撰文:Matt Hougan,Bitwise CIO
编译:Saoirse,Foresight News
加密市场终于显现触底迹象。自 7 月 1 日以来,比特币上涨 9%,而纳斯达克 100 指数同期下跌 6%。加密 ETF 资金流入由负转正,市场情绪持续回暖。尽管现在还不能断定市场全面企稳,但种种积极信号已经让不少人开始追问后续行情走向。
上周五,一位投资顾问向我提问:「如果市场已经触底,什么资产会引领下一轮加密货币牛市?」
通常而言,在加密寒冬期间,这个问题很难作答。一轮新牛市的主线,往往只有行情走完之后才能清晰看清。
但这一次,我认为答案已然摆在眼前:下一轮加密货币牛市,核心叙事将是链上金融与传统金融的融合。
换言之,未来市场的核心看点将围绕稳定币、资产代币化、全天候交易、即时结算,以及机构级去中心化金融(DeFi)成长至数万亿美元规模展开。区块链将颠覆现有金融体系,正如互联网在 21 世纪初重塑传媒与零售行业。我预计这或将是有史以来规模最大的一轮加密周期,理由有两点:第一,本轮行情依托真实应用价值与收入驱动,而非单纯市场炒作;第二,本轮赛道瞄准的市场远大于以往周期 —— 面向全球金融市场,而非局限于加密行业内部。
有些人会觉得这些趋势不言而喻:资产代币化必然引领下一轮牛市,稳定币规模终将突破数万亿美元,华尔街各大机构早晚都会向链上迁移。毕竟,加密基础设施相比传统金融体系具备诸多天然优势:全天候交易远比限时交易时段更便利;即时结算优于 T+1 交割;全球互通超越地域限制。持这种观点的不止我一人,美国证券交易委员会主席、全球最大资产管理公司首席执行官、全球最大银行的首席执行官均对此表示认同。
然而,即便趋势看似明朗,绝大多数投资者尚未针对这一前景做好资产布局。很多人还在疑惑加密行业是不是已经「大势已去」。而这种认知落差之中,蕴藏着巨大投资机遇。
那么,我们应当如何布局新一轮牛市?可以关注两大从不同方向推动行业融合的代表主体:Hyperliquid(代币 HYPE)与 Robinhood(股票代码 HOOD)。
自加密行业向外突围
Hyperliquid(HYPE)是一条一层公链(类似以太坊、Solana),原生定位是搭建以加密资产为主的永续衍生品交易市场。最初,投资者通过 Hyperliquid 平台交易比特币、以太坊等加密资产进行投机。
但平台凭借出色的技术体验 —— 操作便捷、即时结算、全天候交易等优势,业务版图迅速向外扩张。如今 Hyperliquid 平台近一半交易量来自石油、白银、标普 500 指数等传统资产。平台还在持续拓展大宗商品现货、预测市场、期权业务,同时对芝商所(CME)、纳斯达克、洲际交易所、Kalshi 以及 Coinbase 等一众交易平台形成竞争冲击。
Hyperliquid 发展势头迅猛,令竞争对手倍感压力。芝商所甚至起诉美国商品期货交易委员会(CFTC),试图阻碍监管机构接纳由 Hyperliquid 率先推出的永续期货产品。
即便身处加密寒冬,HYPE 代币年内涨幅依旧达到 146%。增长数据具备真实支撑:Hyperliquid 平台累计总收入在 6 月份突破 10 亿美元,预计全年营收将达到 8 亿美元。平台会将 99% 的营收用于在公开市场回购原生代币 HYPE,持续缩减流通供给。在我看来,即便 HYPE 价格再度翻倍,估值依旧处于合理区间。
自传统金融向内切入
Robinhood 选择站在传统金融一侧,推进这场行业融合。
Robinhood 本身是一家传统证券经纪商,与嘉信理财等机构争夺零售投资者与专业投资者。长期以来,Robinhood 对待加密资产的态度远比同行开放,它也是首家上线加密货币直接交易功能的大型经纪商。
同时 Robinhood 完全认同我提出的「行业融合」观点。公司首席执行官弗拉德・特涅夫表示,资产代币化「终将重塑整个金融体系」;加密行业与传统金融「长期处于两个独立体系,但二者终将全面融合」。他预测,未来两者之间的界限最终会彻底消失。
7 月 1 日,Robinhood 全力押注这一趋势,推出自研二层区块链 Robinhood Chain。这条公链面向 120 个国家的用户开放(暂不支持美国地区),用户可以全年无休、全天候交易代币化股票。链上同时兼容主流去中心化金融协议:用户可在 Uniswap 兑换资产,在 Morpho 抵押资产借贷,或是质押资产充当保证金,在 Lighter 平台交易永续合约。上线短短两周内,Robinhood Chain 链托管资产规模突破 3 亿美元,每日处理交易 360 万笔。
这段内容值得仔细品读:本月初,Robinhood 仅仅依靠技术上线,就在 120 个国家落地一套金融服务,用户能够实时、不间断地买卖代币化股票、开展保证金交易与杠杆操作,并且大量用户已经参与其中。
质疑者会提出,链上早期大量交易集中在模因币,而非股票,这一点确实属实。但代币化股票交易量已经具备实际规模,用户群体真实存在,我预计两类交易规模都会持续增长。
有一点我十分确定:Robinhood 各大竞争对手都在密切观察这一项目,并且开始思考:我们是否也要跟进布局?我们是否需要打造嘉信链、瑞银链、美国银行链?Robinhood 上线初期展现出的交易活跃度,任何机构都无法视而不见。
将脱颖而出的两类投资标的
我认为新一轮牛市体量足够庞大,能够带动行业多数资产上行。我长期看好比特币、以太坊、Solana 等主流加密资产,以及加密相关上市公司。
但有两类投资标的,会拥有格外突出的上涨潜力。
1、Hyperliquid 赛道:拥有真实营收、代币经济模型优质的原生加密金融应用
Hyperliquid 区别于其他加密应用的核心优势,就是稳定真实收入与完善的代币机制(99% 营收用于回购销毁 HYPE)。很多投资者见过大量加密应用坐拥庞大用户与交易量,但代币价格持续低迷,而 Hyperliquid 的模式恰好契合这类投资者的诉求。
长远来看,我相信会有大量新兴加密项目效仿 HYPE 的代币机制,诞生一批具备潜力的新一代代币投资机会。与此同时,我也关注那些已经形成业务规模、积极将代币价值和平台使用深度绑定的成熟项目。例如 Uniswap 与 Aave,两大平台体量巨大,并且正在快速优化代币经济;Morpho 也在朝着相同方向发展。
2、Robinhood 赛道:依托加密基础设施开展业务的成熟传统企业
行业颠覆会重塑市场份额格局。稳定币普及、资产代币化、区块链交易基础设施落地,是过去五十年来金融市场迎来的最大技术变革,巨大变革正在悄然发生。
想要发掘赢家,重点关注那些已经开展规模化加密业务的企业,而非仅仅停留在概念验证阶段。概念试点项目成本低廉、容易博取新闻热度,但很难积累有效经验。Robinhood 依托面向 120 个国家正式运行的公链积累的行业认知,远非任何小型试点项目所能比拟。
我持续关注的企业包括 Coinbase、Figure、贝莱德;同时也留意 Visa、Stripe,甚至摩根大通。当然还有其他参与者,但上述企业都实实在在深度投身这场变革。
把握行业融合大趋势
加密行业长久以来有一种共识:区块链取得最大成功的标志,是技术「隐形化」—— 当区块链深度嵌入金融系统底层架构,用户使用服务时甚至感知不到区块链的存在。
我始终坚信,当下一轮牛市到来、传统金融与加密行业密不可分之时,上述愿景就会成为现实。投资者应当顺应这一趋势提前布局。
注:有时候,评判一家企业在加密领域的布局,要看它实际行动,而非对外宣传的话术。
