Flow(FLOW) 暴跌

a16z合伙人指出，真正的商业护城河在于“站进资金流”，即成为价值流动网络中的核心枢纽并从中持续抽成。回顾历史，铁路、Visa、Google、Meta和AWS等巨头都非单纯靠产品取胜，而是通过卡住货物、支付、注意力或算力的关键通道来获取收益。 加密技术首次让创业公司能原生运用此模式。区块链的开放账本、稳定币的全球高速流动以及代币经济，使创业者能瞄准传统系统中效率最低、利润抽取最重的环节（如支付、托管、借贷等），通过压缩成本、提升效率来重构价值流，并让自己成为新流动的中心。 这种“资金流业务”模式未来将远超金融范畴，延伸至AI算力、能源、机器人等新兴领域。对创始人的关键拷问是：你的产品是否已嵌入价值流？网络规模增长能否带动收入同步增长？机会藏在旧体系利润最高处，谁能重构并占据新流动，谁就能筑起持久护城河。

## 加密一级市场投融资前瞻周报摘要 **核心观察：资金从风险资产转向支付与收益基础设施。** 过去一周，市场呈现结构性变化：BTC和ETH ETF连续第四周净流出（分别约17.2亿和1.68亿美元），显示传统风险资金撤离。然而，稳定币总市值仍在增长（达3254亿美元），表明链上资金并未离场，而是进入防御与等待阶段。 **一级市场聚焦三大赛道：** 1. **稳定币基础设施**（融资额占比约28%）：随着美国《GENIUS法案》进入关键阶段，监管框架临近落地，资本关注点从合法性转向支付、清算网络构建。代表项目：M0 Protocol、Ethena。 2. **AI Agent基础设施**（融资额占比约26%）：投资重点从概念转向实际经济体，关注Agent执行、身份、支付与协作所需底层网络。代表项目：Halliday、OpenRouter。 3. **现实世界资产**（融资额占比约18%）：机构寻求链上现金流资产，RWA赛道进入规模化竞争。代表项目：Ondo Finance、Plume Network。 **趋势前瞻：** * **支付网络成主线**：稳定币监管明晰后，支付网络价值将重估。 * **收入型协议受青睐**：如衍生品协议Hyperliquid凭借高额收入（年化超7亿美元）获得认可，显示市场估值逻辑正从“叙事”转向“现金流”。 * **VC出手更谨慎**：在监管与宏观政策（如美联储议息）明确前，资本提高标准，更看重项目的收入、用户增长与商业闭环能力。 **未来一月关键事件**：关注《GENIUS法案》进展、6月FOMC议息会议、GRVT及Initia等项目的潜在代币生成事件。

a16z Crypto运营合伙人Jason Rosenthal指出，历史上许多伟大企业的成功模式，在于将自己定位在“资金流”中——促进网络内价值的创造与转移，并从中抽取部分价值。加密货币是首个为此原生构建的现代技术，它使资金能以互联网速度全天候、全球结算并端到端可编程地流动。 区块链本质上是网络型企业，其共享账本和网络效应随着使用者的增加而增强。设计良好的代币能协调用户、开发者等各方利益，共同推动网络增长，并将价值按贡献比例分配。这种“处于资金流中”的模式并非新概念，从铁路、标准石油到谷歌、Meta和AWS都遵循此道——即找到价值流动的关键节点并置身其中。 金融市场的例子更为清晰：Visa通过处理支付流获取收入，顶级做市商通过占据订单流获得丰厚利润。它们的共同点是结合了资金流与网络效应，构成了持久强大的商业结构。 传统金融服务领域存在大量利润抽取环节（如高额支付手续费、托管费），这些高利润率正是创新者的机会。加密创始人可以构建更高效、可编程、全球化的下一代金融基础设施。此外，机会远不止于金融，在计算、AI数据、能源、太空等新兴全球价值流动领域，都有从头构建资金流业务的广阔空间。 文章最后向创始人提出三个关键问题：是否已处于资金流中？收入能否随平台价值增长而同步增长？目标市场中哪些环节的价值抽取率最高？鼓励创业者抓住机遇，融入新的价值潮流，借助网络效应实现增长。

a16z Crypto合伙人Jason Rosenthal认为，现金流本身就是最强大的护城河。历史上最成功的企业往往将自己置于“资金流”的关键节点，通过促进价值在网络中的创造与转移并抽取部分价值而成长。加密货币是首个为此原生构建的现代技术，它使资金能以互联网速度全球流动，并具备可编程性。 区块链本质上是网络型业务，天然具备网络效应。设计良好的代币能协调用户、开发者等各方利益，推动网络发展，并将价值按贡献分配回参与者。这种模式并非新生事物，从历史上的铁路、石油、电信，到如今的谷歌、Meta、AWS，成功的关键都是占据价值流动的枢纽位置。 传统金融服务（如支付、托管、借贷）利润丰厚，但其中存在大量可压缩的低效成本，这为加密初创公司提供了颠覆机会。加密创始人可以构建更高效、可编程、即时全球结算的新版本。此外，机会远不止于金融，在计算、AI数据、能源、太空等新兴领域，由于没有传统基础设施的包袱，更是构建全新资金流业务的蓝海。 文章建议创始人思考：你的业务是否处于资金流中？收入是否能随网络价值增长而同步增长？目标市场中哪里存在不合理的利润抽取？抓住这些机会，融入新的价值流动浪潮，企业就能随着网络效应累积而持续成长。

本文探讨了在加密货币市场下跌背景下，如何利用现金流评估加密资产价值，并以去中心化借贷协议Aave为例进行深入分析。 核心观点认为，并非所有加密资产都适用相同估值方法。像比特币这类“类商品资产”依赖稀缺性和共识，而许多DeFi代币等“现金流资产”则与协议业务活动绑定，可通过分析协议收入、利润及代币价值捕获机制来估值。 报告指出，DeFi已成为能产生持续真实收入的赛道。Aave作为头部借贷协议，财务数据透明，拥有多元收入来源和雄厚国库。通过现金流折现（DCF）分析和与传统金融科技公司（市盈率约20-25倍）对比，灰度研究部认为AAVE代币当前合理估值区间为80-100美元（现价约75美元）。报告还预测，在监管明确化等利好情景下，其一年内价值可能升至约175美元。 文章强调，代币价值捕获机制至关重要，即协议如何将利润回馈给代币持有者（如回购、分红）。Aave通过治理演进，正加强协议经济与代币价值的绑定。同时，DAO的法律地位与监管政策（如《CLARITY法案》）仍是影响估值的关键不确定因素。 最后，报告认为市场正趋于成熟，资金从炒作项目流向具备实质收入、清晰商业模式和基本面的资产。投资者应关注如Aave、Uniswap等真正创造现金流的协议，运用基本面分析发现投资机会。