撰文:马赫,Foresight News
5 月 29 日,美国商品期货交易委员会(CFTC)在同一天发布两项标志性举措:正式批准 KalshiEX, LLC(Kalshi)提交的比特币永续合约。此外,CFTC 还向 Coinbase 发出不采取执法行动函,允许 Coinbase 通过其子公司向美国客户提供部分永续期货产品。
CFTC 发布《永续合约上市政策声明》,为永续产品在受监管市场的上市提供了清晰指导框架。这一组合动作意味着美国加密衍生品监管从长期的灰色地带,向真正永续合约的合规化路径迈出关键一步。
Kalshi 与 Coinbase 同获监管批准
CFTC 审查认定该 Kalshi 的比特币永续合约符合《商品交易法》及 DCM(指定合约市场)核心原则,包括标的比特币现货市场的深度与流动性、合同设计、风险管理能力等。批准令要求 Kalshi 持续合规运营,并明确永续合约设计「并不一定适用于所有资产类别」,鼓励其他市场参与者就不同标的的永续产品与监管机构沟通并通过正式审批流程提交。
此外,CFTC 市场参与者部门向注册期货佣金商 Coinbase Financial Markets(CFM)发放解释函及不采取行动函,允许其向美国用户提供 Deribit 上市的加密期权及永续合约。函件确认,上述永续合约可依据 CFTC 第 30.1 条法规归类为境外期货。在特定条件下,CFTC 不会就 CFM 将客户持有的数字商品及支付稳定币转至其境外经纪关联方用于保证金一事建议采取执法行动,该关联方可对上述客户资产行使再使用权。
此前,美国市场缺乏真正的永续合约(无到期日)。Coinbase Derivatives 曾在 2025 年 7 月通过自我认证推出「永续风格」期货(合约期限长达 5 年),旨在模拟永续经济特性,但仍保留到期日。今日的批准与不采取执法行动,则为「真正永续」提供了双重合规路径:Kalshi 走 DCM 标准期货路线,Coinbase 则通过外国期货 + 加密抵押品方式触达美国客户。
Mike Selig
CFTC 主席 Mike Selig 表态中强调,永续合约是全球加密资产市场重要的风险管理和价格发现工具。在美国推出真正的永续合约,是推动美国成为全球加密中心的重要一步。他指出,CFTC 已为加密资产永续合约建立了可行的监管框架,并将通过限制过度杠杆、市场波动及系统性风险来维护市场秩序。
Selig 同时坦言,CFTC 目前的监管立场尚未形成正式的永久性规则,未来政策仍可能随监管环境变化而调整。
万亿市场规模蛋糕
那么为什么此前 CFTC 一直未批准真正的比特币永续合约呢?
永续合约在传统商品期货框架下属于「新型」产品。它没有到期日和最终交割,这与《商品交易法》中对传统期货「必须有到期日和收敛机制」的常规理解存在冲突。CFTC 内部曾讨论过将其归类为期货还是掉期(swaps),不同的分类会带来完全不同的监管要求(包括清算、保证金、报告义务等)。这种法律地位的不清晰,导致平台难以获得稳固的合规路径。
此外,其高杠杆与投机性、以及对操纵市场的担忧,也一直使得 CFTC 始终采取谨慎态度。
BTCPERP 作为追踪比特币现货价格的永续合约,无固定到期日,通过资金费率机制定期在多空双方结算,以维持合约价格与现货的紧密锚定。
全球加密衍生品市场中,永续合约长期占据绝对主导。据 CoinGecko 2025 年度报告数据显示,全球中心化交易所加密衍生品累计交易量约 85.7 万亿美元,永续合约占比约 78%。2025 年,去中心化交易所的永续合约累计约 6.7 万亿美元(同比 +346%)。
讽刺的是,当华盛顿的监管传统派合规争论不休之时,以 Hyperliquid 为代表的离岸去中心化永续平台,早已通过链上合成资产将触角伸向了标普 500、原油和黄金。截至 2026 年 5 月末,Hyperliquid 的永续成交额就已升至 5861.2 亿美元,而从 Allium 链上数据来看,Hyperliquid 全网衍生品的持仓量在 5 月底也创下了接近 600 亿美元的历史高位,越来越多的个人以及机构选择在其上交易。
Hyperliquid 最新持仓量
此次 CFTC 破天荒的批准,不仅是对加密市场的妥协,更是合规世界面对离岸『资产万物皆可永续』的创新倒逼,不得不做出的一场『在岸防御战』。
相比之下,CME 等受监管比特币期货虽为机构提供稳定对冲工具,但杠杆与交易特性与散户 / 专业交易者偏好的永续产品存在差异。
本次 CFTC 通过批准,对于 Kalshi 而言,无疑在预测市场上开辟了一块新战场,预测市场与传统加密衍生品市场的边界彻底模糊,Kalshi 可以用合规的事件结算逻辑,去撬动原本属于中心化交易所的永续资金池。而对于 Coinbase 而言,其永续合约的成交额与收入,或许将会在下次财报中得到具体体现。
美国交易者此前主要依赖离岸平台,面临托管风险、监管不确定性及机构准入障碍。本次监管政策释放,支持加密抵押品,将吸引对冲基金、家族办公室等传统机构参与。交易者可长期持有杠杆头寸对冲现货,无需频繁操作;同时吸引部分离岸流量回流美国合规渠道。
与此同时,Kalshi 与 Coinbase 的获批,将刺激其他如 ETH 永续等产品加速落地,形成更完整的加密衍生品矩阵。长期看,该政策或提升美国在全球加密衍生品生态中的竞争力,吸引更多资本、人才与基础设施落地,为加密资产与传统金融的深度融合创造有利条件。
当下,或许是加密行业监管最友好的时代。
