Fuente: Bankless
Autor: David Christopher
Título original: Hyperliquid & The Year Perps Caught Fire
Compilación y edición: BitpushNews
Al repasar el crecimiento de la industria cripto en 2025, Hyperliquid es un foco ineludible.
El exchange cerró 2024 con un airdrop épico y un rendimiento de precio que atrajo a una gran cantidad de usuarios de Crypto Twitter a prestar atención nuevamente al producto.
Y para finales de 2025, se había transformado por completo: se convirtió en una plataforma rompedora, ocupando el cuarto puesto en ingresos de todo el ecosistema cripto, con ingresos totales superiores a 650 millones de dólares y llegando a acaparar el 70% del volumen de trading de perpetuals.
Si no has estado siguiendo cada paso de Hyperliquid, este éxito revolucionario puede parecer surgido de la nada. Pero su camino de conquista es el resultado de un diseño meticuloso, estrategias de crecimiento no convencionales y un merecido reconocimiento externo.
A continuación, un repaso completo de la trayectoria de Hyperliquid en 2025 (y por qué será realmente puesto a prueba en 2026):
Primer trimestre de 2025: La ventaja de ser crypto nativo
El año de rápido crecimiento de Hyperliquid comenzó con un recordatorio profundo de lo que significa "estar realmente en sintonía con el pulso de la industria".
Cuando el token TRUMP se lanzó en enero, Hyperliquid listó casi inmediatamente perpetuals, adelantándose a otros exchanges e iniciando una racha como "el lugar preferido para operar con tokens pre-lanzamiento".
Por supuesto, su capacidad para actuar rápidamente se debió en parte a que no estaba obstaculizado por las "barreras corporativas" que protegen a los usuarios y las empresas en los grandes exchanges.
Pero un factor importante fue su firme "conocimiento interno": su equipo, estrechamente entrelazado con la dinámica on-chain, pudo detectar oportunidades y reconocer la ventaja de ser el primero en listar esos tokens. Esto consolidó la reputación de Hyperliquid como el lugar preferido para operar con nuevos activos antes de que los gigantes existentes pudieran reaccionar.
En febrero, se lanzó HyperEVM: una capa de contratos inteligentes de propósito general construida sobre HyperCore (el motor del exchange de Hyperliquid). Aunque tardó un tiempo en afianzarse, su éxito no contó con ningún programa de incentivos自上而下 (top-down). Esto significó que, cuando tomó impulso en el segundo trimestre, ya había construido una base de usuarios central que se quedaba no para farmear recompensas ("farm airdrops"), sino porque creía en la visión de la cadena y quería aprovechar sus características únicas (como la interoperabilidad con HyperCore), no solo para extraer incentivos.
Segundo trimestre de 2025: La explosión total
La atención del mercado llegó más rápido de lo que la mayoría esperaba. Además de que el token HYPE subió casi 4 veces desde los mínimos de abril, para mayo Hyperliquid acaparaba el 70% de todo el volumen de trading de perpetuals on-chain, una cifra asombrosa para una plataforma con cero financiación de VC y cero incentivos tokenómicos.
Los máximos del token HYPE, el crecimiento explosivo de la actividad en HyperCore y el desarrollo del ecosistema HyperEVM difundieron la historia de Hyperliquid.
Con el mercado recuperándose, la experiencia de usuario (UX) fluida de Hyperliquid y su liquidez profunda capturaron un gran flujo de órdenes, llevando el volumen total de trading a 1.5 billones de dólares.
Como se mencionó, HyperEVM también despegó simultáneamente, con su Valor Total Bloqueado (TVL) pasando de 350 millones de dólares en abril a 1800 millones a mediados de junio, impulsado por el lanzamiento de proyectos (Kinetiq, Felix y Liminal) y usuarios explorando nuevas oportunidades de ganancias, todo ello quemando constantemente tokens HYPE en segundo plano.
En medio de este rápido crecimiento, Hyperliquid parecía estar en todas partes.
Apareció en programas de televisión nacionales, fue cubierto por Bloomberg, se convirtió en el foco de las conversaciones de políticas de la CFTC. Este exchange se volvió imposible de ignorar.
Tercer trimestre de 2025: Pico de impulso y comienza la fragmentación
El tercer trimestre comenzó con una señal de que la infraestructura de Hyperliquid se estaba volviendo indispensable más allá de su propio ecosistema.
La cartera Phantom evitó las plataformas de perpetuals basadas en Solana y optó por integrar Hyperliquid a través de códigos de constructor (builder codes). Los builder codes son un mecanismo de Hyperliquid que permite a plataformas externas ganar comisiones enrutando trades a HyperCore.
Rabby les siguió. Luego MetaMask.
Numerosas aplicaciones móviles de trading se lanzaron a través de builder codes.
En total, a través de estas integraciones, los "socios" han ganado casi 50 millones de dólares en comisiones, enrutando 158 mil millones de dólares en volumen de trading.
Luego, en septiembre, estalló la guerra de ofertas por USDH, que reveló cuán valioso y conocido se había vuelto Hyperliquid.
El problema era simple: Hyperliquid mantenía alrededor del 8% de la oferta de Circle USDC en su puente cross-chain, filtrando alrededor de 100 millones de dólares anuales en ganancias a un competidor directo (Coinbase), mientras que su propio ecosistema no podía recapturar esos ingresos. Emitir una stablecoin nativa resolvería esto, potentially redirigiendo 200 millones de dólares anuales de ingresos de vuelta a Hyperliquid.
Se lanzó una propuesta para la stablecoin y participaron重量级选手 (pesos pesados).
Ethena ofreció un compromiso de crecimiento de 75 millones y colaboración institucional. Paxos presentó integraciones con PayPal y Venmo, incluso haciendo que PayPal mencionara a Hyperliquid en un tweet.
Pero al final, Native Markets ganó la licitación: un equipo liderado por el respetado contribuidor de HYPE, Max Fiege, el ex COO de Uniswap Labs, MC Lader, y el investigador de Paradigm, Anish Agnihotri.
¿Por qué un equipo más pequeño y con menos capital venció a estos gigantes? Porque eran más afines, más alineados con el espíritu de Hyperliquid: auto-financiado (bootstrapped), con objetivos compartidos y preparado para construir algo verdaderamente orgánico, tal como el propio Hyperliquid se construyó.
Las repercusiones fueron más allá de Hyperliquid. MegaETH anunció poco después sus planes para una stablecoin nativa. Sui hizo lo propio en noviembre.
Sin embargo, USDH también marcó el pico máximo del token HYPE a mediados de septiembre, y también el momento en que la competencia comenzó a hacerse visible. Aster (un exchange respaldado por CZ, basado en Binance) y Lighter (una plataforma de perpetuals en L2 de Ethereum) se lanzaron ambos con agresivas campañas de airdrops. El volumen continuó fragmentándose, la cuota de mercado de Hyperliquid se dividió y, en el momento de escribir esto, es solo del 17.1%.
Cuarto trimestre de 2025: Madurez y dolores de crecimiento
En octubre, se lanzó el tan esperado HIP-3, abriendo el listado sin permisos (permissionless) en HyperCore, impulsando la expansión y descentralización del exchange.
Cualquier persona que stakeara 500,000 tokens HYPE ahora podía desplegar mercados personalizados, como:
- Perpetuals de acciones de Trade.xyz de Unit y Felix Protocol
- Mercados de perpetuals que utilizan colateral que genera intereses (como sUSDE) de protocolos como Ethena
- Mercados que ofrecen exposición sintética a empresas no cotizadas como SpaceX o Anthropic a través de plataformas como Ventuals
Sin embargo, a pesar del lanzamiento del HIP-3, el precio del token HYPE aún cayó casi un 50% desde su pico de septiembre.
¿Por qué? Además del entorno del mercado y la competencia, dos cosas destacaron especialmente.
Primero, Hyperliquid experimentó su primer evento de ADL (Desapalancamiento Automático) en más de dos años. Durante la caída del mercado del 10 de octubre, las posiciones sobreapalancadas agotaron el margen más rápido de lo que el motor de liquidaciones y el HLP (Proveedor de Liquidez de Hyperliquid) podían absorber. El protocolo activó más de 40 ADLs en 12 minutos, reduciendo forzosamente las posiciones más rentables para reequilibrar los libros. Aunque algunos argumentaron que las posiciones afectadas aún se cerraron "en verde" (con ganancias), otros argumentaron que el mecanismo liquidó más de lo necesario para cubrir la deuda mala. Sí, el sistema mantuvo su solvencia sin necesidad de fondos externos, pero Hyperliquid, como todo el mercado, puede necesitar tiempo para recuperarse de este evento.
En segundo lugar, en noviembre, comenzó el desbloqueo de los tokens del equipo. Aunque la cantidad total desbloqueada fue menor de lo esperado, este programa de vesting probablemente también contribuyó al bajo rendimiento de HYPE. El volumen de ventas fue pequeño (solo el 23% fue a mercados OTC, mientras que el 40% fue re-stakeado), pero el ritmo de los futuros desbloqueos aún no está claro. Mi interpretación es que el equipo central aún podría estar definiendo el calendario para equilibrar la equidad de los contribuidores con la salud del ecosistema. Pero para un protocolo conocido por su transparencia y "honestidad", esta falta de claridad podría generar inquietud en el mercado.
El primer desbloqueo de Hyperliquid liberó 1.75 millones de HYPE tras el período de bloqueo, pero la velocidad de los futuros desbloqueos del equipo aún no se ha divulgado por completo.
El campo de pruebas de los Perpetuals
A pesar del enfriamiento del mercado y la actividad de trading, al tratar de entender el bajo rendimiento de HYPE, no debemos pasar por alto que el ecosistema de perpetuals ha evolucionado profundamente junto con el propio desarrollo de Hyperliquid.
Lighter y Aster son solo dos ejemplos de la competencia on-chain. Aunque su volumen de trading pueda estar inflado por comportamientos de farmeo de airdrops, ofrecen opciones reales.
En el ámbito off-chain, el producto de perpetuals de Coinbase pronto competirá con la incursión de Robinhood en este espacio. A medida que los perpetuals continúen su camino hacia lo mainstream, surgirán más competidores.
En otras palabras, Hyperliquid está en su campo de pruebas, y lo estará durante 2026.
La pregunta no es si realmente logró algo notable en 2025, porque lo hizo. La pregunta es si, a medida que el espacio se congestiona, este exchange puede demostrar que su camino de crecimiento a través de integraciones como builder codes y modelos de descentralización como el HIP-3 sigue siendo una ventaja.
Lo que los llevó hasta aquí fue construir un mejor producto y un mejor ecosistema, sin atajos. Lo que los mantendrá a la cabeza será hacerlo una vez más.
