Autor: Jason Rosenthal, Socio Operativo de a16z
Compilación: Hu Tao, ChainCatcher
Wall Street ya no solo está explorando la cadena de bloques, sino que se está migrando hacia ella.
Durante años, las instituciones que forman la columna vertebral de los mercados de capitales globales —bolsas, cámaras de compensación y plataformas de negociación electrónica— han estado observando, y ahora se están volcando hacia la cadena.
Lo que está ocurriendo actualmente es la mayor actualización de infraestructura de los mercados de capitales desde el auge de la negociación electrónica hace treinta años.
Pero la mayoría de la gente no se dará cuenta hasta que la transformación esté completa.
Por qué el cambio ahora: La velocidad lo cambia todo
Todas las instituciones que se mueven en esta dirección comparten una creencia fundamental: la infraestructura en cadena mejorará drásticamente la velocidad a la que fluye el capital. La historia lo ha demostrado claramente.
Piensa en el desarrollo de la negociación electrónica en la década de 1990: antes de las redes de comunicación electrónica (ECN) y los corredores en línea, una operación tardaba minutos en completarse, los diferenciales se calculaban en fracciones y el acceso estaba restringido geográfica y financieramente. Luego, la infraestructura cambió. Los diferenciales se desplomaron. Las comisiones pasaron de 150 dólares a 9,95 dólares, y finalmente a cero. El volumen de operaciones explotó. La participación minorista se disparó. Los mercados de la década de 2000 eran radicalmente diferentes a los de la década de 1990: no solo más baratos, sino también más grandes.
La tokenización aplica la misma lógica a todo el sistema financiero global: mercados las 24 horas del día, los 7 días de la semana, liquidación instantánea, distribución transfronteriza sin problemas, división de activos que antes estaban bloqueados por requisitos mínimos de seis cifras, flujo de garantía en tiempo real en lugar de inactivo durante la noche. Mayor velocidad de transacciones. Participación más amplia. Un pastel de mercado más grande.
Pero, ¿qué significa exactamente tokenización? Un activo tokenizado es una representación digital de un activo del mundo real (RWA) —como bonos del Tesoro, acciones de Apple, escrituras de bienes raíces— registrado en una cadena de bloques en forma de token programable. A diferencia del pasado, donde las custodias rastreaban la propiedad a través de bases de datos centralizadas durante el horario laboral en zonas horarias específicas, los activos tokenizados existen en cadena: transferibles, programables y liquidarse instantáneamente en cualquier momento a nivel global.
No es un derivado, es el activo real —y con una infraestructura subyacente mejor.
Las instituciones han comenzado a moverse.
En diciembre de 2025, DTCC recibió una carta de no objeción de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC), autorizándolo a tokenizar activos del mundo real en blockchains aprobadas. DTCC manejó 3,7 cuatrillones de dólares en operaciones en 2024. Actualmente, su objetivo es lanzar servicios de tokenización para bonos del Tesoro de EE.UU. en el primer semestre de 2026.
El 19 de enero de 2026, la Bolsa de Nueva York anunció el lanzamiento de una plataforma para la negociación y liquidación en cadena las 24 horas del día, los 7 días de la semana de acciones y ETF estadounidenses —incluyendo negociación de acciones fraccionadas, liquidación instantánea y financiación con stablecoins— y se asoció con el Banco de Nueva York (BNY) y Citigroup para admitir depósitos tokenizados en la cámara de compensación de Intercontinental Exchange (ICE). La bolsa de valores más icónica del mundo se está moviendo hacia la negociación en cadena.
Tradeweb completó en agosto de 2025 su primera financiación totalmente en cadena y en tiempo real de bonos del Tesoro de EE.UU. contra USDC —esta operación se realizó un sábado, evitando la ventana de liquidación tradicional, con participantes como Bank of America, Citadel Securities, DTCC y Virtu Financial. Desde entonces, este modelo de financiación se ha expandido trimestralmente y ahora incluye liquidación transfronteriza e intradía. Nasdaq presentó su cambio de reglas propuesto a la SEC en septiembre de 2025.
Esto se parece cada vez más a una migración, no a una serie de experimentos aislados.
Los costos ocultos en el sistema actual
Un segundo factor impulsa todo esto: los mercados existentes están construidos en torno a intermediarios, no a los mercados.
Tomemos una operación de valores típica: un operador paga un diferencial a un corredor. En las operaciones institucionales, un corredor principal cobra tarifas de financiación. Las bolsas y los agentes de transferencia toman una comisión. Los custodios cobran tarifas de custodia. DTCC cobra tarifas por compensación, neteo y liquidación. Incluso cuando EE.UU. finalmente implementó la liquidación T+1 en 2024 —una reforma que tardó décadas, ya que antes tomaba días— el capital aún queda bloqueado durante la noche, lo que equivale a un "impuesto estructural" para todos los participantes.
Los contratos inteligentes y la liquidación atómica rompen este molde. Ahora, las contrapartes pueden completar una operación inmediatamente en cadena con finalidad definitiva.
El margen de beneficio en el sistema existente —su margen de beneficio— no desaparece... se convierte en la oportunidad para los nuevos participantes. En otras palabras, su margen de beneficio es tu oportunidad para construir un nuevo sistema.
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El avance final es la claridad regulatoria —y ese proceso finalmente ha comenzado. Si el impulso actual continúa, la Ley CLARITY tendrá el mismo impacto en las finanzas tradicionales que la Ley Genius tuvo en la adopción y aceleración de las stablecoins.
Las garantías que necesitan las grandes instituciones están comenzando a tomar forma. Entonces, ¿qué significa esto para los constructores?
La migración de la infraestructura financiera global a la cadena generará demanda de categorías completamente nuevas de productos y servicios.
Las empresas existentes que se mueven más rápido no son tu competencia —son tus clientes. DTCC no quiere construir middleware. La Bolsa de Nueva York no quiere construir herramientas de cumplimiento. Tradeweb no quiere construir una capa de distribución transfronteriza.
Estas empresas están construyendo infraestructura regulada a nivel institucional. Y los fundadores construyen todos los productos que se ejecutan sobre ella.
Es el mismo patrón de la década de 1990. Las bolsas no construyeron E*TRADE. No construyeron el terminal Bloomberg. Tampoco construyeron los sistemas de gestión de pedidos y las plataformas de corredores principales que definieron la siguiente era. Esas plataformas fueron creadas por fundadores que vieron venir el futuro.
Más participantes, velocidad de circulación más rápida, menos fricción.
Mayor liquidez, mercado más grande.
La historia ha dejado claro hacia dónde conduce todo esto.
La ventana para construir la infraestructura del mercado financiero tokenizado está abierta. Aprovecha el momento y crece de manera constante.
