Por | Taller de Modelos del Mundo
La financiación de DeepSeek enfrenta nuevos cambios.
El 22 de abril, Reuters citó a The Information informando que Alibaba y Tencent están negociando invertir en DeepSeek, con una valoración esperada de más de 20.000 millones de dólares.
Hace apenas unos días, Reuters había reportado que DeepSeek buscaba recaudar al menos 300 millones de dólares, con una valoración objetivo no inferior a 10.000 millones de dólares.
En solo unos días, la valoración esperada de DeepSeek se ha duplicado.
Hasta la hora de publicación, DeepSeek no ha comentado, y Reuters también declaró que no ha verificado de forma independiente todos los detalles.
Pero la señal del mercado es real.
Desde su fundación hace casi dos años, DeepSeek siempre ha dependido de la financiación de su matriz, Huanfang Quant, y nunca ha aceptado inversiones externas.
El fundador Liang Wenfeng es conocido en el independiente más famoso del círculo de IA de China: no se alinea, no financia, no cotiza en bolsa.
Ahora, esta grieta ha aparecido.
Cuando Alibaba y Tencent, dos grandes empresas, aparecen simultáneamente en la mesa de negociaciones, ¿qué están disputando realmente?
¿De quién tomará el dinero DeepSeek al final?
El valor de mercado de DeepSeek
Para responder qué están disputando Alibaba y Tencent, primero hay que responder otra pregunta:
¿Qué posición representa una valoración de 20.000 millones de dólares en el círculo de modelos grandes de China?
Moon Dark Side, que considera una OPV en Hong Kong, tiene una valoración en su última ronda de aproximadamente 18.000 millones de dólares;
MiniMax, en su OPV en Hong Kong en enero de 2026, tenía una valoración de emisión de unos 6.500 millones de dólares;
Zhipu, al cotizar en Hong Kong a finales de 2025, tenía una valoración de emisión de unos 6.700 millones de dólares.
Si DeepSeek realmente logra una valoración de 20.000 millones de dólares en esta ronda, básicamente estaría en el nivel más alto entre los fabricantes de modelos grandes de startups chinas.
Considerando la influencia real global de sus modelos V3 y R1, esta cifra parece más un punto de partida para negociaciones que un techo.
Con el aumento de la valoración, ¿cuál será el monto de financiación de DeepSeek?
En el reporte público del 17 de abril, DeepSeek originalmente hablaba de al menos 300 millones de dólares, con una valoración de al menos 10.000 millones de dólares, equivalente a aproximadamente un 3% de financiación.
Siguiendo la misma lógica, con una valoración de 20.000 millones de dólares, ceder un 3% de acciones correspondería a unos 600 millones de dólares de financiación; ceder un 5% correspondería a unos 1.000 millones de dólares; y ceder un 10% correspondería a unos 2.000 millones de dólares.
Entonces, ¿es esta cantidad de financiación mucha o poca para DeepSeek?
De 300 a 600 millones de dólares no es una suma pequeña para DeepSeek, pero tampoco llega a un nivel en el que no necesite dinero.
Reuters enfatizó en su reporte:
Ahora que los modelos de vanguardia, la inferencia y los sistemas de agentes son cada vez más costosos, el hecho de que DeepSeek inicie su primera ronda de financiación externa en sí mismo indica que enfrenta una presión de gasto de capital más intensa.
Estos miles de millones de dólares son más como abrir un canal de financiación externa y reponer munición, en lugar de preparar de una vez los fondos para los próximos años de competencia.
Si al final realmente se logran más de 800 a 1.000 millones de dólares, la naturaleza cambia.
Este volumen ya es una financiación muy grande entre las empresas de modelos grandes de startups chinas.
Como comparación, MiniMax recaudó aproximadamente 619 millones de dólares en su OPV en Hong Kong.
Si la financiación de una sola ronda de DeepSeek se acerca o supera este nivel, sería suficiente para indicar que el mercado ya lo considera un activo escaso líder entre los modelos grandes de startups chinas.
Independientemente del rango final, el dinero en sí no es el objetivo.
Para Liang Wenfeng, lo realmente importante son dos cosas:
Dar un precio de mercado a las opciones sobre acciones de los empleados clave, deteniendo la crisis de fuga de talento central;
Intercambiar por descuentos en capacidad de cálculo, canales de clientes en la nube, sinergias en la cadena de suministro y otros recursos no financieros que la inversión puramente financiera no puede proporcionar completamente, para apoyar las crecientes necesidades de capital en la competencia de modelos de inferencia y agentes.
La entrada de Alibaba y Tencent
Por muy alta que sea la valoración, no frena el flujo constante de instituciones de inversión que quieren contactar con Liang Wenfeng.
DeepSeek sigue siendo uno de los proyectos más difíciles de invertir en el círculo de inversión en IA de China.
Un inversor cercano a DeepSeek comentó: Este no es un objetivo en el que solo con tener el precio suficiente puedas entrar, en los criterios de selección de Liang Wenfeng, el dinero es lo menos importante.
Según informes de medios, DeepSeek ya había rechazado propuestas de inversión de importantes fondos de capital riesgo chinos y gigantes tecnológicos.
En los ojos del mercado de capitales, DeepSeek siempre ha sido un activo escaso muy buscado. Por eso, incluso Alibaba y Tencent quieren挤进 la mesa de negociaciones.
La respuesta no está en que DeepSeek las necesite, sino en que ellas necesitan a DeepSeek.
Los modelos grandes de China están entrando en una fase de guerra de ecosistemas, guerra de entradas, guerra de recursos, y tanto Alibaba como Tencent no quieren faltar en esta posición clave de DeepSeek.
Si logran invertir, DeepSeek puede convertirse en parte de la sinergia del ecosistema de las grandes empresas: capacidad de modelos, recursos en la nube, clientes empresariales, interfaces de distribución, todos tienen la oportunidad de formar interconexiones.
Pero si no logran invertir, o incluso si otra fuerza ocupa primero la posición, DeepSeek puede convertirse en una variable relativamente independiente y lo suficientemente fuerte, que a su vez debilite el poder de control de las grandes empresas en la era de la IA.
Este tipo de inversión tiene tanto un significado ofensivo como una clara defensividad.
Pero la ansiedad más profunda proviene de la cuenta regresiva de la escasez.
Zhipu y MiniMax ya cotizan en bolsa, Moon Dark Side está冲刺 en la OPV de Hong Kong, Step星辰, Baichuan Intelligence y otros fabricantes de modelos también están acelerando su capitalización.
DeepSeek es el único modelo grande general líder entre los "Seis Tigres" que nunca ha aceptado financiación externa.
Perderlo significa perder el último billete para subir al barco en este ciclo.
Una vez que acepte otro capital o cotice en bolsa, Alibaba y Tencent perderán la oportunidad de intercambiar su身份 de accionista por clientes valiosos en la nube.
Para dos gigantes con una capitalización de mercado combinada de más de 800.000 millones de dólares, una inversión de unos pocos miles de millones de dólares es solo una fracción del gasto de capital anual.
Pero si dejan que el oponente se quede con DeepSeek, perderán el dominio del ecosistema de una era.
¿Tomará DeepSeek el dinero de las grandes empresas?
La ansiedad de Alibaba y Tencent es real, pero la urgencia de DeepSeek tampoco debe subestimarse.
La postura de Liang Wenfeng claramente está cambiando: de rechazar fondos externos a largo plazo, a abrir por primera vez una ventana a la financiación externa.
Detrás de esto puede que no solo esté el problema del dinero, sino que la presión del tiempo, el talento y la infraestructura se esté acercando simultáneamente.
Primero, la presión de iteración del modelo, el modelo flagship V4 se ha retrasado多次 y aún no se ha lanzado;
Segundo, la batalla por retener el talento, sin valoración externa, las opciones sobre acciones tienen un descuento significativo como incentivo para el talento central;
Finalmente, la carga pesada de la infraestructura, adaptar el V4 a los chips nacionales requiere muchos recursos de ingeniería, que Huanfang alone难以支撑.
Pero la postura de negociación de Liang Wenfeng sigue siendo abrir la puerta solo una rendija, no suplicar entrada.
La expectativa de valoración de 20.000 millones de dólares, el contacto simultáneo con dos gigantes, la tardanza en concretar detalles, esta ambigüedad en sí misma indica que está esperando una solución óptima.
Esto también significa que a Liang Wenfeng le preocupa, no si acepta o no la inversión de Alibaba o Tencent, sino qué tipo de dinero acepta, y hasta qué punto.
La primera posibilidad, la más ideal y también la más escasa: solo tomar inversión financiera, no ceder el control direccional.
Es decir, las grandes empresas pueden comprar acciones, pero solo como accionistas minoritarios, sin vinculación profunda del negocio, sin exigir cooperación exclusiva, sin encerrar提前 a DeepSeek en un ecosistema.
Para DeepSeek, esta es la situación más deseable. Se obtiene el dinero, se establecen relaciones, pero el exterior aún lo verá como una empresa de modelos relativamente independiente.
El beneficio de esta estructura es que complementa la munición, y al mismo tiempo daña lo menos posible la independencia, que es lo más valioso en la valoración.
La segunda posibilidad, más realista y también más peligrosa: superficialmente toma inversión financiera, pero en realidad obtiene vinculación de recursos.
Porque el dinero de las grandes empresas rara vez es solo dinero,通常 también trae recursos en la nube, canales de clientes, capacidad de interfaz, entradas de distribución y expectativas de cooperación futura.
A corto plazo, esta vinculación es tentadora.
Pero el problema es que una vez que esta cooperación se profundiza, el mercado很快 redefinirá a DeepSeek, ¿sigue siendo una empresa de modelos independiente, o ya se ha convertido en una pieza clave en el panorama de IA de una gran empresa?
DeepSeek当然 sabe lo que el dinero de las grandes empresas puede traer: una对接 de recursos más rápida, una imaginación comercial más grande, un colchón de seguridad más grueso.
Pero también sabe lo que el dinero de las grandes empresas se llevará: la imaginación externa sobre su independencia.
Esta es la parte más difícil de esta ronda de financiación.
Una vez que acepte la inversión, el estado nunca definido de DeepSeek comenzará a cambiar.
¿Cuál es la mejor opción?
Si el dinero de Alibaba y Tencent conlleva riesgos de bloqueo del ecosistema, ¿existe una mejor opción en el mercado?
En teoría, el capital estatal o de capital nacional que aporta recursos pero no un control fuerte se acerca más a este punto de equilibrio.
Las ventajas del capital estatal son evidentes.
Gran escala de fondos,周期 largo, no busca salida a corto plazo;
Baja voluntad de intervenir en la ruta tecnológica, más包容 con la estrategia de código abierto de DeepSeek;
También puede traer apoyo de capacidad de cálculo, sinergia industrial, recursos de proyectos gubernamentales y una mayor capacidad de coordinación política.
Pero las desventajas del capital estatal también son evidentes.
Procesos de decisión largos, altos requisitos de cumplimiento,可能 no alcanzar el cronograma tecnológico de DeepSeek.
Más微妙的是, la etiqueta de equipo nacional puede限制 inversamente su布局 internacional, haciendo que los desarrolladores y clientes empresariales en el extranjero tengan su seguridad de datos y neutralidad.
En la información pública actual, aún no hay informes claros que muestren que fondos de capital estatal estén contactando con DeepSeek.
Pero en febrero de 2025, Reuters reveló que fondos con背景 estatal como China Investment Corporation y el National Social Security Fund habían expresado interés en invertir en DeepSeek.
Esta pista indica que el equipo nacional no carece de voluntad.
Entonces, ¿y los inversores puramente financieros?
Instituciones de primer nivel como Sequoia China, Hillhouse确实 tienen dinero y profesionalidad, pero la verdadera debilidad de los VC puros son los recursos.
DeepSeek no缺 dinero,缺的是 infraestructura y recursos industriales que lleguen junto con el dinero.
Según透露 de personas de la industria, en los últimos meses,多家 VC líderes intentaron contactar a Liang Wenfeng, la mayoría ni siquiera obtuvo la oportunidad de una debida diligencia formal.
Si toma dinero de VC, DeepSeek还要 enfrentar requisitos comerciales, lo que实际上 se desvía del初衷 inicial de Liang Wenfeng al fundar DeepSeek de "hacer investigación".
En resumen,这不是 un simple problema de elegir dinero, sino de elegir identidad.
Tomando el dinero de las grandes empresas, DeepSeek puede obtener recursos rápidamente, acelerar la comercialización, sobrevivir en una competencia feroz, pero el precio es la erosión gradual de su independencia.
Tomando el dinero del equipo nacional, puede mantener la libertad de ruta tecnológica y el ideal de código abierto, pero también puede, debido a la insuficiente eficiencia de sinergia industrial, tardar medio paso en la competencia comercial,最终 convertirse en un activo estratégico nacional.
Dos tipos de dinero, dos destinos.
No hay una respuesta perfecta, solo una elección ponderada.
La ventana está en cuenta regresiva
Con el prestigio tecnológico de DeepSeek y la actual popularidad del mercado, siempre puede encontrar compradores dispuestos a pagar.
Pero esta posición de vendedor tiene una fecha de caducidad.
En los próximos 6 a 12 meses, fabricantes como Step星辰, Moon Dark Side可能 cotizarán陆续 en el mercado de capitales, la escasez de modelos grandes generales líderes no cotizados se está diluyendo rápidamente.
Una vez que estos objetivos se全部证券化, la mirada del capital se volverá hacia el mercado secundario, y el espacio de prima en el mercado privado se comprimirá.
A medida que más empresas líderes globales de IA avancen en financiación u otras acciones de capitalización, el ancla de precios de los activos de IA globales aún puede cambiar, y el sistema de valoración de las empresas relacionadas en China también enfrenta presión de recalibración.
20.000 millones de dólares hoy son un punto de partida emocionante, mañana pueden ser un precio que defender.
La grieta de Liang Wenfeng ya ha aparecido, pero la puerta solo está entreabierta.
Cuán grande se abra finalmente esta puerta, y quién entre primero, la cuenta regresiva para esta decisión ya ha comenzado.
