原创 | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
作者|Azuma(@azuma_eth)
8 月中旬,各大基金陆续发布了 13F 季度报告,披露了截至 6 月 30 日的基金静态持仓状况。
- Odaily 注:所谓 13F,是美国证券交易委员会(SEC)对资管规模超 1 亿美元的基金所强制要求的季度披露文件。SEC 的要求是,符合披露要求的基金必须在每个自然季度结束后 45 天内提交该文件,基金需在文件中重点披露其在上季度末所持有的美国上市股票、看涨/看跌期权、可转换债券及特定的 ETF 头寸。
虽然 13F 在披露时间上存在一定的滞后性,因此无法用来简单地抄作业,但作为窥探头部基金布局及动向的最直接窗口,13F 对于探究场内高阶玩家的想法仍有着极重要的意义,尤其不同基金之间的共识与分歧,很有可能暗藏着未来市场走向的线索。
在下文中,我们将分析伯克希尔·哈撒韦(巴菲特、阿贝尔)、Duquesne Family Office(斯坦利·德鲁肯米勒)、H&H International Investment(段永平)、喜马拉雅资本(李录)、ARK Investment(Cathie Wood)、东方港湾海外基金(但斌)、Situational Awareness LP(Leopold Aschenbrenner)等 7 家头部基金的 13F 报告,重点聚焦核心布局以及主要动向,希望能够对你的投资策略有所增益。
伯克希尔·哈撒韦(巴菲特、阿贝尔)
报告摘要
截至 6 月 30 日,伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)在 13F 报告中披露了共 29 项持仓(13F 仅覆盖需披露的美国上市证券,并不等同于该基金的全部资产规模),其中新建仓 1 只、增持 7 只、减持 6 只、清仓 1 只,名义持仓市值约 2993 亿美元。
值得注意的是,这是巴菲特卸任 CEO、格雷格·阿贝尔正式掌舵后的第二份 13F 报告,也是伯克希尔终结此前连续 14 个季度股票净卖出局面后的首个大幅净买入季度,当季净买入股票接近 200 亿美元。
核心持仓
伯克希尔的持仓依然高度集中,前十大重仓股合计占比高达约 88.47%:
- Apple(AAPL):约 659.5 亿美元,以 22.0% 的组合占比稳居第一;
- American Express(AXP):约 512.8 亿美元,占比 17.1%;
- Alphabet(谷歌,GOOGL + GOOG):约 377.6 亿美元,其中包括约 281.6 亿美元的 GOOGL(A 类普通股,有投票权)和 96.1 亿美元的 GOOG(C 类普通股,无投票权),持仓已跻身前三;
- Coca-Cola(KO):约 325.1 亿美元,占比 10.9%;
- Bank of America(BAC):约 275.4 亿美元,占比 9.2%;
- Chevron(CVX)、Occidental Petroleum(OXY)、Chubb(CB)、Moody's(MCO)、Kraft Heinz(KHC) 分列第六至第十位。
从结构上看,伯克希尔依然没有明显改变此前以消费、金融和能源为核心的组合框架,但谷歌的加入已经使科技股在组合中的权重明显提升。
季度变化
第二季度,伯克希尔最值得关注的动作无疑是大举押注 Alphabet —— 增持 Alphabet A 类股(GOOGL)约 2454 万股,持仓增加 45.2%;同时增持 C 类股(GOOG)约 2360 万股,持仓暴增 658.3% —— 两类股票合计增加约 4810 万股,使得谷歌跻身基金前三大持仓。除 Alphabet 外,伯克希尔还明显加仓了达美航空(DAL)、莱纳建筑(LEN) Lennar(LEN)、梅西百货(M)等股票。
另一边,减持则主要集中于金融、消费和周期板块。美国银行(BAC)减持约 3023 万股,持股减少 5.9%,已经连续两个季度被减持;Capital One(COF)减持约 58%,Kroger(KR)减持约 22%,Ally Financial(ALLY)、DaVita(DVA)和 Nucor(NUE)也均有所下降。
总结分析
阿贝尔时代的伯克希尔正在经历一次微妙的风格转向,第二季度最明确的信号是从传统金融与消费向科技成长倾斜。重仓谷歌不仅是对巴菲特“不碰科技股”刻板印象的进一步打破,更反映出新的管理层对谷歌在 AI 与搜索领域护城河的深度认可——本质上仍是一次典型的“价值确认”而非趋势追逐。
不过,伯克希尔的核心底色并未改变:苹果、美国运通、可口可乐等“压舱石”的持股数量基本维持不变,能源板块的雪佛龙与西方石油也未被抛售(占比下降主要由新增持仓稀释所致)。
总体而言,本季度伯克希尔呈现出“重手加仓科技龙头、结构性减持金融消费、坚守能源核心、试探性布局地产与航空”的调仓逻辑。在保持极高集中度的同时,阿贝尔正在悄然推动投资组合向数字化未来倾斜,但“长情”与“重押”的巴菲特底色依然清晰可见。
Duquesne Family Office(斯坦利·德鲁肯米勒)
虽然不及巴菲特和伯克希尔的名声响亮,但斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)或许才是如今华尔街最值得关注的基金经理。
德鲁肯米勒何许人也?他是美国传奇宏观对冲基金经理,曾在 1988 -2000 期间担任索罗斯量子基金的首席投资官,成为了索罗斯最成功的操盘手......而现如今他最关键的身份在于,现任美国财政部长斯科特·贝森特、美联储主席凯文·沃什均为其门徒(与其有过师承或长期合作关系)。
因此,相比伯克希尔更偏长期配置的 13F,Duquesne Family Office 这一家族办公室的季度报告更像是一张宏观交易地图 —— 尤其是在 AI、利率和美国经济前景都处于快速变化的当下。
报告摘要
截至 6 月 30 日,Duquesne Family Office 在 13F 中合计披露了 95 项持仓,当季新增 48 只个股、增持 16 只、减持 11 只、清仓 23 只,名义持仓市值约 52.1 亿美元,较上季 33.8 亿美元明显增长。
核心持仓
13F 报告显示,Duquesne Family Office 前十大持仓占比约为 45.8%:
- 基因检测公司 Natera(NTRA)依然是 Duquesne Family Office 最大的股票持仓,二季度末持股约 319 万股,市值约 8.65 亿美元,占组合约 16.6%;
- 第二、第三大持仓则变成了台积电(TSM)和意法半导体(STM),分别占组合约 5.4%和 4.4%;
- 此外,生物制药公司 Insmed(INSM,正股、期权均有持仓)、阿根廷国家石油公司 YPF Sociedad Anónima(REPYY)、亚马逊(AMZN)等个股位列前十大持仓之列。
季度变化
第二季度,Duquesne Family Office 最值得关注的变化在于 AI 产业链内部的调仓。
Duquesne Family Office 彻底清仓了美光(MU)、博通(AVGO)和英特尔(INTC),其中博通为第一季度刚刚建仓。但这并不意味着德鲁肯米勒已放弃了半导体,反之,他继续增持了台积电(TSM)、意法半导体(STM),并新建仓了 AMD。同时,该基金还已开始将触手向 AI 基础设施的外围延伸,买入 Hut 8(HUT)、Bitdeer(BTDR)、Riot Platforms(RIOT)等已朝向数据中心转型的比特币矿企。
看起来,德鲁肯米勒似乎是选择了兑现部分此前涨幅较大的仓位,同时将资金转向了自己认为风险回报率更优秀的标的。
此外,Duquesne Family Office 第二季度还重新买入了第一季度刚刚清掉的 Alphabet(GOOGL),并大幅增持了第一季度减仓的 Amazon(AMZN)—— 此举或许是在押注,此前承担了大量 AI 资本开支的大厂,将逐渐从“AI 基础设施的买单者”,转变为“AI 商业化的受益者”。
除去上述 AI 相关布局变化外,Duquesne Family Office 还和伯克希尔一样表达了对航空领域的看多,新建仓达美航空(DAL),并增加美联航(UAL)持仓;值得注意的是,Duquesne Family Office 第二季度还重新建仓百度 ADR(BIDU)约 8.8 万股,这是其自 2023 年底清仓阿里巴巴后,两年半以来首次重新持有美股中概股。
总结分析
如果把这份 13F 浓缩成一句话,德鲁肯米勒并没有离开 AI,而是在重新选择 AI 下一阶段的赢家。至少从第二季度末的持仓来看,德鲁肯米勒依然保留了相当完整的 AI 敞口,只是在从部分高拥挤度的硬件领域,向云平台、数据中心、AI 应用等方向进行重新配置。
与此同时,百度的重新出现则是另一个值得关注的信号。虽然 8.8 万股的仓位并不大,但在长期回避中概股后重新试探性建仓,至少说明其对中国科技资产的关注度正在回升。
再次强调,由于德鲁肯米勒的调仓节奏相对高频,因此 Duquesne Family Office 的 13F 报告更难被简单地“抄作业”,更适合用以观察配置方向。
H&H International Investment(段永平)
接下来把目光转向由中国传奇投资人段永平所管理的 H&H International Investment。从这份 13F 报告中可以看出,段永平的持仓依旧高度集中,但第二季度已出现了从部分高估值科技股向中概互联网回流的迹象。
报告摘要
截至6 月 30 日,H&H International Investment 在 13F 中合计披露了 18 项持仓,名义持仓总价值约 191.01 亿美元(折合人民币约 1300 亿元),较一季度末的约 200 亿美元有所下降。
需要说明的是,13F 仅披露美股多头持仓,因此段永平所持有的腾讯、泡泡玛特、贵州茅台等资产,以及大量卖 put 收取权利金的期权操作,均不在此表之中。
核心持仓
H&H International Investment 持仓集中度依然很高,前五大重仓股合计占比超过 88%。
- Apple(AAPL):约 78.41 亿美元,占比 41.05%,稳居第一大重仓;
- 伯克希尔(BRK.B):约 46.18 亿美元,占比 24.18%,与苹果共同组成了“压舱石”;
- 拼多多(PDD):约 19.1 亿美元,占比 9.99%,跃升至第三大重仓,标志着中概互联网在段永平体系中的权重显著提升;
- Tesla(TSLA):约 14.2 亿美元,占比 7.44%;
- NVIDIA(NVDA):约 12.6 亿美元,占比 6.58%。
季度变化
第二季度,H&H International Investment 最重要的操作是大举加仓拼多多(PDD) —— 增持 527.38 万股,增幅 26.71%,使其跃升至第三大重仓;同时小幅增持 Berkshire Hathaway B 类股(BRK-B),可解读为对价值投资底层框架的长期认同;此外,第一季度刚被段永平清仓的阿里巴巴(BABA),第二季度又被买回了 30.14 万股(约 2893 万美元)。
减持方面,AI 与科技龙头是 H&H International Investment 第二季度最主要的兑现方向。英伟达(NVDA)被砍掉 756.31 万股,减持幅度高达 54.63%;谷歌(GOOG)减持超 170 万股,砍掉 46.88%;微软减持 25.78%;苹果亦减持 184.69 万股 —— 系连续第二个季度卖出(第一季度减持 341.29 万股);此外台积电(TSM)和 CrowdStrike(CRWD) 被彻底清仓。
值得一提的是,段永平并非简单看空被减持的科技股。7 月下旬他曾公开表示“还会增加一些谷歌”,同时表示会继续通过卖 Put 的方式寻找低位买入英伟达的机会。换言之,减仓更多是对价格和安全边际的判断,而非彻底否定公司本身。
总结分析
如果用一句话概括这份 13F—— 涨多了卖一点,便宜了买一点,好公司继续拿。
整体来看,第二季度 H&H International Investment 的调仓思路相对清晰 —— 压舱石仅做小幅微调,加码中概互联网,兑现高涨幅 AI 标的。苹果、伯克希尔仍然是核心底仓,但经过连续减持,苹果持股数量已经连续两个季度下降;与此同时,拼多多成为新的第三大重仓,阿里巴巴也重新回到投资组合;英伟达、谷歌等虽被减持,但并非看空,而是先将浮盈落袋,段永平后续也已表达了想要低价接回的态度。
这意味着段永平第二季度在做的事情,并非在全面转向某个新主题,而是在估值变化之间重新寻找安全边际,对涨幅较大的 AI 和科技龙头适当兑现,对经过长期调整、自己又比较熟悉的中概互联网重新加码。
喜马拉雅资本(李录)
与段永平类似,另一位中国传奇投资人李录所掌管的喜马拉雅资本(Himalaya Capital)也在第二季度选择了大幅增持拼多多(PDD)。
报告摘要
截至 2026 年 6 月 30 日,喜马拉雅资本在 13F 中合计披露了 8 项持仓,增持 2 只,清仓 6 只,持仓标的数量较第一季度的 14 项大幅减少,但名义持仓总价值却从第一季度的 32.01 亿美元提升至 37.03 亿美元,仓位进一步收缩与集中,前五大重仓股合计占比已高达 94.77%。
核心持仓
13F 报告显示,喜马拉雅资本现有的 8 项持仓呈现出了“谷歌压舱、拼多多跃升、金融打底”的格局。
- 谷歌(GOOGL + GOOG):约 17.75 亿美元,占比 47.64%,自 2020 年建仓以来长期持有,是李录组合中不可动摇的“压舱石”;
- 拼多多(PDD):约 8.21 亿美元,占比 22.17%,暴力加仓后跃升为第二大重仓;
- 伯克希尔(BRK.B):约 5.55 亿美元,占比 14.98%,继续增持;
- 华美银行(EWBC):约 3.58 亿美元,占比 9.68%,仓位不变。
- 此外,卡骆驰(CROX,2.90%)、腾讯音乐(TME,1.50%)维持不变,苹果(AAPL)仅剩 0.88% 的微型观察仓位。
季度变化
第二季度,喜马拉雅资本仅增持了两项标的,其余六只老仓被一次性清仓,调仓之决绝在头部基金中相当罕见。
拼多多(PDD)是第二季度喜马拉雅资本最重量级的加仓方向—— 增持 615.31 万股,增幅高达 133.53%,持股从 460.8 万股暴增至 1076.11 万股,季末市值约 8.21 亿美元,一举跃升为第二大重仓。此外伯克希尔(BRK.B)获增持 23.46%,相当于将更多资金委托给巴菲特与阿贝尔管理。
与此同时,喜马拉雅资本一次性清零退出了 6 只标的 —— 美国银行(BAC)、西方石油(OXY)、标普全球(SPGI)、穆迪(MCO)、明晟(MSCI)、H&R Block(HRB)。这意味着李录对传统金融、指数数据服务、油气板块进行了果断撤退。尤其值得注意的是,美国银行曾是其核心压舱石之一,本季却与伯克希尔“减持银行”形成方向一致,但李录选择的是彻底清仓,而非小幅减持。
总结分析
如果把李录第二季度的操作浓缩成一句话,或许是 —— 大幅收缩能力圈之外的仓位,把有限的资金进一步集中到少数真正看得懂的公司上。
一边是维持对谷歌(GOOGL、GOOG)的重仓,同时加仓拼多多(PDD),二者分别代表着李录对美国科技龙头和中国互联网资产的长期判断;同时,对金融、能源、指数服务相关标的的清仓也意味着李录正在进一步收缩其投资组合,当前的仓位集中度已经非常贴近其经典的价值投资风格。
当然,与段永平的情况类似,13F 只会披露美国市场符合条件的证券,因此不能用这份文件代表李录全部投资组合,例如比亚迪、邮储银行、中国中车等港股资产,并不会出现在这份 13F 中。
ARK Investment(Cathie Wood)
报告摘要
截至 6 月 30 日,“女版巴菲特”、“木头姐” Cathie Wood 所管理的 ARK Investment 在 13F 中合计披露了 191 项持仓,其中新建仓 15 只标的、加仓 78 只、减仓 96 只、清仓 6 只,名义持仓总市值约为 154 亿美元,较一季度环比大增超 20 亿美元。
第二季度,ARK Investment 的调仓较为激进,呈现出了“木头姐”典型的高换手风格。
核心持仓
13F 报告显示,ARK Investment 的前十大重仓股合计占比 39.45%,集中度相对适中,核心资产组合呈现出了相对较高的风险偏好。
- 特斯拉(TSLA):约 11.61 亿美元,持仓占比 7.5%,仍为第一大重仓,但已连续第三个季度遭减持;
- AMD(AMD):约 8.2 亿美元,持仓占比 5.3%,属于 AI 算力领域的核心持仓;
- SpaceX(SPCX):约 7.65 亿美元,持仓占比 5%,本季度新进即直接跻身核心仓位;
- Tempus AI(TEM):约 5.8 亿美元,持仓占比 3.8%,定位精准医疗 + AI 诊断标杆;
- Robinhood(HOOD):约 5.25 亿美元,持仓占比 3.4%,金融科技与散户生态入口。
季度变化
第二季度,ARK Investment 最关键的操作在于对 SpaceX(SPCX)的“上市即抢筹”。6 月 12 日 SpaceX 上市首日,ARK 旗下多只 ETF 便合计购入约 329 万股,季末这一数字则已上升至 447.8 万股,SPCX 在该基金投资组合中的权重占比一度达到近 7%。
除 SPCX 外,第二季度 ARK Investment 的投资版图还呈现出了明显的产业链纵深扩展趋势。Cerebras Systems(CBRS) 获新建仓,代表其对 AI 计算架构的押注;谷歌(GOOG)获增持,属于对平台型 AI 敞口的补强;X-Energy(XE) 的买入则标志着该基金对核能作为 AI 时代基荷电源的提前布局;礼来(LLY) 的加仓则强化了生命科学主线......
减仓方面,最值得关注的动作是特斯拉(TSLA)连续三个季度被减持,或意味着着“木头姐”对于特斯拉在 AI 叙事中相对地位下降的判断。
总结分析
整体而言,ARK Investment 第二季度的操作呈现出了“积极拥抱 SpaceX 上市、扩展 AI 与能源边界、减持传统核心持仓、维持高换手创新狩猎”的调仓逻辑。
ARK Investment 仍然维持着头部基金中相对较高的风险偏好,它更专注于寻找那些能够改变产业结构的技术 —— 从AI 算力,到航空航天,到核能,再到生命科学,“颠覆性创新”依旧是该基金最热衷主题。
东方港湾海外基金(但斌)
相较前面几家基金,另一位中国知名投资人但斌所管理的东方港湾海外基金(Oriental Harbor Investment Master Fund)的最新一份 13F 报告,可以说是相当“激进”—— 并非简单地增减了几只股票,而是几乎重做了一遍 AI 持仓。
报告摘要
截至 6 月 30 日,东方港湾海外基金在 13F 报告中共披露 13 项持仓,其中新建仓 7 只、增持 1 只、减持 5 只、清仓 6 只,名义持仓总值约 16.50 亿美元,较一季度约 11.33 亿美元增长约 45.6%。
核心持仓
13F 报告显示,第二季度末前东方港湾海外基金的五大重仓股合计占比约 73%,持仓集中度进一步提升,且 AI 硬件及半导体产业链相关标的已占组合权重的七成以上,组合风格已出现明显转向。
- 谷歌(GOOG):约 3.71 亿美元,占比约 23%,稳坐第一大重仓;
- 英特尔(INTC):约 2.58 亿美元,占比 16%,第二季度新进即空降第二;
- 英伟达(NVDA):约 2.17 亿美元,占比 13%,持仓占比已从第一滑落至第三;
- 闪迪(SNDK):约 1.76 亿美元,占比 11%,新进即列第四;
- 美光(MU):约 1.70 亿美元,占比约 10%,获翻倍加仓;
- 第六至第十位依次为 AMD(8.9%)、MRVL(7.9%)、TSM(4%)、ARM(3.2%)、AVGO(1.5%)。
除谷歌外,前十大重仓中的九只均属于 AI 算力基础设施或半导体产业链,“卖铲子”的硬件逻辑已彻底取代此前重仓软件平台的配置思路。
季度变化
本季度东方港湾海外基金向 AI 硬件产业链发起了“饱和式攻击”,一口气新进 7 只相关标的 —— 英特尔(INTC)、闪迪(SNDK)、AMD、迈威尔科技(MRVL)、ARM、博通(AVGO)、Lumentum(LITE),全部指向算力芯片、存储、光通信和半导体上游,其中英特尔直接空降第二大重仓,闪迪、AMD 均进入前六大持仓,加码存储赛道的意图明显。
在全力拥抱硬件的同时,但斌对原有持仓进行了“断舍离”。英伟达(NVDA)、台积电(TSM)、亚马逊(AMZN)均被减持;谷歌虽仍为头号重仓,但相较第一季度已减持 15.52 万股,同时 2 倍做多谷歌 ETF 也已被清仓,在投资组合中的整体权重显著下降。
此外,东方港湾海外基金在第二季度还将苹果(AAPL)、特斯拉(TSLA)这两只消费电子龙头全部清仓,这或许意味着但斌短期内并不看好消费端的复苏。同时,该基金还已清仓了稳定币发行商 Circle(CRCL)。
总结分析
整体而言,东方港湾海外基金的这份 13F 最核心的信息在于,但斌仍在押注 AI CapEx 将持续向硬件端传导。当市场还在争论 AI 泡沫与否时,但斌认为“卖铲子”的硬件环节仍然是确定性最高的方向。
这也与但斌近期公开表态基本一致 —— 他仍然认为 AI 是未来十年的超级主线,曾表示市场仍未充分理解 AI 的长期潜力。在七月末的存储大回调中,但斌还曾高调宣称“大跌一定要敢买,已把剩余的子弹打光”。
Situational Awareness LP(Leopold Aschenbrenner)
关于“AI 股神” Leopold Aschenbrenner 及其基金 Situational Awareness LP 的故事,我们在《今天,世界终于看清了“AI股神”为何倒下》一文中已有过详细解读。
由于过去几个季度表现极有,Situational Awareness LP 的 13F 曾倍受市场期待,但令人唏嘘的是,该基金在七月末刚刚经历了至暗时刻 —— 因 AI 相关股票大幅回调与高杠杆叠加,该基金遭遇重大亏损,被迫大规模平仓公开市场持仓,并已将大部分股票组合折价打包出售给了 Ken Griffin 旗下的 Citadel。
拆解 Situational Awareness LP 的 13F 报告则能看到一个更令人遗憾的故事,该基金曾在第一季度末构建了名义价值超过 80 亿美元的芯片及存储龙头看跌期权(覆盖 SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASML 等等),本应有效对冲本轮市场的下行,但由于过早转向了全面看多,Leopold Aschenbrenner 亲手拆掉了这堵保险墙,最终导致该基金曾经的辉煌战绩被 Ken Griffin 以折价摘走了桃子。
AI 主线未变,变的是钱会流向哪里
把这七家基金的 13F 放在一起看,似乎可以找到一个相对清晰的共识点 —— AI 仍处于头部投资人的视野中心,资金正在围绕 AI 产业链进行明显的重新定价。“AI 会继续增长”似乎没什么悬念,但问题却在于,下一阶段究竟谁能够真正把投入变成利润?
伯克希尔开始大举买入谷歌,德鲁肯米勒在半导体内部轮动,并重新押注云计算和 AI 基础设施;但斌则更加激进,直接把海外组合大幅切向芯片、存储和光通信;ARK 继续沿着 AI、SpaceX、能源和生命科学寻找下一代增长资产。与此同时,段永平和李录并没有简单追逐 AI 热点,而是在减持部分涨幅较大的科技股后,将资金重新配置到自己更熟悉、认为安全边际更高的资产上。
仅仅观察各家基金 13F,很难推导出一个明确的“下一只牛股”,但不同基金的资金动向,本身就是一场关于 AI 投资逻辑的轮动博弈 —— GPU、芯片、存储、网络、光通信、数据中心、电力、云计算、商业化......从卖铲子,到提供算力,再到最终分享 AI 商业化红利,资金正在不断寻找 AI 价值链上的下一个利润兑现点。
最后需要再次强调的是,所有这些持仓均截至 2026 年 6 月 30 日。13F 本身存在最长 45 天的披露滞后,对于像德鲁肯米勒、但斌这类调仓较快的投资人尤其如此。因此,与其把它当成一份“抄作业名单”,不如把它当成观察不同资金如何理解下一阶段市场的一个截面。
