«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
Бум компаний, скупающих криптовалюту на свои балансы, может создать условия для кризиса, причины которого крайне схожи с Великой депрессией 1929 года в США. Такие риски озвучила Galaxy Digital миллиардера Майка Новограца в недавнем отчете, посвященном изучению роста числа организаций стремящихся управлять цифровыми активами.
Речь идет о тенденции, когда традиционные компании, акции которых торгуются на биржах, выпускают новые акции или долговые обязательства для покупки криптовалюты на баланс.
Galaxy Digital — компания, работающая в области цифровых активов и инфраструктуры. Она предоставляет широкий спектр финансовых услуг, включая институциональный трейдинг, управление активами, токенизацию и инвестиции в криптовалюты и связанные с ними технологии. Компания лично выступает инвестором во многих криптопроектах и финансировала организации, перешедшие на стратегию накопления криптовалют.
«К настоящему времени стратегия ясна, и капитал поступает, но когда сотни компаний придерживаются одной и той же однонаправленной стратегии (привлечение капитала, покупка криптовалюты, повторение), она может привести к хрупкости рынка», — пишут авторы исследования. В Galaxy считают, что спад любой из этих трех переменных (настроений инвесторов, цен криптовалют и ликвидности на рынках привлечения капитала) может начать оказывать давление на остальные.
Популяризатором данной стратегии стала Strategy Майка Сэйлора, использующая исключительно биткоин для своих казначейских целей. Она с 2020 года покупает биткоин на баланс в качестве основного резервного актива. За это время акции MSTR выросли более чем на 2500%, а компания смогла накопить 628 791 биткоин (3% общей эмиссии), на приобретение которых потратила около $46,08 млрд при средней цене покупки $73 277 за 1 BTC.
В 2025 году некоторые компании начали применять стратегию Strategy относительно других отличных от биткоина криптовалют. Помимо Ethereum и биткоина организации выбирают для резерва такие криптоактивы, как Solana (SOL), BNB Chain, Hyperliquid (HYPE) и Tron (TRX).
Не только биткоин. Зачем компаниям резервы BNB, HYPE и других альткоинов
В Galaxy допустили, что хотя современные компании более прозрачны и регулируются лучше трастов 1920-х годов, механизмы формирования капитала на основе mNAV «поразительно похожи».
Galaxy провели аналогию современного поведения компаний относительно накопления криптовалют с трастовыми фондами времен Великой депрессии из-за характера торговли. Те компании торговали акциями с премией к чистой стоимости активов на балансе, выпускали акции и использовали вырученные средства для покупки новых активов.
«Когда настроения изменились, те же механизмы усилили падение. Падение премий перекрыло доступ к капиталу, а кредитное плечо (формируется из-за долгового характера стратегии) увеличило убытки от падающих активов», — заключили в Galaxy.
NAV или mNAV (multiple on Net Asset Value) — коэффициент, рассчитываемый как капитализация компании, деленная на долларовую стоимость биткоинов на балансе компании. Например, организация N имеет капитализацию $100 млн, а в резервах находятся биткоины на сумму $50 млн — для этого примера значение mNAV составит два.
Это криптовалютный производный вариант от термина NAV, означающий стоимость всех активов биржевого фонда (акций, облигаций и других активов) за вычетом всех его долгов, разделенный на количество акций. Таким образом, mNAV — это упрощенная оценка, которая игнорирует любые обязательства компании и множество других факторов, обычно влияющих на принятие инвестиционных решений.
«Эфир на акцию». Почему компании ставят на Ethereum вместо биткоина
Премия в акциях
Ажиотаж на рынке компаний, продающих акции для покупки криптовалюты, становится «все более насыщенным», пишет Galaxy и уже трудно отслеживать количество новых компаний, участвующих в этом сегменте рынка. Одним из ключевых показателей оценки таких компаний является премия цены акций к чистой стоимости активов — именно эта метрика указывает на аппетит или потенциальную выгоду для инвесторов.
В качестве визуализации премии цены акций к чистой стоимости активов Galaxy выбрали несколько компаний, накапливающих монеты BTC, ETH и TRX.
Телеграм-канал «РБК-Крипто» — подпишитесь и будьте в курсе самых главных и актуальных новостей о криптовалюте.
Присоединяйтесь к форуму «РБК-Крипто» в Telegram для обсуждения новостей и тенденций криптомира.
Некоторые акции торгуются с относительно невысокой премией, например, у MSTR она составляет 58%, что по мнению экспертов отражает масштаб и зрелость компании. Metaplanet же, напротив, торгуется со значительно более высокой премией (179%) благодаря своей агрессивной модели формирования капитала.
Разброс цен среди ETH-компаний более выражен. Например, Bit Digital торгуется с премией 108% к долларовой стоимости своих активов ETH. Такие компании отличает потенциальная доходность за счет формирования дополнительного дохода за счет стейкинга, которой не возможен для BTC-компаний.
Кто такой Том Ли. Почему BitMine перешла от биткоина к Ethereum
Кто такой Джо Любин из Consensys. Как он привлек миллиарды в Ethereum
Однако не все премии можно отнести исключительно к стратегии накопления криптовалют. Некоторые из этих компаний ведут бизнес, приносящий существенный доход. Например, SharpLink Gaming специализируется на маркетинге для гемблинг-сайтов.
Galaxy также выделили недавно размещенную на NASDAQ Tron Inc, ранее SRM Entertainment, которая накопила 365 миллионов в TRX. Несмотря на относительно небольшой объем относительно других компаний, акции торгуются с премией 64%, что «обусловлено соответствием брендинга и нарративным влиянием экосистемы TRON».
Однако на данном этапе развития компании, скупающие криптовалюты по-прежнему остаются относительно небольшими игроками в экосистеме цифровых активов. Galaxy посчитала, что за исключением Strategy эти организации владеют криптовалютами на сумму всего около $32 млрд, что составляет около 0,83% мировой рыночной капитализации рынка криптовалют. А ежедневный поток новых объявлений может создавать преувеличенное впечатление об их текущей важности. Тем не менее, эксперты отмечают формирование рисков в будущем для всей отрасли при развитии этого тренда.
«Рынки встревожены». Чего ждать от биткоина в ближайшее время
Почему стейблкоин проекта Ethena вошел в топ-3, а его токен ENA взлетел
Эксперты выявили кражу биткоина на $14 млрд 5-летней давности. Что не та
