Matt Hougan, CIO de Bitwise, afirma que el mercado de criptomonedas está anclado a un modelo mental incorrecto. En el podcast Empire, grabado el 5 de diciembre y publicado el 8 de diciembre, argumentó que el tradicional "ciclo de cuatro años de Bitcoin" ha perdido su poder explicativo, y que 2026, que muchos esperaban que fuera un año bajista brutal posterior al halving, es mucho más probable que sea un "año alcista" impulsado por flujos institucionales y vientos regulatorios favorables.
"2026 no será un mal año, Jason", le dijo Hougan al presentador Jason Yanowitz. "Creo que 2026 será un buen año [...] Simplemente no entiendo la razón lógica por la que [el ciclo de cuatro años] se repetiría de nuevo. No es como si estuviera integrado en un reloj mecánico. Fue impulsado por factores específicos y esos factores ya no existen, por lo que no seguirá sucediendo".
Reconoció que la reciente acción del precio ha inquietado a los inversores, ya que Bitcoin cedió tras una "subida de Vanguard" y se vendió durante el fin de semana sin noticias obvias. Pero enmarcó eso como posicionamiento y microestructura, no como el comienzo de una liquidación estructural.
"La gente en el mundo cripto en los últimos dos meses ha aprendido a estar nerviosa los fines de semana", dijo, señalando la escasa liquidez de los fines de semana y los titulares macroeconómicos del viernes. Señaló que el sentimiento está deprimido a pesar de que "el mercado está plano para el año", y añadió: "Nos estamos volviendo locos por un mercado que está plano para el año".
Por qué el ciclo cripto de 4 años ha muerto
Hougan desglosó las cuatro explicaciones principales que tradicionalmente se utilizaban para justificar el ciclo de Bitcoin y argumentó que cada una es ahora sustancialmente más débil.
Primero está el propio halving. "El ciclo del halving simplemente no es tan importante", dijo. "Es la mitad de importante de lo que era hace cuatro años [...] una fracción de, ya sabes, un cuarto de lo que era hace ocho años, un dieciseisavo, etc. Simplemente no se está eliminando tanta oferta". A medida que la emisión se convierte en una fracción más pequeña de la oferta total y los flujos de ETF y derivados crecen, el shock mecánico de la oferta tiene menos peso.
Segundo es el ciclo de tipos. Los "años bajistas" anteriores, como 2018 y 2022, coincidieron con subidas agresivas de tipos. "Los tipos de interés están bajando", dijo. "Así que esa tesis está completamente invalidada, ¿verdad? Es completamente diferente".
Tercero es el patrón de "colapso" – Mt. Gox, ICOs, FTX – que históricamente puso fin a las fases de euforia. Hougan admitió que el estrés en los balances de partes del mercado es "el argumento más fuerte para que se repita el ciclo de cuatro años", pero no espera liquidaciones forzosas a la escala de colapsos anteriores. En su opinión, es más probable que las entidades problemáticas potenciales "simplemente no compren tanto en el futuro" en lugar de ser vendedoras forzosas.
Cuarto es la simple aleatoriedad: tres ciclos similares no constituyen una ley de la naturaleza. "De esos cuatro, todos son mucho más débiles de lo que eran en el pasado", resumió.
Por qué 2026 está preparado para ser mejor que 2025
Frente a eso, Hougan presentó lo que él ve como un cambio generacional en la regulación y el comportamiento institucional. "Tienes un cambio regulatorio generacional que pasa de fuertes vientos en contra regulatorios a fuertes vientos a favor regulatorios", dijo, y "más importante, tienes esta narrativa de adopción institucional que va a abrumarlo todo".
En los últimos seis meses, señaló, las principales wirehouses (grandes firmas de servicios financieros) estadounidenses han "dado luz verde a la exposición a cripto". Mencionó específicamente a Bank of America: "Tienen 3,5 billones de dólares en activos. El uno por ciento son 35.000 millones. El cuatro por ciento son como 140.000 millones. Eso es más que los flujos totales hacia los ETFs de Bitcoin hasta ahora". Subrayó que no es solo un banco: "Hay cuatro wirehouses. Básicamente todas están activas ahora [...] los mayores grupos de asesoramiento, todos gestionando muchos billones de dólares".
El problema es el momento. Las asignaciones institucionales son lentas y guiadas por procesos. "El cliente promedio de Bitwise, creo, invierte después de ocho reuniones con nosotros", dijo, y algunas de esas son trimestrales. Ese desfase de "ocho reuniones" significa que la era de los ETF todavía está en sus primeras entradas; es más probable que el impacto completo de que las plataformas se activen se manifieste a lo largo de 2026 que en un solo trimestre explosivo.
Hougan también enfatizó que los asesores optimizan para la retención de clientes, no para el rendimiento absoluto. "Lo único que un asesor financiero no quiere hacer es tener una reunión con su cliente donde algo ha caído un 50% y su cliente lo despida", dijo. Es por eso que la reducción de la volatilidad, una regulación más clara y narrativas mainstream como "Bitcoin como oro digital" y "stablecoins y tokenización como nuevos rieles financieros" importan tanto.
Sobre la dinámica de la oferta, rechazó dos miedos recurrentes: "que las ballenas originales (OG whales) descarguen" y que MicroStrategy sea un vendedor forzoso. Argumentó que gran parte de la aparente "venta" por parte de los tenedores a largo plazo es en realidad la venta de ganancias mediante covered calls (opciones de compra cubiertas). Las ballenas vienen a Bitwise y firmas similares, dijo, preguntando: "Tengo cien millones en Bitcoin [...] ¿pueden escribir covered calls contra esto?". Eso "efectivamente introduce nueva oferta en el mercado" sin que las monedas se muevan on-chain.
Sobre MicroStrategy, fue categórico: "Desde una perspectiva de datos [es] estrictamente falso que se verá obligada a vender su Bitcoin". La empresa tiene efectivo significativo para pagar intereses, no tiene principal a pagar hasta 2027 y vencimientos manejables en relación con sus tenencias de Bitcoin. Coincidió con el enfoque de Jeff Dorman en que MicroStrategy ya no es un comprador marginal importante pero tampoco "un vendedor forzoso".
Demasiado pesimismo en la línea de tiempo.
Traje a @Matt_Hougan para que nos diga por qué 2026 será MUCHO mejor que 2025.
Montones de buenas pepitas aquí relacionadas con instituciones, asesores financieros, ciclos y más.
¡Disfruten el optimismo!pic.twitter.com/WZJb55yENF
— Yano 🟪 (@JasonYanowitz) 8 de diciembre de 2025
De cara al futuro, Hougan espera que los inversores eventualmente reenmarquen el período actual no como un ciclo alcista fallido sino como una transición conductual a través de un nivel clave. "Podríamos mirar atrás a 2025 en algún momento y decir: 'Eh, ¿sabes qué? Los 100.000 dólares fueron como un gran acantilado conductual que tuvimos que superar. Nos tomó como un año'", dijo.
Para 2026 específicamente, su mensaje es claro: el viejo patrón de cuatro años "no seguirá sucediendo", y la combinación de claridad regulatoria y entradas institucionales establece lo que él llama un telón de fondo "extraordinariamente fuerte" en lugar de un colapso programado.
Al cierre de esta edición, la capitalización total del mercado cripto se situaba en 3,06 billones de dólares.
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