(T) 定投

本文预测了加密行业2025至2029年的发展路径，核心围绕三大问题：代币价值来源、技术如何落地、以及加密资产成为金融基建后的演变。 文章预测，到2026年中，市场焦点将从缺乏价值支撑的山寨币，转向由Hyperliquid等平台推出的、锚定实体企业（如SpaceX）价值的非公开发行永续合约，这些合约成为未上市企业的重要估值参考。同时，“AI+加密”赛道因AI产业自身无需加密技术支持而逐渐没落，仅预测市场幸存。 2027年，公链基金会将明确转向服务合规机构，为后续向更广泛合格投资者开放打下基础。然而，非公开发行永续合约、稳定币和资产代币化三大赛道均因外部政策限制而遭遇发展天花板。 2028年，行业投机属性减弱。一次由大额平仓引发的连锁清算事件，暴露了缺乏底层现货锚定的合成合约市场的根本缺陷。这促使监管放宽限制，允许面向合格投资者公开宣传和交易私募证券二手份额，为真实资产提供了合法流通渠道。 到2029年，行业迎来由实体科创企业股权交易驱动的新牛市。代币市场彻底分化：成功转型为金融基建的公链代币捕获真实价值；无实体资产和法权支撑的代币将失去流动性。稳定币稳健增长，投机板块收缩。最终，加密货币作为金融基础设施将变得“隐形”且平淡，而它催生的、面向更广泛合规投资者的新型资产交易市场将成为核心遗产。 全文立论核心在于：行业未来瓶颈在于法律与合规突破，而非技术。若至2028年末普通投资者仍无法合法参与私募资产交易，则此预测框架需重新评估。

预测市场行业的领军平台Kalshi正面临来自昔日重要盟友Robinhood的新挑战。2025年3月，Robinhood与Kalshi合作，为其用户提供预测市场交易服务，此举为Kalshi带来了约25%-35%的交易量，并成为Robinhood增长最快的业务之一。 然而，随着预测市场业务价值凸显，Robinhood不再满足于仅作为渠道。2025年11月，Robinhood与量化巨头Susquehanna成立合资企业，收购了受监管的衍生品交易所MIAXdx，后将其更名为Rothera Exchange，从而获得了独立运营预测市场所需的核心牌照与基础设施。 2026年6月世界杯期间，Robinhood开始将部分预测市场订单从Kalshi导向自有的Rothera平台进行交易，涉及比赛结果、冠军归属等热门市场。上线初期，Rothera便取得了可观的交易量。这意味着Robinhood意图将原本与Kalshi分成的收入更多地留在自身生态内，双方的合作关系出现根本性转变。 这一变化揭示出预测市场行业的核心竞争逻辑正在演变：在产品趋同的背景下，拥有庞大用户基数和分发能力的渠道方（如Robinhood）正变得比单纯的市场运营方（如Kalshi）更具主动权。谁控制了用户入口和订单流向，谁就掌握了市场的未来。行业竞争的重点，可能从市场之争转向渠道之争。

英伟达正力推800VDC高压直流架构，以应对AI机柜功率快速攀升带来的供电挑战。传统低压供电在百千瓦以上高密度机柜中面临线缆粗、损耗高、占用空间大等问题，而800V方案通过提升电压、降低电流，有望提升能效、节省用铜并改善总拥有成本。该架构将重塑AI基础设施生态，涉及从数据中心配电、机柜电源、功率器件到液冷与整柜测试的整个链条。 受此趋势影响，电源设备商（如Vertiv、施耐德、台达）、功率半导体厂商（如英飞凌、意法半导体）、高可靠性连接件与母线供应商，以及具备整柜液冷与满载测试能力的ODM厂商将迎来新的机遇。英伟达已联合多家生态伙伴推进相关设计，并计划在2027年Kyber机柜系统中实现规模部署。 当前阶段，800VDC主要面向前沿高密度AI工厂，而非全面替换现有数据中心。投资关注点应从“概念”转向实际订单验证、测试能力与交付节奏。随着Rubin等下一代平台功耗继续上升，电力、散热与整柜稳定性将成为影响算力交付与资本效率的关键变量。

Robinhood作为预测市场概念第一股，正从Kalshi的重要盟友转变为直接竞争对手。双方曾于2025年3月合作，Robinhood借助Kalshi为其用户提供预测市场交易，该合作贡献了Kalshi约25%-35%的交易量，并为Robinhood带来显著收入增长。然而，掌握了巨大用户入口的Robinhood不再满足于单纯的分销角色。 2025年底，Robinhood与Susquehanna成立合资企业，收购了受CFTC监管的交易所MIAXdx（后更名为Rothera Exchange），建立了独立的预测市场基础设施。2026年6月世界杯期间，Robinhood开始将部分预测市场订单导向自有的Rothera平台进行交易和清算，成功实现了冷启动。 此举意味着Robinhood意图将原本流向Kalshi的手续费收入截留在自身生态内。分析指出，拥有数千万用户的Robinhood控制着关键的分发渠道，在产品同质化背景下，用户和流量比市场基础设施更具稀缺性。预测市场行业的竞争焦点，可能正从基础设施之争转向渠道和用户入口的争夺。

文章预测了加密货币行业从2024年至2029年的演变路径，核心观点是行业将逐步与投机脱钩，转而成为传统金融的基础设施并最终“隐身”。 * **2026年年中**：市场焦点从缺乏内在价值的山寨币，转向链上交易的优质实体企业（如SpaceX）合成永续合约，成为未上市企业的重要估值参考。 * **2026年末**：“AI+加密”赛道基本失败，仅预测市场存活。行业分化为高调炒作AI的投机市场与低调推进资产代币化（如货币基金）的机构市场。 * **2027年**：公链基金会明确转向服务金融机构，并为其合规基建未来向普通合格投资者开放铺路。非公开发行永续合约、稳定币和资产代币化均因外部政策限制而遭遇增长天花板。 * **2028年**：市场投机属性淡化。一次由合成合约引发的连锁清算暴露出缺乏底层资产锚定的风险。监管因此放宽限制，允许向合格投资者公开宣传和交易真实的私募股权二手份额，为资金提供了有法律保障的新渠道。 * **2029年**：新一轮牛市由实体科创企业的真实股权交易驱动。代币严重分化：成功成为金融基建的公链代币捕获真实价值；无实质权益的代币则丧失流动性。稳定币平稳增长。加密货币作为结算层已“彻底隐身”，不再被单独讨论。 文章的核心验证标准是：到2028年末，普通合格投资者能否获得参与真实私募资产的合法渠道。如果依然依赖离岸合成产品，则其“行业瓶颈在于法律而非技术”的立论将不成立。