó con deportes, ahora quiere penetrar en el carril político, tratando de establecer una credibilidad a nivel mediático.
Pero los riesgos para ambos no están en la misma magnitud. Polymarket tiene volumen de transacciones real tanto en política como en deportes,几乎所有的 (casi todo) el volumen de transacciones de Kalshi está压在 (concentrado en) los deportes. Esta差异 estructural se convertirá en un problema muy molesto más adelante cuando se hable de riesgos regulatorios.
¿El socio canal más grande, o el competidor más peligroso?
Robinhood es uno de los canales de distribución minorista más importantes para Kalshi, contributing超过半数 (contribuyendo con más de la mitad) de su volumen de transacciones en 2025. Coinbase también ha lanzado mercados de predicción en los 50 estados de EE. UU.,同样 (también)清算 (liquidando) a través de Kalshi.
Pero ambas hicieron几乎同步 (casi simultáneamente) el mismo movimiento:
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Robinhood formó una joint venture con Susquehanna para adquirir MIAXdx
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Coinbase adquirió The Clearing Company
Ambas empresas están construyendo su propia infraestructura de exchange con资质 CFTC (licencia de la CFTC), se espera que entren en funcionamiento en 2026. Una vez construidas, pueden elegir continuar la合作ación (colaboración) con Kalshi y compartir ganancias, o pueden optar por quedarse con esas ganancias themselves. Y para entonces ya tendrán datos de usuarios, hábitos de trading y acumulación de liquidez.
Para Kalshi, esto no solo representa el riesgo de que los socios canal puedan irse un día, sino que se convierte en una amenaza concreta con una fecha límite. La barrera de canal de Kalshi es esencialmente una ventaja de primer movilizador con fecha de caducidad.
Tarifas de Polymarket: Un paso clave para verificar el modelo de negocio
Polymarket tuvo un volumen de transacciones de más de $33.8 mil millones en 2025, pero sus ingresos fueron接近于零 (cercanos a cero). Pero una valoración de $90 mil millones终究需要 (finalmente necesita) ingresos para respaldarse, 2026 es el momento de兑现 (cumplir).
Las tarifas comenzaron como piloto en los mercados de criptomonedas, y luego se extendieron a los eventos deportivos el 18 de febrero de 2026. La lógica detrás de esta elección es clara: ambos son mercados de liquidación diaria, con alta frecuencia de transacciones, montos por transacción相对mente pequeños, rápida rotación de usuarios, y una sensibilidad a las tarifas menor que la de los contratos políticos/macroeconómicos de largo ciclo. Cobrar aquí primero tiene el menor impacto en la liquidez核心.
Pero el riesgo también está a la vista. La liquidez en los mercados de predicción es proporcionada完全mente por los usuarios, no hay creadores de mercado que la respalden. Una vez que los traders profesionales consideren que las tarifas afectan el espacio de arbitraje, retirarse es cuestión de un segundo.
Históricamente, muchas bolsas, por no calibrar adecuadamente el momento y el幅度 (alcance) de las tarifas, vieron su liquidez deteriorarse rapidamente, entrando en una espiral de muerte: liquidez下降 (en descenso) → usuarios se van → liquidez aún peor.
Polymarket currently utiliza el maker rebate para对冲 (compensar) este riesgo, devolviendo parte de las tarifas cobradas a los takers a los que colocan órdenes, intentando mantener la profundidad del libro de órdenes.
Poder establecer ingresos estables sin ahuyentar la liquidez es el requisito previo para que la lógica de valoración de Polymarket sea válida. El experimento de tarifas acaba de comenzar, las respuestas serán claras a finales de 2026.
Conclusión: Una guerra sin reyes, solo ganadores de la era
La industria de los mercados de predicción es aún joven, es确实太早 (realmente demasiado pronto) para sacar conclusiones sobre quién ganará o perderá. Pero los contornos de ambas empresas se están volviendo gradualmente más claros.
Las fortalezas de Kalshi son claras: ventaja de primer movilizador en cumplimiento, canales minoristas maduros, modelo de ingresos already en funcionamiento. Sin embargo, las压力 (presiones) que enfrenta tampoco son pequeñas. Alta dependencia de los ingresos deportivos, incertidumbre regulatoria estatal persistente, la ventana de tiempo para que Robinhood y Coinbase construyan sus propias bolsas se está acercando.
Las ventajas de Polymarket son igualmente evidentes: la liquidez global más profunda,几乎没有对手 (casi sin rivales) en los carriles político y macro, el ecosistema de desarrolladores también está alcanzando escala. Pero su modelo de negocio仍在验证阶段 (sigue en fase de verificación), y si el mecanismo de tarifas realmente funcionará, no se sabrá hasta finales de 2026.
Lo interesante de esta competencia es que las posiciones actuales de ambas empresas no se superponen完全mente (completamente). Kalshi está expandiendo su escala minorista, Polymarket se enfoca más en la densidad de información y la profundidad del mercado. El verdadero enfrentamiento directo probablemente ocurrirá después de que el mercado deportivo estadounidense de Polymarket madure, y las capacidades de Kalshi en el mercado político mejoren.
Hasta entonces, el espacio en la industria es aún lo suficientemente amplio como para permitir que ambos caminos se desarrollen en paralelo.
