Este artículo está seleccionado de «Fudan Financial Review»
Autores: Gao Huasheng, Vice Decano y Profesor de Finanzas de la Facultad de Finanzas Internacionales de Fudan University, investigador a largo plazo de activos criptográficos, autor de «Stablecoins: El futuro de las finanzas digitales» y otras obras; Xu Bo, Investigador Postdoctoral de la Facultad de Finanzas Internacionales de Fudan University
El 10 de abril de 2026, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) emitió oficialmente las primeras licencias para emisores de stablecoins a Anchorpoint Financial Technology Company Limited y The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited.
Con esto, Hong Kong básicamente completó el ciclo institucional de "legislación-revisión-emisión de licencias" para las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias, y avanzó primero a la fase de implementación y preparación operativa de la regulación de stablecoins.
La importancia de este evento no solo radica en que Hong Kong emitió las primeras licencias, sino también en que el posicionamiento funcional de las stablecoins en Hong Kong está cambiando. Ya no son solo una herramienta auxiliar en las transacciones de activos criptográficos, sino que se integran explícitamente en actividades financieras reales como pagos transfronterizos, pagos locales, transacciones de activos tokenizados y finanzas programables. En otras palabras, el impulso de Hong Kong a las stablecoins no es para crear una nueva narrativa especulativa, sino para intentar moldearlas como parte de la infraestructura financiera digital.
Desde la composición de los primeros sujetos en obtener la licencia, esta señal institucional es especialmente clara. Anchorpoint FinTech fue impulsada conjuntamente por Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom y Animoca Brands, mientras que HSBC se convirtió en la otra institución licenciada en la primera ronda. Tal combinación indica que las primeras stablecoins de Hong Kong no son una simple legalización de "proyectos nativos de cripto", sino que se asemejan más a una integración institucional del crédito bancario, la entrada de pagos y la capacidad en la cadena.
Es más notable que la HKMA recibió solicitudes de 36 instituciones antes de la fecha límite de la primera convocatoria, y finalmente otorgó licencias a solo 2 instituciones, con una tasa de aprobación inicial de solo alrededor del 5.6%, y aclaró que el número futuro de licencias seguirá siendo "muy limitado". Esto indica que Hong Kong no está siguiendo un camino de expansión laxa, sino un acceso de alto umbral y selectivo.
Que la emisión de licencias en Hong Kong merezca atención también se debe a que su "ventaja de ser primero" no es solo un eslogan. El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el Proyecto de Ley de Stablecoins; el 30 de mayo, la Ordenanza se publicó en la Gaceta; el 1 de agosto, la «Ordenanza de Stablecoins» entró oficialmente en vigor; y para el 10 de abril de 2026, se emitieron las primeras licencias, completando Hong Kong la cadena completa de "legislación-revisión-emisión de licencias".
En comparación, aunque las disposiciones relacionadas con stablecoins en MiCA de la UE son aplicables desde el 30 de junio de 2024, el marco general se aplicará completamente recién el 30 de diciembre de 2024; la ventana de solicitud para nuevos negocios de criptoactivos de la FCA del Reino Unido se abrirá el 30 de septiembre de 2026, y las nuevas regulaciones se espera que entren en vigor el 25 de octubre de 2027. Al menos en términos del ritmo de implementación institucional, Hong Kong ya ha tomado la delantera entre los principales centros financieros internacionales.
Más importante aún, Hong Kong no solo tiene licencias, sino también escenarios. El gobierno de Hong Kong ya completó en febrero de 2023 la emisión del primer bono verde tokenizado por 800 millones de HKD, y en febrero de 2024 completó la emisión de bonos verdes digitales por unos 6.000 millones de HKD, cubriendo las monedas HKD, RMB, USD y EUR. Al mismo tiempo, la primera fase de e-HKD ya atrajo la participación de 16 instituciones, cubriendo 6 tipos de escenarios de aplicación; Project Ensemble Sandbox también se ha lanzado y está entrando gradualmente en una nueva fase que admite transacciones de valor real. Es decir, esta emisión de licencias en Hong Kong no parte de cero, sino que se basa en un conjunto de experimentos financieros en cadena e infraestructura ya初步成形 (inicialmente conformada).
Por supuesto, la importancia de la emisión de licencias en Hong Kong no debe interpretarse simplemente como que está a punto de reescribir inmediatamente el panorama global de las stablecoins. La capitalización de mercado total actual del mercado global de stablecoins alcanza los 317.000 millones de USD, un crecimiento de más del 50% desde principios de 2025; pero estructuralmente, más del 90% de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria aún están ancladas al dólar estadounidense, USDT y USDC representan conjuntamente alrededor del 93% de la capitalización de mercado total.
Esto significa que hasta ahora las finanzas en cadena no han reescrito fundamentalmente la estructura del poder monetario global, sino que en gran medida continúan la posición dominante del crédito del dólar, los activos en dólares y la liquidez en dólares. El avance de Hong Kong esta vez no radica tanto en desafiar al dólar a corto plazo, sino en explorar primero para las stablecoins no denominadas en dólares una ruta de desarrollo más institucionalizada, verificable y practicable.
Visto en el panorama más amplio de las finanzas digitales chinas, el verdadero significado de la emisión de licencias en Hong Kong quizás tampoco radique en si el continente replica inmediatamente un sistema de stablecoins en RMB, sino en que destaca aún más un arreglo con mayor sensación de capas: en el territorio, el yuan digital salvaguarda la moneda de curso legal, los pagos minoristas y el底线 regulatorio (límite regulatorio), mientras que en el extranjero, Hong Kong sirve como campo de pruebas institucional extraterritorial para explorar los límites de aplicación de las stablecoins reguladas en pagos transfronterizos, liquidaciones en cadena y transacciones de activos tokenizados.
El yuan digital se inclina más hacia un liderazgo oficial y la construcción institucional interna, mientras que las stablecoins con licencia de Hong Kong se acercan más a los mercados extraterritoriales, los pagos internacionales y los escenarios de transacción en cadena. No necesariamente son una relación de sustitución, sino que es más probable que formen un panorama de avance por capas y complementación mutua.
Pero también se debe mantener la moderación necesaria. Un ciclo institucional cerrado no equivale a un ciclo de mercado cerrado, y la primera emisión de licencias no significa que el panorama competitivo ya esté definido. Si la stablecoin del dólar de Hong Kong (HKD stablecoin) puede realmente funcionar con éxito aún depende de si puede formar un efecto de red, una demanda de pago y una adherencia de escenario lo suficientemente fuertes. Especialmente en una situación donde las stablecoins en dólares ya han establecido una clara ventaja de ser las primeras, si el modelo de Hong Kong puede pasar de ser un "ejemplo de alta calidad" a un "sistema con influencia a escala", aún necesita ser probado por el tiempo.
En general, la emisión de las primeras licencias de stablecoins en Hong Kong es de hecho un nodo importante en la evolución regulatoria global de las stablecoins. Lo que realmente merece atención no es que Hong Kong ya haya logrado grandes resultados en el mercado, sino que proporciona primero una muestra institucional que puede ser observada, examinada e iterada.
Al emitir solo 2 licencias de entre 36 solicitudes, el paso que Hong Kong ha dado no es de riego por inundación, sino que se asemeja más a un filtro de alto umbral para la infraestructura financiera digital de la próxima generación. Si este camino puede ser transitado con éxito en el futuro, la clave no radica en cuántas licencias se emitan, sino en si se puede conectar verdaderamente en un sistema el crédito institucional, los escenarios reales, la red de pagos y la circulación de activos en cadena.
