Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Azuma (@azuma_eth)
El mercado continúa débil, los fondos se abandonan, los protocolos se cierran, los grandes inversores en silencio, los minoristas sangrando... Parece que la industria está perdiendo dinero de arriba a abajo. Pero incluso en un entorno de mercado tan frío, las imprentas de dinero de unos pocos proyectos siguen rugiendo.
El caso más reciente es Polymarket, que ha abierto completamente las compuertas de las comisiones. Desde que recientemente amplió el alcance de las comisiones y modificó la fórmula de las mismas (lectura recomendada: Análisis en profundidad de la fórmula de comisiones de Polymarket: ¿cómo salta una tasa extrema del 90+%?), la capacidad de ingresos de Polymarket ha aumentado significativamente; hasta el momento de redactar este artículo, los ingresos totales por comisiones de Polymarket superan los 24 millones de dólares, y el 2 de abril incluso estableció un récord de ingresos diarios de 1.5 millones de dólares.
Aprovechando esta oportunidad, eché un vistazo a la lista de ingresos en Defillama para ver qué negocios siguen ganando dinero constantemente en el mercado bajista, y el resultado fue bastante sorprendente: los negocios principales y las fuentes de ingresos de los proyectos en la lista son bastante claros, incluso podríamos decir "simples".
Como se muestra arriba, creo que la mayoría de los jugadores profundamente involucrados en el mercado cripto podrían adivinar la mayoría de los nombres incluso sin ver las respuestas, y probablemente también sepan muy bien qué hacen. Pero cuando estos nombres se alinearon ordenadamente, de repente me di cuenta de que las principales fuentes de ingresos de estos negocios rentables son altamente convergentes, incluso podrían resumirse en dos grandes categorías: primero, el margen de interés (spread), y segundo, el impuesto sobre transacciones (comisiones).
Primero, el margen de interés. En esencia, esto es actuar como un "intermediario de fondos". Su lógica central es absorber fondos a un costo relativamente bajo y desplegar fondos con un rendimiento relativamente alto, utilizando el tiempo para acumular gradualmente la diferencia entre los ingresos y los costos. Los ingresos de este tipo de negocio dependen del tamaño y la duración de la acumulación de fondos; cuanto mayor sea el tamaño y más largo el tiempo, mayores serán los ingresos.
Los emisores de stablecoins como Tether y Circle pertenecen a esta categoría. Sus principales ingresos provienen de los intereses generados al desplegar las reservas en activos como los bonos del Tesoro estadounidense, mientras que los costos principales son los subsidios otorgados a socios y usuarios. La diferencia entre ambos es el beneficio. Los protocolos de préstamo como Aave también pertenecen a esta categoría; el margen de interés es la diferencia entre la tasa de préstamo relativamente alta y la tasa de depósito relativamente baja. Los servicios de staking líquido (LST) como Lido no son una excepción; retienen un cierto porcentaje de las recompensas de staking nativo de ETH como tarifa de servicio, lo que también es un margen de interés.
En segundo lugar, el impuesto sobre transacciones. Este tipo de negocio es más fácil de entender: siempre que ocurra una actividad relacionada con transacciones (incluida la creación de tokens), el主体 del negocio puede "gravar" en forma de comisión por cada actividad. Los ingresos de este tipo de negocio dependen del tamaño de la transacción por actividad y la frecuencia de las actividades; cuanto mayor sea el tamaño y mayor la frecuencia, mayores serán los ingresos.
Ya sea Hyperliquid y EdgeX, especializados en trading de contratos; Polymarket, especializado en trading de eventos; pump.fun, GMGN, Axiom, four.meme, especializados en trading de Memes; Aerodrome, Jupiter, Phantom (cuyos ingresos principales provienen de las tarifas Swap en la interfaz de la cartera), especializados en trading spot; o Courtyard y Fragment (es realmente una sorpresa que estos últimos figuren en la lista), especializados en trading de NFT, su principal fuente de ingresos son los impuestos sobre transacciones.
Los únicos casos especiales en la lista son Grayscale, Chanilink y Titan Builder. Grayscale es un poco extraño aquí; sus ingresos centrales provienen de las tarifas de gestión de ETF y fondos, es esencialmente un negocio tradicional de gestión de activos centrado en el mercado de criptomonedas. Chanilink merece mención; sus principales ingresos provienen de las tarifas pagadas por los proyectos por utilizar los servicios de datos del oráculo, lo que se parece más a un negocio SaaS To B en la cadena. Pero como puedes ver, el efecto Mateo en esta ruta será más significativo que en otros sectores. Titan Builder es puramente un fenómeno ocasional; es un proveedor de servicios de construcción de bloques, que normalmente no se considera un negocio extremadamente rentable. La razón por la que aparece en la lista es porque Titan Builder obtuvo la mayor parte de las ganancias en el enorme evento de sandwich trading de AAVE del mes pasado (ver 50 millones de USDT cambiados por 35,000 dólares en AAVE: ¿cómo ocurrió el desastre?).
Nota de Odaily: Mira lo que es no abrir durante tres años y comer durante tres años al abrir.
Así que la conclusión es clara. Los proyectos que siguen ganando dinero constantemente en el mercado bajista no son aquellos que buscan mecanismos complejos y oportunidades de alto riesgo, sino aquellos que pueden operar continuamente con modelos de ingresos simples y claros. En el mercado de criptomonedas, aún volátil, los modelos de ingresos más simples han demostrado una resiliencia más poderosa, son más capaces de resistir las pruebas de las fluctuaciones del mercado.
Pero que el modelo de ingresos sea más simple no significa en absoluto que estos negocios sean "más fáciles de hacer". Por el contrario, detrás de modelos de ingresos simples, a menudo se esconden servicios de productos más complejos y una gestión operativa refinada. Aquí es donde los principales actores de la lista realmente han "competido" para diferenciarse. Desde el diseño de la interfaz, hasta la acumulación de liquidez, la gestión de riesgos, y la comunicación y retroalimentación con los usuarios... Para sobresalir en la feroz competencia del mercado de存量, es necesario invertir más esfuerzo en el producto y el servicio.
El invierno de las criptomonedas aún no ha terminado. Los proyectos que realmente pueden sobrevivir e incluso obtener ganancias suelen ser aquellos que combinan hábilmente modelos de ingresos simples con servicios de productos complejos. Quizás, esta sea la contraseña efectiva para atravesar los ciclos alcistas y bajistas.
