Desde mediados de octubre, Bitcoin ha experimentado una corrección continua, con un sentimiento de mercado que claramente se ha vuelto más cauteloso. A medida que el mercado vuelve a discutir el "ciclo de cuatro años", algunos operadores proyectan que 2026 podría seguir siendo un año de presión. Sin embargo, según los recientes cambios estructurales, el mercado está entrando en una nueva fase diferente a la de una tendencia bajista unilateral.
Durante los últimos meses, Bitcoin se ha movido en un entorno de convergencia de volatilidad, desapalancamiento y falta de apetito por el riesgo, con precios bajo presión continua. No obstante, observando las posiciones de derivados, los flujos de fondos de los ETF y los indicadores técnicos clave, la estructura interna del mercado ya está mostrando cambios. A medida que se acerca el vencimiento de opciones de Bitcoin más grande de la historia, la distribución de los precios de ejercicio se está convirtiendo en una ventana crucial para observar la presión del mercado y las oportunidades potenciales.
Baja volatilidad y reducción de riesgo en paralelo: El mercado mantiene una consolidación lateral hacia fin de año
En los últimos meses, la volatilidad implícita de Bitcoin ha seguido convergiendo, y es muy probable que el precio se mueva en un rango entre 70,000 y 100,000 dólares. Por un lado, a corto plazo faltan catalizadores alcistas que puedan impulsar al mercado a salir claramente de este rango, y los riesgos de eventos son relativamente limitados. Por otro lado, el tono de la Fed podría ser menos dovish de lo que el mercado esperaba anteriormente, lo que limita el impulso alcista general de los activos de riesgo.
Al mismo tiempo, Bitcoin ha tenido un rendimiento claramente inferior al de otros activos principales, lo que lo convierte en un instrumento más propenso a ser utilizado por inversores multi-activos para "ventas con pérdidas fiscales" (tax-loss selling) hacia fin de año, con el fin de compensar las ganancias realizadas en otros mercados, ejerciendo así una presión de venta adicional sobre el precio. Sumado al impacto de la fuerte caída a principios de octubre, muchos equipos de trading aún están digiriendo las pérdidas iniciales y tienen una voluntad limitada de ampliar su exposición al riesgo antes de fin de año. En un contexto de apetito por el riesgo limitado, el aumento de posiciones y la asignación de capital son más cautelosos, manteniendo el mercado en un estado general de baja volatilidad y consolidación lateral.
Vencimiento de opciones y reinicio del presupuesto de riesgo: Se acerca la ventana de un punto de inflexión estructural
El 26 de diciembre de 2025, Bitcoin enfrentará el vencimiento de opciones más grande de su historia, con aproximadamente 17,200 millones de dólares en opciones call y 6,200 millones de dólares en opciones put concentradas para liquidación. Según la distribución de los precios de ejercicio, las opciones call se concentran principalmente por encima de los 100,000 dólares, un nivel difícil de alcanzar a corto plazo; en comparación, alrededor de los 85,000 dólares se agrupa un volumen considerable de posiciones abiertas de opciones put, lo que convierte a esta zona en un área de juego repetitivo para el precio alrededor del vencimiento.
La experiencia histórica muestra que los mercados suelen ser más conservadores hacia fin de año, mientras que, al cruzar al nuevo año, con la reasignación de capital y la restauración del presupuesto de riesgo, la reversión del sentimiento a menudo supera las expectativas. La estructura técnica actual también está cambiando: el impulso bajista se está desacelerando marginalmente, pero el movimiento alcista aún no ha formado un consenso claro. En este contexto, el mercado podría estar pasando de una fase de "dominio del riesgo a la baja" a una fase de juego de "limitación a la baja, pero que aún necesita catalizadores al alza". Una vez completado el vencimiento de las opciones, la presión de las posiciones podría liberarse de manera temporal, y sumado a la potencial repatriación de fondos de los ETF en enero y la reparación del apetito por el riesgo, existe espacio para una mejora en el sentimiento del mercado.
En general, aunque 2026 podría seguir siendo un desafío para las posiciones largas unilaterales a largo plazo, el enfoque de la investigación ya ha comenzado a dirigirse hacia oportunidades tácticas donde la estructura de riesgo/retorno mejora gradualmente. El hecho de que Bitcoin haya tenido un rendimiento inferior al de otros activos principales durante semanas consecutivas, sumado al efecto del cambio de calendario de fin de año a principio de año, hace que estas oportunidades puedan aparecer antes de lo esperado por el mercado. El evento de vencimiento de opciones del 26 de diciembre no es significativo por la liquidación mecánica de los contratos en sí, sino porque, a partir de este punto, los participantes del mercado suelen comenzar a reposicionarse con anticipación para la repatriación de fondos y la reparación del apetito por el riesgo en enero. Esta etapa podría convertirse en una ventana importante para observar cambios estructurales y puntos de inflexión en el sentimiento.
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