作者:华尔街见闻
高盛加入华尔街"转鹰"阵营,将美联储9月加息纳入基准预测,华尔街主要投行在8月CPI数据公布后已基本形成"下周加息"共识,但对后续路径的判断出现明显分歧。
高盛首席美国经济学家David Mericle在9月11日的研报中明确表示,该行现在预计美联储将在9月16日结束的两天会议上加息25个基点,此前预测为按兵不动。这一转变直接由最新公布的美国8月CPI数据触发——核心CPI环比上涨0.3%,高于市场预期的0.2%,推动市场将9月加息概率定价至约90%。
值得注意的是,高盛此次"改口"并非基于对通胀形势的根本性重新判断,而更多出于对美联储公信力的考量。David Mericle坦言,"8月CPI报告仅将我们对8月核心PCE的预测小幅上调至0.26%,并未改变我们对通胀的基本判断,但我们认为,在市场已将加息概率定价至近90%的情况下,美联储将不愿意因按兵不动而引发市场动荡。" 目前,市场对下周加息的最新定价约为85%。
高盛转向:信誉考量压过经济判断
报告称,高盛此次调整预测的逻辑颇为特殊——该行明确表示,从经济基本面角度看,并不认为当前有加息的强烈必要性。
David Mericle在报告中指出,高盛仍然认为通胀超出2%目标的部分,可以完全归因于一次性因素,这些因素的影响预计将逐步消退;过去三个月核心PCE通胀改善至约2.5%的年化速度,正是这一判断的早期信号。
此外,高盛认为当前经济并未过热,通胀预期也未面临立即失锚的风险,而有限幅度的加息对于抵消供给冲击的通胀影响作用有限。
然而,促使高盛最终转向的,是对美联储沟通信誉的判断。报告指出,美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上发表的偏鹰派讲话,已引导市场预期"若通胀数据不够完美则加息",而8月CPI虽未令人担忧,但确实"不够完美"。在此背景下,若美联储选择按兵不动,可能损害市场对其政策可信度的认知,并引发长端利率的即时反应。
高盛还指出,近期油价上涨,可能使此前态度摇摆的部分FOMC票委更倾向于支持加息;而即便是那些认同高盛通胀判断的委员,也可能因疲于反复解释"高通胀并非过热信号"而选择不反对加息。
华尔街集体转向,9月加息成共识
高盛并非孤例。华尔街见闻文章写道,8月CPI数据公布后,多家华尔街主要机构迅速调整了对美联储的利率预测,9月加息正在成为越来越多机构的基准情景。
摩根大通放弃了此前更偏向等待的判断,将预测调整为9月和12月各加息25个基点。该行首席美国经济学家Michael Feroli表示,加息理由直接明了:核心PCE通胀今年每个月均高于3%,且近期向2%目标靠拢的进展极为有限。
花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计美联储9月加息25个基点,认为8月核心通胀高于预期叠加能源价格重新上涨,"很可能刚好足以促成共识"。三菱日联同样彻底放弃了"2026年维持利率不变"的预测,转而预计9月加息25个基点。
共识之外:后续路径分歧显著
尽管9月加息已成华尔街共识,但对于此后的政策走向,各机构判断出现明显分化。
对于9月之后的路径,高盛的立场相对审慎。David Mericle认为,后续会议进一步加息是可能的,但并非基准预测。
高盛认为,大多数FOMC委员可能倾向于不在10月会议上再次加息——一方面是因为10月会议临近中期选举,另一方面是对加息必要性持怀疑态度的委员,也可能希望将紧缩节奏控制在更为渐进的水平。至于12月,高盛预计届时通胀趋势将进一步改善,关税及伊朗战争等关键通胀驱动因素的影响也将进一步消退,届时再次加息的必要性将大幅降低。
高盛同时指出,即便实施单次25个基点的加息,对经济的实际影响也相当有限。
道明证券的立场最为鹰派。包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的策略师预计,美联储将在9月启动本轮加息周期,并总计加息三次——分别在9月、10月各加息25个基点,并于2027年1月完成第三次加息。策略师认为,8月CPI显示通胀缺乏进一步改善,美联储有必要开启新一轮紧缩周期。
摩根大通则预计年内两次加息,但不认为美联储会连续每次会议行动。Michael Feroli认为,10月暂停加息有合理依据——需要时间观察加息对经济的传导效果。该行基准路径为:9月加息、10月暂停、12月再加息,且不认为加息周期会延续至2027年。
三菱日联的路径介于两者之间。该行预计9月加息后10月暂停,并认为12月再次加息的概率为55%至60%。值得关注的是,三菱日联明确指出,此次加息本身存在成为"政策错误"的可能性,并将大多数期限美债收益率预测上调25至50个基点,预计年底2年期美债收益率为4.25%、10年期为4.625%、30年期为5%。
花旗的预测则最为温和。该行预计9月加息后,美联储将一直按兵不动至2027年6月,届时随着通胀逐步回落重新开启降息,并在2027年底前累计降息三次。
