Bitcoin 價格(BTC)

ARK Invest 6月累计购入价值7700万美元的加密上市公司股票，包括Coinbase、Circle和Bullish。文章分析指出，加密股票并非比特币的理想“平替”。数据显示，9家美股加密企业的波动率远高于比特币，且与比特币的相关性普遍不高，意味着投资者除承担币价风险外，还需叠加企业经营、行业竞争等特有风险。 具体来看，只有MicroStrategy（MSTR）与比特币高度相关，可视为加杠杆的比特币替代品；Coinbase联动性次之；Circle则与比特币相关性最低，其股价波动更多受自身业务竞争影响；Robinhood因业务多元，与加密行情关联较弱；部分矿企则因转型AI算力业务，年内股价逆势上涨。 文章以Strategy为例，说明持有加密股票还需面对股权稀释、估值溢价消失等额外风险。ARK的加仓行为被视作在深度回调后布局不同商业模式的组合，但数据表明，加密股票要么放大比特币波动，要么引入与币价无关的企业风险，直接持有比特币可能更为纯粹。

比特币矿工压力已降至历史低点，近期“矿工周期压力综合指数”进入历史低估区间，这与2015、2018、2020、2022及2024年出现的矿工投降信号相符。减产后，哈希丝带持续显示矿工面临压力，尽管挖矿难度近期连续下调，但仍高于正常水平，导致矿工利润受压。实力较弱的矿工可能被迫出售比特币储备以维持运营，而效率更高的矿工则能继续维护网络。随着矿工投降完成及长期持有者吸收抛压，下行压力有望减弱，为市场复苏创造条件。 市场情绪与矿工疲态一致，投资者情绪也达到历史悲观水平。比特币的夏普比率曾低至-20，表明本周期内风险调整后回报极差，这主要由连续三个季度的亏损（包括一次16.1%的季度损失）所驱动。尽管ETF资金外流和矿工压力加剧了投降风险，但类似2015、2018和2022年的夏普比率低点之后，市场往往进入长期积累阶段，表明卖方力量已耗尽。 若波动性逐步减弱，同时长期持有者持续吸收供应，比特币可能从防御姿态转向构建更稳固的市场基础。

Strategy公司根据其新推出的数字信贷资本框架，首次出售了3,588枚比特币，获得约2.16亿美元资金，用以支付其数字信贷证券的股息。此次出售后，其比特币持仓量降至843,775枚。该框架允许公司在特定情况下出售比特币，以增强美元储备、支付优先股股息和利息费用，以及为股票回购提供资金，同时旨在保留其长期比特币敞口。这标志着Strategy对其比特币持仓管理策略的演变，即在长期持有的基础上增加了将其作为特定公司用途流动性来源的灵活性，并非其比特币长期战略的根本改变。

全球最大的企业比特币持有者Strategy于7月6日披露，在6月29日至7月5日期间出售了3588枚比特币，套现约2.16亿美元，用于支付旗下优先股股息。这是该公司历史上规模最大的比特币出售，标志着其“只买不卖”的战略开始松动，比特币正逐渐转变为可用于管理流动性的资产。 消息公布后，Strategy股价盘中一度跌超5%。此次出售规模远大于5月底首次为支付股息而进行的象征性出售（32枚），显示出售比特币正融入其常规融资体系。分析师指出，公司每年优先股股息支出高达约15亿美元，其软件业务现金流无法覆盖，当现金储备不足时，只能出售比特币或继续融资。 截至7月5日，Strategy仍持有约84.38万枚比特币，平均持仓成本约7.57万美元，高于当前比特币价格。公司的运营逻辑显现为：融资顺畅时持续买币，融资趋紧时则出售部分比特币以维持资本运作闭环。第二季度，公司确认了83.2亿美元的数字资产亏损，进一步加剧了现金流压力。

比特币当前处于关键阶段，其价格已连续三个季度下跌，平均每季度跌幅约20%，这是自2022年熊市以来的首次。目前，超过50%的流通供应处于亏损状态，而长期持有者控制了其中78%的供应量。值得注意的是，这些长期持有者并未在价格疲软时抛售，反而持续增持，使其供应量在6月达到历史新高。 然而，历史模式显示，比特币在过去的熊市中（如2018年和2022年）通常需要连续9个月收跌才会触底，而当前周期已连续下跌7个月。若此模式重演，比特币的探底过程可能尚未结束。同时，宏观背景正在变化：市场对美联储7月和9月的利率预期转向紧缩，而非此前预期的降息，这可能给市场带来进一步压力。 综合来看，尽管长期持有者展现出强劲的信念，但在宏观不确定性加剧的背景下，若历史规律生效，比特币可能仍需经历长期持有者的最终抛售（即“投降”），价格或在下探至5万美元区域后，于第三季度末或第四季度初形成坚实底部。