Original | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Autor | Ding Dang(@XiaMiPP)
Otra vez ha ocurrido un flash crash.
En la noche del 31 de enero, Bitcoin cayó brevemente por debajo de los 78,000 dólares, tocando un mínimo de 75,700 dólares, con una caída del 7.6% en 24 horas. Esta caída no solo fue extremadamente rápida, sino que, lo más grave, rompió directamente el rango de precios en el que BTC se había consolidado durante casi tres meses, retrocediendo a los niveles más bajos desde abril de 2025.
La situación de ETH es aún más preocupante, su precio cayó por debajo del nivel de 2400 dólares, con una caída del 12.28% en 24 horas, borrando casi por completo todas las ganancias desde julio de 2025. Solana tampoco se salvó, su precio cayó por debajo de los 100 dólares, con una caída intradía del 13.74%, volviendo a los niveles de febrero de 2025.
Los activos principales cayeron en conjunto, pareciendo acercarse a un nuevo punto crítico.
En cuanto a los derivados, en las últimas 24 horas hubo 2,522 millones de dólares en liquidaciones, de los cuales 2,411 millones fueron de posiciones largas y 115 millones de posiciones cortas. La liquidación individual más grande ocurrió en Hyperliquid - ETH-USD, con un valor de aproximadamente 222 millones de dólares. Es de destacar que solo en la última hora, el monto de liquidaciones ascendió a 1,140 millones de dólares.
El origen de la caída no está solo dentro del mercado de criptoactivos
La primera ficha de dominó de esta ronda de mercado no estaba on-chain.
Según la línea de tiempo, la tensión del mercado comenzó a aumentar notablemente a partir del 29 de enero. La escalada repentina del riesgo geopolítico fue uno de los factores desencadenantes capturados más temprano por el mercado. El portaaviones estadounidense "Abraham Lincoln" y su grupo de ataque entraron en estado de "luces apagadas" y cortaron las comunicaciones, mientras que las declaraciones de Irán también giraron claramente hacia una postura de preparación para la guerra. Odaily星球日报 ya había analizado esto en detalle en "Desde la tensión geopolítica hasta el endurecimiento de la liquidez, BTC es arrastrado a una dinámica de mercado fuera de control".
Aun así, la velocidad de la caída del mercado de criptoactivos superó las expectativas. Lo que realmente hizo que el riesgo se propagara rápidamente fue el colapso simultáneo del mercado de metales preciosos.
Tras la caída del oro y la plata, la pérdida de control de las cripto se acelera
El 29 de enero, el oro, tras superar brevemente los 5600 dólares, giró rápidamente a la baja, cayendo a un mínimo de aproximadamente 4740 dólares, con una caída máxima del 15.7%. El ajuste de la plata fue aún más severo; tras superar los 120 dólares, cayó en picada, tocando un mínimo de 76.6 dólares, con una caída máxima del 37%.
Dirk Malakhi, Director Gerente de SLC Management, señaló que la caída brutal del oro y la plata comenzó con la reacción del mercado a los informes de que Trump nominaría a Kevin Warsh como presidente de la Fed. El historial de Warsh tiene claros tintes halcón, lo que en cierta medida debilitó las expectativas de una "depreciación total y prolongada del dólar"; el mercado está reanclando una trayectoria de política monetaria más ordenada. Lectura relacionada: "¿Kevin Warsh, el 'yerno de Estée Lauder', al mando de la Fed? ¿Un halcón poderoso resulta ser un aliado de las cripto?"
Seth R. Freeman, Director Gerente Senior de GlassRatner Advisory & Capital Group, también cree que la "buena noticia" de esta nominación es que el mercado quizás ya no tenga que lidiar con la incertidumbre y las perturbaciones emocionales causadas por la presión continua de Trump sobre la Fed. La caída abrupta del oro y la plata ya refleja la repercusión del mercado ante un entorno de dólar más fuerte. En su opinión, no sería muy sorprendente que los precios de los metales no repunten significativamente en este contexto. Por el contrario, los traders muy expuestos a metales preciosos y que no hayan cubierto eficazmente sus posiciones podrían enfrentar una presión continua, especialmente los largos de plata. El próximo lunes, algunas cuentas de trading podrían sufrir pérdidas severas.
Además, los analistas también mencionaron que las operaciones de toma de ganancias concentradas a fin de mes, así como las operaciones de cobertura realizadas por los bancos para protegerse contra caídas repentinas, también pueden haber amplificado la fuerza de venta en un corto período de tiempo.
Adrian Ash, Director de Investigación de BullionVault, dijo que lleva 20 años participando en el mercado de metales preciosos y nunca había visto una dinámica similar. Sin embargo, restó importancia a la narrativa de una "retirada concentrada de minoristas" y señaló que mercados de metales básicos como el cobre también mostraron una volatilidad anormal; por ejemplo, los futuros del cobre cayeron un 4.5% el viernes. Si solo fueran el oro y la plata, se podría atribuir al sentimiento minorista, pero el mercado de metales básicos casi no tiene participación minorista.
Bitcoin cayó a un nivel históricamente bajo frente al oro
Datos de Bitwise Europe muestran que el ratio del precio de Bitcoin frente al oro ha caído a un mínimo histórico. Este indicador ha aparecido en múltiples ocasiones cerca de mínimos temporales de Bitcoin.
Esto significa dos realidades coexistentes: por un lado, Bitcoin se encuentra claramente en una posición débil frente al oro; por otro lado, esta extrema debilidad relativa lleva a algunos analistas a considerar el entorno actual como un intervalo potencial de acumulación similar al previo al inicio del mercado alcista de 2015-2017.
El mercado observa ampliamente que los holders a largo plazo están absorbiendo gradualmente la presión de venta reciente. A medida que el capital rota entre activos refugio y activos de riesgo, algunos traders anticipan que a partir de febrero podría producirse una rotación temporal del oro hacia Bitcoin.
Sin embargo, puntos de vista más cautelosos señalan que la rotación de capital no es inevitable y que es necesario seguir observando los cambios en la política macro, la tendencia del dólar y la aversión al riesgo general.
La transmisión del riesgo, la redistribución de las fichas
La caída brutal del oro y la plata finalmente se transmitió al mercado de criptoactivos. Hay que admitir que el mercado de criptoactivos ahora está en el eslabón más bajo de la cadena alimenticia: cuando suben las acciones estadounidenses, las cripto no necesariamente suben; cuando bajan las acciones estadounidenses, las cripto suelen caer más; y ahora que los metales preciosos caen, las cripto tampoco se salvan. Parece que el mercado de criptoactivos ha caído bajo la "maldición" de seguir las caídas pero no las subidas.
En esta situación, los "creyentes" que apostaron por largos en activos cripto también parecen estar perdiendo sus fichas en esta corriente.
El afortunado Garrett Bullish(@GarrettBullish), que obtuvo la mayor ganancia en el flash crash del 1011, no pudo evitar esta calamidad. Su posición en Hyperliquid fue liquidada en su totalidad, con un tamaño de liquidación único de más de 700 millones de dólares, y el saldo de su cuenta se redujo a solo 53.68 dólares, siendo también la liquidación individual más grande de esta vez. Los datos muestran que en las últimas dos semanas, sus pérdidas acumuladas en Hyperliquid fueron de unos 270 millones de dólares.
Los registros on-chain también muestran que, desde que comenzó a operar con esta cuenta a principios de octubre de 2025, el PnL histórico acumulado de Garrett Bullish ha registrado pérdidas superiores a 128 millones de dólares.
Detrás de las liquidaciones está los ingresos del protocolo. Tras la liquidación de Garrett Bullish, el tesoro ecológico HLP de Hyperliquid obtuvo unos 15 millones de dólares de ganancias. Este evento generó un rendimiento de aproximadamente el 5.8% para los depositantes del tesoro, lo que se traduce en una tasa anualizada de alrededor del 110%. Los datos muestran que HLP aún mantiene una posición larga en ETH valorada en aproximadamente 230 millones de dólares.
Las ballenas que apostaron alto por ETH tampoco parecen estar bien. Según el monitoreo de datos on-chain, el fondo secundario Trend Research, de Yi Lihua, tiene actualmente garantizadas 175,800 WETH en Aave V3, con un valor de aproximadamente 445 millones de dólares, y ha tomado prestados aproximadamente 274 millones de USDT. El precio de liquidación de la posición de ETH es de 1558 dólares, con un índice de salud del préstamo de 1.34. Durante la caída del mercado, Trend Research continuó complementando el margen. Ayer, retiró aproximadamente 109 millones de USDT de Binance y los depositó en Aave para reducir el riesgo de liquidación de su posición en Ethereum.
Al 29 de enero, Trend Research poseía aproximadamente 651,300 ETH, con un precio promedio de compra de alrededor de 3180 dólares. Al precio actual de 2400 dólares, las pérdidas no realizadas se acercan a los 500 millones de dólares.
Conclusión
Desde el aumento de los riesgos geopolíticos hasta el colapso de los metales preciosos, los activos cripto se han convertido en el eslabón más fácil de descartar en este proceso. ¿Significa esto que no son un activo refugio y que aún no han obtenido un consenso de "anclaje de valor", sino que solo pueden soportar la presión pasivamente en las fluctuaciones del sentimiento macro?
Esta ronda de mercado está obligando a reevaluar una pregunta: en un ciclo de desapalancamiento, ¿sobre qué base se mantienen a largo plazo los activos cripto?
