Escrito por: Zhang Yaqi
Fuente: Wall Street News
Michael Burry, el prototipo de la película "The Big Short", emitió una severa advertencia sobre el último plan de compra de bonos de la Fed, señalando que, aunque se denomina "Compras de Gestión de Reservas" (Reserve Management Purchases, RMP), en realidad expone la profunda fragilidad del sistema bancario estadounidense. Él cree que esta medida es esencialmente un reinicio de la flexibilización cuantitativa (QE), destinada a encubrir los problemas de contracción de liquidez que enfrenta el sistema bancario, en lugar de una operación rutinaria como afirma la Fed.
Según un artículo anterior de Wall Street News, la Fed anunció anoche que comenzará a comprar letras del Tesoro a corto plazo según sea necesario para mantener un suministro adecuado de reservas. La Fed de Nueva York publicó simultáneamente un anuncio, planeando comprar 40 mil millones de dólares en letras del Tesoro a corto plazo en los próximos 30 días, la última acción desde que detuvo oficialmente la reducción de su balance la semana pasada. Esta medida se produce en un contexto de recientes fluctuaciones preocupantes en las tasas de interés en el mercado de repos de EE.UU., que asciende a 12 billones de dólares, y la continua turbulencia en el mercado monetario que ha obligado a la Fed a actuar con rapidez.
Sin embargo, Burry cree que esta acción precisamente indica que el sistema bancario aún no ha logrado escapar de las secuelas de la crisis de los pequeños bancos de 2023. Advirtió que si el sistema bancario aún necesita una "inyección" del banco central incluso con más de 3 billones de dólares en reservas, esto no es un símbolo de fortaleza, sino una fuerte señal de fragilidad sistémica.
Burry analizó además que cada crisis parece obligar a la Fed a expandir permanentemente su balance, de lo contrario no puede evitar el estallido de una crisis de financiación bancaria. La reacción del mercado validó de inmediato la tensión en la oferta de fondos: el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 meses aumentó, mientras que el rendimiento de los bonos a 10 años retrocedió. Al mismo tiempo, la volatilidad en el mercado de repos persiste, generando preocupaciones sobre una contracción de financiamiento a fin de año y obligando a los inversores a reevaluar la estabilidad del sistema financiero.
Flexibilización cuantitativa encubierta y un sistema bancario frágil
Burry cuestionó el uso del término "Compras de Gestión de Reservas" por parte de la Fed y lo interpretó como una medida encubierta destinada a estabilizar un sector bancario que aún lucha. Según datos de FRED, antes de la crisis de 2023, las reservas de los bancos estadounidenses eran de solo 2.2 billones de dólares, mientras que ahora han aumentado a más de 3 billones.
Burry emitió una advertencia:
"Si el sistema bancario estadounidense no puede funcionar sin más de 3 billones de dólares en reservas o el 'soporte vital' de la Fed, esto no es una muestra de robustez, sino un signo de fragilidad."
Añadió que el patrón actual parece haber evolucionado de modo que después de cada crisis la Fed necesita expandir permanentemente su balance, de lo contrario se enfrenta al riesgo de una ruptura en la cadena de financiación bancaria. Aunque este mecanismo explica en parte por qué el mercado de valores tiene un rendimiento sólido, también revela la extrema dependencia del sistema financiero de la liquidez del banco central.
Desajustes en las operaciones de mercado y estrategias de protección
Desde un nivel operativo específico, Burry destacó un cambio significativo en la estrategia entre el Tesoro de EE.UU. y la Fed: el Tesoro tiende a vender más letras a corto plazo, mientras que la Fed se concentra en comprar estas letras. Esta estrategia ayuda a evitar impulsar al alza el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. Como se esperaba por el mercado, después de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 meses subió, mientras que el rendimiento de los bonos a 10 años cayó.
Dada la continua volatilidad en el mercado de repos, algunos analistas anticipan que la Fed podría necesitar tomar acciones más agresivas para evitar una contracción de fondos a fin de año. En este contexto, Burry considera que esto es una evidencia adicional de la debilidad subyacente del sistema financiero. Advirtió a los inversores que estén alerta ante los consejos engañosos de Wall Street sobre comprar acciones bancarias, y reveló que, para fondos que exceden el límite de 250,000 dólares de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), prefiere mantener fondos del mercado monetario en bonos del Tesoro para mitigar el riesgo.
Es importante señalar que el objetivo principal de la "flexibilización cuantitativa" (QE) es压低 las tasas de interés a largo plazo mediante la compra de bonos del Tesoro a largo plazo y valores respaldados por hipotecas (MBS) para estimular el crecimiento económico. El propósito del RMP es más técnico, se centra en comprar letras del Tesoro a corto plazo para garantizar que haya suficiente liquidez en los "conductos" del sistema financiero y prevenir sorpresas. Bank of America señaló que, basándose en la experiencia de 2019, la inyección de liquidez压低 rápidamente la tasa de financiación garantizada overnight (SOFR), mientras que la reacción de la tasa de fondos federales (FF) es relativamente tardía, y este "diferencial de tiempo" creará oportunidades significativas de arbitraje para los inversores.
